焦炭焦煤月报：钢价二次探底创新低 双焦期现惨淡

期货研究报告|焦煤焦炭月报2024-04-07 钢价二次探底创新低双焦期现惨淡 研究院黑色建材组 研究员 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 联系人 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 焦煤呈现供需双弱格局，短期受需求下降和跌价影响，供给不及季节性表现，长期受 “三超”治理限制，将造成供给下降，而需求由于下游消费不佳和中间环节挤库，同样弱于同期水平，虽然焦煤库存表现良好，但是仍然受到产业链负反馈压制，价格持续下跌。后续关注钢材消费改善情况和焦煤供给回升情况；焦炭呈现供需双弱格局，由于焦企持续亏损，导致产量不增反降，铁水产量同样保持下降，加之投机性需求不足，焦炭消费弱于季节性，虽然库存整体维持去化，但是焦价依然呈现弱势，后续关注钢材消费改善情况，短期中性看待，时刻注意焦煤端供给情况，以及复产背景下的钢厂刚需补库。 核心观点 ■市场分析 焦炭方面，3月以来受利润影响，北方部分钢厂复产意愿不足，铁水产量一直围绕在周均220万吨低位水平运转，逆季节性的建材消费表现，成为黑色商品的最大拖累，焦炭 消费受到压制，第七轮提降已全面落地。3月焦炭主力合约2405收于1990元/吨，月环比下跌391.5元/吨，跌幅16.44%。本月随着焦炭第七轮提降全面落地，现货走势承压下行，日照港准一焦现货最新报价1820元/吨，比前一月下跌350元/吨。从供给端看，Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率为64.63%减0.04%；焦炭日均产量 59.3万吨减0.04万吨，受利润压制，焦企整体生产积极性一般，焦炭供给端维持低位。从消费端看：截止3月29日Mysteel调研247家钢厂高炉开工率76.6%，环比上周减少 0.30%，同比去年减少7.27%；高炉炼铁产能利用率82.76%，环比减少0.03%，同比减少7.80%；钢厂盈利率28.57%，环比增加5.63，同比减少30.30%；日均铁水产量221.31万吨，环比减少0.08万吨，同比减少22.04万吨。从库存看：本周Mysteel统计独立焦企全样本焦炭总库存123.42万吨，减2.48万吨；全国230家独立焦企样本炭库存63.37万吨周环比降2.68万吨。 焦煤方面，3月焦煤供应端事件频🎧，安全管控升级，一定程度上压制煤炭供应，但是仍然受到产业链负反馈压制，价格持续下跌。3月主力合约2405呈现下跌走势，盘面收于1487.5元/吨，月环比下跌304元/吨，月跌幅16.97%。从消费端看：Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率为64.63%减0.04%；焦炭日均产量59.3万吨减0.04万吨。从库存看，Mysteel统计独立焦企全样本，焦煤库存为炼焦煤总库存812.76万吨减17.02万吨，焦煤可用天数10.3天减0.2天；Mysteel统计全国230家独立焦企样 本，炼焦煤总库存643.41万吨减15.42万吨，焦煤可用天数10.2天减0.23天。 综合来看：焦煤呈现供需双弱格局，短期受需求下降和跌价影响，供给不及季节性表现， 长期受“三超”治理限制，将造成供给下降，而需求由于下游消费不佳和中间环节挤库，同样弱于同期水平，虽然焦煤库存表现良好，但是仍然受到产业链负反馈压制，价格持续下跌。后续关注钢材消费改善情况和焦煤供给回升情况；焦炭呈现供需双弱格局，由于焦企持续亏损，导致产量不增反降，铁水产量同样保持下降，加之投机性需求不足，焦炭消费弱于季节性，虽然库存整体维持去化，但是焦价依然呈现弱势，后续关注钢材消费改善情况，短期中性看待，时刻注意焦煤端供给情况，以及复产背景下的钢厂刚需补库。 策略 焦炭方面：震荡偏弱焦煤方面：震荡偏弱跨品种：无 期现：无期权：无 ■风险 钢厂利润、表需修复、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等关注及风险点。 图1:主流市场焦炭价格丨单位：元/吨图2:焦炭主力合约收盘价丨单位：元/吨 太原准一级吕梁准一级临汾准一级20202021202220232024 晋中准一级长治准一级唐山准一级 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 港口准一级 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01 121416181101121141161181201221241 数据来源：Wind钢联华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:日照港准一级-焦炭主力合约基差丨单位：元/吨图4:焦炭月间差走势丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20202021202220232024 121416181101121141161181201221241 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 j1905-j1909j2005-j2009j2105-j2109j2205-j2209j2305-j2309j2405-j2409 121416181101121141161 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:焦化利润丨单位：元/吨图6:焦炭月度产量丨单位：万吨 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 20202021202220232024 1591317212529333741454953 4,300 4,100 3,900 3,700 3,500 3,300 3,100 20202021202220232024 010203040506070809101112 数据来源：华泰期货研究院数据来源：钢联华泰期货研究院 8,500 20202021202220232024 4,300 20202021202220232024 8,0004,100 7,5003,900 7,0003,700 6,5003,500 6,0003,300 5,500 010203040506070809101112 3,100 010203040506070809101112 数据来源：钢联华泰期货研究院数据来源：钢联华泰期货研究院 140 120 100 80 60 40 20 0 图9:中国焦炭出口量丨单位：万吨图10:焦炭各环节库存合计丨单位：万吨 2019202020212022202320202021202220232024 950 900 850 800 750 700 650 600 550 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 1591317212529333741454953 数据来源：Wind中国海关华泰期货研究院数据来源：钢联华泰期货研究院 图11:焦炭日均产量预测丨单位：万吨图12:焦炭月度消费量预测丨单位：万吨 125 120 115 110 105 100 95 90 85 20202021202220232024 123456789101112 3,700 3,500 3,300 3,100 2,900 2,700 2,500 20202021202220232024 123456789101112 数据来源：华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 图15:焦炭总库存预测丨单位：万吨图16:主流市场焦煤价格丨单位：元/吨 唐山中硫主焦 济宁1/3焦煤 沙河驿蒙5#泰安低硫主焦 20202021202220232024 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 123456789101112 2021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图15:焦煤主力合约收盘价丨单位：元/吨图16:蒙煤5#-焦煤主力合约基差丨单位：元/吨 4400 3900 3400 2900 2400 1900 1400 900 2020202120222023202420202021202220232024 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) 121416181101121141161181201221241121416181101121141161181201221241 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图17:焦煤月间差走势丨单位：元/吨图18:焦煤当月产量丨单位：万吨 jm1905-jm1909jm2005-jm2009 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 jm2105-jm2109jm2205-jm2209 jm2305-jm2309jm2405-jm2409 121416181101121141161 5,200 4,700 4,200 3,700 3,200 2,700 20202021202220232024 010203040506070809101112 数据来源：华泰期货研究院数据来源：钢联华泰期货研究院 图19:焦煤当月进口量丨单位：万吨图20:焦煤各环节库存合计丨单位：万吨 1380 1180 980 780 580 380 180 20192020202120222023 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 4400 4000 3600 3200 2800 2400 2000 2020 2021 2022 2023 2024 1591317212529333741454953 数据来源：中国海关华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图21:焦煤月度产量预测丨单位：万吨图22:焦煤日均消费预测丨单位：万吨 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 20202021202220232024 170 160 150 140 130 120 20202021202220232024 2,500 123456789101112 110 123456789101112 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图23:焦煤总库存预测丨单位：万吨 20202021202220232024 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 123456789101112 数据来源：华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责