中美两国经济数据向好，铜价走势偏强

中美两国经济数据向好，铜价走势偏强 2024年4月7日 铜周度报告 铜周度报告 摘要： 供应端，国内进口铜精矿加工费保持低位，铜精矿港口库存也在持续去化，不过海外方面，非洲地区矿产铜项目增量正逐渐凸显，刚果（金）、赞比亚等国精矿含铜产量预计有较大增长。冶炼端，3月国内在废产粗铜增加的情况下，精铜原料紧张情况缓和，加上副产品价格上涨，冶炼厂生产动力仍足，4月预计在集中检修的背景下，精铜产出或有所下滑。需求端，本周精铜杆开工率为71.67%，较上周环比上升4.69个百分点，再生铜杆开工率为53.08%，较上周下降9.41个百分点。清明节前下游备库需求以及国网开始下单的情况下，精铜杆开工率回升，再生铜杆方面则在部分转产阳极铜的情况下开工率有所下滑。不过目前线缆企业多为存量订单生产，新增订单较为有限，对后市增长预期并不乐观。库存方面，LME铜库存11.55万吨，环比增 0.24万吨，较去年同期增加4.6万吨，分地区看，欧洲地区增3350吨，亚洲地区增2175吨，美洲地区减3100吨。COMEX库存减548吨至2.67万吨。国内现货库存38.8万吨，环比减0.29万吨，同比增 18万吨，国内精铜产出持续增长，下游消费在高铜价下恢复缓慢，库存仍维持高位。全球库存总计59.16万吨，环比增0.12万吨，同比增15万吨。整体来看，步入二季度，国内冶炼厂集中检修开始，市场对供应收紧预期也在持续发酵，不过目前因会议减产的情况实际尚未出现。同时再生铜原料供给增加令废产粗铜产量回升，粗铜加工费开始上涨，电解铜原料紧张情况也在一定程度上有所缓和。当前国内现货库存38.8万吨，仍处于历史高位，且去库速度偏缓，不过二季度伴随消费逐渐恢复以及铜价上涨预期也能刺激一定的下游补库量，加上中美两国经济数据向好，铜价预计仍然在减产预期以及宏观氛围下表现偏强。 本周关注点： 冶炼厂检修；下游需求恢复程度 创元研究 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 请务必阅读正文后的声明及说明 目录 一、行情回顾-中美两国经济数据向好，铜价走势偏强3 二、供应端4 2.1非洲矿企项目增量逐渐显现4 2.23月国内电解铜产量产出超预期增长，4月或下滑5 2.3铜价高位刺激再生铜持货商出货6 2.4保税区库存维持增长7 2.5国内库存去化速度较缓9 三、需求端10 3.1节前备库需求推动精铜杆开工回升10 3.25月空调排产仍然维持高增，地产竣工下滑明显12 3.3铜箔行业产能过剩14 四、总结及供需平衡表15 4.1总结15 4.2供需平衡表17 一、行情回顾-中美两国经济数据向好，铜价走势偏强 本周铜价继续上涨，逢清明假期国内休市，海外LME铜价4月4日盘中创下14个月新高9397美元/吨，截止周五收9348美元/吨。受中美制造业数据回暖影响，铜价持续冲高，不过美国就业数据强劲以及国内去库速度较缓仍对铜价有所拖累。 宏观方面，上周日中国3月官方制造业PMI从前值49.1升至50.8，周一美国ISM3月制造业指数从前值47.8升至50.3，中美两国制造业指数重回荣枯线以上。周五，美国非农就业人数增长30.3万人，大超市场预期的21.4万人。 图1：沪铜主力：元/吨VSLME3月：美元/吨图2：沪伦比值：主力合约（剔除汇率与升贴水） 76000 74000 72000 70000 68000 66000 64000 62000 60000 SHFE（主轴）LME 9500 9000 8500 8000 7500 7000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 2023-04-102023-08-102023-12-10 1月2日3月1日4月30日7月1日8月29日11月3日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图3：现货升贴水（对当月合约）：元/吨图4：LME（0-3）升贴水：美元/吨 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 1,200 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 700 200 -300 1月2日3月1日4月30日7月1日8月29日11月3日 100 50 0 -50 -100 -150 1月2日3月15日5月27日8月8日10月20日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 铜周度报告 二、供应端 2.1非洲矿企项目增量逐渐显现 上周进口铜精矿加工费报价环比降40%至6.38美元/吨，本周铜精矿港口库存30.2万吨，环比降0.4万吨。消息上，紫金矿业的卡莫阿-卡库拉2024年精矿产铜指导产量为44万-49万吨，2023年为39万吨。赞比亚财政部长表示，2023年赞比亚铜产量从76.3万吨下降至69.8万吨，但在铜矿投资影 响之下，到2026年赞比亚铜产量可增至约100万吨。 图5：铜精矿加工费：美元/吨图6：铜矿砂及其精矿进口：万吨 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 290 270 250 230 210 190 170 150 进口量（主轴）当月同比 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2020-08-212021-08-212022-08-212023-08-212022-032022-082023-012023-062023-11 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图7：全球主流港口铜精矿发货量：万吨图8：铜精矿港口库存：万吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2021-05-072022-05-072023-05-07 2020年2021年2022年2023年2024年 120 100 80 60 40 1月5日 1月19日 2月3日 2月19日 3月5日 3月19日 4月2日 4月22日 5月12日 5月28日 6月18日 7月8日 7月28日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月13日 10月27日 11月10日 11月24日 12月8日 12月22日 20 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 2.23月国内电解铜产量产出超预期增长，4月或下滑 本周国内粗铜加工费环比持平1050元/吨，进口粗铜加工费持平100美元/吨。3月SMM中国电解铜产量为99.95万吨，环比增加4.92万吨，升幅为5.18%，同比增加5.06%，且较预期的97.02万吨增加2.93万吨。1-3月累计产量为291.96万吨，同比增加20.71万吨，增幅为7.64%。SMM根据各家排产情况，预计4月国内电解铜产量为96.5万吨，环比下降3.45万吨降幅为3.45%，同比下降0.5万吨降幅为0.52%。3月国内在废产粗铜增加的情况下，精铜原料紧张情况缓和，加上副产品价格上涨，冶炼厂生产动力仍足，4月预计在集中检修的背景下，精铜产出或有所下滑。 海外方面，日本铜冶炼商SumitomoMetalMiningCoLtd周一表示，计划在2024/25财年生产454,000吨精炼铜，较前一年度提升19.8%。日本整体冶炼厂2024/25财政年度上半年精炼铜产量预期将较上年同期增长4.2%。 图9：冶炼厂盈亏平衡：元/吨图10：冶炼厂开工率：% 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 现货长单 100 95 90 85 80 75 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2012-10-012016-08-012020-06-01 70 1月3月5月7月9月11月 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图11：SMM中国电解铜月度产量：吨图12：硫酸（98%）出厂价价格：元/吨 1050000 1000000 950000 900000 850000 800000 750000 700000 650000 600000 产量（主轴）同比增速 20 15 10 5 0 -5 -10 1500 株洲冶炼 方圆铜业豫光金铅铜陵有色 葫芦岛锌厂金隆铜业大冶有色 江西铜业 淖尔紫金祥光铜业 赤峰云铜 1000 500 0 2021-06-102022-06-102023-06-10 2021-10-012022-08-012023-06-01 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图13：国内粗铜加工费：元/吨图14：进口粗铜加工费：美元/吨 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 2022-10-212023-03-212023-08-212024-01-21 130 125 120 115 110 105 100 95 90 2022-10-212023-03-212023-08-212024-01-21 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.3铜价高位刺激再生铜持货商出货 铜价持续维持高位，再生铜持货商持续出货，市场供应较为宽裕，同时在阳极铜需求较高，其无账期的情况下，部分再生铜杆企业开始转产阳极板。 图15：国内废铜回收量：金属吨图16：废铜冶炼/加工月度用量 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 14 12 10 8 6 4 2 0 1月3月5月7月9月11月 中国废铜月度供需平衡:废铜加工量中国废铜月度供需平衡:废铜冶炼量 16 14 12 10 8 6 4 2 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 2023-07-01 2023-10-01 2024-01-01 0 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图17：废铜进口盈亏：元/吨图18：废铜进口量：金属吨 4000 3000 2000 1000 0 进口盈亏（主轴）光亮铜 80000 70000 60000 50000 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 180000 160000 140000 120000 -10200021-10-08 -2000 -3000 -4000 -5000 2022-10-082023-10-08 40000 30000 20000 10000 0 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月3月5月7月9月11月 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.4保税区库存维持增长 保税区库存环比增0.4万吨至6.38万吨，其中上海保税库环比增0.42 万吨至6.03万吨；广东保税环比减0.02万吨至0.35万吨。2024年1-2月，国内电解铜进口61.1万吨，同比增长20.7%，出口2.2万吨