双节前一周，跨节资金高企，债市收益率微浮波动
双节前一周，跨节资金高企，债市收益率微浮波动 2023年9月25日-2023年9月28日 本周是双节前一周，跨节资金持续紧张，价格较上周均上涨。具体来讲，本周DR007运行在1.95-2.24%的区间，R001运行在1.79-2.24%的区。周一至周四，央行分别开展了3190亿元、3780亿元、6170亿元和6090亿元逆回购操作，全周逆回购累计净投放11570亿元。 3.0 银行间债券回购利率（日）,% 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 DR001DR007 本周是双节前最后一周，债市整体波动较小，收益率微幅上行。具体而言，周一，出现股债双杀，股债“跷跷板”的规律被打破，对跨季资金面以及后续货币宽松空间的担忧或是主要原因，当天十年国债活跃券230018上行2.25bp。周二，资金面依然偏紧，且市场对节后稳增长政策进一步加码的预期有所升温，但国债无惧利空走势偏强，当天230018下行0.25bp。周三，央行加码逆回购投放量，资金面盘中有所转松，债市情绪延续积极，当天230018下行0.75bp。周四，节前最后一个交易日资金面依然紧张，但市场持券过节的情绪浓厚，当天230018下行1bp。 品种 国债 国开 期限 1 3 5 7 10 1 3 5 7 10 本周十年国债活跃券230018累计上行0.25bp，十年国开活跃券230210累计上行0.1bp。 均值 2.58 2.91 3.12 3.31 3.39 3.01 3.44 3.67 3.87 3.92 目前水平 2.17 2.37 2.53 2.68 2.68 2.26 2.45 2.57 2.82 2.74 当前分位数 27% 17% 12% 6% 4% 21% 9% 4% 4% 1% 上周水平 2.211.962.07 (4) 2110 2.402.242.40 (3) 13 (3) 2.552.442.61 (3) 9 (8) 2.702.592.80 (2) 8 (12) 2.702.592.81(2) 9 (14) 2.332.092.19 (7) 17 7 2.492.382.54 (3) 8 (8) 2.602.522.80 (3) 5 (23) 2.832.712.95 (1) 11 (13) 2.772.722.93 (3) 2 (19) 本月初本年初周度变化（BP）当月变化（BP）当年变化（BP） 数据区间：2008.1.1-2023.9.28 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2018-01-02 2019-01-02 2020-01-022021-01-02 2022-01-02 2023-01-02 国债10-1y期限利差BP 国开债10-1y期限利差BP 期限利差方面收窄，本周国债10-1利差走阔3bp至51bp，国开10-1利差走阔2bp至48bp，短端利率下行，长端收益率相对稳点，收益率曲线小幅走陡。当前期限利差处于偏低水平，国债10-1Y处于15%、国开10-1Y处于1%。 2023年9月中采制造业PMI为50.20%（环比+0.5个百分点），非制造业PMI为51.70%（环比+0.7个百分点），综合PMI为52%（环比+0.7个百分点）。本月制造业PMI连续四个月向上回升，生产指数仍维持强劲的增长势头，修复强度略超季节性，因基建与地产投资增速偏慢，本轮经济修复斜率偏缓，预计后续PMI仍能继续扩张。 高频数据方面，猪肉、蔬菜价格上涨，农业部公布的全国猪肉平均批发价为 22.14元/公斤，环比-0.14%，蔬菜价格环比上涨约2.36%。出口航运指数继续分化，CCFI指数环比下行约2.28%，SCFI指数环比下行2.73%，BDI指数环比上行约13.4%。本周SCFI、CCFI指数持续下行，或指向外需偏弱的格局仍在持续。水泥价格低位回升，节前一周全国水泥价格环比上行约1.47%。房地产季节性走弱，从上周城市二手房出售挂牌价指数来看，全国范围房价持续下跌；分能级来看，各线城市房价均出现一定下跌，一线城市下跌幅度较小。汽车消费维持高位，9月底10月初总体狭义乘用车市场批发同比去年上行16%，零售同比去年上行30%，汽车消费维持高位。节前一周动力煤现货价格下跌约1.99%，焦炭现货价格上涨约3.80%，动力煤港口库存环比上行约1.00%，铁矿石现货价格总体环比下跌约0.29%；螺纹钢现货价格总体下跌约0.83%，本周IPE布油期货价格下跌8.26%至84.58美元/桶。 展望未来，国内基本面角度，7月末以来政府出台刺激房地产的政策较多，稳增长目标更为积极明确，与年初相比经济修复斜率较为平缓。2023年为疫后修复首年，5%的经济增速更符合经济规律的选择。鉴于当前经济修复仍需助力，货币政策还未到转向时点，但信贷总量加强的政策导向得以延续，因此短期内流动性大概率维持平衡状态。8月经济数据好于预期，表明当前我国经济回升向好的方向较为确定，但修复速度仍偏温和，央行降准在一定程度上缓解资金面压力，对债市的观点上维持偏谨慎，保持流动性至上，投资以短期品种为主。后续重点关注9月经济与金融数据。 报告声明 1.本报告仅供丝路海洋（北京）科技有限公司（本公司）客户使用。 2.本报告所载的所有内容均不构成投资建议，任何投资者须对任何自主决定的行为负责。任何投资者因信赖本报告而进行的投资或其他行动并由此产生的任何损失，均由投资者自行承担，本公司不承担任何法律责任。 3.本报告所载的所有信息均以本公司认为准确、可靠的来源获取，但本公司不保证本报告所述信息的准确性和完整性，本报告的使用者不应认为本报告所载的信息是准确和完整的而加以依赖，本公司不对因本报告所载信息的不合理、不准确或遗漏导致的任何损失或损害承担任何责任。 4.本报告是本公司依据合理的内部程序独立做出的，所载的观点仅是报告当日的观点，且上述观点后续可能发生变化，在不同时期，本公司可能会发出与本报告观点不一致的研究报告，本公司不承担及时更新和通知的义务。 5.本公司对本报告的所有信息表达与本公司业务利益存在直接或间联不做任何保证，相关风险请本报告的使用者独立做出评估，本公司不承担由此可能引起的任何法律责任。 6.本报告的版权归本公司所有，未经本公司书面许可任何个人和机构不得以任何形式复制、翻版、篡改、引用、刊登或发表等。 7.本公司发布的报告和信息适用法律法规规定的其它有关免责规定。 8.以上声明内容的最终解释权归本公司所有。
