策略观点：4月迎来重要机遇期

证券研究报告：策略报告 2024年3月31日 大盘指数 策略观点 4000 3000 12000 11000 10000 9000 8000 投资要点 4月迎来重要机遇期 2000 上证指数深证成指 中小100创业板指 7000 本周A股走势延续了分化和调整。从节奏上来看，本周仅周一和 8000 3000 7000 6000 2000 5000 4000 1000 周三跌幅较大，并在周三大跌后的周四和周五还出现了一定幅度的反弹，处于触顶后向下回调的态势中。主要股指在本周延续分化走势，仅上证50取得正收益，其余股指均有不同幅度的下跌，其中科创50和中证1000分别下跌3.96%和2.76%，跌幅较大。风格上在国际黄金和原油价格跳升的带动下，稳定和周期风格本周表现占优，成长风格大幅跑输。 行业层面，本周延续近来的快速轮动，重点转向了上游资源品。本周石油石化、有色金属、家用电器、公用事业和纺织服饰领涨，而上周领涨的传媒、计算机、电子、通信和社会服务跌幅居前，是一个非常明显的成长向周期风格高低切的格局。近来A股始终维持行业和风格之间的快速轮动，本质原因还是在于经济复苏进程偏慢，没有行 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:黄子崟 SAC登记编号:S1340523090002 Email:huangziyin@cnpsec.com 《2024年4月十大金股》-2024.03.30 业或风格表现出足够的高增速促使市场形成一致共识。 研究所 本周A股在上周触顶的基础上继续回落。自春节后A股走出了近两月的反弹行情，行至当下，在获利了结和业绩披露的双重压力下市场出现一定向下调整也在情理之中。 近期研究报告 展望后市，4月或成为上半年最重要的机遇期。4月将迎来上市公司一季报和剩余年报的集中披露，在PPI数据仍处低位的背景下，业绩压力或使A股在4月面临下行压力。但随着3月制造业PMI超预期上行至荣枯线以上，自2023年以来对经济运行的悲观预期将迎来 一定程度的缓释，加之1-2月出口、固投和工业企业利润等经济数据本身也不差，将对A股走势形成一定的托底作用，因此我们判断4月将成为上半年最重要的机遇期。 配置方面，我们认为在整体宏观环境从增量转向存量的背景和制造业产能过剩的掣肘下，不如从供给的角度看待未来一段时间的配置问题：①从红利资产向质量资产做切换，“漂亮50”的龙头结构性行情或将重演；②供给能力追赶需求的国产算力产业链；③供给出清视角下的伏击战，如光伏和生猪养殖。 风险提示： 经济数据不及预期、中美摩擦加剧、地缘冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。 目录 1市场表现回顾4 2重要事件及数据5 2.13月制造业PMI超预期上行，已至扩张区间5 2.2美国核心PCE环比回落，美联储放鹰5 2.31-2月工业企业利润高增6 2.4习近平会见美国工商界和战略学术界代表6 3后市展望及投资观点7 4风险提示7 图表目录 图表1：主要股指周收益率(%)4 图表2：主要风格和大小盘指数周收益率(%)4 图表3：申万一级行业周收益率(%)5 1市场表现回顾 本周A股走势延续了分化和调整。从节奏上来看，本周仅周一和周三跌幅较大，并在周三大跌后的周四和周五还出现了一定幅度的反弹，处于触顶后向下回调的态势中。主要股指在本周延续分化走势，仅上证50取得正收益，其余股指均有不同幅度的下跌，其中科创50和中证1000分别下跌3.96%和2.76%，跌幅较大。风格上在国际黄金和原油价格跳升的带动下，稳定和周期风格本周表现占优，成长风格大幅跑输。 图表1：主要股指周收益率(%)图表2：主要风格和大小盘指数周收益率(%) 本周上周 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 本周上周 2 1 0 -1 -2 -3 -4 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 行业层面，本周延续近来的快速轮动，重点转向了上游资源品。本周石油石化、有色金属、家用电器、公用事业和纺织服饰领涨，而上周领涨的传媒、计算机、电子、通信和社会服务跌幅居前，是一个非常明显的成长向周期风格高低切的格局。近来A股始终维持行业和风格之间的快速轮动，本质原因还是在于经济复苏进程偏慢，没有行业或风格表现出足够的高增速促使市场形成一致共识。 图表3：申万一级行业周收益率(%) 本周上周 15 10 5 0 -5 -10 石油石化有色金属家用电器公用事业纺织服饰 银行环保 交通运输基础化工农林牧渔建筑装饰 钢铁建筑材料 煤炭食品饮料国防军工 综合轻工制造美容护理机械设备电力设备房地产商贸零售 汽车医药生物非银金融社会服务 通信电子计算机传媒 -15 资料来源：wind，中邮证券研究所 本周A股在上周触顶的基础上继续回落。自春节后A股走出了近两月的反弹行情，行至当下，在获利了结和业绩披露的双重压力下市场出现一定向下调整也在情理之中。 2重要事件及数据 2.13月制造业PMI超预期上行，已至扩张区间 3月31日，国家统计局公布的数据显示，3月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，比上月上升1.7个百分点，高于临界点，制造业景气回升；3月，非制造业商务活动指数为53.0%，比上月上升1.6个百分点，高于临界点，表明非制造业景气水平持续回升；综合PMI产出指数为52.7%，比上月上升1.8个百分点。 2.2美国核心PCE环比回落，美联储放鹰 3月29日周五，美国商务部最新数据显示，美联储首选通胀目标、剔除食物和能源后的2月核心PCE物价指数同比增速2.8%，为2021年3月以来最低水平。持平市场预期，前值修正值为2.9%。2月核心PCE环比增幅回落至0.3%，符合预期，1月份该指数环比上修为0.5%。受汽油价格上涨的推动，美国2月PCE （个人消费支出）物价指数同比从前值2.4%升至2.5%，为去年9月来首次回升，与市场预期的一致；环比0.3%，前值和市场预期为0.4%。 美联储主席鲍威尔表示，美联储希望看到更多“向好”的通胀数据增强信心，将继续谨慎把握降息时机。鲍威尔预计通胀将继续在“颠簸的道路上”下降，否则可能更长时间维持高利率。劳动市场出乎意料的疲软可能会促使美联储出手响应，但他表示目前看不到经济衰退的可能性增加。 2.31-2月工业企业利润高增 3月27日周三，国家统计局公布数据显示，1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额9140.6亿元，同比增长10.2%。规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额3434.9亿元，同比增长0.5%；股份制企业实现利润总额6898.5亿元，增长5.3%；外商及港澳台投资企业实现利润总额2169.2亿元，增长31.2%；私营企业实现利润总额2465.4亿元，增长12.7%。 2.4习近平会见美国工商界和战略学术界代表 习近平指出，中美关系是世界上最重要的双边关系之一。中美两国是合作还是对抗，事关两国人民福祉和人类前途命运。中美各自的成功是彼此的机遇。只要双方都把对方视为伙伴，相互尊重、和平共处、合作共赢，中美关系就会好起来。今年是中美建交45周年。中美关系史是一部两国人民友好交往的历史，过去靠人民书写，未来更要靠人民创造。中国有句话，从善如登，从恶如崩。希望两国各界人士多来往、多交流，不断积累共识，增进信任，排除各种干扰，深化互利合作，为两国人民带来更多实实在在的福祉，为世界注入更多稳定性。 3后市展望及投资观点 展望后市，4月或成为上半年最重要的机遇期。4月将迎来上市公司一季报和剩余年报的集中披露，在PPI数据仍处低位的背景下，业绩压力或使A股在4月面临下行压力。但随着3月制造业PMI超预期上行至荣枯线以上，自2023年以来对经济运行的悲观预期将迎来一定程度的缓释，加之1-2月出口、固投和工业企业利润等经济数据本身也不差，将对A股走势形成一定的托底作用，因此我们判断4月将成为上半年最重要的机遇期。 配置方面，我们认为在整体宏观环境从增量转向存量的背景和制造业产能过剩的掣肘下，不如从供给的角度看待未来一段时间的配置问题：①从红利资产向质量资产做切换，“漂亮50”的龙头结构性行情或将重演；②供给能力追赶需求的国产算力产业链；③供给出清视角下的伏击战，如光伏和生猪养殖。 4风险提示 经济数据不及预期、中美摩擦加剧、地缘冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，注册资本50.6亿元人民币。中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 公司经营范围包括：证券经纪；证券自营；证券投资咨询；证券资产管理；融资融券；证券投