白糖月报：郑糖近月欲逼仓

行业 白糖月报 日期 2024年4月1日 研究员：王海峰 021-60635728 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：林贞磊 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：余兰兰 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：洪辰亮 021-60635732 hongchenliang@ccb.ccbfutures .com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 郑糖近月欲逼仓 《郑糖多头奇袭欲何为》2024-4-1 《大反弹后再走弱》2024-3-1 《巴西降水偏少带动糖价反弹》2024-1-26 《郑糖410或已超跌》 2023-12-1 《巴西供给较多，糖价横盘》2023-11-28 《供给宽松，价格疲软》2023-11-3 近期研究报告 观点摘要 印度、泰国23/24榨季的减产情况都好于预期，尤其是印度减产幅度可能很小。4月巴西新榨季开榨，大量新糖将上市。虽然一季度有干旱影响，但并不能断定巴西会大量减产，毕竟高糖价下的生产热情不可低估，而且一些巴西糖厂今年更新设备，提升了压榨能力。4月份原糖价格主要还是看巴西天气影响，维持震荡可能性较大。 对于国内糖市，4月第一天郑糖多头就增仓拉涨。看05合约所处的小环境，确实利于多头：持仓偏大、基差升水、仓单偏少、现货稳中偏强。不过，基差升水并不高，很容易修复，多头强逼只能接货。 当前现货销售进度尚可，但仍在生产旺季，夏季冷饮消费支撑力度有限。如果说大资金想利用当前利多的小环境造势拉升，清洗一下05里面没货的投机空头，应该是可行的。但是这个拉升力度也是有限的，否则的话就可能会引来大量的产业套保盘抛压。05合约所剩交易时间不多，到时多头想全身而退会比较困难，强行接货的话就会面对下个榨季全球产量预增的压力。 从技术分析的角度看，这一波的上涨高点或能达到6900元一线。后期需要关注05合约的基差和仓单情况，巴西新榨季的开榨情况，还有国内糖浆预拌粉的政策是否会有变化。若政策有变，那么此轮上涨糖价将重回7000上方。 目录 一、期货行情回顾.-4- 二、现货市场状况......................................................................................................-5- 三、期市结构分析......................................................................................................-6- 四、产销状况..............................................................................................................-7- 五、进出口情况..........................................................................................................-8- 六、海外主产国生产情况..........................................................................................-9- 七、汇率因素............................................................................................................-10- 八、后市预判............................................................................................................-11- 一、期货行情回顾 图1：糖11号指数走势图 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 图2：郑糖指数走势图 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 参照文华财经指数，3月原糖指数震荡回升，回到22美分上方。从技术上看，糖价反弹上涨刚突破布林中轨，未抵达20日均线，3月的震荡反弹是对2月快速下跌行情的修整。 参照文华财经指数，3月郑糖指数震荡反弹，价格重新回到6500一线，节奏与原糖基本同步。 二、现货市场状况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：天下粮仓，建信期货研究发展部 图3：白糖现货价格（元/吨）图4：郑糖仓单（张） 3月食糖现货价格出现了明显的提升。月初广西南华集团南宁糖现货报价 6430元/吨，月末报价6610元/吨，上涨180元/吨；云南昆明糖月初报价6410 元/吨，月末报价6480元/吨，上涨70元/吨；山东日照地区加工糖月初报价6570 元/吨，月末报价6710元/吨，上涨140元/吨。 3月份郑糖仓单加有效预报小幅增加。月初仓单加有效预报有17840张，月 末增加至19655张，其中注册仓单从16522张增加至19343张，有效预报从1318 张减少至312张。期货贴水，不利于仓单注册。 三、期市结构分析 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图5：郑糖2405基差（元/吨）图6：5-9价差（元/吨） 3月上半月期现货同步上涨，相比之下期货涨幅更大，基差有所收缩。对照 南宁现货2405合约基差月初在141元/吨，月末在100元/吨。同期2409合约基 差月初在196元/吨，月末为191元/吨。 3月郑糖主力5月合约对次主力9月合约价差先涨后跌，上半月有投机多头 持续拉涨使得05合约偏强，后大多头移仓09,价差走弱。二者价差月初在55元/ 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：NOAA，建信期货研究发展部 图8：原糖期价和基金头寸 图7：原白跨期价差（美元/吨） 吨，月末在91元/吨。 3月伦敦白糖期货与纽约原糖期货主力合约跨期价差明显走弱，5-8月跨市场 价差月末为134美元/吨。当前的价差对于原糖加工企业来说依然是有利润的。 美国商品期货交易委员会(CFTC)最新报告显示,截至3月26日对冲基金及大 型投机客的原糖净多头头寸达到100425手，过去一个月里缓慢上升，这与同期原 糖价格的走势相同。同期，原糖期货总持仓量小幅下降，达到839231张。 四、产销状况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图9：国内累计产糖量（万吨）图10：国内月度产糖量（万吨） 中糖协的数据显示，截至2月底，2023/24年制糖期甜菜糖产区全部收榨，甘蔗糖厂进入产销旺季。本制糖期全国共生产食糖794.79万吨，同比增加3.48万吨。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图11：国内累计销糖量（万吨）图12：国内月度销糖量（万吨） 中糖协数据显示，截至2024年2月底，本制糖期全国累计销售食糖377.85 万吨(上制糖期同期销售食糖336万吨)，累计销糖率47.54%(上制糖期同期 42.5%)。其中2月单月销糖66.14万吨（去年同期销糖99万吨）。2月的销售量在往年同期中处于偏低水平。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图14：工业库存（万吨） 图13：销糖率（%） 中糖协的报告数据显示，2024年2月底，全国食糖工业库存416.94万吨（去 年455万吨），同比下滑明显，在近五年中处于最低水平。 五、进出口情况 图15：食糖月度进口量（万吨）图16：巴西原糖进口利润（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 海关总署公布的数据显示，2024年1月份进口食糖70万吨，同比增加13万 吨，2月份进口食糖49万吨，同比增加18万吨。截止2月底，本制糖期全国累 计进口食糖305万吨，同比增加40万吨。1-2月份进口量偏高，这对国内市场有一定压制作用。 3月，内外盘都出现反弹行情，进口利润有所扩大。数据显示，3月初巴西配额内原糖加工利润在391元/吨附近，配额外原糖加工利润在-1292元/吨附近。月末巴西配额内原糖加工利润在542元/吨，配额外原糖加工利润在-1156元/吨左右。 六、海外主产国生产情况 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 图18：巴西中南部产糖量（万吨） 图17：巴西中南部甘蔗压榨量（万吨） 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 图20：巴西中南部制糖比 图19：巴西中南部乙醇产量（亿公升） 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 图22：巴西醇糖比价（美分/磅） 图21：ATR（千克/吨） 巴西甘蔗行业协会（Unica）数据显示，3月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗 222.4万吨，同比增加近2.7倍；产糖6.4万吨，同比增加3.1倍；乙醇产量同比增加38.57%，至3.67亿升。糖厂使用27.6%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为26.83%。 23/24榨季截至3月16日中南部累计压榨甘蔗6.49389亿吨，同比增加19.4%，累计产糖4224.5万吨，同比增加25.8%，累计产乙醇330.71亿升，同比增加15.9%；糖厂使用48.96%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为45.93%。 3月上半月中南部地区24家糖厂开榨，期间总共40家工厂运营，同比增加 17家，其中28家为甘蔗加工厂，9家为玉米乙醇工厂，以及3家灵活工厂。根据 UNICA进行的初步调查，预计3月下半月将有39家糖厂开榨。 根据糖业委员会的数据，印度马哈拉施特拉邦的甘蔗压榨季正处于最后阶段，截至3月27日，有120家糖厂已经停止压榨，而上一榨季同期为188家。该邦的 糖产量已经达到1060万吨左右，高于上一年同期水平。 经纪商StoneX在3月下旬报告中称，由于印度和泰国产出增加，预计全球2023/24年度糖供应盈余料达到388万吨，高于2月时预估的340万吨。StoneX 将印度糖产量预测上调了170万吨，至3280万吨，并将泰国糖产出预测上调50 万吨，至910万吨。这两个国家都是在压榨末期出现糖产量增加的局面。该报告称，亚洲糖产出好于预期抵消了墨西哥和巴西减产的影响。报告认为巴西中南部地区2024/25年度糖产量不会创纪录高位，因预计当地甘蔗产量下降。巴西中南部地区2024/25年度甘蔗压榨量料为6.02亿吨，低于1月时预估的6.22亿吨，因受干燥天气影响。报告预计巴西中南部地区2024/25年度糖产量为4230万吨，低于1月预估的4310万吨，而其他行业预估机构对巴西中南部地区的糖产出预估 大多接近4000万吨。 七、汇率因素 图23：雷亚尔汇率图24：泰铢汇率 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3月份，美元指数震荡走强。巴西雷亚尔、泰国泰铢兑美元汇率都出现了贬值。月末美元兑雷亚尔在4.9590，月初在4.9956；月末美元兑泰铢在36.1959，月初在35.6915。 3月20日，美国联邦储备委员会公布最新利率决议，将联邦基金利率目标区间维持