煤炭周报：库存加速去化或致煤价见底企稳，看好煤炭板块估值提升

库存加速去化或致煤价见底企稳，看好煤炭板块估值提升。截至4月3日当周，港口煤价延续偏弱走势。当前港口库存加速去化且现货货源紧缺，据CCTD，4月6日港口库存2085.8万吨，同比下降554.2万吨，此外持续30天的大秦线春季检修已于4月1日开启，我们预计发运受限和港口库存低位影响下，港口动力煤价格有望见底企稳。从当前煤炭基本面来看，供给端或已于2023年达峰。 2023年，全国原煤产量46.6亿吨，同比增长2.9%。进入2024年，安监法律法规高密度相继出台，1-2月产量累计同比降幅达到4.2%。4月1日，国家矿山安全监察局召开党组会，强调要持续加大复工复产煤矿抽查力度，大班次矿井、灾害严重矿井必须进行全面安全“体检”，发现1个县（市、区）有2处及以上煤矿未履行验收程序和标准的，一律督促该地区重新组织验收；坚持以铁心、铁面、铁腕整治以量补价“三超”等违法违规行为。因此在安全检查形势、尤其是对超产的检查趋于严格的背景下，2024年原煤产量或出现超预期的收缩，全年产量或出现1%-2%的负增长，存量产能增产空间有限叠加新建产能较少下未来也将持续短缺。而需求端则依旧稳健。2023年，火电发电量增速达6.1%，高于国内GDP增速5.2%，2024年1-2月火电同比增速达到9.7%，而水电和光伏增速分别为0.8%和15.4%，显著低于预期。即使进入3月传统火电淡季和来水旺季，上旬和中旬合计发电量火电增速2.83%，水电-3.71%，其他电源13.01%。 因此与其他电源相比，火电具备更高的稳定性且中长期仍是国内高耗能行业快速发展下能源供给的绝对主力，未来东南亚和非洲国家的经济增长也有望对出口需求从而用能有拉动作用。春节后由于下游需求持续疲弱，煤价滞后于往年尚未进入上行通道，我们预计待下游需求边际好转，动力煤价格将表现出较强的上涨弹性。短期煤价回调不影响煤炭行业供需紧张的格局和煤企价值，持续看好煤炭板块强资源属性驱动的估值提升行情。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）强α属性公司，建议关注晋控煤业和新集能源。2）行业龙头公司业绩稳健，建议关注陕西煤业、中国神华和中煤能源。3）高股息率公司配置价值凸显，建议关注华阳股份和兰花科创。 4）煤价中枢上移后高弹性标的，建议关注潞安环能、山煤国际和兖矿能源。5）稀缺焦煤标的，建议关注恒源煤电、淮北矿业、平煤股份和山西焦煤。 风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点 库存加速去化或致煤价见底企稳，看好煤炭板块估值提升。截至4月3日当周，港口煤价延续偏弱走势。当前港口库存加速去化且现货货源紧缺，据CCTD，4月6日港口库存2085.8万吨，同比下降554.2万吨，此外持续30天的大秦线春季检修已于4月1日开启，我们预计发运受限和港口库存低位影响下，港口动力煤价格有望见底企稳。从当前煤炭基本面来看，供给端或已于2023年达峰。 2023年，全国原煤产量46.6亿吨，同比增长2.9%。进入2024年，安监法律法规高密度相继出台，1-2月产量累计同比降幅达到4.2%。4月1日，国家矿山安全监察局召开党组会，强调要持续加大复工复产煤矿抽查力度，大班次矿井、灾害严重矿井必须进行全面安全“体检”，发现1个县（市、区）有2处及以上煤矿未履行验收程序和标准的，一律督促该地区重新组织验收；坚持以铁心、铁面、铁腕整治以量补价“三超”等违法违规行为。因此在安全检查形势、尤其是对超产的检查趋于严格的背景下，2024年原煤产量或出现超预期的收缩，全年产量或出现1%-2%的负增长，存量产能增产空间有限叠加新建产能较少下未来也将持续短缺。 而需求端则依旧稳健。2023年，火电发电量增速达6.1%，高于国内GDP增速5.2%，2024年1-2月火电同比增速达到9.7%，而水电和光伏增速分别为0.8%和15.4%，显著低于预期。即使进入3月传统火电淡季和来水旺季，上旬和中旬合计发电量火电增速2.83%，水电-3.71%，其他电源13.01%。因此与其他电源相比，火电具备更高的稳定性且中长期仍是国内高耗能行业快速发展下能源供给的绝对主力，未来东南亚和非洲国家的经济增长也有望对出口需求从而用能有拉动作用。春节后由于下游需求持续疲弱，煤价滞后于往年尚未进入上行通道，我们预计待下游需求边际好转，动力煤价格将表现出较强的上涨弹性。短期煤价回调不影响煤炭行业供需紧张的格局和煤企价值，持续看好煤炭板块强资源属性驱动的估值提升行情。 港口煤价延续弱势，产地煤价涨跌互现。煤炭资源网数据显示，截至4月3日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于819元/吨，较上周五下跌11元/吨。 产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于670元/吨，较上周五下跌6元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于694元/吨，较上周五上涨4元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于614元/吨，较上周五下跌1元/吨。 重点港口库存下降，电厂日耗下降，可用天数上升。港口方面，据煤炭资源网数据，4月6日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为1137万吨，周环比下跌60万吨。据CCTD数据，4月2日二十五省的电厂日耗为520.1万吨/天，周环比下降27.1万吨/天；可用天数20.6天，周环比上升1.2天。 焦煤市场有望见底企稳。截至4月3日当周产地供给延续偏紧，需求端焦企利润亏损下对原料煤仍按需采购，考虑后市焦炭价格仍存下行压力，市场观望情绪较浓，但考虑当前港口加速去库，我们预计短期焦煤市场也有望见底企稳。 港口焦煤价格暂稳，产地和海外焦煤价格延续跌势。据煤炭资源网数据，截至4月3日，京唐港主焦煤价格为1930元/吨，较上周五持平。截至4月2日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为255.80美元/吨，较上周五下跌5.25美元/吨。产地方面，山西高硫较上周五下跌60元/吨，灵石肥煤较上周五下跌100元/吨，济宁气煤较上周五下跌50元/吨，山西低硫、柳林低硫和长治喷吹煤较上周五持平。 成本支撑减弱，焦炭市场仍存看降预期。截至4月3日当周焦企入炉煤成本继续下移，焦企利润空间虽有所修复，但因下游需求未见明显好转，生产积极性较差，且成本端支撑进一步减弱。本周成材价格小幅回升，但钢材去库持续性有待观察，钢厂仍按需采购为主，短期焦炭市场仍存看降预期。 焦炭价格暂稳。据Wind数据，截至4月3日，唐山二级冶金焦市场价报收于1800元/吨，周环比持平；临汾二级冶金焦市场价报收于2880元/吨，周环比持平。港口方面，4月3日天津港一级冶金焦价格为1910元/吨，周环比持平。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）强α属性公司，建议关注晋控煤业和新集能源。2）行业龙头公司业绩稳健，建议关注陕西煤业、中国神华和中煤能源。3）高股息率公司配置价值凸显，建议关注华阳股份和兰花科创。4）煤价中枢上移后高弹性标的，建议关注潞安环能、山煤国际和兖矿能源。5）稀缺焦煤标的，建议关注恒源煤电、淮北矿业、平煤股份和山西焦煤。 2本周市场行情回顾 2.1本周煤炭板块表现 截至4月3日，当周中信煤炭板块周涨幅2.3%，同期沪深300周涨幅0.9%，上证指数周涨幅0.9%，深证成指周涨幅1.5%。 图1：当周煤炭板块跑赢大盘（%） 截至4月3日，中信煤炭板块周涨幅2.3%，沪深300周涨幅0.9%。各子板块中，焦炭子板块涨幅最大，周环比上涨3.3%；其他煤化工子板块涨幅最小，周环比持平。 图2：焦炭子板块涨幅最大（%） 2.2本周煤炭行业上市公司表现 本周金瑞矿业涨幅最大。截至4月3日当周，煤炭行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：金瑞矿业上涨19.83%，郑州煤电上涨9.14%，永东股份上涨7.24%，辽宁能源上涨6.94%，宝泰隆上涨6.77%。 本周山煤国际跌幅最大。截至4月3日当周，煤炭行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：山煤国际下跌10.49%，兰花科创下跌0.09%，山西焦煤上涨0.97%，美锦能源上涨1.22%，中国神华上涨1.28%。 图3：本周金瑞矿业涨幅最大（%） 图4：本周山煤国际跌幅最大（%） 3本周行业动态 4月1日 4月1日，中国煤炭资源网报道，据中国铁路太原局集团有限公司消息，4月1日起，我国年运输煤炭超4亿吨的能源运输大动脉大秦铁路开展为期30天的春季集中检修施工，为即将到来的迎峰度夏电煤保供夯实安全基础。此次集中检修施工，大秦铁路每天全线停运3个小时，每天从9时至12时，但同时，调度部门将精细组织货物列车开行，紧盯大秦铁路日运量，通过提高日班计划质量、加强车流供应等方式，保证大秦铁路日运量按计划完成。预计今年大秦线检修对港口煤炭市场的影响较小，或几乎没有。另外，据估计，若检修期间的运量能够按计划完成，那么大秦线集中检修期间的整体发运量反而有可能较前期有所增加。 4月1日，中国煤炭资源网报道，据外媒报道，2023-24财年（2023年4月-2024年3月），印度煤炭公司（Coal India Ltd）煤炭产量预计达到7.737亿吨，较2022-23财年增长近10%，但其略低于财年产量目标7.8亿吨。 4月1日，中国煤炭资源网报道，据央视报道，截止3月31日，“北煤南运”大通道浩吉铁路一季度累计完成装车23.34万辆，开行货物列车6519列，货物运输2018.65万吨。 4月1日，中国煤炭资源网报道，土耳其统计局（TUIK）外贸统计数据显示，2024年2月份，土耳其煤炭进口总量为374.02万吨，同比增加38.78%，环比增长5.89%，创去年11月份以来新高。当月，土耳其煤炭进口额为4.44亿美元，同比下降7.47%，环比下降15.61%，由此推算，土耳其煤炭进口均价为118.83美元/吨，同比下降33.33%，环比下降20.3%。分煤种来看，2月份，土耳其烟煤进口量为340.07万吨，同比增加39.81%，环比增长26.28%，进口额为3.64亿美元，同比下降11%，环比增长21.64%；炼焦煤进口量为26.89万吨，同比增长23.08%，环比下降64.03%；无烟煤进口量为7.06万吨，同比增长59.61%，环比下降22.76%。另外，2月份，土耳其进口焦炭13.52万吨，同环比分别大增421.77%和80.51%，进口额为4912.78万美元，同比大增5.3倍，环比增长1倍。累计来看，今年1-2月份，土耳其累计进口煤炭727.23万吨，同比增长29.52%； 累计进口额为9.71亿美元，同比下降4.85%。 4月1日，中国煤炭资源网报道，据波兰中央统计局数据显示，2024年2月份，波兰硬煤产量为373.0万吨，同比增0.3%，环比降9.6%； 褐煤产量为313.6万吨，同比降6.7%，环比降11.6%。 4月2日 4月2日，中国煤炭经济网3月29日报道，据俄罗斯联邦统计局3月27日发布的最新工业生产统计月报快报数据显示，2024年1-2月，俄罗斯煤及褐煤产量累计为6990万吨，同比增长0.5%。其中，无烟煤产量390万吨，同比下降5.1%；炼焦煤产量1810万吨，同比增长7.2%；其它烟煤（非炼焦烟煤）产量3210万吨，同比持平；褐煤产量1580万吨，同比增长3.9%。据俄罗斯铁路公司新闻部报道的消息，2024年1-2月，俄罗斯铁路运输煤炭5690万吨，同比下降4.3%。 开普勒船舶追踪数据显示，1-2月份，俄罗斯海运煤出口量累计为2269.7万吨，同比下降15.6%。 4月2日，中国煤炭资源网报道，宁夏发改委发布的数据显示，1-2月份，宁夏规模以上工业原煤产量1654.69万吨，同比增长11.4%。其中，一般烟煤1571.91万吨，增长13.3%；炼焦烟煤69.58万吨，下降13.6%；无烟煤13.21万吨，下降22.8%。1-2月份，宁夏规模以上工业原煤销售量764.21万吨，同比下降10.3%。 截至2月末，全区原煤生产库存343.31万吨,库存周转天数为27天。 4月2日，中国煤炭资源网