23年扣非净利润同比大增134%，服务器再制造赛道成新增长点

23年营收同比+47.9%，扣非净利润同比+134.2%， 业绩超预期。 23年营收46.58亿元，同比+47.9%，归母净利润2.87亿元，同比+119.5%，扣非净利润2.75亿元，同比+134.2%，营收增长主要受益于业务的全方位发展和海外布局。23年毛利率13.57%，同比+2.37pct，净利率6.14%，同比+1.99pct，扣非净利率5.90%，同比+2.17pct。 23Q4单季度营收14.30亿元，环比+2.9%，归母净利润0.91亿元，环比+10.5%，扣非净利润0.84亿元，环比+1.7%。23Q4单季度毛利率13.90%，环比+0.75pct，净利率6.48%，环比+0.62pct，扣非净利率5.88%，环比-0.07pct。Q4季度扣非净利率环比下降主要系财务费用率环比+0.78pct所致。 23年数据存储设备同比+70%高增长，物联网智能终端同比+19%稳增。 分业务来看：1)公司第一大业务为数据存储设备(固态硬盘、机械硬盘和NAS存储器等)，其23年营收28.76亿元，同比+69.8%，占总营收约61.75%，毛利率9.95%，同比+0.99pct，主要受益于23H2存储价格复苏于需求回暖。 2)公司第二大业务为物联网智能终端，其23年营收14.05亿元，同比+19.1%，占总营收约30.15%，毛利率19.26%，同比+6.27pct。 加大存储+智能物联云服务产业链布局，服务器再制造开启增量新空间。 1)存储业务：公司进军企业级存储、自研存储芯片，不断加大软硬件一体化投入；2)智慧物联业务：云视频平台业务、海外智慧安防业务占比提升，公司持续拓展海外市场，部分领域客户增长达到60%以上；3)服务器再制造业务：23H2陆续设立协创数据深圳盐田分公司和协创数据保税区分公司。AI基建浪潮来临，服务器再制造需求持续提升，Marketsandmarkets预测，IT资产处置市场规模到2029年将达266亿美元。服务器再制造业务门槛较高，公司有望凭借前期布局获得卡位优势，业绩增量空间广阔。 公司聚焦“云-边-端”一体化体系，领跑服务器再制造，维持“增持”评级。 公司在存储领域已推出企业级SSD；在“云-边-端”领域携手西安思华战略布局；同时作为国内服务器再制造赛道的开创者和领导者，未来公司成长空间广阔。预计公司2024~2026年净利润分别为5.09/6.43/9.03亿元，对应24/25/26年PE为28/22/16倍，维持“增持”评级。 风险提示：产品研发风险；宏观经济环境变化的风险；全球化经营风险；云平台服务的数据安全及用户信息保护风险等。 公司23Q4单季度营收14.30亿元，同比+51.6%，环比+2.9%，归母净利润0.91亿元，同比+505.5%，环比+10.5%，扣非净利润0.84亿元，同比+425.4%，环比+1.7%。 公司23Q4单季度毛利率13.90%，同比+4.82pct，环比+0.75pct，净利率6.48%，同比+4.89pct，环比+0.62pct，扣非净利率5.88%，同比4.18pct，环比-0.07pct。23Q4季度扣非净利率环比下降主要系财务费用率环比+0.78pct所致。 图表1：公司季度财务指标（百万元） 公司在东莞，合肥，上海等地的研发中心持续增加研发投入，新设深圳研发中心，增加ARM服务器、云服务、服务器存储、分布式网络存储等产品的开发和创新，持续增加研发技术能力。截至2023年12月31日，公司总计拥有已授权专利353件，其中包括发明专利31件、实用新型专利219件、外观专利102件，集成电路布图设计1件，另有软件著作权156件，总计拥有已授权专利相比2022年增加24.30%。随着公司不断加强自主创新能力以及快速的新产品研发和交付能力，提升产品竞争力及技术附加值，未来业绩有望持续增长。 图表2：公司近年来主要财务指标（百万元） 风险提示 产品研发风险。智慧物联行业是典型的技术密集型行业，行业更新换代极为迅速。若公司不能紧跟行业技术的发展趋势，充分关注客户场景化的需求，后续研发投入不足，则仍将面临因无法保持持续创新能力导致市场竞争力下降的风险。 宏观经济环境变化的风险。公司致力于消费电子领域物联网智能终端和数据存储设备终端等产品的研发、生产和销售，面向智能家居场景下的消费者用户，智能家居的市场需求与我国居民的可支配收入及消费观念息息相关，而居民可支配收入以及消费观念受宏观经济政策和经济运行周期的影响较大，未来如果国家宏观经济环境发生重大变化或者宏观经济出现波动，且公司未能针对由此带来的行业需求波动调整经营策略，可能存在导致公司经营业绩下滑的风险。 全球化经营风险。公司业务覆盖全球多个国家和地区，并设有多家境外子公司，开展当地的销售、售后服务等海外市场运营业务。这类风险包括但不限于业务所在国家及地区的政局动荡、战争、动乱、敌对状态以及对华政策变化；业务所在国家及地区的法律政策、社会文化差异、经济环境差异带来的境外管理及经营不利影响；某些国家和地区的知识产权保护不足风险、贸易保护措施或纠纷风险、适用当地税务制度的影响及潜在不利税务后果风险、当地汇率出现重大不利变动等风险。 云平台服务的数据安全及用户信息保护风险。公司依托大数据、云计算、人工智能等技术，通过协创云平台为用户提供视音频等数据的处理服务，系统安全、信息保护工作至关重要。随着物联网环境日趋开放、SaaS（软件即服务）应用程序和端点数量不断增长，数据泄漏风险也在不断增加，黑客和网络罪犯试图利用安全漏洞来访问分布在多个云数据中心和数据存储区的敏感数据，加大了数据安全隐患。同时计算机病毒、电力供应故障、自然灾害、其他恐怖主义或战争行为等不可控因素，亦有可能导致公司出现系统故障、数据丢失、服务中断等后果。近年来，数据安全及个人信息保护已成为世界各国监管重点，境内外多个国家、地区相继颁布一系列相关的法律法规、监管政策、行业标准，若公司未能针对性地作出及时、有效应对，则公司可能存在因立法或监管政策的发展变化而引发的数据合规方面的潜在法律风险。