业绩符合预期，海外新签创历史新高

公司点评●专业工程 2024年04月03日 业绩符合预期，海外新签创历史新高 核心观点： 事件：公司发布2023年年报。 业绩符合预期，海外新签合同创历史新高。公司2023年实现营业收入6338.70亿元，同比增长6.95%；归母净利润86.70亿元，同比减少15.63%；扣非后归母净利润75.54亿元，同比减少21.90%，业绩保持稳健发展态势。2023年，公司新签合同金额14247.79亿元，同比增长6.04%；其中，房屋建筑行业新签合同额6835.4亿元，同比增长2.6%；市政基础设施行业新签合同额2222.9亿元，同比减少3.4%；冶金工程行业新签合同额1745.0亿元，同比增长0.9%，其他行业新签合同额2563.8亿元，同比增长34.3%。公司在“一带一路”共建国家市场持续发力，中标几内亚议会大厦项目，新签柬埔寨环海铂莱国际酒店等多个高端房建项目,实现新签海外合同额633.84亿元，同比增长43.72%，创历史新高。 毛利率小幅提升，经营现金流流入减少。2023年公司毛利率为9.69%，较去年上升0.05pct，净利率为1.80%，较去年下降0.38pct。其中，2023年公司工程承包业务的毛利率为9.09%，同比增加0.25个百分点；资源开发业务的毛利率为30.99%，同比减少5.36个百分点，主要是受国际大宗材料价格波动影响；特色业务的毛利率为15.81%，同比增加2.09个百分点，主要是公司加强成本费用管控，毛利率显著提升；综合地产业务的总体毛利率为7.89%，同比减少3.11个百分点，主要是受当前房地产行业周期性调整等影响。2023年公司经营性现金流净流入58.92亿元，同比下降67.54%。 积极布局海外市场，矿产开发利润可观。在海外市场，公司积极抢抓全球钢铁转型窗口期，加大“走出去”步伐，市场开拓取得重要突破，成功签约孟加拉国安瓦尔综合钢厂有限公司160万吨联合钢厂项目，该项目建成后将成为南亚地区标杆性钢铁绿地项目；成功签约印尼MMP高冰镍冶炼EPC项目，进一步夯实公司在全球红土镍矿冶炼领域的行业领先地位，核心竞争优势再次彰显。公司在“一带一路”共建国家市场持续发力，中标几内亚议会大厦项目，新签柬埔寨环海铂莱国际酒店等多个高端房建项目,海外影响力进一步提升。作为国家确定的重点资源类企业之一，2023年公司紧紧围绕“增资源、增储量、增产量、保安全、降成本”的发展目标，努力提升自身矿产资源的开发及运营水平，三座在产矿山合计实现归属中方净利润12.14亿元。其中，巴布亚新几内亚瑞木镍钴矿项目估算保有镍资源量126万吨、钴资源量14万吨，生产氢氧化镍钴含镍33604吨、含钴3072吨，全年平均达产率103%；销售氢氧化镍钴含镍34122吨、含钴3086吨，实现营业收入38.75亿元、归属中方净利润10.27亿元。 投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为6786.75亿元、7330.73亿元、7987.91亿元，同比分别增长7.07%、8.02%、8.96%，归母净利润分别为93.78亿元、102.09亿元、111.80亿元，同比分别增长8.16%、8.86%、9.51%，EPS分别为0.45元/股、0.49元/股、0.54元/股，对应当前股价的PE分别为7.47倍、6.86倍、6.27倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。 中国中冶(601618) 推荐 (维持) 龙天光：021-20252621：longtianguang_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519060004 分析师 市场数据 2024-04-02 股票代码 601618 A股收盘价(元) 3.28 上证指数 3,074.96 总股本(万股) 2,072,362 实际流通A股(万股) 1,785,262 流通A股市值(亿元) 586 相对沪深300表现图 中国中冶沪深300 20%10% 0% -10%-20%-30% 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河建筑】公司点评_中国中冶_业绩稳步增长，海外订单表现亮眼 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 附录： （一）公司财务预测表 资产负债表（亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 4841.34 5158.93 5590.62 6139.83 营业收入 6338.70 6786.75 7330.73 7987.91 现金 444.40 468.89 605.89 725.00 营业成本 5724.57 6179.06 6685.42 7296.42 应收账款 1300.37 1216.35 1314.89 1432.15 营业税金及附加 19.21 23.11 23.74 26.04 其它应收款 404.36 543.10 536.70 580.59 营业费用 31.69 34.17 36.62 40.01 预付账款 331.21 424.70 434.32 474.54 管理费用 123.60 133.88 143.20 156.50 存货 800.76 882.01 955.21 1038.53 财务费用 9.89 6.11 5.87 1.33 其他 1560.24 1623.87 1743.62 1889.03 资产减值损失 -29.55 -4.42 -5.57 -5.57 非流动资产 1774.68 1830.80 1885.67 1943.90 公允价值变动收益 -3.14 0.00 0.00 0.00 长期投资 362.36 397.10 431.60 467.71 投资净收益 -14.87 -17.83 -18.50 -20.20 固定资产 277.26 287.39 298.78 310.94 营业利润 137.16 145.99 159.72 174.76 无形资产 228.50 242.09 253.54 265.17 营业外收入 2.89 0.00 0.00 0.00 其他 906.56 904.22 901.75 900.08 营业外支出 2.40 0.00 0.00 0.00 资产总计 6616.02 6989.73 7476.30 8083.73 利润总额 137.65 145.99 159.72 174.76 流动负债 4488.18 4739.78 5093.39 5555.46 所得税 23.59 24.46 26.76 29.39 短期借款 282.20 305.24 341.51 380.70 净利润 114.06 121.53 132.96 145.37 应付账款 2403.94 2374.62 2609.84 2869.52 少数股东损益 27.36 27.75 30.87 33.57 其他 1802.04 2059.93 2142.04 2305.24 归属母公司净利润 86.70 93.78 102.09 111.80 非流动负债 447.93 447.93 447.93 447.93 EBITDA 216.48 174.17 187.18 196.84 长期借款 341.69 341.69 341.69 341.69 EPS（元） 0.42 0.45 0.49 0.54 其他 106.24 106.24 106.24 106.24 负债合计 4936.11 5187.70 5541.31 6003.38 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 225.11 252.86 283.73 317.30 营业收入 6.95% 7.07% 8.02% 8.96% 归属母公司股东权益 1454.80 1549.16 1651.25 1763.05 营业利润 -10.85% 6.44% 9.40% 9.42% 负债和股东权益 6616.02 6989.73 7476.30 8083.73 归属母公司净利润 -15.63% 8.16% 8.86% 9.51% 毛利率 9.69% 8.95% 8.80% 8.66% 现金流量表(亿元) 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率 1.37% 1.38% 1.39% 1.40% 经营活动现金流 58.92 123.94 223.32 205.81 ROE 5.96% 6.05% 6.18% 6.34% 净利润 114.06 121.53 132.96 145.37 ROIC 6.01% 4.93% 5.04% 5.01% 折旧摊销 40.65 22.07 21.59 20.75 资产负债率 74.61% 74.22% 74.12% 74.27% 财务费用 17.96 23.88 24.63 25.57 净负债比率 17.74% 16.45% 10.12% 5.57% 投资损失 -5.92 17.83 18.50 20.20 流动比率 1.08 1.09 1.10 1.11 营运资金变动 -186.40 -100.54 -8.36 -35.22 速动比率 0.52 0.51 0.52 0.53 其它 78.57 39.16 34.00 29.14 总资产周转率 1.02 1.00 1.01 1.03 投资活动现金流 -67.25 -99.18 -97.97 -100.32 应收帐款周转率 5.67 5.39 5.79 5.82 资本支出 -42.18 -38.42 -37.88 -36.85 应付帐款周转率 2.68 2.59 2.68 2.66 长期投资 -44.18 -42.93 -41.59 -43.26 每股收益 0.42 0.45 0.49 0.54 其他 19.12 -17.83 -18.50 -20.20 每股经营现金 0.28 0.60 1.08 0.99 筹资活动现金流 11.56 -0.85 11.64 13.62 每股净资产 7.02 7.48 7.97 8.51 短期借款 80.27 23.03 36.27 39.19 P/E 8.08 7.47 6.86 6.27 长期借款 53.28 0.00 0.00 0.00 P/B 0.48 0.45 0.42 0.40 其他 -121.99 -23.88 -24.63 -25.57 EV/EBITDA 4.31 5.72 4.79 4.15 现金净增加额 3.82 24.49 136.99 119.11 P/S 0.11 0.10 0.10 0.09 资料来源：公司数据中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。龙天光，建筑行业分析师。本科和研究生均毕业于复旦大学。2014年就职于中国航空电子研究所。2016-2018年就职于长江证券研究所。2018年加入银河证券，担任通信、建筑行业组长。团队获2017年新财富第七名，Wind最受欢迎分析师第五名。2018年担任中央电视台财经频道节目录制嘉宾。2019年获财经最佳选股分析师建筑行业第一名。2021年获东方财富Choice最佳分析师建筑行业第三名。2022年获东方财富Choice最佳分析师建筑行业第一名及分析师个人奖。免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及