铅日报：现货市场表现不佳 铅价震荡运行

期货研究报告铅日报20240403 现货市场表现不佳铅价震荡运行 研究院新能源有色组 研究员 陈思捷 02160827968 chensijiehtfccom从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 02160828513 shichenghtfccom从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 02160827969 muqianruohtfccom 从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 02160827969 wangyuwuhtfccom 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 随着再生端生产增量，叠加45月传统消费淡季背景下铅蓄电池企业刚需采购为主，需求表现或趋弱，需关注下游淡季预期兑现程度及清明开工情况，且海外库存压力仍 存，基本面趋弱谨防高位回落风险。 核心观点 铅市场分析 现货方面：LME铅现货升水为3108美元吨。SMM1铅锭现货价较前一交易日下降100元吨至16175元吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日下降25元吨至50元吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日上涨40元吨至115元吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日上涨15元吨至115元吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日上涨15元吨至90元吨。铅精废价差较前一交易日持平为150元吨，废电动车电池较前一交易日持平为9675元吨，废白壳较前一交易日持平为9050元吨，废黑壳 较前一交易日持平为9550元吨。 期货方面：4月2日沪铅主力合约开于16425元吨，收于16490元吨，较前一交易日 跌110元吨，全天交易日成交54363手，较前一交易日减少31065手，全天交易日持 仓56456手，较前一交易日减少3728手，日内价格震荡，最高点达到16515元吨，最 低点达到16380元吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16490元吨，收于16395元吨， 较昨日午后收盘跌95元吨，夜间震荡。 近日原生铅交割品牌冶炼企业检修延续，再生铅部分企业透露4月计划检修意愿，短期铅锭供应有限，下游企业按需采购。但随着清明假期临近，电池生产企业放假减停产，消费或将走弱。具体来看，原生铅方面，河南及湖南地区此前检修减产的冶炼厂暂未恢复，且两家冶炼厂提及4月检修，预计4月河南地区原生铅产量或将环比下 滑约12万吨，同比或将下滑超3万吨。再生铅方面，安徽骆驼产量基本恢复正常，地 区开工率增幅明显。消费方面，临近清明节假期，部分下游企业计划放假12天，预计 铅锭采购减少。考虑到45月为铅蓄电池市场传统淡季，若后续铅蓄电池企业订单继续走弱，企业开工率或将下滑。 库存方面：截至4月1日，SMM铅锭库存总量为528万吨，较上周同期减少031万 吨。截止4月2日，LME铅库存为273425吨，较上一交易日增加1225吨。 策略 单边：中性。套利：中性。 风险 1、国内供应大幅提升2、消费不及预期3、海外流动性收紧 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1SHFE铅升贴水丨单位：元吨4 图2LME铅升贴水丨单位：美元吨4 图3上海铅锭现货升贴水丨单位：元吨4 图4LME升贴水季节性图丨单位：美元吨4 图5国产进口矿TC丨单位：元金属吨、美元干吨4 图6再生铅综合成本丨单位：元吨4 图7原生铅冶炼开工率丨单位：5 图8再生铅冶炼开工率丨单位：5 图9国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元吨5 图10LME铅季节性库存丨单位：吨5 图11上期所铅库存丨单位：吨5 图12铅锭社会库存丨单位：万吨5 图13铅精废价差丨单位：元吨6 图14废电池价格丨单位：元吨6 图15铅蓄电池开工率丨单位：6 图16铅进口盈亏丨单位：元吨6 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明37 图1SHFE铅升贴水丨单位：元吨图2LME铅升贴水丨单位：美元吨 20000 15000 10000 5000 0 铅主力合约10点15收盘价（左轴）上海铅现货升贴水（右轴） 200 150 100 50 0 50 100 150 200 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 LME铅收盘价（左轴）LME铅03月升贴水（右轴） 100 80 60 40 20 0 20 40 60 202112202212202312202412202112202212202312202412 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3上海铅锭现货升贴水丨单位：元吨图4LME升贴水季节性图丨单位：美元吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 100 200 300 20202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 150 100 50 0 50 100 201920202021 202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5国产进口矿TC丨单位：元金属吨、美元干吨图6再生铅综合成本丨单位：元吨 Pb50国产TC周平均价Pb60进口TC周平均价20202021202220232024 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 202141020224102023410 9017000 8016500 7016000 6015500 15000 5014500 4014000 3013500 2013000 1012500 012000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图7原生铅冶炼开工率丨单位：图8再生铅冶炼开工率丨单位： 2020202120222023202420202021202220232024 65 60 55 50 45 40 162636465666768696106116126 70 60 50 40 30 20 10 0 162636465666768696106116126 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图9国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元吨图10LME铅季节性库存丨单位：吨 SMM铅锭五地社会库存：总计 铅主力合约收盘价 14 12 10 8 6 4 2 0 18000 17000 16000 15000 14000 13000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 201920202021 202220232024 202201042022080420230304202310041月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图11上期所铅库存丨单位：吨图12铅锭社会库存丨单位：万吨 SHFE精炼铅库存总计20202021202220232024 127000 107000 87000 67000 47000 27000 7000 202217202277202317202377202417 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图13铅精废价差丨单位：元吨图14废电池价格丨单位：元吨 100 0 100 200 300 400 500 铅精废价差 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 废电动车电池平均价废白壳平均价 废黑壳平均价 20220104202208042023030420231004202214202274202314202374202414 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图15铅蓄电池开工率丨单位：图16铅进口盈亏丨单位：元吨 2020202120222023202420202021202220232024 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 112131415161718191101111121 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发通知的情形下做修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一21012106单元丨邮编：510000电话：4006280888 网址：wwwhtfccom