【中粮视点】金银:真的是主升浪么?

概述 基于2023年12月27日《黄金：2024年展望》、2024年3月7日《金银：500不是终点》，对主逻辑、观点和策略进行跟踪follow。降息周期下，金银，尤其黄金的上涨驱动确定，涨势正在进行时。 预计8月1日开始第一次降息前，看涨金银不变。本轮策略在480建议多单进场，持有至今，沪金先后突破第一目标位500、第二部目标位520后，目标位继续上调至550，预计节后也将快速达到。 目前，即将进入第一次回调的实际，即市场再调整降息开始时间，金价短期承压。并未进入主升浪，而大概率要进入主升浪前的短期回调。金银中长期上涨未改，多单继续持有，等待减仓信号。 假期复盘 一 上周，美国PMI和非农就业数据超预期向好，显示美国经济韧性仍在；加之，因地缘加大供应扰动，原油价格大涨，后续通胀压力增加，市场再度向后调整降息开始时间。同时，中东局势升级也推升黄金的避险需求。国 内清明假期休市期间，金银价格上涨，金价再创历史新高。 上周（4月1日-3日），沪金主力合约上涨3.12%，品种持仓下降、资金流入；沪银主力合约上涨5.71%，超涨黄金，品种持仓增加、资金流入。•上周（4月1日-5日），外盘COMEX黄金主力合约上涨近5%，COMEX白银上涨超10%。 主逻辑推导 二 美联储降息周期开启前，黄金作为与美国利率高度负相关的资产，率先得到市场的追捧。金价变动受到美国实际利率影响（实际利率=名义利率-通货膨胀率），长期数据分析，两者相关系数高达-0.89，属于高度负相关。与此前加息周期不同，目前，美国名义利率（即联邦基准利率）下降概率相对确定，而其通货膨胀大概率持稳，因此实际利率下降确定性高，与之对应，黄金的上涨驱动极强。 在降息逻辑主导下，黄金率先受到追捧，次之是有色金属，尤其是铜。主因是以铜为代表的有色金属也具备较强的金融属性，即其价格与利率一定负相关性，美国利率下降利好有色金属价格。这种相关性背后的本质是降息利好全社会总需求，而其供应天然具有稀缺、不可再生和投资产出周期长的特点，加之有色金属的持有仓储成本低且不变质。因此，目前“降息→需求增长”预期增强时，持有有色金属的机会收益相对较高，引发近期有色金属的上涨。 策略建议 三 目前的金价上涨趋势虽然确定，但连创历史新高后，重要的不再是绝对价格的高度，而是节奏。预计在趋势上涨的过程中，有可能出现两次回调，第一次是基于宏观的观点，美联储大概率在8月开启降息，远于目前市场的6月，预期调整中，金价回调；但参考年初3月降息转到6月，整体回调幅度不大。第二次是8月1日开启第一次降息，靴子落地、利多出尽，预计出现回调，幅度会略大于第一次，但由于中长期的利多逻辑不改，回调不足以形成趋势。预计沪金价格区间[500,570]元/克，纽金价格区间[2080,2450]美元/盎司。 目前，即将进入第一次回调的实际，即市场再调整降息开始时间，金价短期承压。并未进入主升浪，而大概率 要进入主升浪前的短期回调。 做多沪金的策略在480元/克以下入场，先后突破至第一目标位500元/克和第二目标位520元/克，上调目标为至 550元/克，短期回调压力加大，等待减仓信号。 中长期（年内）多头趋势延续，预计8月开启降息，年内降息2-3次，对黄金为主的贵金属中长期利多（2024-205年）。 金银中长期上涨未改，多单继续持有，等待减仓信号。 作者简介 曹姗姗 中粮期货研究院研究员 交易咨询号：Z0013588 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。