策略类●新股分化压力加大，短期结构性机会或关注业绩预期及新生主题

2024年03月31日 策略类●证券研究报告 新股分化压力加大，短期结构性机会或关注业绩预期及新生主题 新股专题 投资要点新股周观点：上周新股二级市场交投情绪降温明显，虽然后半周略有边际改善，但考虑到4月业绩发布扰动，假设未有持续的重大事件或政策催化，分化行情可能暂时依旧占据主导，结构性机会建议关注业绩预期和具备估值性价比的新生主题。 正如我们上一期周报所述，伴随市场进入财报敏感时间，而英伟达GTC大会等备受关注的重大科技事件落下帷幕，如外部事件催化未能继续得以强化发酵，新股板块短期分化及修正压力可能将加大；从上周新股板块表现来看基本佐证判断，假设观察2023年以来上市新股次新板块的周度表现，上周新股次新板块平均周涨幅降至-4.1%、实现正收益的新股次新数量占比仅18.2%，新股二级市场交投情绪降温明显。本周将进入4月，虽然上周后半周在小米汽车等新晋大事件的催化下、新股市场活跃度暂时有所恢复；但考虑到23年年报的密集披露及即将发布的2024年1季报，业绩层面的扰动可能短期依旧不容忽视；而根据最新的3月月度新股周期数据，月度级别当前定价指标和情绪指标并未指向底部，新一轮新股周期开启可能也还需要时间观察。因此，我们倾向于维持之前观点，新股板块短期可能还是以分化行情为主，主题结构性行情的延续或更多取决于新生大事件，同时随着时间推移、业绩向好及良好的估值性价比预期将再度成为市场重要关切。对于具体投资方向，一方面，建议围绕业绩预期布局，关注其中业绩预期相对稳定的稀缺龙头，及业绩超预期、或具备业绩超预期和改善预期可能的相关特征新股；另一方面，建议关注新生科技主题及两会提及的发力方向，布局其中并未有充分演绎、估值性价比尚可的新股标的。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有3只新股网上申购，其中，1只为科创板、1只为创业板、1只为北证。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为19.5X，平均网上申购中签率为0.0529%。（2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，上周上市沪深新股首日平均涨幅再度抬升至100%以上，新股首日热情边际升温，可能与上周新股上市时间正好与市场周内活跃时间契合、及部分上市新股契合当前市场主题偏好等因素有关。其中，具体个股来看，更为契合市场AI主题偏好的星宸科技首日表现明显更优。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市的沪深即期新股平均收益为-13.6%；可能来说，上周新股首日定价较此前交易周再度趋向极致，在市场风险偏好并未有明显回升背景下，即期新股短暂交易日内波动或有所加剧。（3）2023年至今上市新股表现：从23年上市新股本周涨跌来看，沪深新股平均涨幅为-4.1%，其中约有18.2%的新股出现上涨；北证新股平均涨幅为-2.9%，其中约有12.9%的新股出现上涨。涨幅居前的主要集中于市场关注度依旧较高的低空经济，及事件推升的小米汽车等主题新股；而跌幅居前的则大多集中于此前股价表现相对充分的即期新股和催化预期可能有所减弱的自主可控等主题新股。 本周申购/询价： （1）本周共有4只新股完成申购待上市；其中，1只科创板、1只为创业板、1只为主板、1只为北证。以本周已完成申购的待上市科创创业注册制新股来看，假设 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告情绪逐级降温收敛，财报时间或更重良好的业绩预期和性价比-华金证券新股周报2024.3.24情绪总体仍较高位收敛，新股预计延续结构性活跃分化并行-华金证券新股周报2024.3.17新股板块结构性分化特征凸显，业绩或逐渐成为投资重要关切-华金证券新股周报2024.3.10普涨行情可能正出现变化，短期活跃与分化或并行-华金证券新股周报2024.3.3大势平稳推动新股板块全面修复，但须警惕短期可能进入分化窗口-华金证券新股周报2024.2.25 以2023年归母净利润计算，绝对发行市盈率约为18.7X，发行定价整体依旧平抑。但与此同时，由于供给较少，新股首日再定价持续较为极致充分，假设整体市场风险偏好未能明显上行，我们依然建议警惕即期新股短暂交易日内的波动风险。 （2）本周共有1只新股开启申购，1只为创业板。新股供给收缩及定价平抑预计将继续支撑上市首日表现，建议对于新股申购保持关注。 （3）本周暂无新股开启询价。 本周股票池（暂仅含沪深新股，股票池详见正文）： （1）本期暂无调入。 （2）短期，新股板块分化加剧，财报敏感时间预计业绩预期及估值性价比或成为关键变量。因此，对于具体投资方向，一方面，建议围绕业绩预期布局，关注其中业绩预期相对稳定的稀缺龙头，及业绩超预期、或具备业绩超预期和改善预期可能的相关特征新股；另一方面，建议关注新生科技主题及两会提及的发力方向，布局其中并未有充分演绎、估值性价比尚可的新股标的。具体标的上，建议适当关注鼎龙科技、崇德科技、丰茂股份、博隆技术等。 （3）以中期投资来看，我们建议关注中复神鹰、鼎泰高科、致尚科技、骄成超声、富创精密等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：新股分化压力加大，短期结构性机会或关注业绩预期及新生主题4 二、上周新股表现6 （一）新股发行表现：招股节奏边际有所放缓，发行定价保持平抑6 （二）新股上市表现：首日情绪边际升温，但二级交投降温明显7 1、上周上市新股表现7 2、2023年以来上市新股表现7 三、本周即将申购/询价/上市新股8 四、建议关注沪深新股一览10 五、风险提示13 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化6 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股）6 表2：上周网下询价一览6 表3：上周上市新股首日及首周表现(含沪深北)7 表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市沪深新股8 表5：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市北证新股8 表6：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2024年3月31日）9 表7：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）9 表8：本周即将申购/询价新股业绩指标一览9 表9：建议关注的近端股票（近三、四个月上市的新股板块）10 表10：建议关注的次新股票（2022年至2023年8月上市的次新板块）11 一、新股观点：新股分化压力加大，短期结构性机会或关注业绩预期及新生主题 正如我们上一期周报所述，伴随市场进入财报敏感时间，而英伟达GTC大会等备受关注的重大科技事件落下帷幕，如外部事件催化未能继续得以强化发酵，新股板块短期分化及修正压力可能将加大；从上周新股板块表现来看基本佐证判断，假设观察2023年以来上市新股次新板块的周度表现，上周新股次新板块平均周涨幅降至-4.1%、实现正收益的新股次新数量占比仅18.2%，新股二级市场交投情绪降温明显。本周将进入4月，虽然上周后半周在小米汽车等新晋大事件的催化下、新股市场活跃度暂时有所恢复；但考虑到23年年报的密集披露及即将发布的2024年1季报，业绩层面的扰动可能短期依旧不容忽视；而根据最新的3月月度新股周期数据，月度级别当前定价指标和情绪指标并未指向底部，新一轮新股周期开启可能也还需要时间观察。因此，我们倾向于维持之前观点，新股板块短期可能还是以分化行情为主，主题结构性行情的延续或更多取决于新生大事件，同时随着时间推移、业绩向好及良好的估值性价比预期将再度成为市场重要关切。对于具体投资方向，一方面，建议围绕业绩预期布局，关注其中业绩预期相对稳定的稀缺龙头，及业绩超预期、或具备业绩超预期和改善预期可能的相关特征新股；另一方面，建议关注新生科技主题及两会提及的发力方向，布局其中并未有充分演绎、估值性价比尚可的新股标的。 （本节下述新股数据，仅包含沪深两市注册制新股） 首先，从发行市盈率来看，3月，科创板发行市盈率边际略有抬升，创业板发行市盈率边际则出现下行，总体上新股发行定价较历史平抑克制未改。1）科创板来看，3月至今共上市科创板新股1只、平均发行市盈率为49.0X，比较2月科创板新股平均发行市盈率39.5X有所上行；但考虑到发行数量较少、且公司所属行业和成长性均有差异，结合着当前科创板新股绝对发行市盈率显著低于2021年新股定价新政以来历史平均，可能科创板新股发行定价还是较为克制；2）创业板来看，3月共上市创业板新股3只、发行市盈率为18.8X，比较2月创业板新股平均发行市盈率23.4X，发行市盈率在较为位置继续下行；同时，创业板新股绝对发行市盈率也同样显著低于2021年末以来历史平均；3）主板来看，3月共上市主板新股3只、发行市盈率为23.5X，由于2月暂无主板新股上市，比较1月主板新股平均发行市盈率24.6X，主板新股发行市盈率略有下行。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股首日市盈率比较来看，3月新股首日收盘市盈率较2月有所上行。3月，共有4只科创创业新股上市，3只主板新股上市。其中，科创创业新股平均首日收盘市盈率为61.1X，剔除发行市盈率低于20X的极值数据（星宸科技）后科创创业新股平均首日收盘市盈率则为66.2X，比较2月平均首日收盘市盈率57.8X，科创创业新股首日收盘市盈率有所上移；而主板新股平均首日收盘市盈率为44.9X，考虑到2月无主板新股上市、假设比较1月平均首日市盈率39.9X，主板新股首日收盘市盈率同样略有上行。可能来说，伴随着节后大盘情绪总体稳定，新股定价较此前有所抬升。 图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股首日涨跌幅来看，3月月度数据显示新股首日交投热情依然良好；但以节后周度数据对比，新股首日交投情绪出现明显波动，整体可能呈现收敛迹象。3月，科创创业注册制新股平均首日涨幅约为140.6%，较2月科创创业新股平均首日涨幅118.9%有所上行；而主板注册制新股平均涨幅约为90.9%，同样较1月（2月无主板新股上市）平均首日涨幅61.0%上行；可能以月度数据来看，由于新股供给收缩，新股首日交投情绪在大部分时间保持在相对活跃区域。但假设观察节后沪深新股上市首日涨跌幅的周度数据，以有新股上市的交易周按时间先后统计、其首日平均涨幅分别为179.2%、137.4%、86.2%和144.0%，可能周度新股首日交投热情从春节后至3月最后一个交易周之前、总体呈现逐级降温迹象；而直至上周，由于个别契合当前市场主题热点的新股上市，且配合市场整体风险偏好略有恢复，周度上新股首日交投情绪才再度升温。 图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：招股节奏边际有所放缓，发行定价保持平抑 上周，共有3只新股网上申购，其中，1只为科创板、1只为创业板、1只为北证。从上周网上申购的新股情况来看，1）平均发行市盈率为19.5X，其中，灿芯股份发行市盈率最高、达25.1X；2）平均网上申购中签率为0.0529%，其中，无锡鼎邦网上中签率最高、达0.0800%。 上周有2只新股开展网下询价，其中，1只为科创板、1只为创业板；2只新股已出询价结果，为宏鑫科技（发行市盈率为25.0X）、灿芯股份（发行市盈率为25.1X）。 上周共有1只新股开启招股，1只为北证。 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股） 所属行业 申购代发行总量网上发行发行市盈网上申购 股票代码股票简称网上申购日发行价（申万 码 （万股） 量（万股） 率 中签率% 2021） 688691.SH 灿芯股份 2024-