积极布局AI+产品，持续开拓国内外市场

证券研究报告|公司点评报告 2024年04月10日 积极布局AI+产品，持续开拓国内外市场 中控技术(688777) 评级： 买入 股票代码： 688777 上次评级： 买入 52周最高价/最低价： 110.2/34.0 目标价格： 总市值(亿) 348.67 最新收盘价： 44.14 自由流通市值(亿) 343.40 自由流通股数(百万) 777.98 事件： 4月8日晚间中控技术发布年度业绩报告称，2023年全年营业收入约86.2亿元，同比增加30.13%；归属于上市公司股东的净利润约11.02亿元，同比增速为38.08%，公司总资产达到 178.8亿元，同比增长36.88%；基本每股收益1.44元。 分析判断: ►公司业绩高速增长，S2B业务量实现翻倍。 公司整体经营情况持续增长，实现营业收入约86.2亿元，同比+30.13%；实现归属于上市公司股东的净利润约11.02亿元，连续三年同比增速高达37%，2019-2023年均复合净利润增速为31.82%。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约9.47亿元，同比+38.72%。从产品业务看，2023年工业自动化及智能制造解决方法、S2B平台业务、工业软件及服务、仪器仪表、运维服务、其他主营业务营收同比增速分别为：13.51%、117.05%、11.23%、80.00%、-3.45%、21.35%。 1））工业自动化及智能制造解决方案占主营业务收入的比例为57.86%，是公司主要收入来源，该业务2023年毛利率为41.06%,较去年同期上升1.42个百分点。 2)S2B平台业务是公司打造的新型商业模式，2023年高速增长原因为本期公司大力推广平台业务，构建行业生态圈，通过S2B平台推广第三方产品。最终营收较上年同期实现翻倍，平台业务毛利率为10.11%。 ►加大创新技术研发投入，持续拓展国内外市场 1）2023年，公司研发费用同比增长31.33%，研发费用率为10.53%，研发人员为2,219人，占公司员工总数的34.28%，同比增加6.07%。通过依托扎实的工业数据基础，在工业AI领域进行全方位探索，利用最新AI技术对公司产品技术进行重构，突破了流程工业基于强化学习与自然语言大模型的应用技术、面向流程工业的边缘智能视觉检测控制器和算法技术、基于大语言模型和AI智体的企业运营应用技术等核心技术。 2）在国内业务上，公司销售收入同比大幅增长29.54%，累计建设完成179家5S店（含海外），覆盖全国643家化工园区。通过深化5S店运营能力和激励机制，公司建立了领先的服务模式，覆盖全国主要化工园区，提供专业服务。S2B业务方面，公司构建了线上线下融合的数智供应链体系，成功与多家大型企业建立合作，推动客户数字化转型，服务超过3万家流程工业客户。此外，公司在煤炭、油气、风光制氢、医药、食品、冶金、建材等行业，与头部企业共同打造了数字化、智能化标杆项目，扩大行业影响力，提升行业市场份额。 3）在国际化业务方面，公司凭借先进的数字化和智能化服务能力，海外市场取得重大进展，新签海外合同近10亿元，突破海外多个高端客户，海外业务翻倍增长，其中包括中标沙特阿美控 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 股企业、全球最大单体船厂沙特国际海事工业（IMI）数字化标杆项目，赋能客户数字化、智能化建设，并以此为契机与沙特阿美和IMI展开全方位深度合作。公司在多个关键地区设立子公司，提升了本地化运营能力，并成功中标多个国际高端项目，与全球知名企业建立深度合作。此外，公司通过发行GDR并在瑞士证券交易所上市，进一步拓展国际融资渠道，为全球化战略实施提供支持。 ►数字化转型提升管理效率，构建“AI+数据”核心竞争力 1）2023年，公司积极推进数字化转型，通过4A架构规划（即BA业务架构、DA数字架 构、TA技术架构和AA应用架构），成功实施62个数字化项目，显著提升了运营效率和降低了成本。管理费用率和销售费用率均有所下降，存货周转率得到提升。数字化转型带来的经济效益显著，合同转化金额近亿元，节约成本数千万元，并增加了300多名数字化人，人效显著提 高。 2）2024年，公司将持续把握数字化、智能化的发展趋势，巩固“1+2+N”智能工厂模式，打造以4大数据基座和1个智能引擎为核心的数据和AI能力，以实现数据和客户价值的最大化。致力于强化“AI+数据”核心竞争力，实现数据价值最大化与客户价值最大化，为客户提供AI+安全、AI+质量、AI+效益、AI+低碳的智能化解决方案 投资建议 根据公司年报，我们下调公司24-25年营收预测121.69/160.56亿元，至24-25年营收预测113.89/149.48亿元，新增26年预测189.38亿元；下调公司24-25年归母净利润预测 15.07/18.11亿元，至24-25年预测13.53/16.61亿元，新增26年预测20.04亿元；下调24-25 年EPS1.92/2.30元至1.71/2.10元，新增26年预测2.54元，截至2024年4月9日44.14元/股收盘价，PE分别为25.76/20.99/17.40倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 1）技术升级和产品更新迭代的风险；2）研发进展不及预期风险；3）全球经济发展的不确定性。 盈利预测与估值 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 6,624 8,620 11,389 14,948 18,938 YoY（%） 46.6% 30.1% 32.1% 31.2% 26.7% 归母净利润(百万元) 798 1,102 1,353 1,661 2,004 YoY（%） 37.2% 38.1% 22.8% 22.7% 20.6% 毛利率（%） 35.7% 33.2% 31.7% 30.8% 29.9% 每股收益（元） 1.11 1.44 1.71 2.10 2.54 ROE 15.2% 11.2% 12.0% 12.8% 13.4% 市盈率 39.77 30.65 25.76 20.99 17.40 资料来源：wind,华西证券研究所 分析师：刘泽晶分析师：赵宇阳 邮箱：liuzj1@hx168.com.cn邮箱：zhaoyy1@hx168.com.cnSACNO：S1120520020002SACNO：S1120523070006 联系电话：联系电话： 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 8,620 11,389 14,948 18,938 净利润 1,123 1,375 1,688 2,037 YoY(%) 30.1% 32.1% 31.2% 26.7% 折旧和摊销 107 87 98 106 营业成本 5,759 7,779 10,347 13,270 营运资金变动 -899 -283 -631 -679 营业税金及附加 58 83 107 135 经营活动现金流 191 1,106 1,085 1,340 销售费用 789 1,002 1,271 1,562 资本开支 -126 -405 -443 -455 管理费用 450 558 717 909 投资 -305 -343 -363 -337 财务费用 -205 -156 -163 -177 投资活动现金流 606 -521 -577 -507 研发费用 908 1,162 1,495 1,856 股权募资 3,903 -21 0 0 资产减值损失 -40 -40 -40 -40 债务募资 -180 72 73 77 投资收益 182 228 229 284 筹资活动现金流 3,179 42 62 64 营业利润 1,185 1,464 1,795 2,163 现金净流量 4,105 756 570 896 营业外收支 -2 0 0 0 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 利润总额 1,183 1,464 1,795 2,163 成长能力 所得税 60 89 107 127 营业收入增长率 30.1% 32.1% 31.2% 26.7% 净利润 1,123 1,375 1,688 2,037 净利润增长率 38.1% 22.8% 22.7% 20.6% 归属于母公司净利润 1,102 1,353 1,661 2,004 盈利能力 YoY(%) 38.1% 22.8% 22.7% 20.6% 毛利率 33.2% 31.7% 30.8% 29.9% 每股收益 1.44 1.71 2.10 2.54 净利润率 12.8% 11.9% 11.1% 10.6% 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 总资产收益率ROA 6.2% 5.8% 5.9% 5.9% 货币资金 5,473 6,229 6,799 7,695 净资产收益率ROE 11.2% 12.0% 12.8% 13.4% 预付款项 285 588 738 917 偿债能力 存货 3,943 6,321 8,018 10,204 流动比率 2.07 1.76 1.67 1.61 其他流动资产 5,902 7,371 8,952 10,798 速动比率 1.42 1.10 1.00 0.93 流动资产合计 15,602 20,509 24,506 29,614 现金比率 0.73 0.54 0.46 0.42 长期股权投资 925 1,269 1,632 1,969 资产负债率 44.4% 51.3% 53.4% 55.4% 固定资产 351 376 395 406 经营效率 无形资产 159 197 234 272 总资产周转率 0.56 0.55 0.58 0.61 非流动资产合计 2,278 2,940 3,648 4,335 每股指标（元） 资产合计 17,880 23,449 28,154 33,949 每股收益 1.44 1.71 2.10 2.54 短期借款 208 280 353 430 每股净资产 12.50 14.29 16.39 18.93 应付账款及票据 3,550 5,467 7,102 9,026 每股经营现金流 0.24 1.40 1.37 1.70 其他流动负债 3,789 5,888 7,197 8,953 每股股利 0.70 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 7,547 11,634 14,652 18,409 估值分析 长期借款 300 300 300 300 PE 30.65 25.76 20.99 17.40 其他长期负债 93 93 93 93 PB 3.63 3.09 2.69 2.33 非流动负债合计 393 393 393 393 负债合计 7,941 12,028 15,045 18,803 股本 790 790 790 790 少数股东权益 114 135 162 195 股东权益合计 9,939 11,421 13,109 15,146 负债和股东权益合计 17,880 23,449 28,154 33,949 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 刘泽晶（分析师）：中央财经大学硕士，13年证券从业经验，曾任职于招商证券、兴业证券、国泰君安、中信建投证券。2014-15年新财富前三，水晶球前三；2019年新浪金麒麟分析师计算机行业第四；金牛奖：2020、2019、2017、2016、2014第五、第三、第四、第三、第四；Wind金牌分析师：2023、2022，2020、2018、2015、2014第一，2021第二。 赵宇阳（分析师）：上海财经大学硕士，3.5年卖方研究经验，2023年加入华西证券研究所，第十届Chioce最佳分析师，第十一届Wind金牌分析师第一名，擅长自上而