港股晨报
港股晨报 2024年4月9日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 黄金上涨趋势或将延续 2.公司点评 粤丰环保（1381.HK）：逐步进入运营期，运营现金流转正 1.安信视点：黄金上涨趋势或将延续 昨日，港股低开高走，临近午后持续回落。截至收盘，恒生指数收涨0.05%，报16732.85点，恒生科技指数跌0.18%，报3444.61点，恒生国 企指数涨0.09%，报5868.97点。全日市场成交998.71亿港元，南向资 金净买入47.49亿港元。 个股来看，耐世特1316.HK大涨7.2%。公司23年业绩不及预期，业绩发布后股价开始反弹。23年营收42.1亿美元，同比增长9.6%，收入创新高；归母净利润3674万美元，同比下降36.7%。对应2H23营收21亿美元，归母净利润275万美元。下半年业绩差主要因为1.美国汽车工人大罢工。2.供应商倒闭，影响业务发展。3.汇兑损益。订单持续提升，未来收入增长有保障。2023年公司新获取订单总额达61亿美元，其中20%来自中国客户，并首次获取全球EV龙头EPS定点，公司指引2024年新订单规模有望保持在60亿美元水平。线控转向龙头，港股自动驾驶纯正标的。24年业绩弹性大，耐世特是安信国际4月金股，建议关注。 宏观来看，在经济总体不存在大幅下行风险、通胀温和回落的背景下，美联储主要官员表态中性偏谨慎。鲍威尔表示目前美国经济表现偏强，对降息需保持耐心。美联储理事库克、博斯蒂克均表达了类似的观点，强调货币政策的谨慎性。在欧元区经济持续走弱的背景下，近期欧元区主要官员表态显著偏鸽。德国央行行长担忧欧元区经济下滑，表示上半年降息概率在升高。欧央行管委Vileroy认为欧洲央行降息应该在春季开始，不应受美联储影响。欧洲央行管委FabioPanetta也持有相似的看法。日本央行行长植田和男认为将维持宽松的金融条件来支持经济。日本财务大臣表示不排除采取措施避免汇率过度贬值。 近期黄金价格的上涨幅度较大。除了受宽松预期、避险情绪的影响以外，主要国家央行对黄金的购买可能推动了金价的上涨。最近几年地缘政治局势的变化，可能对美元信用形成了削弱，部分国家央行在寻求美元信用以外的资产。同时考虑到全球黄金供应有限，这一供需格局推动金价持续上涨，并与实际利率的走势出现分化，未来这一趋势或将延续。 分析师：韩致立 请参阅本报告尾部免责声明 港股晨报2024-4-9 2.公司点评 粤丰环保（1381.HK）：逐步进入运营期，运营现金流转正 粤丰环保发布2023年业绩。业绩基本符合市场预期。垃圾焚烧发电行业进入成熟期，行业新增量主要来自 中小型县域项目，公司垃圾焚烧发电项目大部分已投产，在建项目量减少而非现金的建造服务收入同比下降。期内公司经营现金流首次转正超过10亿港元，资产负债率下降，维持约20%派息比率。 建设服务收缩，公司盈利质量提升。公司2023年收入下降39.6%至49.8亿港元，毛利同比下降17.8%至 20.8亿港元，净利润下降24.9%至10亿港元。业绩下降的主要原因是非现金的项目建设服务收缩。2023年公司在建项目仅惠州项目，全年资本开支14.6亿港元，而2022年公司项目建设高峰期，资本开支达39亿港元。公司建造服务收入同比下降77%至10.2亿港元。2023公司盈利质量提升，高毛利率的现金收入提升：售电及垃圾处理费收入(以RMB计)同比增加6%至30.8亿元；环卫及其他服务收入同比增加50.7%至3.4亿元。公司毛利率随盈利质量提升而增加11个百分点至41.8%。建设服务仅贡献毛利7.5%。期内公司贷款利率受美国加息影响，提升较快，财务费用增加10%，净利润下降幅度高于毛利。23年公司经营现金流首次转正。公司经营项目所得现金为19.3亿港元，建设垃圾焚烧发电厂投入8.6亿港元，经营现金流为10.8亿港元。公司公用事业属性得到更好的体现。 优选垃圾焚烧发电精品项目。公司是中国最大民营垃圾焚烧发电企业，持有36个垃圾焚烧发电项目，垃圾 处理产能54540吨/日。至2023年底已投运项目垃圾处理产能43690吨/日。公司项目覆盖广东、上海、四川、 山东、江苏等12个省份，其中广东省项目17个，产能26790吨/日，占公司产能49%。公司规划中的3个大 型项目，惠东项目1500吨/日，曲阳1050吨/日及百色项目1200吨/日还在前期规划中，力争2年内启动。 公司持有的垃圾焚烧发电项目均为精品项目，运营参数领先同业：项目平均规模超过1500吨/日，产能利用率超100%，吨垃圾发电量约375度/吨，厂用电率约14%。公司项目平均垃圾处理费90元/吨，比行业平均值高20%，粤丰广东省项目平均垃圾处理费更达约100元/吨。 环卫业务实现突破，打造第二增长曲线。公司借传统主业优势，拓展环境卫生及其他业务：布局一体化环卫业务、后端废物处理、综合智慧城市管理服务等。2023年环境卫生及其他业务收入快速增长50%至3.4亿港元。2023公司一体化环卫项目接连实现突破：1）境外市场突破，香港北大屿山废物转运站及离岛废物转运设施，项目合约期10年，合约价值285亿港元；2）规模突破，河北曲阳项目，项目合约期25年，合约价值 32亿元人民币；3）区域突破，安徽省环卫项目，首次进入安徽省，中标18亿城市管家服务项目，合约期25年。公司以垃圾焚烧发电业务为核心，向产业链上下游延伸，探索环卫业务，我们预期轻资产的环境卫生及其他业务与垃圾焚烧发电主业有较强的协同效应，将是未来公司增长第二曲线。 投资建议：公司2023年净利润为10.2亿港元。公司全年维持约20%的派息比率，股息率约2%。公司精选垃圾焚烧发电精品项目，且积极打造环境卫生及其他业务的第二增长曲线，投资者可逢低布局。 风险提示：部分项目垃圾处理费回收慢于预期；电费补贴回收慢于预期；财务成本上升快于预期。分析师：罗璐 安信国际请参阅本报告尾部免责声明i 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司 （安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010
