豆粕周度报告：种植意向报告符合预期，市场无波澜

种植意向报告符合预期，市场无波澜 2024年3月31日 豆粕周度报告 创元研究 报告要点： 行情回顾： 外盘来看，本周CBOT美豆主力合约在1200美分一线窄幅震荡。周四半夜12点，USDA3月种植意向报告发布，整体符合市场预期，美豆冲高后快速回落，截至收盘，CBOT美豆5月合约收至1192美分/蒲。周五外盘休市，下周一恢复正常交易。 内盘来看，本周05合约大幅减仓，在3250元/吨左右偏弱运行，海关影响减弱，大豆到港延误炒作熄火，受国内4、5月大豆供应宽松预期压制，M05难有较强向上驱动。反观09合约，对应新季美豆种植窗口期，未来天气炒作下价格易涨难跌，近期走势明显偏强。在此情形下，5-9价差从此前油厂挺价高峰时期的20元/吨回落至-70左右。 国内现货端，伴随着前两周下游补库结束（短期国内豆粕供应偏紧担忧），在4、5月巴西大豆即将大量顺利到港预期下，现货价格再次回落。截至本周五，现货报价已从3月21日的3680元/吨高点回 落至3400左右。 后市展望： 4月巴西大豆顺利大量到港暂不能证伪，预计将给国内豆系市场一定压力，国内豆粕现货基差或将再次走弱；未来连粕的单边趋势仍将回归至全球以及我国的供需基本面逻辑，全球大豆供需宽松的基本面能否在2024/25年度迎来转变，则押注于美国新季大豆的播种，当前新季种植面积并不算大，或将增加天气炒作期间市场波动幅度。 创元研究农产品组研究员：廉超 邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：赵玉 邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn从业资格号：F03114695 目录 一、行情回顾3 1.1市场表现3 1.2市场成交情况4 二、产地基本面梳理5 2.1美国：5 2.1.1双份报告落地，整体符合市场预期5 2.1.2压榨利润稳定&国内大豆供应充足，2月压榨创记录6 2.1.2美豆�口销售依旧不佳6 2.2巴西：8 2.2.1收割近七成，�口量高企8 2.2.2巴西对华排船及发船情况8 2.3阿根廷：9 2.3.1收割开局良好，丰产预期仍在9 2.3.23月过多降雨影响有限10 三、国内豆粕供需情况11 3.1国内供给11 3.1.1大豆到港边际递增11 3.1.2盘面榨利&汇率12 3.1.3油厂库存低位12 3.1.4进口大豆一周两拍，有效补充市场14 3.2下游需求依旧疲软14 一、行情回顾 1.1市场表现 外盘来看，本周CBOT美豆主力合约在1200美分一线窄幅震荡。周四半夜 12点，USDA3月种植意向报告发布，整体符合市场预期，美豆冲高后快速 回落，截至收盘，CBOT美豆5月合约收至1192美分/蒲。周五外盘休市，下周一恢复正常交易。 内盘来看，本周05合约大幅减仓，在3250元/吨左右偏弱运行，海关影响减弱，大豆到港延误炒作熄火，受国内4、5月大豆供应宽松预期压制，M05难有较强向上驱动。反观09合约，对应新季美豆种植窗口期，未来天气炒作下价格易涨难跌，近期走势明显偏强。在此情形下，5-9价差从此前油厂挺价高峰时期的20元/吨回落至-70左右。 各地区现货 2024-03- 2024-03- 周度变化 周度变动各地基差 本周末 上周末 周度变化 周度变动 国内现货端，伴随着前两周下游补库结束（短期国内豆粕供应偏紧担忧），在4、5月巴西大豆即将大量顺利到港预期下，现货价格再次回落。截至本周五，现货报价已从3月21日的3680元/吨高点回落至3400左右。 价格 29 22 幅度 (05) 幅度 山东 3,400 3,590 -190 -5.29% 山东 143 274 -131 -47.81% 江苏 3,340 3,540 -200 -5.65% 江苏 83 224 -141 -62.95% 广东 3,460 3,650 -190 -5.21% 广东 83 224 -141 -62.95% 广西 3,420 3,560 -140 -3.93% 广西 203 334 -131 -39.22% 图表1：豆粕主力合约价格走势（元/吨）图表2：CBOT大豆合约价格（美分/蒲） 3,500 1,350 美大豆5月美大豆7月 3,400 1,300 3,300 3,200 3,100 1,250 1,200 3,000 1,150 期货收盘价(9月交割):豆粕M日元/吨期货收盘价(5月交割):豆粕M日元/吨 2,900 2024-01-012024-02-012024-03-01 1,100 2024-01-012024-02-012024-03-01 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图表3：豆粕基差（华东地区现货-5月合约）图表4：各地区现货价格走势（元/吨） 2,500 201920202021 202220232024 4,000 山东江苏广东广西 2,000 3,800 1,500 1,000 500 0 3,600 3,400 3,200 -500 1-12-153-315-156-298-139-2711-1112-26 3,000 2024-01-012024-02-012024-03-01 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 图表5：9-1价差（元/吨）图表6：5-9价差（元/吨） 1,000 300 800 200 600 100 400 0 200 -100 0 -200 1-203-54-196-37-18 -200 1-11-161-312-153-13-163-314-154-30 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1.2市场成交情况 3月初以来，受短期国内大豆供应偏紧影响，叠加下游库存低位，豆粕市场成交火爆。3月第一周创下271万吨的周度成交量，远高于2024年以来大部分时间内周度成交量100万吨以下的水平。经过后续两周仍旧100万吨以上的成交量后，本周豆粕市场成交再次转冷。 据钢联数据统计，本周豆粕市场共计成交36.46万吨，其中远月基差成交 3.6万吨，现货成交32.86万吨。上周周度成交量113.97万吨，远月基差成交36.93万吨。 图表7：豆粕日度成交情况（万吨）图表8：豆粕周度成交量（万吨） 豆粕远月成交量：万吨豆粕现货成交量：万吨 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2024-03-012024-03-082024-03-152024-03-222024-03-2 400 350 300 250 200 150 100 50 0 201920202021 202220232024 1591317212529333741454953 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 二、产地基本面梳理 2.1美国： 2.1.1双份报告落地，整体符合市场预期 周四USDA3月种植意向报告发布，USDA预测2024年美国大豆种植面积为 8651万英亩，符合路透预期的8653万英亩，低于2月展望论坛预测为 8750万英亩，高于2023年最终大豆种植面积为8360万英亩。 同时USDA发布季度库存报告，截至2024年3月1日，美国旧作大豆库存 总计18.45亿蒲，同比增加9%，略高于市场预期的18.28亿蒲。图表9：美豆历年种植面积调整过程（万英亩）图表10：美国国内大豆季度库存（亿蒲） 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 上一年最终播种面积2月展望论坛 3月种植意向6月种植面积报告 2024202320222021202020192018 2018201920202021202220232024 30.00 18.45 16.87 7.96 2.68 40 35 30 25 20 15 10 5 0 3月6月9月12月 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 2.1.2压榨利润稳定&国内大豆供应充足，2月压榨创记录 美国农业部发布的压榨周报显示，截至2024年3月22日的一周，美国大 豆压榨利润为每蒲式耳2.04美元，一周前为2.15美元/蒲式耳，去年同期 为2.71美元/蒲式耳。 美国全国油籽加工商协会(NOPA)发布的压榨报告显示，2月份大豆压榨量远高于市场预期，比1月份高出0.2%，并创下了历史同期最高水平。报告显示，2024年2月份NOPA的大豆压榨量为558.6万短吨，相当于1.86亿蒲，比2023年2月的1.65亿蒲增加12.6%，也是历史上2月份的最高压榨量， 超过了2020年2月的前纪录1.66亿蒲。 图表11：美国国内大豆周度压榨利润（美元/蒲）图表12：美国国内大豆月度压榨量（万吨） 201920202021 202220232024 6 5 4 3 2 1 0 1-12-73-154-215-287-48-109-1610-2311-29 580 560 540 520 500 480 460 440 420 400 202420192020 202120222023 123456789101112 资料来源：USDA、创元研究资料来源：NOPA、创元研究 2.1.2美豆出口销售依旧不佳 USDA周度出口销售报告显示，截至3月21日当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增26.39万吨，较之前一周减少47%，较前四周均值减少26%。其中，对中国大陆出口销售净增34.73万吨。 当周，美国大豆出口装船78.56万吨。较之前一周增加2%，较前四周均值减少22%。其中，对中国大陆出口装船46.44万吨。 截至3月21日，美豆累计出口销售大豆4035.39万吨，其中累计对华销售 大豆2330.08万吨。 图表13：美豆周度出口净销量（万吨）图表14：美豆对华周度出口净销量（万吨） 2018-20192019-20202020-2021 2018-20192019-20202020-2021 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 2021-20222022-20232023-20242021-20222022-20232023-2024 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 9-110-811-1412-211-273-44-105-176-237-30 9-110-1211-221-22-123-245-46-147-25 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 图表15：美豆累计出口销售量（万吨）图表16：美豆对华累计出口销售量（万吨） 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 2018-20192019-20202020-2021 2021-20222022-20232023-2024 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2018-20192019-20202020-2021 2021-20222022-20232023-2024 0 9-110-811-1412-211-273-44-105-176-237-30 0 9-110-1211-221-22-123-245-46-147-25 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 图表17：美豆周度出口检验量（万吨）图表18：美豆对华周度出口检验量（万吨） 350 250 201920202021 202220232024 300 250 200 150 100 50 200 150 100 50 2019 2022 2020 20