聚焦主业夯实竞争力，结构优化提质量

投资要点 事件：公司发布]2023年年报，2023年实现营业总收入100.1亿元，同比增加7.9%；归母净利润6.5亿元，同比增加30.8%；扣非归母净利润6.2亿元，同比增加23.2%。 产品结构优化，业绩增长稳健。2023年公司营业收入同比增长7.9%，聚焦医疗器械制造和制药装备产品两大主业，2023年公司医疗器械制造类产品和制药装备产品实现的收入占营业收入的比例提升到了61.49%，同比增长4.22%，与2020年相比增加了16.84%。公司医疗器械制造产品2023营业收入41.67亿元，同比增长9.15%，其中实验科技产品同比增加28.7%，手术器械产品同比增加14.47%；制药装备产品营业2023年营业收入19.22亿元，同比增长26.73%。 强化费用管控，盈利能力持续提升。公司2023毛利率为27.4%，同比提升1.1pp，主要系公司持续优化产品结构，其中医疗器械制造产品毛利率40.82%，制药装备产品毛利率27.12%，而医疗商贸产品营业收入自22年连续两年下降，23年同比下降0.07%。公司2023年销售费用/管理费用/财务费用/研发费用率分别同比-0.45/+0.23/+0.33/-0.25pp，公司持续进行结构优化、降本增效。 加大研发投入，国际市场发展迅速。2023年公司研发费用4.43亿，持续加大研发投入力度，公司2023年度申请专利419项，其中发明专利87项，入选国家知识产权优势企业，连续三年入选中国企业专利实力500强。同时公司坚持国内国际“双循环”。2023年公司实现国际业务收入（自营）24132万元，比上年同期增长55.36%，国际业务毛利率达到50.94%，伴随着公司产品质量不断提高，国际订单的稳步增长，公司未来国际市场收入增长可期。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年公司归母净利润为8.5亿元、10.9亿元、13.1亿元，对应PE分别为13、10和8倍，建议保持关注。 风险提示：费用管控不及预期、核心品种销售不及预期、海外业务拓展不及预期等风险。 指标/年度 根据公司各项业务板块的分析，我们对2024-2026年公司主营业务的预测如下： 假设1：医疗器械制造：2024年3月，国务院发布了关于印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知，提出到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上，预示着中国医疗设备领域即将迎来大规模的采购潮。我们预计2024-2026年医疗器械的销量增速分别为16%、16%、16%，此外，随着公司对成本端的控制和产品结构变化，预计毛利率将持续提升，在2024-2026年毛利率分别为43%、44%和45%。 假设2：制药装备：公司国际订单需求不断增加，子公司成都英德订单充沛，制药装备销量有望在2024-2026年每年保持27%的增长，随着子公司逐步扭亏，毛利率持续提升，预计2024-2026年毛利率每年保持28%的增长。 假设3：医疗服务：公司近年来对于医疗服务板块实现资产整合，部分亏损医院逐渐得到处置，部分盈利医院例如肾透析中心假设未来维持行业平均增速，2024-2026年问诊人次维持10%增长，次均医疗服务费保持不变。 假设4：公司不断优化产品结构聚焦主业，集中优势重点发展医疗器械、制药装备等板块的制造类产品，医疗商贸业务可能会受到影响，预计2024-2026公司医疗商贸毛利率维持在10%。