江中药业机构调研纪要

江中药业机构调研报告 调研日期:2024-04-02 江中药业股份有限公司是一家以中医药产品研发、生产和销售为主营业务的公司。该公司通过重组江西东风药业股份有限公司实现借壳上市,并在2019年2月完成了对华润医药战略重组。目前,公司实际控制人为中国华润有限公司,最终实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会。公司始终遵循传统中医药理论,并将其与现代的科研技术相结合,致力于制造出享誉世界的中医药产品。公司的主要产品包括健胃消食片、复方草珊瑚含片、乳酸菌素片、双歧杆菌三联活菌肠溶胶囊等,拥有“江中”“初元”“杨济生”“桑海”等驰名和著名商标。 2024-04-08 董事长刘为权,总经理肖文斌,财务总监李小俊,董事会秘书田永静 2024-04-02 分析师会议江中药谷 海通证券 证券公司 - 招商证券 证券公司 - 浙商证券 证券公司 - 东吴证券 证券公司 - 华西证券 证券公司 - 西部证券 证券公司 - 国投证券 证券公司 - 信达证券 证券公司 - 东北证券 证券公司 - 嘉实基金 基金管理公司 - 南方基金 基金管理公司 - 中信建投 证券公司 - 富国基金 基金管理公司 - 华夏基金 基金管理公司 - 博时基金 基金管理公司 - 永赢基金 基金管理公司 - 创金合信基金 基金管理公司 - 西部利得基金 基金管理公司 - 元亨王道私募基金 - - 中盛晨嘉私募基金 - - 泰康资管 保险资产管理公司 - 高毅资管 资产管理公司 - 中信证券 证券公司 - 德远投资 - - 点润投资 - - 知远投资 - - 红思客资管 资产管理公司 - 易正朗投资 投资公司 - 石锋资产 资产管理公司 - 和谐汇一资管 资产管理公司 - 清池资本 其它 - 广东技搏电力 - - 中金公司 证券公司 - 华泰证券 证券公司 - 国联证券 证券公司 - 华安证券 证券公司 - 光大证券 证券公司 - 兴业证券 证券公司 - 一、公司基本介绍 2023年,公司坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,围绕“十四五”战略开展中期研讨,进一步清晰战略规划,优化业务布局,加强研发投入,加快数字化转型,深化精益制造,重塑组织内功,推动高质量发展不断取得新成效。报告期内,公司实现营业收入43.9亿元,同比增长13%;归母净利润7.08亿元,同比增长18.4%;扣非归母净利润7.04亿元,同比增长38.97%;经营性现金 流量10.36亿元,与上年同期基本持平。 公司坚持战略引领,围绕“做强OTC、发展大健康、布局处方药”的业务重心,坚持内生发展和外延拓展相结合,通过品牌驱动和创新驱动,引领经营发展提质提速。其中:OTC业务,深化产品梯队建设,稳步拓展品类赛道,实现营业收入30.5亿元,同比增长16.46%。大健 康业务,深挖核心品类潜力,强化品牌建设及模式创新,实现营业收入6.5亿元,同比增长49.96%。处方药业务,积极融入行业新格局 ,以合规发展促运营提升,但受到集采等影响,实现营业收入6.64亿元,同比下降16%。二、投资者问答 1.健胃消食片的未来展望? 回复:健胃消食片具有较为成熟的渠道覆盖和消费者心智认知,过去取得较好的市场表现。2023年,公司通过持续的品牌唤醒和场景拓 展,让业务进一步得到消费者和渠道的认同。未来,我们希望通过持续的场景优化、渠道覆盖、产品升级,通过技术赋能、品牌再造,让更多消费者体验到好吃又有效的产品,努力取得更好的经营成果。 2.参灵草的未来展望? 回复:参灵草系列产品已上市十余年,过去曾实现过更高的营收规模,2023年其营业收入尚未回到历史高点。过去,参灵草品牌推广的 定位和投入有一些反复,近几年随着国民健康意识的提升,对提高免疫力的需求增强,参灵草借势取得了不错的增长。考虑基数较小,参灵草业绩仍不算亮眼,还应该有更好的表现和市场空间。 3.肝纯片的未来展望? 回复:肝纯片是公司自产自研的有保健品批文的产品,在工艺等方面相对成熟。近年来,消费者保肝护肝意识在持续提升,肝纯片在2023年展示了较好的成长趋势,成为行业新秀,但目前规模还不大,尚未形成很强的消费者心智。未来。公司将继续优化产品的传播策略,拓宽 销售渠道,尝试线上线下渠道结合的方式,让消费者有更多机会接触到产品。4.公司未来的分红政策? 回复:公司持续关注投资者回报,自公司重组上市以来累计分红占期间归母净利润的比例已超55%。“十四五”期间,公司的高质量发展仍需要持续投入,未来将基于资本开支及生产经营的资金使用情况,平衡发展与回报,保持相对稳定持续的分红政策,与股东共享公司发展的红利。 5.公司未来增长的动力,是否能支持再造一个江中? 回复:根据公司“十四五”战略规划,计划以2020年为基础,希望能在十四五期间“再造一个江中”,实现营业收入翻番。近年来,除了 营收、利润等财务指标方面在努力改善外,在研发和生产制造方面也在持续改进,在固定资产投资方面也收获较多成果,为公司“十五五”发展奠定了坚实基础。 未来,公司将通过品牌驱动和创新驱动,引领经营发展提质增速。在创新方面,进一步加快新产品的开发进度,2023年公司新取得2个特 殊医学用途配方食品注册批件,新上市了一些保健品,对一些现有产品进行优化升级,深化了新药研发管线布局,持续的研发转化将为公司未来5-10年的发展奠定一定基础。除了新产品的开发外,也推动传统中医药和现代技术相结合,激发和挖掘现有产品的活力和潜力,如复 方鲜竹沥液、黄芪生脉饮、八珍益母胶囊等,传承和创新好传统中医药积累的宝贵财富。在品牌方面,围绕“江中”品牌及“利活”“初元”“参灵草”等特色品牌,持续打造大单品、强品类。近年来,公司在原有过十亿单品健胃消食片的基础上,近年陆续丰富了过五亿的乳酸菌素片和双歧杆菌三联活菌肠溶胶囊,咽喉咳喘品类和补益品类已突破三亿,大健康业务持续夯实初元、参灵草、益生菌和肝纯片等亿元级 业务。6.公司在线下药店的核心竞争力是什么? 回复:公司以OTC业务为基石,坚持战略引领,持续加强品牌建设投入,强化消费者认知,也积极适应零售渠道的变化。近几年,药店零售渠道正在发生变化,零售渠道更加拥抱品牌药企,更加关注内部经营效率,不断以消费者为中心提高经营质量。公司针对现在消费者的健康需要 ,打造了“家中常备药”的品牌形象,不断挖掘传统中医药的智慧,持续丰富了产品集群,顺应行业发展的趋势。 目前,江中OTC队伍超1000人,通过服务渠道共同解决行业发展的痛点,一是通过促销、公益推广等营销活动帮助药店获客,激发会员体系活力;二是深度挖掘消费者需求,强化“联合用药”“日常调理”等专业知识的教育,赋能渠道销售,共同提升消费者链接能力;三是强 化大单品打造,提升渠道经营效率,实现协同共赢。7.公司OTC营销团队的主要工作? 回复:公司的OTC销售人员需要帮助药店和生产伙伴共同实现经济和社会价值,一是通过渠道管理、产品知识培训等方式拓展公司自有产品 ;二是帮助客户引流,实现品牌和渠道共建;三是开展社会公益活动,如组织活动关爱老人、环卫工人等群体,进一步提升公司与连锁药店的社会价值。 8.营销方面的主要策略? 回复:近年来,公司持续强化消费者洞察,不断跟踪消费者的品牌认知和消费者购买的驱动因素,也积极拥抱数字化时代的新场景,进一步完善营销能力。一是围绕阿里健康、京东大药房、拼多多等开展B2C业务,打造品牌阵地,通过抖音、小红书等种草引流,其他品牌站内、视频媒体广告投放等形式,提升销售转化;二是伴随新零售的兴起,积极建立自有品牌的圈层,打造自有新零售营销团队,通过达人带货等方式 ,开辟新增长;三是探索与美团、饿了么等平台合作O2O模式,强化健胃消食片与美食的关联,通过平台几千万家美食店铺与消费者强化链接。 9.公司目前有很多产品,如何分配销售资源? 回复:公司将持续聚焦核心大单品的打造,围绕健胃消食片、乳酸菌素片、草珊瑚含片、多维元素片、参灵草、益生菌等品种,多维度构建业务组合。 10.特医食品的未来规划? 回复:2024年,公司暂未将特医食品营业收入纳入硬性指标,还在研究完善后续经营规划。特医食品在发达国家市场已经被广泛接受, 主要销售渠道在医院,国内目前的消费者认知并不深入,主要市场份额以外企或中外合资企业为主,国内厂商中还没有头部企业。目前,公司在特医食品领域尚未形成明显优势,短期考虑与业内领先者合作,让产品能触达更多消费者。后续,公司将考虑通过外延方式,构建完善相关产品集群,通过研产销协同,促进市场开拓。 11.公司销售费用的未来展望? 回复:过去几年,公司持续开源节流、优化资源投入,通过努力把一批几千万的品种打造为新的过亿品种。未来,通过“渠道+品牌”共同驱动业务向更高的台阶迈进,销售费用的结构有望调整,品牌投入的占比有望提升,进一步提升江中品牌温度,强化“家中常备药”的品牌形象,巩固消费者心智认知。预计“十四五”期间公司销售费用率保持总体稳定。 12.公司组织架构调整的举措及未来规划? 回复:2023年,公司围绕“四个重塑”开展“十四五”战略中期检讨,组织重塑和业务重塑都是重点推进的工作。公司通过组织架构调 整,进一步加强业务部门的内部协同,有利于业务部门根据市场一线动态及时调整经营决策。“十四五”期间,公司将持续深化组织重塑和业务重塑,进一步向行业内优秀企业对标学习,提升渠道管理和销售推广的能力,也希望通过外部引入和内部培养等形式,进一步加强营销团队建设,匹配业务发展的需求。 13.大健康事业部的发展预期? 回复:2023年,公司大健康的传统业务呈现恢复性增长,线上业务发展速度较快,肝纯片等新打造的产品在业务探索上取得成功,都有组 织重塑和业务重塑带来的助益。过往,公司大健康业务以线下传统方式为主,近年为适应大众消费习惯的变化拓展了线上渠道业务。2024年,公司计划加大线下业务布局,线上线下同时发力,根据不同产品特性匹配不同资源,推动大健康业务发展不仅有速度,还有市场份额和行业地位的持续提升和改善。 14.并购子公司的固定资产投资速度较快的主要考虑? 回复:公司并购的子公司原有生产基础相对薄弱,基于对子公司的未来定位和发展规划,加快了产能和设备的升级进程,科创城生产基地的 投产促进桑海制药、济生制药的产能、工艺、产品品质有较大提升,金匠园项目建成后也将解决海斯制药核心产品的产能瓶颈问题,为公司长期高质量发展奠定良好基础。同时,子公司固定资产投入是积极响应国家号召,推进装备更新升级的重要举措。公司整体资产质量较为良好,过去绿色制造和智能制造更多体现在江中药谷生产基地,通过近年来对子公司智能化升级的持续投入,希望未来公司每一个生产单元和基地,智能制造水平都能处于行业前列。 15.青海银行的股权后续如何处理? 回复:公司于2017年起持有青海银行的部分股权,在持有期间该资产的回报率较为稳健。青海银行主要属于公司的非主业资产,目前国 务院国资委有相关要求需要工业企业清理非主业的金融性资产,公司也正在推进对外转让的工作,并已和意向投资者开展沟通,希望尽早实 现非主业资产剥离。16.外延并购的主要思路是什么? 回复:公司将坚持“内生发展、外延并购”双轮驱动的发展战略,不断引领业务快速增长。外延并购以优化产业布局为目标,以丰富产品、拓宽赛道、拓展业务为核心,立足自身发展阶段积极主动、稳健有序的整合行业优质资源,在巩固脾胃、肠道、补益、咽喉咳喘等核心优势的基础上,抓银发经济新机遇拓展特色慢病品类,并关注女性、儿童、生殖等健康需求。 17.核心OTC产品是否考虑提价? 回复:公司经营一方面要满足消费者的现有需求,另一方面也要考虑企业的高质量发展,需要平衡和兼顾。2023年,公司主要产品均未调整价格。未来,公司将根据产品的焕新升级、规格调整、原材料价格等因素综合考虑价格调整的计划。 (交流内容涉及一些前瞻性描述,具有一定的不确定性,不构成对投资者的业绩承诺,敬请投资者对此保持风险意识。)