你和市场谁先疯？

一、债市供需逻辑极致演绎，期债意外坚挺释放信息 1、行情复盘 今天补上周末的功课。恰好金融数据也出来，可以一并记录一下。 信贷数据看起来是比预期要好的，季节性回落，同时绝对水平高于去年同期，似乎还不错。但拆分看细项就很清楚数据的成色较差，票据融资贡献最大。社融的主要贡献来自政府债券发行，同比增长1.28万亿的规模，这个也是市场都能感受到的。可以说，数据并没有什么意外之处，没有太多交易价值。 供需定价逻辑在最近的债券市场上得到很好地演绎。正反案例都有，正面案例就是持续火爆的城投债券市场；反面案例就是收益不断上行的同业存单市场。 自从特殊再融资债券发行以来，城投债券信仰得到了史诗级强化，正犹豫欠配不知道配啥好的市场机构就全扎进来了，形成了“僧多肉少”的局面。金融市场就是这样，预期一旦被强化，那行情就是朝着极端奔去，均衡点位都是理想中存在的事物，因为供需关系在短期发生巨大的变化。就城投债来说，原来本身就在啃高收益城投的配置盘不提了，做一级半市场的、入库尺度重新放开的、做信用波段的等等，全都成了增量资金。以至于上周23临汾01的发行榨干了全市场的DT资源，全场140倍的表现，让没有12亿打满量的机构颗粒无收，这是个极端的例子，但是完全可以管窥一豹。存单就反过来的，由于年末的到期量巨大，存单市场供给压力是客观存在的。这使得最近尽管资金面并不紧张的情况下，存单的曲线仍然是整体朝上走的。 回头看国债期货，走势大概按照上一期的构想走的，但上周二的回调幅度是显著低于预期的，甚至连第一根阻力都不到。随后继续上涨，同时在顶部振幅收窄、缩量成交。期货是比现货强的，CTD的IRR从月初的2附近来到2.6附近，这是比较强的一个看涨信号，而反观基本面却没有能与之匹配的信息冲击。期货在没有任何信息冲击的情况下，短线波浪极不自然，表现得如此坚挺的原因，很像是在等待什么。具体等待什么，可以是降准，也可能是其他。投资交易最核心的生产要素是信息，盘面分析只是通过数理统计手段来实现的替代方案，它无法做到还原信息的原貌，但可以感知信息的轮廓。按上述推论，若降准落地应第一时间在跳空后止盈。 （2）中游高频（灰色线条为往年数据，颜色越浅代表离当前年份越远） （3）下游高频（灰色线条为往年数据，颜色越浅代表离当前年份越远） 2、价格与利率 三、食品拖拽CPI跌入负区间，外贸数据进口好于出口 中国10月CPI同比-0.2%，前值0%。中国10月CPI环比-0.1%，前值0.2%。中国10月PPI同比-2.6%，预期-2.7%，前值-2.5%。中国10月PPI环比持平，前值0.4%。 中国10月出口同比(按美元计)-6.4%，前值-6.2%。 中国10月进口同比(按美元计) +3%，前值为-6.3%。 中国10月贸易顺差(按美元计) 565.3亿美元，前值777.1亿美元。