预告24Q1增长稳健，全年有望加速

2024年04月09日爱美客(300896.SZ) 预告24Q1增长稳健，全年有望加速 公司快报 证券研究报告医疗器械投资评级买入-A维持评级 6个月目标价392.37元股价(2024-04-08)290.47元 公司发布2024年第一季度业绩预告： 交易数据总市值(百万元) 62,846.09 流通市值(百万元) 43,348.63 总股本(百万股) 216.36 流通股本(百万股) 149.24 12个月价格区间266.8/574.5元 2024Q1，公司实现营业收入8.034-8.255亿元，同比增长27.5%-31%；归母净利润5.10-5.34亿元，同比增长23%-29%；扣非归母净利润5.13-5.37亿元，同比增长33%-39%。 品牌影响力不断增强，新增长点助力持续增长： 爱美客 沪深300 7% -8% -23% -38% -53% 2023-042023-082023-112024-03 股价表现 公司嗨体、濡白天使等产品持续放量，不断扩大公司基本盘。看向未来，公司通过内生外延扩充产品矩阵。仪器领域，与韩国Jeisys合作独家代理中国区Density和LinearZ皮肤无创抗衰仪器；注射领域，用于纠正颏部后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶、用于改善眉间纹的注射用A型肉毒毒素等在研项目值得期待 投资建议： 买入-A投资评级，6个月目标价392.37元。我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为37.5%、34.8%、33.2%，净利润的增速分别为30.5%、34.7%、32.7%；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为 392.37元，相当于2024年35倍的动态市盈率。 风险提示：市场竞争加剧、新产品推广不及预期、在研产品审批进度不及预期等。 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -9.1 -5.0 -33.9 绝对收益 -9.3 2.6 -48.1 王朔 分析师 SAC执业证书编号：S1450522030005 wangshuo2@essence.com.cn 马帅分析师 SAC执业证书编号：S1450518120001 mashuai@essence.com.cn 都春竹联系人 SAC执业证书编号：S1450123070047 ducz@essence.com.cn 相关报告2023业绩维持高增，差异化 2024-03-20 产品矩阵不断丰富业绩23Q3增速放缓，全年看 2023-10-25 有望修复上半年业绩符合预告预期， 2023-08-24 下半年天使针放量可期 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 1,938.8 2,869.3 3,946.2 5,317.7 7,084.4 净利润 1,263.6 1,858.5 2,425.5 3,267.0 4,336.5 每股收益(元) 5.84 8.59 11.21 15.10 20.04 每股净资产(元) 27.02 29.34 38.02 47.66 61.26 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 49.7 33.8 25.9 19.2 14.5 市净率(倍) 10.8 9.9 7.6 6.1 4.7 净利润率 65.2% 64.8% 61.5% 61.4% 61.2% 净资产收益率 21.6% 29.3% 29.5% 31.7% 32.7% 股息收益率 1.0% 0.6% 1.5% 1.9% 2.2% ROIC 111.9% 121.9% 157.2% 211.4% 254.6% 2023H1业绩高增，营销产品齐发力 2023-08-03 23Q1业绩高增，新品快速放 2023-04-26 量 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表财务指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,938.8 2,869.3 3,946.2 5,317.7 7,084.4 成长性 减:营业成本 99.9 140.8 224.2 300.7 394.2 营业收入增长率 33.9% 48.0% 37.5% 34.8% 33.2% 营业税费 9.5 15.4 19.5 27.0 36.3 营业利润增长率 32.1% 45.0% 32.4% 34.7% 32.6% 销售费用 162.7 260.3 367.9 474.8 645.2 净利润增长率 31.9% 47.1% 30.5% 34.7% 32.7% 管理费用 125.4 144.3 210.0 283.0 370.1 EBITDA增长率 33.4% 46.1% 34.2% 35.0% 32.8% 研发费用 173.1 250.1 348.7 469.4 623.0 EBIT增长率 33.4% 45.5% 34.8% 35.3% 33.0% 财务费用 -45.2 -54.2 -50.4 -50.0 -51.5 NOPLAT增长率 34.0% 47.3% 31.7% 35.3% 33.0% 资产减值损失 - - - - - 投资资本增长率 35.3% 2.1% 0.6% 10.4% -2.7% 加:公允价值变动收益 29.4 -16.1 - - - 净资产增长率 18.2% 9.1% 29.0% 25.0% 28.1% 投资和汇兑收益 33.1 39.7 30.4 34.4 34.8 营业利润 1,488.2 2,158.2 2,856.7 3,847.2 5,102.0 利润率 加:营业外净收支 0.1 -2.7 -2.4 -1.7 -2.3 毛利率 94.8% 95.1% 94.3% 94.3% 94.4% 利润总额 1,488.3 2,155.6 2,854.3 3,845.5 5,099.8 营业利润率 76.8% 75.2% 72.4% 72.3% 72.0% 减:所得税 220.7 300.6 428.1 576.8 765.0 净利润率 65.2% 64.8% 61.5% 61.4% 61.2% 净利润 1,263.6 1,858.5 2,425.5 3,267.0 4,336.5 EBITDA/营业收入 74.5% 73.6% 71.8% 71.9% 71.7% EBIT/营业收入 73.8% 72.6% 71.1% 71.4% 71.3% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 固定资产周转天数 31 26 19 13 9 货币资金 3,139.6 2,433.8 4,885.0 6,677.9 9,575.6 流动营业资本周转天数 7 8 6 12 13 交易性金融资产 703.7 1,204.1 1,204.1 1,204.1 1,204.1 流动资产周转天数 737 526 494 515 515 应收帐款 132.4 218.1 192.7 404.3 395.0 应收帐款周转天数 20 22 19 20 20 应收票据 - - - - - 存货周转天数 8 6 7 8 7 预付帐款 20.9 33.4 39.1 67.6 72.2 总资产周转天数 1,070 822 712 666 630 存货 46.7 49.8 113.1 110.3 172.8 投资资本周转天数 240 188 139 109 84 其他流动资产 90.5 312.1 146.7 183.1 214.0 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 21.6% 29.3% 29.5% 31.7% 32.7% 长期股权投资 935.1 950.7 950.7 950.7 950.7 ROA 20.3% 27.1% 27.7% 30.0% 31.2% 投资性房地产 - - - - - ROIC 111.9% 121.9% 157.2% 211.4% 254.6% 固定资产 195.0 219.5 199.6 179.8 160.0 费用率 在建工程 5.0 14.7 14.7 14.7 14.7 销售费用率 8.4% 9.1% 9.3% 8.9% 9.1% 无形资产 116.6 114.9 107.0 99.2 91.3 管理费用率 6.5% 5.0% 5.3% 5.3% 5.2% 其他非流动资产 873.0 1,301.2 907.9 1,013.3 1,058.7 研发费用率 8.9% 8.7% 8.8% 8.8% 8.8% 资产总额 6,258.5 6,852.4 8,760.6 10,905.0 13,909.0 财务费用率 -2.3% -1.9% -1.3% -0.9% -0.7% 短期债务 - - - - - 四费/营业收入 21.5% 20.9% 22.2% 22.1% 22.4% 应付帐款 104.5 74.6 162.6 207.8 260.1 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 5.0% 5.4% 4.5% 4.2% 3.7% 其他流动负债 119.7 223.1 163.1 168.6 185.0 负债权益比 5.3% 5.7% 4.8% 4.3% 3.9% 长期借款 - - - - - 流动比率 18.44 14.28 20.21 22.97 26.14 其他非流动负债 88.6 69.7 71.6 76.6 72.6 速动比率 18.23 14.11 19.86 22.68 25.75 负债总额 312.8 367.3 397.3 453.1 517.7 利息保障倍数 -31.64 -38.42 -55.63 -76.02 -98.01 少数股东权益 99.7 137.1 137.7 139.3 137.7 分红指标 股本 216.4 216.4 216.4 216.4 216.4 DPS(元) 2.80 1.84 4.37 5.45 6.45 留存收益 5,627.0 6,528.5 8,009.3 10,096.3 13,037.3 分红比率 47.9% 21.5% 38.9% 36.1% 32.2% 股东权益 5,945.8 6,485.0 8,363.3 10,451.9 13,391.4 股息收益率 1.0% 0.6% 1.5% 1.9% 2.2% 现金流量表 业绩和估值指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 1,267.6 1,854.9 2,425.5 3,267.0 4,336.5 EPS(元) 5.84 8.59 11.21 15.10 20.04 加:折旧和摊销 16.0 37.1 27.7 27.7 27.7 BVPS(元) 27.02 29.34 38.02 47.66 61.26 资产减值准备 2.6 4.5 - - - PE(X) 49.7 33.8 25.9 19.2 14.5 公允价值变动损失 -29.4 16.1 - - - PB(X) 10.8 9.9 7.6 6.1 4.7 财务费用 3.1 2.3 -50.4 -50.0 -51.5 P/FCF 71.5 34.3 26.0 20.2 14.3 投资收益 -33.1 -39.7 -30.4 -34.4 -34.8 P/S 32.4 21.9 15.9 11.8 8.9 少数股东损益 4.0 -3.6 0.6 1.7 -1.7 EV/EBITDA 81.8 27.9 19.8 14.2 10.1 营运资金的变动 -404.4 -251.5 356.3 -292.5 -27.1 CAGR(%) 37.1% 32.7% 36.3%