钢材周报：利空强于利多 中期维持弱势

分析师：陈为昌黑色研究团队 陈为昌Z0019850李海蓉Z0015849李卫东F0201351郭瑞荣F03121024 中辉期货研究院时间：2024/4/3 观点摘要 成材 供应端 需求端 库存情况 基差价差 总结与建议 重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 供需概况：中期看，由于房地产前端数据仍然疲弱，建材需求难有起色，拖累整体钢材需求同比 仍会下降。卷板需求相对稳定，出口表现亦较好。但由于热卷利润更高，钢厂产能近期在向热卷 倾斜，热卷去库遇到一定阻力。目前库存绝对水平为较中性位置，后期去库速度是重点关注因素。 策略建议：当前仍不能排除房地产形势进一步走弱的风险。钢厂限产背景下需要重点关注与去年二季度类似的成本坍塌逻辑,目前铁矿石库存持续上升，焦炭已七轮提降，焦煤进口仍在高位，炉料端压力不断显现。对于后市行情，在大幅下跌之后，市场短期或进入寻底筑底阶段，震荡可 能性增加，但中期利空因素仍然强于利多，操作上以逢高做空为佳。 价差方面，月间价差目前向上驱动缺乏，向下空间有限。由于需求端是关键因素，卷螺价差向上驱动将持续存在，但由于10月合约时间较长，建材需求潜在向好的可能性将使此价差上行速度放缓，期间需注意钢厂向热卷转产带来的阶段性调整甚至转向。盘面利润处于绝对低位，低产量背景下有向上修复需求，可关注此逻辑下的螺/卷矿比走扩机会。 风险与关注：钢厂控产动向、下游需求变化、房企经营情况、炉料端扰动等。 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 螺纹钢期现货价格与基差 螺纹主力合约基差螺纹钢连续上海螺纹 200 150 100 50 0 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 热卷期现货价格与基差 热卷主力合约基差热卷连续上海热卷 300 200 100 0 -100 3200 -50 3200 3000 -100 3000 -300 -200 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 五大材产量856万吨，环比有所上升，绝对水平仍然偏低；五大材累积产量同比下降7.8%，降幅较前一周扩大 低迷的需求之下，钢厂继续对产量进行控制 钢材周度产量五大材产量累计同比 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 钢材周度产量 20162017201820192020 2021202220232024 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 22/01 22/02 22/03 22/04 22/05 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 23/01 23/02 23/03 23/04 23/05 23/06 23/07 23/08 23/09 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 -14% 产量累计同比 螺纹产量 45020162017201820192020 2021202220232024 螺纹钢产量小幅下降，线材产量小幅回升，建材累计产量同比下降22%。低迷需求下，控制建材产量成为钢厂的选择 400 350 300 250 200 150 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 建材产量线材产量 600 2018201920202021202220232024 190 2018201920202021202220232024 550 500 450 170 150 400130 350 300 250 110 90 200 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 70 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 360 350 340 330 320 310 300 290 280 170 160 150 140 130 120 热卷产量 20162017201820192020 2021202220232024 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 中厚板产量 2018201920202021202220232024 95 90 85 80 75 70 65 60 590 570 550 530 510 490 冷卷产量 2018201920202021202220232024 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 卷板产量 2018201920202021202220232024 110 470 100 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 450 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 260 250 240 230 220 210 200 190 180 铁水日均产量：万吨 2018201920202021202220232024 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 高炉产能利用率：% 1002018201920202021202220232024 95 90 85 80 75 70 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 高炉开工率：% 952018201920202021202220232024 90 85 80 75 70 65 60 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 钢厂盈利率：% 2018201920202021202220232024 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 短流程开工率变化不大，电炉利润仍然处于亏损状态，开工继续延迟 电炉开工率 短流程产量 80 短流程开工率 短流程产量 80 70 70 60 60 50 50 40 40 30 30 2016 2019 2022 2017 2020 2023 2018 2021 2024 20 10 0 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 20 2016 2019 2022 2017 2020 2023 2018 2021 2024 10 0 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 随着价格回升，本周利润整体有所修复。长流程螺纹炼钢利润升至100附近，废钢价格近期快速下调，电炉利润回升，但仍亏损300左右 废钢/铁水比价升至去年以来新高，废钢性价比优势不再 华东现货利润元/吨废钢 400 200 0 -200 -400 现货即时炼钢利润 螺纹利润热卷利润电炉利润 3000 2800 2600 2400 2200 废钢价格/铁水成本 废钢价格废钢/铁水 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 0.75 2024/1/22024/2/22024/3/22024/4/2 2000 0.70 五大材表观消费955万吨，环比增42万吨，需求恢复速度慢于往年 累计表需同比降10.6%，降幅高于产量降幅 五大材表需万吨表观需求累计同比 1400 1200 1000 800 600 400 钢材周度表观需求 20162017201820192020 2021202220232024 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 22/01 22/02 22/03 22/04 22/05 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 23/01 23/02 23/03 23/04 23/05 23/06 23/07 23/08 23/09 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 -20% 表需累计同比 建材需求回升，螺纹今年以来累计需求同比下降26%（产量同比降19%），建材累计需求同比降28%（产量同比降22%） 螺纹表需线材表需建材表需 螺纹表需 线材表观需求 建材表观需求 600 500 400 300 200 100 20162017201820192020 2021202220232024 250 200 150 100 50 2018201920202021202220232024 800 700 600 500 400 300 200 100 2018201920202021202220232024 0 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 370 350 330 热卷表需 20162017201820192020 2021202220232024 120 100 80 冷卷表观需求 2018201920202021202220232024 31060 29040 270 250 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 中厚板表观需求 20 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 卷板表观需求 190 170 150 130 110 90 70 2018201920202021202220232024 650 600 550 500 450 400 350 2018201920202021202220232024 50 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 300 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 现货成交仍在低位，整体情绪尚未转变 建材日成交热卷日成交 35 全国建材成交：五日平均（万吨） 30 25 20 15 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 10 5 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 7 热卷成交：五日平均（万吨） 6 5 4 3 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2 1 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 商品房成交面积近期出现一定好转，从往年情况看，属于季节性规律，需观察后期持续性 30大中城市商品房成交面积万平方米100大中城市成交土地面积万平方米 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 30大中城市商品房成交面积：万平方米 2022 2023 2024 2018201920202021 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 100大中城市土地成交面积：万平方米 2018201920202021 2022 2023 2024 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 目前已进入去库阶段，从绝对库存水平看，与2022年相近。后期去库速度较为关键，在钢厂