收入恢复好于客流，清明数据延续高景气

社会服务 收入恢复好于客流，清明数据延续高景气 清明假期延续高景气，收入恢复好于客流。1）清明出行热度持续，收入恢复首超客流。经文化和旅游部数据中心测算，清明假期3天国内旅游出游1.19亿人次，按可比 证券研究报告|行业点评 2024年04月07日 增持（维持） 口径较2019年同期增长11.5%；国内游客出游花费539.5亿元，较2019年同期增长 12.7%，为2020年以来首次节假日出游花费相对2019年同期恢复程度高于出游人次恢复度。2）从出行方式来看，据交通运输部，清明假期全社会跨区域人员流动量预计为7.53亿人次，日均同比2023年/2019年增长56.1%/20.9%。其中，铁路/公路/水路/民航预计客运量分别为4974/69519/280/510万人次，日均同比2023年增长75.3%/55.1%/84.5%/23.6%，日均同比2019年增长20.7%/21.8%/-50.2%/1.7%。 山岳类景区备受关注，酒店订单增长显著。1）景区方面，据携程数据，山岳类景区清明假期门票订单量同比增长770%。据各景区官方，泰山景区清明当日0-14时接待游客3.92万人次，实现营业收入340.48万元，较2019年分别增长67.5%、 109.1%；九华山假期3天共接待游客11.05万人次，按可比口径同比增长120.82%， 行业走势 16% 0% -16% -32% -48% 社会服务沪深300 旅游收入10962.94万元，按可比口径同比增长92.36%；黄山风景区清明假期共接待游客7.5万余人。2）酒店方面，据飞猪数据，清明假期国内酒店预订量较去年同期增长159%，高星级酒店预订量同比增长195%；据央视财经，新晋热门旅游城市天水和开封的住宿需求大幅提升，清明假期天水的民宿预订量比2023年同期增长 50多倍，开封的酒店预订量同比增长近10倍。 赏花踏青、乡村游主题火热，本地游、周边游为主，入出境恢复接近2019年水平。 1）出游主题方面，由于清明假期正处花期，赏花踏青出游显著增长，据美团数据， “赏花”、“踏青”搜索量环比增长超6倍，相关门票订单量同比增长近7倍；回乡祭祖传统带热乡村游，据携程数据，乡村游订单同比增长239%。2）出游半径方面，据携程数据，本地游、周边游为主，订单分别同比增长211%、350%；自驾游为清明出游重要方式，据飞猪数据，清明假期租车自驾游预定量同比增长约2倍。3） 入出境方面，据文旅部，假期3天全国入境游客104.1万人次，出境游客99.2万人 次，入出境旅游人数接近2019年同期水平。 本地消费市场持续增长。据美团数据，清明假期“吃喝玩乐”日均消费规模同比增长39%，北京、上海、深圳、广州、成都等城市消费规模居全国前列。1）餐饮方面，据北京市商务局，清明假期重点监测的餐饮企业营业额同比增长13.4%，其中 全聚德、便宜坊、华天饮食同比分别增长58.7%、27.9%、13.6%。2）票房方面，据灯塔专业版，截至4月6日21时，清明档总票房8.34亿，超过2021年清明档（8.22亿），刷新中国影史清明档票房最高记录。3）零售方面，据当地商务局，北京重点监测的前门大栅栏商圈、地安门外商圈、�棵松商圈、�府井商圈客流量同比分别增长48.5%、34.1%、17.8%、17.7%，朝阳合生汇、斯普瑞斯奥莱、首创奥莱销售额同比分别增长96.2%、54.9%、50.8%；南京全市重点监测的139家商贸企业实现销售额5.9亿元，按可比口径同比增长20.0%。 投资建议：2024年元旦、春节假期出行高景气，数据均略超预期，清明假期出行高景气延续，且旅游收入恢复度首超客流。我们于先前反复提示商社相关投资机会，参考后续行业景气度及当前基本面、估值情况，我们当前：1）重点关注边际稳健、 估值性价比较高的标的：宋城演艺、九华旅游、华凯易佰、米奥会展、小商品城、同庆楼、天音控股、峨眉山、三特索道；2）酒店板块参考当前估值及后续基本面情况，具备一定配置价值，重点关注华住集团、锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、金陵饭店；3）消费性价比&质优趋势明朗，重点关注相关标的重庆百货、红旗连锁、 �府井、百联股份、名创优品；4）餐饮景区当前位置仍值得密切跟踪，其中九毛九、百胜中国行稳质优，海底捞、海伦司、奈雪的茶、广州酒家积极调整提效；5）同时，看好中国中免、安克创新、美团、华致酒行、金马游乐、st西域等标的。 风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争大幅加剧或龙头扩张、迭代不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大。 2023-042023-082023-122024-04 作者 分析师杜玥莹 执业证书编号：S0680520080008邮箱：duyueying@gszq.com 研究助理陈天明 执业证书编号：S0680123110020邮箱：chentianming@gszq.com 相关研究 1、《出行高景气，春节数据略超预期》2024-02-19 2、《社会服务：元旦数据略超预期，消费活力进一步释放》2024-01-04 3、《社会服务：端午延续高景气，期待暑期表现》 2023-06-25 请仔细阅读本报告末页声明 图表1：2020年以来节假日游客人次、旅游收入恢复度（相对2019年同期） 资料来源：文化和旅游部数据中心，国盛证券研究所 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产 广场东塔7层邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 栋 邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com