A股先抑后扬，科技股回调

2024年03月31日 证券研究报告•市场投资策略 估值周报（0325-0329） A股先抑后扬，科技股回调 摘要 本周万得全A下跌1.45%，全部A股PE(TTM)较上周下降0.07至16.76，1年/3年/5年分位数分别回升至29.4%/18.2%/18.4%；PB(LF)较上周下降0.02至1.46，1年/3年/5年分位数仍分别为17.6%/5.8%/3.5%。本周全A股权风险溢价提升0.03pp至3.56%，高于3.5年滚动历史均值+1倍标准差，处于5年96.5%分位。 主要指数中，上证50本周上涨0.49%，涨幅最大，PE(TTM)较上周上涨0.17至10.06，1年/3年/5年分位数分别升至80.3%/51.9%/53.1%；PB(LF)不变仍为1.12，1年/3年/5年分位数分别仍为19.6%/7.1%/10.2%。科创50本周下跌3.96%，跌幅最大，PE(TTM)较上周下降1.47至44.01，1年/3年/5年分位数分别升至64.7%/52.6%/37.7%；PB(LF)较上周下降0.11至3.37，1年/3年 /5年分位数分别变化至2%/0.6%/0.5%。 港股恒生指数走势与A股相反小幅上涨，日股回调。恒指本周上涨0.25%，PE(TTM)下降0.19至8.61，1年/3年/5年分位数分别变化至33.3%/14.9%/9%，PB（LF）下降0.01至0.84，1年/3年/5年分位数分别变化至13.7%/7.8%/4.7%。海外主要指数中，德国DAX本周上涨1.57%，涨幅最大，PE(TTM)上涨0.21至15.53，1年/3年/5年分位数分别变化至100%/77.6%/48.2%。日经225指数本周回调1.27%，跌幅最大，PE(TTM)下滑0.28至23.28，1年/3年/5年分位数分别变化至98%/84.6%/72.2%，PB(LF)下降0.02至2.18，1年/3年/5年分位数分别上涨至98%/95.7%/96.7%。 一级行业中，本周涨幅居前的5个行业为：石油石化(+4.08%)、有色金属(+3.72%)、家用电器(+2.1%)、公用事业(+1.34%)、纺织服装(+0.96%)，跌幅居前的5个行业分别为：传媒(-9.52%)、计算机(-6.47%)、电子(-4.43%)、通信(-3.76%)、社会服务(-2.76%)。看各行业估值周环比变化，综合(+3.15)、有色金属(+2.18)、国防军工(+1.35)、房地产(+1.12)、石油石化(+0.86)PE(TTM)周环比涨幅居前，社会服务(-3.43)、传媒(-3.33)、计算机(-3.3)、电子(-2.41)、商贸零售(-1.84)PE(TTM)周环比跌幅居前；有色金属(+0.08)、石油石化(+0.05)、纺织服饰(+0.04)、公用事业(+0.02)、环保(+0.01)PB(LF)周环比涨幅居前，传媒(-0.24)、计算机(-0.2)、电子(-0.1)、社会服务(-0.08)、通信(-0.08)PB(LF)周环比跌幅居前。 热门板块中，本周涨幅居前的板块分别是：绿电(+1.51%)、动力电池(+0.98%)、中特估(+0.87%)、航天军工(+0.33%)，跌幅居前的5个板块分别为：ChatGPT(-9.9%)、云计算(-7.16%)、半导体(-5.69%)、信创产业(-5.56%)、元宇宙(-4.41%)。看各板块估值周环比变化，航天军工T(+1.69)、新能源汽车(+1.47)、创新药(+1.2)、医美(+1.18)、CRO(+0.57)PE(TTM)周环比涨幅居前，ChatGPT(-27.81)、半导体(-7.06)、元宇宙(-3.25)、云计算(-2.3)、信创产业(-2.19)PE(TTM)周环比跌幅居前；绿电(+0.03)、新材料(+0.01)PB(LF)周环比涨幅居前，ChatGPT(-0.45)、创新药(-0.23)、医美(-0.17)、光伏(-0.16)、新材料(-0.15)PB(LF)周环比跌幅居前。 风险提示：统计偏差等。 西南证券研究发展中心 分析师：常潇雅 执业证号：S1250517050002电话：021-58351932 邮箱：cxya@swsc.com.cn 相关研究 1.估值周报（0318-0322）：大盘小幅震荡，日股创新高(2024-03-25) 2.估值周报（0311-0315）：创业板大涨，海外股指普跌(2024-03-18) 3.估值周报（0304-0308）：两会召开大盘股维稳，科技股回调(2024-03-10) 4.估值周报（0226-0301）：两会前放量回暖，科技股领涨(2024-03-03) 5.估值周报（0219-0223）：上证指数八连阳，突破3000点(2024-02-25) 6.估值周报（0205-0208）：A股节前回暖，双创大涨(2024-02-17) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1A股主要指数估值1 1.1A股主要指数PE、PB估值1 1.2全A股权风险溢价3 2港股及海外主要指数估值4 3行业及热门板块估值5 3.1一级行业估值5 3.2热门板块估值7 图目录 图1：近10年全部A股PE(TTM)估值情况1 图2：近10年全部A股PB(LF)估值情况1 图3：近10年全A两非PE(TTM)估值情况1 图4：近10年全A两非PB(LF)估值情况1 图5：A股主要指数PE(TTM)估值对比情况2 图6：A股主要指数PB(LF)估值对比情况2 图7：A股主要指数PB-ROE估值情况3 图8：近5年全A股权风险溢价变化情况3 图9：港股及海外主要指数PE(TTM)估值对比情况4 图10：港股及海外主要指数PB(LF)估值对比情况4 图11：A股各行业PE(TTM)估值对比情况6 图12：A股各行业PB(LF)估值对比情况7 图13：A股热门板块PE(TTM)估值对比情况8 图14：A股热门板块PB(LF)估值对比情况9 表目录 表1：A股主要指数PE估值情况2 表2：A股主要指数PB(LF)估值情况2 表3：港股及海外主要指数PE估值情况4 表4：港股及海外主要指数PB估值情况4 表5：A股各行业PE估值情况5 表6：A股各行业PB(LF)估值情况6 表7：A股热门板块PE估值情况8 表8：A股热门板块PB(LF)估值情况9 1A股主要指数估值 1.1A股主要指数PE、PB估值 本周万得全A下跌1.45%，全部A股PE(TTM)较上周下降0.07至16.76，1年/3年/5年分位数分别回升至29.4%/18.2%/18.4%；PB(LF)较上周下降0.02至1.46，1年/3年/5年分位数仍分别为17.6%/5.8%/3.5%。 万得全A(除金融、石油石化)本周下降1.59%，PE(TTM)较上周上涨0.32至26.48，1年/3年/5年分位数分别升至19.6%/11.7%/16%；PB(LF)下降0.03至2.02，1年/3年/5年分位数仍分别为15.7%/5.2%/3.1%。 图1：近10年全部A股PE(TTM)估值情况图2：近10年全部A股PB(LF)估值情况 数据来源：wind、西南证券整理数据来源：wind、西南证券整理 图3：近10年全A两非PE(TTM)估值情况图4：近10年全A两非PB(LF)估值情况 数据来源：wind、西南证券整理数据来源：wind、西南证券整理 主要指数中，上证50本周上涨0.49%，涨幅最大，PE(TTM)较上周上涨0.17至10.06，1年/3年/5年分位数分别升至80.3%/51.9%/53.1%；PB(LF)不变仍为1.12，1年/3年/5年分位数分别仍为19.6%/7.1%/10.2%。 科创50本周下跌3.96%，跌幅最大，PE(TTM)较上周下降1.47至44.01，1年/3年/5年分位数分别升至64.7%/52.6%/37.7%；PB(LF)较上周下降0.11至3.37，1年/3年/5年分位数分别变化至2%/0.6%/0.5%。 表1：A股主要指数PE估值情况 数据来源：wind、西南证券整理 表2：A股主要指数PB(LF)估值情况 数据来源：wind、西南证券整理 图5：A股主要指数PE(TTM)估值对比情况图6：A股主要指数PB(LF)估值对比情况 数据来源：wind、西南证券整理数据来源：wind、西南证券整理 图7：A股主要指数PB-ROE估值情况 数据来源：Wind、西南证券整理 1.2全A股权风险溢价 本周全A股权风险溢价提升0.03pp至3.56%，高于3.5年滚动历史均值+1倍标准差，处于5年96.5%分位。 图8：近5年全A股权风险溢价变化情况 数据来源：Wind、西南证券整理 2港股及海外主要指数估值 港股恒生指数走势与A股相反小幅上涨，日股回调。恒指本周上涨0.25%，PE(TTM)下降0.19至8.61，1年/3年/5年分位数分别变化至33.3%/14.9%/9%，PB（LF）下降0.01至0.84，1年/3年/5年分位数分别变化至13.7%/7.8%/4.7%。 海外主要指数中，德国DAX本周上涨1.57%，涨幅最大，PE(TTM)上涨0.21至15.53，1年/3年/5年分位数分别变化至100%/77.6%/48.2%。 日经225指数本周回调1.27%，跌幅最大，PE(TTM)下滑0.28至23.28，1年/3年/5年分位数分别变化至98%/84.6%/72.2%，PB(LF)下降0.02至2.18，1年/3年/5年分位数分别上涨至98%/95.7%/96.7%。 表3：港股及海外主要指数PE估值情况 数据来源：wind、西南证券整理 表4：港股及海外主要指数PB估值情况 数据来源：wind、西南证券整理 图9：港股及海外主要指数PE(TTM)估值对比情况图10：港股及海外主要指数PB(LF)估值对比情况 数据来源：wind、西南证券整理数据来源：wind、西南证券整理 3行业及热门板块估值 3.1一级行业估值 一级行业中，本周涨幅居前的5个行业为：石油石化(+4.08%)、有色金属(+3.72%)、家用电器(+2.1%)、公用事业(+1.34%)、纺织服装(+0.96%)，跌幅居前的5个行业分别为：传媒(-9.52%)、计算机(-6.47%)、电子(-4.43%)、通信(-3.76%)、社会服务(-2.76%)。 看各行业估值周环比变化，综合(+3.15)、有色金属(+2.18)、国防军工(+1.35)、房地产(+1.12)、石油石化(+0.86)PE(TTM)周环比涨幅居前，社会服务(-3.43)、传媒(-3.33)、计算机(-3.3)、电子(-2.41)、商贸零售(-1.84)PE(TTM)周环比跌幅居前；有色金属(+0.08)、石油石化(+0.05)、纺织服饰(+0.04)、公用事业(+0.02)、环保(+0.01)PB(LF)周环比涨幅居前，传媒(-0.24)、计算机(-0.2)、电子(-0.1)、社会服务(-0.08)、通信(-0.08)PB(LF)周环比跌幅居前。 看1年PE(TTM)分位数，低于10%的行业有：钢铁、轻工制造、社会服务和纺织服饰。 看3年PE(TTM)分位数，低于10%的行业有：电力设备、美容护理、食品饮料、汽车和社会服务。 看1年PB(LF)分位数，低于10%的行业有：轻工制造、社会服务、商贸零售、非银金融、美容护理、医药生物、房地产和建筑材料。 看3年PB(LF)分位数，除了煤炭、通信、传媒、商贸零售、家用电器、石油石化、银行、计算机、公用事业、汽车、机械设备和有色金属，其他一级行业均低于10%。 表5：A股各行业PE估值情况 数据来源：wind、西南证券整理 图11：A股各行业PE(TTM)估值对比情况 数据来源：Wind、西南证券整理 表6：A股各行业PB(LF)估值情况 数据来源：wind、西南证券整理 图12：A股各行业