继续看好AI及Q1业绩有望超预期方向

电子周观点： 继续看好AI及Q1业绩有望超预期方向。英伟达GB200服务器需求旺盛，产业链积极备货，AI服务器厂商广达获得谷歌、微软、亚马逊、Meta的GB200服务器代工大单，谷歌的订单有望最早7~8月进入测试，9月准备量产，GB200服务器每个机柜系统平均售价高达200万至300万美元。广达表示，随着供应链原材料短缺缓解，下半年AI服务器出货有望进入爆发期，今年广达AI服务器占营收比重可达双位数百分比，并预测整体服务器营收有望大增60%。三星已成功开发12层DRAM的HBM3E芯片，并有望在9月为英伟达供应，12层HBM3E的最大带宽为1280GB/s，与8层HBM3相比，性能和容量超过50%。今年一季度，华为及荣耀等手机厂商延续了去年下半年手机拉货的节奏，华为P70新机备货，三星首款AI手机S24热卖，存储、CIS及射频芯片也出现了涨价情况，AI云端算力需求强劲，对GPU、ASIC、Ai服务器、光模块、交换机等硬件拉动较大。建议关注AI需求拉动及手机拉货带动的一季度业绩有望超预期的方向。展望下半年，高通将发布AI手机的8gen4CPU芯片，也将有众多重磅AI手机发布，苹果也计划在新的iPhone上引入大模型，有望带来积极的换机需求，华为也有望发布屏幕双折叠手机。整体来看，电子基本面逐渐改善，Ai大模型持续升级，Ai给消费电子赋能，有望带来新的换机需求，看好AI驱动、需求复苏及自主可控受益产业链。 细分赛道：1)半导体代工：台积电2月营收同比大幅增长，同比增长11.3%，环比下降15.8%。联电2月营收同比增 长3.1%，环比下滑8.2%。中芯国际发布2023年报，2023年四季度销售收入环比增长3.6%至1,678百万美元，略高于指引；毛利率为16.4%，符合指引。2）工业、汽车、安防、消费电子：根据Canalys，2023年全球智能手机出货量同减4%，预计2024年达11.7亿部同增4%，2027年达12.5亿部，2023~2027年CAGR达2.6%。3）PCB：2月因存在春节放假，出货一部分提前至1月、另一部分延迟至3月，从而导致2月整个行业同环比均有不同程度下滑。通过对PCB行业的紧密跟踪，我们认为当前景气度相较以往年度有明显的修复，需求从周期低点起步增长的情况正在发生。4）元件：根据Trendforce,3月下旬电视、显示器面板价格上涨，笔记本面板价格维持不变。24年3月下旬65吋/55吋价格已经超过2023年高点。小米3月推出SMiniLED系列新款，共推出两种尺寸，55英寸首发2799元、65英寸首发3499元，价格持续下探。5）IC设计：AI助力周期向上，重点关注业绩向好标的。半导体周期见底向上。供给端，全球及国内半导体产业链库存已见底，预计晶圆厂稼动率逐步走出底部（Q2有望环比向上）；需求端，Ai赋能消费电子，有望带来新的换机需求，AI手机、AIPC及折叠手机有望积极拉货，AI服务器需求强劲叠加Q1通用服务器开启采购，今年工业库存见底有望出现补库需求。我们认为，24年芯片整体供给调整到位，需求稳步向上，芯片价格有望见底向上，半导体产业链开启上行通道，持续看好半导体板块投资机会 投资建议与估值 大模型持续升级，算力需求不断提升，带动AI芯片、AI服务器、光模块、交换机等需求高景气，今年下半年智能手机、AIPC将迎来众多新机发布，三季度有望迎来需求旺季，中长期来看，Ai有望给消费电子赋能，带来新的换机需求，看好Ai驱动、需求复苏及自主可控受益产业链。重点受益公司：沪电股份、中际旭创、天孚通信、新易盛、顺络电子。 风险提示 需求恢复不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。 一、细分板块观点 1.1汽车、工业、消费电子：华为新品临近，关注华为链拉货 1）消费电子：①华为有望发布P70，建议关注供应链核心标的（电连技术、光弘科技、欧菲光、昀冢科技等）。②VisionPro于美国太平洋时间1月19日上午5点开启预购，2月2日在美国市场正式发售，预计后续将增加更多国家同步销售。建议关注MR核心供应链标的（兆威机电、高伟电子、立讯精密、杰普特、深科达等）。③1月三星首款AI手机GalaxyS24系列销量向好，在韩国本土市场上市仅28天，其销量就超过100万台，3月苹果发布首款AIPCmacbookair，预计未来伴随更多AI手机、AIPC发布。建议关注PC品牌公司（联想集团、雷神科技）、PC供应链（珠海冠宇、春秋电子、光大同创）。 2）汽车：关注智能化+电动化。①根据乘联会，2月新能源乘用车销量为44.7万辆，1-2月新能源乘用车销量为113.6万台，同增28.7%。预计2024年新能源乘用车销量为1100万辆，同增22%，渗透率达40%。③建议积极关注智能化（电连技术、永新光学、京东方精电、舜宇光学科技、宇瞳光学、联创电子、水晶光电）。电动化（瑞可达、永贵电器、维峰电子、法拉电子、中熔电气）等标的。 3）光刻机是半导体设备中最昂贵、最关键、国产化率最低的环节。光学系统是光刻机的核心，光刻机制程越小，对光学系统的精度要求越高，目前仅有少数公司（德国蔡司、日本佳能、尼康）具备光刻机超精密光学系统供应能力。伴随美国制裁加剧，建议积极关注光刻机光学公司（晶方科技、茂莱光学、福晶科技、腾晶科技、炬光科技等企业）。 1.2PCB：2月因春节放假影响出货，预期3月景气度环比出货恢复 2月因存在春节放假，出货一部分提前至1月、另一部分延迟至3月，从而导致2月整个行业同环比均有不同程度下滑。通过对PCB行业的紧密跟踪，我们认为当前景气度相较以往年度有明显的修复，需求从周期低点起步增长的情况正在发生。 图表1：台系电子铜箔厂商月度营收同比增速图表2：台系电子铜箔厂商月度营收环比增速 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 台系铜箔-月度营收-YoY台系铜箔-月度营收-MoM 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表3：台系电子玻纤布厂商月度营收同比增速图表4：台系电子玻纤布厂商月度营收环比增速 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 台系玻纤布-月度营收-YoY台系玻纤布-月度营收-MoM 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表5：台系覆铜板厂商月度营收同比增速图表6：台系覆铜板厂商月度营收环比增速 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 台系CCL-月度营收-YoY 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 15% 台系CCL-月度营收-MoM 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表7：台系PCB厂商月度营收同比增速图表8：台系PCB厂商月度营收环比增速 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 台系PCB-月度营收-YoY台系PCB-月度营收-MoM 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 1.3元件：LCD控产涨价逻辑持续兑现，看好MiniLED渗透机会 1）面板：大尺寸面板持续涨价，大尺寸电视面板价格已超过去年高点，Q2有望持续 3月20日，TrendForce发布最新面板价格数据。3月下旬，电视、显示器面板价格上涨，笔记本面板价格维持不变。电视：65吋/55吋/43吋/32吋电视面板均价分别为171美元/127美元/64美元/36美元，分别较上旬价格上涨3美元 /2美元/1美元/1美元，较2月价格上涨5美元/3美元/2美元/1美元。显示器：27吋/23.8吋IPS面板均价分别为62美元/48.3美元，较上旬价格均上涨0.4美元。笔记本：17.3吋TN面板/15.6吋IPS面板/14.0吋TN面板/11.6吋TN面板均价分别为38.3美元/40.4美元/26.6美元/24.8美元。 春节期间面板厂商放假，持续践行按需生产、动态控产、健康发展的共识，一二线面板厂商联合控产，春节后行业库存合理，下游拉货景气度回升，面板厂商通过控产推动大尺寸面板的供需平衡，带动面板价格回升。根据TrendForce数据，回顾2023年面板价格，9月下旬、10月上旬为2023年电视面板价格的高点，2023年9月下旬、10月上旬65吋/55吋/43吋/32吋电视面板均价分别为169美元/126美元/66美元/38美元，24年3月下旬65吋/55吋价格已经超过2023年高点。 Q2涨价有望持续，长期来看LCD供需格局改善。需求端，2024年电视需求改善，下游电视有拉动催化，欧洲杯、巴黎奥运会将于6月开始相继举行，考虑到海外正常促销备货、运输周期，预计Q2持续备料生产，下游客户低库存水平下仍有拉货需求。供给端，LCD面板行业竞争格局稳定，国内价格联盟持续，预计面板厂将持续理性调整稼动、控制库存及产出。短周期来看需求稳健增长，预计后续为缓涨，涨价幅度和节奏取决于面板厂和品牌厂的动态博弈，长期来看LCD供需格局改善，中游制造环节价值凸显。 展望后续：需求端，下游电视需求有拉动，欧洲杯、巴黎奥运会将于6月开始相继举行，考虑到海外正常促销备货、运输周期，预计Q2持续备料生产，下游客户低库存水平下仍有拉货需求。供给端，LCD面板行业竞争格局稳定，国内价格联盟持续，预计面板厂将持续理性调整稼动、控制库存及产出。短周期来看需求稳健增长，预计后续为缓涨，涨价幅度和节奏取决于面板厂和品牌厂的动态博弈，建议关注彩虹股份、TCL科技、京东方A。 OLED方面，受益于消电备货OLED涨价，往后看OLED手机渗透率提升、折叠屏新产品（使用LTPO）、苹果推中尺寸OLEDiPad占用产能、米OV国产替代需求（原三星）等等拉动，往后看价格或持续上涨，建议关注维信诺、奥来德、深天马。 2）看好MiniLED渗透机会： 软件环节受益：小间距渗透&高清升级&应用场景拓展带动增长。1）MINI/MICRO显示技术升级，COB/MIP等技术良率提升、成本下降，规模放量加速渗透，更小芯片&更小间距带动像素数量增加，显控产品销量需求有望增长。2）4K/8K视频高清化，带动像素密度提升，一方面推动显控产品升级带动ASP提升，另一方面有限带载能力下，增加产品数量需求。3）XR/虚拟拍摄/裸眼3D等应用场景拓展，覆盖更广泛场景，加速渗透商用、民用等新兴市场，建议关注诺瓦星云、卡莱特。 直显硬件端受益：供给端随着COB封装技术改进、直通良率提升，加速新技术应用，MiniLED成本快速下降，需求端直显B端客户随着成本问题逐步解决接受度提升。根据洛图数据，2023年LED屏出货面积主要集中在P1.7-2.5间距段，市占率71.1%，P1.6-1.1出货面积份额增长明显，COB在微间距占比超四成。价格维度，LED屏价格持续下探，中国小间距LED屏市场均价为1.43万元/平方米，P≤1.5间距产品市场均价下滑幅度较大，P2.5-1.5间距段的产品前期发展更成熟，价格下探空间有限，下滑相对平缓，建议关注兆驰股份、洲明科技、艾比森。 背光电视模组端受益：MINILED背光电视品牌端降价换量，今年有望开始放量。小米3月推出SMiniLED系列新款，共推出两种尺寸，55英寸首发2799元、65英寸首发3499元，价格持续下探。车载Mini预期明年起放量，模组价值量多倍增长，弹性大确定性强，建议关注聚飞光电、芯瑞达。 3）被动元件：节前被动元件为电子中率先反弹的细分板块，主要系白马公司股价处于历史底部位置+业绩确定性相对更强。目前从库存、价格来看被动元件周期已过底部很明确，建