业绩高增，内生外延同步发展

固生堂是一家在中医医疗服务领域的公司，其业绩表现出色，内外兼修的策略推动了公司的持续增长。以下是对其2023年度业绩的详细总结：

业绩亮点

• 收入与净利润增长：2023年度，固生堂实现营业收入23.23亿元，同比增长43%；经调整净利润为3.05亿元，同比增长54%；归母净利润为2.52亿元，同比增长40%。这一增长势头在下半年尤为明显，实现营收13.37亿元，同比增长45%，归母净利润1.59亿元，同比增长25%，经调整净利润2.03亿元，同比增长49%。

• 业务版图扩张：截至报告期末，固生堂新增9家医疗机构（其中2家自建，7家并购），拥有56家中医门诊机构和4家线下药房。线下机构已覆盖16个城市，线上服务覆盖300多个城市，实现了地域和线上的广泛布局。

• 医疗合作深化：与湖北中医药大学、天津中医药大学等11个医院及中医药大学建立合作关系，进一步丰富了医疗资源，提升了公司在医疗领域的影响力。

• 盈利能力增强：整体毛利达到7.10亿元，毛利率提升至30.6%，销售费用率为11.9%，管理费用率为5.1%，经调整净利润率为13.1%，显示了公司良好的成本控制能力和盈利能力。

品牌与客户增长

• 客户群体稳定增长：2023年新客户数量达到80.4万人次，累计客户总数353.7万人次，客户回头率为65.2%，体现了稳定的客户基础和良好的客户粘性。

• 会员体系完善：会员人数从2022年的20.3万人增长至36.4万人，会员就诊人次从89.7万增至156.8万，会员收入占线下收入的比例从40%提升至47%，显示出会员经济的潜力和价值。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“买入”评级，预计未来三年（2024-2026年）营业收入分别增长34%、26%、25%，归母净利润分别增长38%、35%、29%。预计市盈率为31倍、23倍、18倍。

• 风险提示：包括中医药政策风险、互联网医疗监管风险和市场竞争加剧风险。

财务指标与预测

• 主要财务指标：营业收入、归母净利润、ROE、每股收益等指标均呈现出增长趋势，市盈率、市净率等估值指标也反映出市场的积极预期。

• 财务预测：预计未来几年营业收入和归母净利润将持续增长，盈利能力稳步提升。

结论

固生堂通过持续的内生增长和外延并购，实现了业绩的高速增长，其在中医医疗服务领域的领先地位稳固。公司通过深化医疗合作、优化客户体验和强化会员体系，增强了市场竞争力和品牌影响力。随着未来增长动能的释放，固生堂有望继续在行业中保持领先地位。