新能源消纳系列报告（三）：新一轮配网投资周期有望启动，增量看配网自动化

行业报告| 行业专题研究 证券研究报告 2024年04月08日 新能源消纳系列报告（三） 新一轮配网投资周期有望启动，增量看配网自动化 分析师孙潇雅SAC执业证书编号：S1110520080009 作者： 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市 摘要 我们复盘了“十二五”、“十三五”期间的配电网相关政策及对应期间的投资增速变化，结合23H2-24H1国家发改委、能源局等层面推出了“十四五”期间的相关政策，本篇报告我们核心结论为：1）预计相关政策的推进，有望带来新一轮配电网投资增长周期（上一轮配电网增长周期配网投资占比由2017年的53.2%增长至2019年的63.3%，2023年回落至55%，我们预计2024年或为本轮增长周期的起点）；2）投资主线：我们优先选择本轮配电网政策中的重要增量——配电智能化，行业竞争格局稳定、且符合新型电力系统发展的需求。 配电网发展背景：“十二五”、“十三五”期间主要针对农网改造升级，其中“十三五”政策落地后配网投资明显加速。 •“十二五”期间：重点在解决偏远地区农村电网的无电问题，并进一步提升供电能力。2011年国家发改委发布《关于实施新一轮农村电网改造升级工程的意见》，从政策推进方向看，以国家电网经营区域为例，发展重点为解决主要集中在西藏、新疆、四川藏区、青海藏区等边远地区的无电户、无电人口通电问题，提升农村居民生活用电的保障能力和解决农业生产用电问题。 •“十三五”期间：进一步提升偏远地区供电可靠性，开始提升电网智能化水平。2016年国家发改委发布《关于“十三五”期间实施新一轮农村电网改造升级工程的意见》，目标包括进一步补齐偏远地区农村电网短板，及针对东中部地区首次提出了提高电网智能化水平。 •从政策推进效果看，“十三五”农网改造期间，配网投资增速显著高于电网总投资额增速。通过比对农网改造升级实施期间的电网总投资额、配电网投资占比等数据，我们发现2017年-2019年（即“十三五”时期的农网改造升级实施期间）配网投资额明显增长，且配网投资占比由2017年的53.2%增长至2019年的63.3%。此外，在2018年-2019年期间，配网投资额的年均增速分别比电网投资额增速高8.0pct、 9.3pct。2019年“十三五”期间农网改造升级计划完成后，配电网在整体电网投资中的比重有所下降。2020年35KV及以下电网投资同比下 降20.2%，配网投资占比由2019年的63.3%下降至2023年的55%。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2 当前节点新机遇：新一轮配网政策落地，配电网智能化成为重要增量发展方向，新一轮配网投资增长周期有望开启。“十三五”期间的农网改造升级计划完成后，我国电网投资中的配电网投资占比有所下滑。而当前时间点，我们认为在“十四五”期间的相关政策逐步实施背景下，配电网有望迎来新一轮发展机遇。此外，“十四五”期间针对农网及配网的政策与以往侧重点存在不同，过去的政策重心在于提升 农村电网的电力保障能力，而本轮政策重点提及配网智能化（适应分布式能源、充电桩等接入）的发展目标。 机遇1：23年7月国家发改委发布《关于实施农村电网巩固提升工程的指导意见》，本轮农网政策的增量目标包括提升农村电网装备水平、加大配电自动化建设力度，推进智能配电网建设。包括1）加快老旧电网设备更新，逐步淘汰S9及以下变压器等落后低效设备，原则上不得新采购能效低于节能水平（能效2级）的电力设备。2）加大配电自动化建设力度，有条件地区稳步推动农村电网数字化、智能化转型发 展，推进智能配电网建设。积极推广先进适用的新技术、新设备、新材料、新工艺，提高农村电网建设改造的综合效益。3）提升农村电 网分布式可再生能源承载能力，实现分布式可再生能源和多元化负荷的安全可靠、灵活高效接入，促进分布式可再生能源就近消纳。 机遇2：24年2月国家发改委、国家能源局发布《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，再次重点提及了配电网数字化、智能化的 推进。1）到2025年：配电网承载力和灵活性显著提升，具备5亿千瓦左右分布式新能源、1200万台左右充电桩接入能力；有源配电网与大电网兼容并蓄，配电网数字化转型全面推进，开放共享系统逐步形成，支撑多元创新发展；智慧调控运行体系加快升级，在具备条件地区推广车网协调互动和构网型新能源、构网型储能等新技术。2）到2030年：基本完成配电网柔性化、智能化、数字化转型，实现主配微网多级协同、海量资源聚合互动、多元用户即插即用，有效促进分布式智能电网与大电网融合发展，较好满足分布式电源、新型储能及各类新业态发展需求，为建成覆盖广泛、规模适度、结构合理、功能完善的高质量充电基础设施体系提供有力支撑，以高水平电气化推动实现 非化石能源消费目标。 投资机会：重点关注“十四五”期间的配电网重要增量——配网自动化。 行业层面看，我们预计“十四五”期间相关政策的推进有望带来我国配电网投资的新一轮增长周期。上一轮农村电网改造期间，配网投资占比由2017年的53.2%增长至2019年的63.3%，而本轮农村电网巩固提升工程的起点年份2023年配网投资占比为55%，我们看好24-25年、乃至2030年（对应配电网高质量发展政策对应的时间节点目标）配电网投资增长。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 投资主线选择：优先推荐本轮配电网政策中的重要增量——配电自动化。原因包括： 配电网一次设备竞争较为激烈，行业集中度较低，相较而言，配电网自动化环节的相关参与公司更少，行业集中度更高，成规模参与企业 仅8家，尤其是主站系统的进入壁垒更高、行业竞争格局更为稳定，预计未来有望更加受益配电网行业的投资增长。 配电网自动化符合新型电力系统发展需要。新型电力系统背景下，智能配电网需要集成信息和通信技术，以实现能源的高效利用、可再生能源的大规模接入、负载的灵活管理和电力系统的高可靠性。配电自动化系统（DAS）是实现配电自动化的核心，是可以使配电企业在远方以实时方式监视、协调和操作配电设备的自动化系统，从结构上，配电自动化系统由配电主站、子站和终端三层结构构成。 投资机会——看好相关参与公司受益配电自动化需求提升，获得业绩弹性。从市场竞争格局来看，主站、子站环节市场集中度高，终端环节格局相对分散。从投资方向看，我们优先推荐市场格局更佳的配电主站系统供应商；配电终端环节相对来说竞争格局更为分散，但我们仍看到了个别相关公司的Alpha能力： 配电主站系统：技术壁垒高，市场集中度较高，以2017年为例，CR3高达76%；配电子站多与主站捆绑，竞争格局相似，我们预计，相关公司均有望受益于配电智能化需求提升，获得业绩增长弹性。重点推荐【许继电气】，建议关注【东方电子】、【四方股份】。 配电终端：建议关注积极参与海外市场的能源互联网建设，国内配电终端推出更适应于当前配网智能化需求的光伏并网智能断路器产品的 【威胜信息】（通信组及机械组联合覆盖）。 风险提示：电网投资力度不及预期；配网相关政策推进进度不及预期；新能源应用放缓，导致配网自动化推行进度受影响；境外业务经营风 险。 一、配电网发展背景： “十二五”、“十三五”期间主要针对农网改造升级，其中“十三五”政策落地后配网投资明显加速 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5 “十二五”期间：重点在解决偏远地区农村电网的无电问题，进一步提升供电能力 1998年我国首次提出农村电网改造，在1998-2010年期间我国农村电网结构明显改善，供电可靠性显著提高，农村居民用电价格大幅降低，但在“十二五”初期，我国仍存在的问题包括偏远地区存在无电户、无电人口，以及已改造地区由于用电需求增速较高，再次出现新线路“卡脖子”和设备“过负荷”问题。 基于“十二五”期间面临的问题，2011年国家发改委发布《关于实施新一轮农村电网改造升级工程的意见》。从政策推进方向看，以国家电网经营区域为例，发展重点为解决主要集中在西藏、新疆、四川藏区、青海藏区等边远地区的无电户、无电人口通电问题，提升农村居民生活用电的保障能力和解决农业生产用电问题。 政策背景：中西部偏远地区农村电网改造面低、农业生产供电设施大部分没有改造、已改造农村电网跟不上用电需求。受历史、地理、体制等因素制约，在2011年我国农村电网建设存在的矛盾和问题包括1）中西部偏远地区农村电网改造面低；2）农业生产供电设施 以及独立管理的农场、林场、小水电自供区等电网大部分没有改造；3）部分地区还没有实现城乡用电同网同价；4）一些已改造过的 农村电网与快速增长的用电需求不相适应，又出现了新的线路“卡脖子”和设备“过负荷”问题。 对应目标：未改造地区全面改造、已改造地区进一步提高电网供电能力和电能质量。“十二五”期间全国农村电网普遍得到改造，农村居民生活用电得到较好保障，农业生产用电问题基本解决，县级供电企业“代管体制”全面取消，城乡用电同网同价目标全面实现，基本建成安全可靠、节能环保、技术先进、管理规范的新型农村电网。 “十三五”期间：进一步提升偏远地区供电可靠性，开始提升电网智能化水平 “十二五”期间，我国彻底解决了无电人口用电问题，但用电需求快速增长背景下，电力保障能力仍存在缺口，以及部分偏远地区及贫困地区的农村电网改造仍未完全完成。因而在“十三五”初期，2016年国家发改委发布《关于“十三五”期间实施新一轮农村电网改造升级工程的意见》，目标包括进一步补齐偏远地区农村电网短板，以及针对东中部地区首次提出了提高电网智能化水平的目标。 政策背景：在农村地区用电需求快速增长背景下，电力保障能力仍存缺口，且偏远地区的电网建设仍存在相对滞后的情况。城乡电力服务差距较为明显，农村地区电力保障能力与日益增长的用电需求不相适应，贫困地区以及偏远少数民族地区电网建设相对滞后，农村电网整体水平与全面建成小康社会目标仍有差距。 对应主要目标及重点任务：1）定量提出了到2020年的农村电网供电可靠率、综合电压合格率、户均配变容量目标；2）开展偏远地区农村电网建设攻坚；3）针对东中部地区，首次提出逐步提高农村电网信息化、自动化、智能化水平。 作为主要目标，到2020年全国农村地区基本实现稳定可靠的供电服务全覆盖，供电能力和服务水平明显提升，农村电网供电可靠率达到99.8%，综合电压合格率达到97.9%，户均配变容量不低于2KVA。 开展西藏、新疆以及四川、云南、甘肃、青海四省藏区农村电网建设攻坚，到2020年实现孤网县城联网或建成可再生能源局域电网。 农牧区基本实现用电全覆盖。此外，针对贫困地区，到2020年贫困地区供电服务水平接近本省（区、市）农村平均水平。 东中部地区以及有条件的西部地区，在完善农村电网架构、缩短供电服务半径、提高户均配变容量的基础上，逐步提高农村电网信息 化、自动化、智能化水平。 “十三五”期间：农网改造期间，配网投资增速显著高于电网总投资额增速 2017年-2019年农网改造实施期间，配网投资额增长明显，且占电网总投资的占比明显上升。通过比对农网改造升级实施期间的电网总投资额、配电网投资占比等数据，我们发现2017年-2019年（即“十三五”时期的农网改造升级实施期间）配网投资额明显增长，且配网投资占比由2017年的53.2%增长至2019年的63.3%。 此外，在2018年-2019年期间，配网投资额的年均增速分别比电网投资额增速高8.0pct、9.3pct。2018-2019年，我国电网投资额分别同比增长约1.1%、-9.6%，配电网投资额分别同比增长9.1%、-0.3%。 整体看2019年“十三五”期间农网改造升级计划完成后，配电网在整体电网投资中的比重有所下降。2020年35KV及以下电网投资同比下降20.2%，配网投资占比由2019年的63.3%下降至2023年的5