主业稳健，看好传感器产能释放带来业绩增量

2024年04月01日 投资评级 主业稳健，看好传感器产能释放带来业绩增量 行业 机械设备/通用设备 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 18.5元 23年报符合预期，经营业绩稳中向好： 目标价格 元 2023年公司实现营收4.98亿元、yoy+20.36%，实现归母净利润1.02亿元、yoy+35.05%；盈利能力表现优异，销售毛利率/净利率分别同比提升0.96基本数据pct/2.03pct。其中国内营收2.84亿元、yoy+21.8%，主要源自校准测试产 A股总股本(百万股) 212.43 品业务重点行业客户的订单落地及数字化平台业务的快速拓展；国际营收 流通A股股本(百万股) 138.22 2.15亿元、yoy+18.5%，主要源自校准测试产品业务在美国/美洲区域的韧 A股总市值(百万元) 3,929.96 康斯特（300445）证券研究报告 性增长、亚洲/大洋洲区域的快速增长及石化行业客户订单落地。分产品来看： 1）打破行业技术壁垒，迎仪器仪表国产替代之潮： 流通A股市值(百万元)2,557.02 每股净资产(元)5.11 资产负债率(%)9.71 一年内最高/最低(元)21.36/12.69 23年主业校准测试产品业务实现营收4.68亿元、yoy+19.9%；其中数字压 力/温湿度/过程信号检测产品营收分别为3.61/0.78/0.29亿元，yoy+21.8%/11.7%/21.1%，占主业营收比重分别为77.2%/16.7%/6.1%。公司以核心数字压力检测产品为主，逐步拓展测试场景；随着公司逐步实现产品与技术对国际竞品的追赶及超越，未来进口替代空间充足。 2）智能运维+垂直布局，多维度扩展业绩增长点： 作者 朱晔分析师 SAC执业证书编号：S1110522080001 zhuye@tfzq.com 股价走势 ①控股明德软件打造SaaS云平台，23年数字化平台业务实现营收0.25亿康斯特创业板指 元、yoy+44.4%；公司目标打造集多参数数据采集、业务流程与实验室计量器具管理、预测性维护、计量专家系统、区块链安全认证于一体的数字化平台，也将助力公司检测仪器产品及传感器垂直产业体系的场景渗透，为用户提供多层次、多样化服务。 ②公司垂直布局MEMS压力传感器，在传感器的测评和补偿算法方面处于国际领先水平，已实现综合性能指标0.01%F.S、覆盖（-0.1~10）MPa的表压量程/复合量程的多个型号传感器产品化；我们认为，伴随传感器产能逐步爬坡，或将进一步提升公司盈利能力，后续延伸数字压力传感器、压力 48% 36% 24% 12% 0% -12% -24% -36% 2023-042023-082023-12 资料来源：聚源数据 变送器等产品也将贡献业绩增量。 相关报告 盈利预测：我们预计公司24-26年归母净利润分别为1.26/1.55/2.04亿元，对应PE31/25/19倍，维持公司“买入”评级，持续推荐！ 风险提示：公司的境外经营可能面临外部经营环境变化的压力，供应链变局以及原材料价格波动，投资项目的实施可能未取得如期进展的风险等。 1《康斯特-季报点评:业绩环比向好、Q4值得期待，看好公司长期成长价值！》2023-10-27 2《康斯特-首次覆盖报告:校准测试龙头引领SaaS应用，MEMS传感器打造长周期第二曲线》2023-09-01 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 413.99 498.29 604.18 735.57 902.64 增长率(%) 17.16 20.36 21.25 21.75 22.71 EBITDA(百万元) 154.76 215.07 181.38 214.27 266.83 归属母公司净利润(百万元) 75.46 101.91 125.64 155.47 203.89 增长率(%) 7.72 35.05 23.28 23.74 31.15 EPS(元/股) 0.36 0.48 0.59 0.73 0.96 市盈率(P/E) 52.08 38.56 31.28 25.28 19.27 市净率(P/B) 3.95 3.62 3.30 2.95 2.59 市销率(P/S) 9.49 7.89 6.50 5.34 4.35 EV/EBITDA 14.52 15.65 19.27 15.73 12.07 资料来源：wind，天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 228.40 225.49 322.67 451.81 604.26 营业收入 413.99 498.29 604.18 735.57 902.64 应收票据及应收账款 97.45 108.30 126.66 159.40 191.63 营业成本 151.16 177.16 212.11 252.27 303.04 预付账款 15.46 6.79 16.78 11.25 22.42 营业税金及附加 4.83 5.68 7.45 8.68 10.69 存货 125.67 139.27 167.11 183.26 237.63 销售费用 79.44 92.47 105.73 128.72 153.45 其他 98.66 101.71 102.05 98.05 104.96 管理费用 41.18 55.29 57.40 73.56 90.26 流动资产合计 565.64 581.56 735.27 903.77 1,160.90 研发费用 59.32 71.06 84.59 102.98 126.37 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 (9.97) (2.88) (2.08) (2.93) (4.00) 固定资产 320.00 345.64 333.64 320.89 307.39 资产/信用减值损失 (4.53) (8.03) (4.06) (4.89) (5.38) 在建工程 22.47 5.64 5.64 5.64 5.64 公允价值变动收益 (13.13) (2.50) 0.00 0.00 0.00 无形资产 203.18 226.31 212.23 198.16 184.09 投资净收益 (5.31) 3.34 0.51 (0.48) 1.12 其他 59.60 63.82 63.35 59.63 56.14 其他 31.31 (6.86) 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 605.25 641.41 614.86 584.31 553.25 营业利润 79.69 113.56 135.43 166.92 218.57 资产总计 1,170.89 1,222.97 1,350.14 1,488.09 1,714.15 营业外收入 0.03 0.02 0.02 0.03 0.02 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业外支出 1.75 0.60 0.98 1.11 0.90 应付票据及应付账款 35.51 15.28 43.64 26.44 57.74 利润总额 77.98 112.98 134.48 165.84 217.70 其他 65.44 47.33 70.09 77.18 84.02 所得税 2.12 11.58 8.25 10.11 13.71 流动负债合计 100.94 62.61 113.73 103.62 141.76 净利润 75.86 101.40 126.23 155.73 203.98 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 0.40 (0.51) 0.59 0.25 0.09 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 75.46 101.91 125.64 155.47 203.89 其他 35.95 39.80 27.19 34.31 33.77 每股收益（元） 0.36 0.48 0.59 0.73 0.96 非流动负债合计 35.95 39.80 27.19 34.31 33.77 负债合计 157.74 118.79 140.92 137.93 175.52 少数股东权益 19.38 18.87 19.39 19.62 19.70 主要财务比率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 股本 212.43 212.43 212.43 212.43 212.43 成长能力 资本公积 231.77 231.77 231.77 231.77 231.77 营业收入 17.16% 20.36% 21.25% 21.75% 22.71% 留存收益 548.31 635.35 745.12 883.83 1,071.81 营业利润 5.45% 42.50% 19.26% 23.25% 30.94% 其他 1.26 5.75 0.51 2.51 2.92 归属于母公司净利润 7.72% 35.05% 23.28% 23.74% 31.15% 股东权益合计 1,013.16 1,104.17 1,209.22 1,350.15 1,538.63 获利能力 负债和股东权益总计 1,170.89 1,222.97 1,350.14 1,488.09 1,714.15 毛利率 63.49% 64.45% 64.89% 65.70% 66.43% 净利率 18.23% 20.45% 20.79% 21.14% 22.59% ROE 7.59% 9.39% 10.56% 11.68% 13.42% ROIC 12.26% 15.29% 16.74% 20.38% 26.09% 现金流量表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 75.86 101.40 125.64 155.47 203.89 资产负债率 13.47% 9.71% 10.44% 9.27% 10.24% 折旧摊销 34.03 40.56 41.08 41.83 42.58 净负债率 -22.38% -20.09% -26.43% -33.26% -39.07% 财务费用 (10.26) (1.57) (2.08) (2.93) (4.00) 流动比率 4.64 7.36 6.47 8.72 8.19 投资损失 5.31 (3.34) (0.51) 0.48 (1.12) 速动比率 3.61 5.60 5.00 6.95 6.51 营运资金变动 35.22 (48.20) (33.35) (38.36) (63.98) 营运能力 其它 (40.56) 20.06 0.59 0.25 0.09 应收账款周转率 4.67 4.84 5.14 5.14 5.14 经营活动现金流 99.59 108.91 131.37 156.75 177.46 存货周转率 3.97 3.76 3.94 4.20 4.29 资本支出 115.34 66.73 27.61 7.88 15.55 总资产周转率 0.38 0.42 0.47 0.52 0.56 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股指标（元） 其他 (325.66) (137.17) (42.10) (23.36) (29.42) 每股收益 0.36 0.48 0.59 0.73 0.96 投资活动现金流 (210.32) (70.44) (14.49) (15.48) (13.88) 每股经营现金流 0.47 0.51 0.62 0.74 0.84 债权融资 7.81 4.84 1.49 2.67 4.37 每股净资产 4.68 5.11 5.60 6.26 7.15 股权融资