煤焦早报：交易经济复苏迹象出现，煤焦反弹

--------------------商品研究 煤焦早报 走势评级：焦炭——震荡焦煤——震荡 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com张亦宁—黑色研究员从业资格证号：F3084599联系电话：0571-28132578邮箱：zhangyining1@cindasc.com信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 交易经济复苏迹象出现，煤焦反弹 报告日期：2024年4月3日 报告内容摘要: ⯁相关资讯： 1.多地焦企召开市场分析会，与会企业达成限产50%的共识，坚持“没有订单不生产、没有利润不销售、不付款不发货”的原则。 2.3月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.8%、53%和52.7%，均环比上升且回到扩张区间。 ⯁焦煤： 现货下调，期货创新低。沙河驿蒙古主焦煤报1755元/吨(-0)，京唐港山西产主焦煤报1960(-0)，现货价格继续下调。活跃合约报1443元/吨(-28.5)。基差+312元/吨(+28.5)，5-9月差-97元/吨（-8.5）。 供给偏低，需求持续回落。110家洗煤厂开工率报66.56%(-0.02)，处历史同期低位，供给收缩。230家独立焦企生产率报64.69%(-0.59)，逼近近五年最低位置。 上游累库，下游去库。矿山库存报266.79万吨(+23.82)，洗煤厂精煤库 存168.58万吨(-1.57）。247家钢厂库存751.87万吨（-14.58)，230 家焦企库存658.83万吨(-15.06)。港口库存208.43万吨(-7.67)。 ⯁焦炭： 现货第七轮提降落地，期货创新低。天津港准一级焦报1840元/吨(- 100)，现货第七轮提降落地。活跃合约报1968.5元/吨(-11)，跌破前低。基差16.5元/吨(+11)，5-9月差-99.5元/吨(-4)。 供需双弱，供给减量更大。230家独立焦企生产率报64.69%(-0.59)，247家钢厂产能利用率报82.76%(-0.03)，铁水日均产量221.31万吨（- 0.08）。 上下游均去库，中游累库。230家焦企库存66.05万吨（+2.46），247家钢厂库存595.08万吨（-3.29），港口库存192.42万吨（+8.12）。 ⯁策略建议： 两会结束，后续宏观扰动渐小。近期房地产政策预期有所回暖，需持续关注。另外，PMI环比回升，处于扩张区间，市场整体情绪有所回暖。 产业层面，铁水产量未能延续上周回升的态势，，持续弱于季节性。各地焦企召开会议要求减产50%，焦炉产能利用率逼近五年新低，加速下滑。总的来说，焦炭供需双弱，但供给相对更弱且确定性更强。焦煤方面，110家洗煤厂产量处历史同期低位，本周基本与上周持平，供给偏低。 周一股票市场受PMI回到扩张区间的利好刺激下周期股大幅上涨，市场有交易经济复苏的迹象。但周一煤焦盘面仍然较弱，可能做宏观对冲的资金增加有关，即多有色空黑色。后续继续观察盘面变化，当下可能是最后一跌，反弹随时可能发生。基本面方面，焦炭第七轮提降落地，现货情绪极端低迷，焦企产能利用率持续创新低，洗煤厂开工率也处同期低位。煤焦整体供给均在价格下行的压力下收缩。相较而言焦企亏损严重，减产意愿及行动更为坚决。煤焦在上上周反弹之后再次下行并跌破前低，目前空头仍占据主动，建议J05多单止损离场。短期关注下游钢材去库是否有超预期表现，等待做多机会。 风险提示：煤矿安全事故（上行风险） 一、焦煤 1、供需 图1.110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图图2.110家洗煤厂开工率季节性图 110家洗煤厂日均产量 万吨 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2019 2020 2021 2022 2023 1/ % 100 110家洗煤厂开工率 20192020 2021 202220232024 90 80 70 60 50 40 30 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 图3.110家洗煤厂精煤库存季节性图图4.港口炼焦煤库存季节性图 万吨 110家洗煤厂精煤库存 300 2019 2020 2021 202220232024 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 900 800 700 京唐港炼焦煤库存 2018201920202021202220232024 600 500 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 图5.独立焦化厂（230家）炼焦煤库存季节性图图6.样本钢厂（247家）炼焦煤库存季节性图 万吨 230家独立焦企炼焦煤库存 2100 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 万吨 247家钢厂炼焦煤库存 1300 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 1200 1100 1000 900 800 700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格与价差 元/吨 京唐港：库提价：山西 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 元/吨 主焦煤价格：蒙古产 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 图7.山西产主焦煤价格图8.蒙古产主焦煤价格 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 元/吨 焦煤基差-蒙煤 元/吨 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 蒙煤基差（右） 焦煤活跃合约收盘价 沙河驿蒙煤2,000 1,500 1,000 500 0 -500 04 1-07 09 图9.焦煤基差图10.焦煤05合约基差季节性图 元/吨 800 焦煤05合约基差季节性图 600 JM1805 JM2205 JM1905 JM2305 JM2005JM2105 JM2405 400 200 0 -200 -400 12/112/1512/291/121/262/92/233/93/234/64/20 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图11.JM2405-JM2409月差 元/吨 JM05-JM09 400 300 JM1905-JM1909 JM2205-JM2209 JM2005-JM2009 JM2305-JM2309 JM2105-JM2109 JM2405-JM2409 200 100 0 -100 -200 -300 9/1910/1911/1912/19 1/19 2/193/19 4/19 资料来源：Wind，信达期货研究所 二、焦炭 1、供需 图12.独立焦化厂（230家）焦炉产能利用率图13.247家高炉产能利用率季节性图 %230家独立焦企焦炉产能利用率 95201820192020202120222023 90 85 80 75 70 65 60 1 % 100 247家钢厂产能利用率 20192020202120222023 2024 95 90 85 80 75 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 图14.247家铁水日均产量季节性图 万吨 247家钢厂铁水日均产量 260201920202021202220232024 250 240 230 220 210 200 190 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 图15.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图图16.北方港口焦炭库存季节性图 万吨 230家独立焦企库存 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 10 2018 2019 2020 2021 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 北方港口焦炭库存 600201820192020202120222023 500 400 300 200 100 0 1/1 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图17.247家钢厂焦炭库存季节性图 万吨 247家钢厂焦炭库存 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 201820192020 202120222023 2024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 元/吨 焦炭基差 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 基差 活跃合约收盘价 天津港:准一冶金焦平 图18.天津港准一级冶金焦平仓价（含税）图19.焦炭基差 元/吨 天津港准一级焦平仓价：山西产 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 021-03 1-05 7 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图20.焦炭05合约基差季节性图图21.J2405-J2409月差 焦炭05合约基差 800 J1805 J2205 J1905 J2005 J2105 600 J2305 J2405 400 200 0 -200 -400 -600 12/112/1512/291/121/262/92/233/93/234/64/20 元/吨 600 500 400 J1805-J1809 J2105-J2109J2405-J2409 J05-J09 J1905-J1909J2205-J2209 J2005-J2009 J2305-J2309 300 200 100 0 -100 -200 9/1910/1911/1912/191/19 2/193/19 4/19 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 元/吨 800 J