国贸期货金融投研日报

金融 一、行情建议 2024年4月8日星期一 品种 行情评述 操作建议 3月制造业PMI超预期，基本面驱动股指反弹 市场回顾：上周三个交易日，股指整体上涨。沪深300上 涨0.86%至3568、上证50上涨0.63%至2430、中证500上涨1.67%至5375，中证1000上涨1.1%至5501。北向资金周一暂停交易，周二周三共净卖出11.58亿元，中美利差收于-208bp，美元兑离岸人民币汇率小幅升至7.2179。行业上，上周有色金属（6.8%)、基础化工（4.1%)、农林牧渔（3.4%)、钢铁（3.4%)、轻工制造（2.9%)领涨，而计算机（-2.5%)、通信（-2.2%)、国防军工（-2%)、传媒（-1.5%)、房地产（-1.5%)领跌。 股指分析： 3月31日，国家统计局公布数据显示，3月中国制造业PMI 股指 为50.8%，较上月回升了1.7个百分点。非制造业PMI为53%，较上月回升了1.6个百分点。综合PMI产出指数为52.7%，较上月上升1.8个百分点。 回调做多为主推荐星级：★★★ 制造业PMI时隔5个月重回扩张区间，且好于市场预期。 其中，由于春节效应过去，3月生产明显环比恢复，生产指数大 幅回升至52.2%，较上月上升了2.4个百分点，与高炉开工率、 螺纹钢产量、半钢胎开工率等高频指标的回升相印证。需求端亦有明显改善，新订单指数和新出口订单双双重回扩张区间，分别较上月上升4、5个百分点至53%、51.3%，显示内外需均有 所修复，海外处于库存底部，对外需带来支撑。价格缓慢回升， 原材料购进价格指数回升0.4个百分点至50.5%，而出厂价格进 一步下行0.7个百分点至47.4%，工业企业利润仍然受到压制。央行召开了一季度货币政策例会。在经济形势方面，会议 肯定了国内经济运行延续回升向好的态势，但同时表达了国内经济仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。会议上对外部环境的判断较为谨慎，认为世界经济增长动力不足、通胀仍具粘性，发达国家利率保持高位。本次例会延续去年底中央经 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 济工作会议以来的政策基调，政策上“精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能”、“促进物价温和回升”、“充实货币政策工具箱”。在结构性政策方面，在强调做好五篇大文章的同时，新增“推动加快发展新质生产力”、“加大对大规模设备更新和消费品以旧换新的金融支持”、以及“一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，加大对“市场+保障”的住房供应体系的金融支持力度”。此外，央行表示将“关注长期收益率的变化”，反映央行或注意到近期长端利率较快下行的走势，短期可能采取引导市场预期等措施避免长端利率大幅偏离政策利率波动。当前来看，国内政策面和基本面对股指的影响偏正向，一是政策托底意愿较强，稳经济政策陆续推出，且护盘资金仍在择机买入300ETF、50ETF，沪指3000以下存在较强支撑；二是1-2月经济数据总量略超预期，3月中国制造业PMI重回荣枯线上，基本面未带来明显负反馈。不过，海外方面，中美利差维持高位、地缘政治因素复杂，外资的流动仍对A股市场情绪带来较大的影响。经历了一个月的反弹后，上证指数在3000附近陷入震荡，短期内关注国内政策实际落地情况和北向资金的流向，股指仍维持偏多思路，IF与IH或具有较强韧性。 股指升贴水统计： 项目 当月合约 下月合约 当季合约 下季合约 IF升贴水 -7(-4.3%） -3(-0.7%） 12(1.6%） 59(3.5%） IH升贴水 -3(-3%） -4(-1.4%） 8(1.6%） 42(3.7%） IC升贴水 3(1.1%） 24(3.8%） 65(5.6%） 121(4.8%） IM升贴水 26(10.8%） 68(10.2%） 127(10.6%） 229(9%） PMI超预期，债期延续调整1.债期延续盘整，仅三个交易日上下波动不大。超预期的增量信息是3月PMI重回扩张区间。3月31日，国家统计局公布数据，中国3月官方制造业PMI为50.8%，高于前值49.1%；从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为51.1%、50.6%和50.3%，比上月上升0.7、1.5和3.9个百分点；从指数分项来看，生产指数 操作上建议低位做多。 国债期货 推荐星级★★★★★ 为52.2%，新订单指数为53.0%，原材料库存指数为48.1%，比上月上升2.4、4.0和0.7个百分点。制造业生产活动重新进入扩张区间，大幅超出市场预期，带动债期调整压力。具体的，政策支持和海外需求回升是推动制造业复苏的重要因素，高技术制造业和生产性服务业表现活跃，但需求不足问题依然存在，出厂价格指数下降，反映出企业库存压力和需求疲软。采购和生产活动指数均有所提高，显示出供需两端的改善，但原材料购进价格上升，出厂价格下降，表明盈利压力有待缓解。 2.短期来看，目前来看难以确定债期的调整结束。一方面机构的行为相对隐性，难以有效监测，抑制债券投资，防止影响实体贷款投放的需求仍在，不排除“看不见的手”再度影响，二是上半年财政端谨慎，偏弱的宏观数据可能引发政策转向的可能，数据越抑，政策预期越扬。但可以确定的是，债期难以快速重回近一年半流畅的涨势。 个人观点，仅供参考。 【推荐星级说明】 ★★★★★：核心推荐★★★★：重点推荐★★★：中性推荐★★：弱推荐★：不推荐 金融研究员：樊梦真从业证号：F3035483投资咨询号：Z0014707金融研究员：郑雨婷从业证号：F3074875投资咨询号：Z0017779 期市有风险，入市需谨慎