23年政府债务增5.6万亿、回售债票面下调被约束、辽宁控制锦州银行

2024年1月31日 23年政府债务增5.6万亿、回售债票面下调被约束、辽宁控制锦 州银行 信用观澜 全国地方债发行点评 2024年1月30日，财政部发布2023年全国地方政府债券发行及债务余额情况。2023年1- 12月，全国发行地方政府债券93,374亿元，其中包括全国发行新增债券46,571亿元（包括一般债券7,016亿元、专项债券39,555亿元），以及再融资债券46,803亿元（包括一般债券26,458亿元、专项债券20,345亿元）。 从变化来看，2023年全国地方债发行规模较2022年增长26.74%，主要是由再融资债券贡献，再融资债券发行规模较2022年的增幅高达79.25%，占当年政府债券总发行量的比重增至50.12%。截至2023年末，全国地方政府债务余额40.74万亿，较2022年末增加了5.68万亿，增幅为16.19%。 2022年再融资债券发行规模2023年再融资债券发行规模 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 贵州省湖南省安徽省辽宁省山东省江苏省云南省天津市内蒙古广西广东省四川省河北省河南省浙江省吉林省重庆市 黑龙江省湖北省福建省陕西省江西省甘肃省北京市上海市山西省新疆青海省宁夏海南省西藏 0 从各省份再融资债券发行规模来看，贵州、湖南、安徽、辽宁和山东位居前五名，其中贵州规模超过3500亿元，远超其他省份，此前贵州省政府曾表示依靠自身财力无力化债。贵州、湖南、安徽、辽宁、云南、天津、内蒙古、广西、河北、吉林、重庆、黑龙江、宁夏等14个省份相较2022年增幅均超过了1倍，多为财政实力弱且债务负担重的省份。 2024年1月31日 2023年以来累计发行特殊再融资规模（亿元） 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 特殊再融资债券中“用于偿还债务”的特殊再融资债券规模合计1.39万亿，占比为29.67%。其中贵州、天津、云南、湖南、内蒙、辽宁等省份均超过1000亿，除了湖南以外其他均为化债重点省份。对于重债地区特殊再融资债券的支持，短期将有利于区域内城投标债安全性的提升，或对区域内非标也有些许的利好，但是预计不多。 贵州省天津市云南省湖南省内蒙古辽宁省吉林省重庆市广西安徽省河南省 黑龙江省山东省福建省四川省河北省江苏省甘肃省江西省宁夏陕西省青海省湖北省浙江省新疆山西省海南省 此外，贵州省将于2024年2月2日发行特殊再融资债券324.58亿元，这也是今年首个发行特殊债的省份，加上其2023年发行的2,264亿元，合计发行额度将达到2,588亿元，远超排名第二的天津市（1,286亿元），贵州本轮首发也意味着2024年度的特殊再融资债券发行再度重启。 交易所约束债券回售时票面利率下调幅度 近期，上交所在培训中对债券回售期票面利率下调提出了新要求，相比于此前，新内容主要体现在： 1、发行人第一次票面利率调整公告中，应说明调整后的票面利率与同地区同行业同资信主体一级市场新发利率或者二级市场收益率的比较，调整后的票面利率是否公允、是否有违诚信原则、是否合理保护了投资者的合法权益，并载明投资者诉求的反映渠道。 2、发行人第二次票面利率调整公告中，应说明前次公告后的投资者诉求情况，发行人采取的投资者权益保护措施、此公告中的票面利率与前次公告的票面利率是否有变化，变 2024年1月31日 化后的票面利率是否公允、是否有违诚信原则、是否合理保护了投资者的合法权益。 3、受托管理人应出具核查意见，就发行人是否符合募集说明书的约定、调整后票面利率的公允性、提前发布提示性公告、投资者的诉求及处理情况以及投资者合法权益保护情况等发表核查意见。 4、非因特别事项，票面利率调整公告的利率不得低于此前第二次提示性公告的票面利率。 此举意在抑制发行人在回售期时将票面利率下调至极低的水平，比如1%左右。当然，发行人下调将票面利率下调至超低水平，也是希望促使投资人回售债券。但实操过程中，偶尔会出现忘记点回售等情况，甚至其他技术性原因，由此出现了投资者利益的受损。新的要求下，投资者利益得到了保护，我们在实操过程中，确实碰到票面利率先下调后又适当上调的案例。 同时，还需要考虑另外的可能。若票面利率下调至估值附近，或者下调至该发行人新债的票面附近，对于投资者而言老券回售不是必选项，毕竟当下的一级市场，不是谁都能分到量的，那索性不如继续持有老券。那么对发行人而言，可能面临一定困难，当前城投的新发债券基本均用于借新还旧，还旧也包括回售的量。若没有了回售的还旧，也就不需要借新，或少量借新，已有批文的发行将受到影响。 恒大被清盘 2024年1月31日 2024年1月29日，中国恒大集团（以下简称“中国恒大”，证券代码：3333.HK）在2022年6月以来历经8次清盘聆讯延期后，于当日被香港高等法院颁布了清盘令，被要求进行清盘。据央视新闻，当日法官表示，一年半时间，中国恒大债务重组方案仍欠缺进展，中国恒大资不抵债，正式颁令恒大清盘。同日上午中国恒大与关联上市主体中国恒大新能源汽车集团有限公司（证券代码：0708.HK）和恒大物业集团有限公司（证券代码：6666.HK）股票均暂停交易。 本次清盘呈请人为TopShineGlobalLimitedofIntershoreConsult(Samoa)Limited（以下简称“佳盛环球”），其于2021年3月出资7.5亿港元参与了恒大旗下房产与汽车交易平台“恒大房车宝”的上市前融资，同时恒大亦签署对赌协议承诺房车宝将在一年内完成上市，否则将以1.15倍的本金赎回，2021年以来在房地产行业监管趋严以及行业景气度进入下行周期之际，中国恒大于2021年11月首次发生离岸债券的实质违约，房车宝亦未能如期上市，2022年6月，佳盛环球根据对赌协议内容以战略投资者的身份首次向法院提交了清盘呈请，要求偿付8.625亿港元赎回款，但随着2023年9月中国恒大董事会主席许家印被依法采取强制措施后，中国恒大的债务重组愈发遥遥无期，许家印建立的“地产帝国”终被判令清盘。 2024年1月31日 辽宁金控收购锦州银行，锦州银行H股退市 2024年1月26日，锦州银行股份有限公司（以下简称“锦州银行”，证券代码：0416.HK）公告称辽宁金融控股集团有限公司（以下简称“辽宁金控”）及一致行动人（包括成方汇达、工银投资、信达投资和长城资产）拟按H股1.38港元/股以及内资股1.25元人民币/股的要约价收购锦州银行所有已发行H股，根据估算，要约支付金额约为76.04亿元人民币，若要约收购完成并经过股东大会批准后，锦州银行将从香港联交所退市，此外，从香港联交所退市后辽宁金控将维持锦州银行现有业务亦无将锦州银行在其他市场上市的计划，在完成股权变更后，锦州银行控股股东将变为辽宁金控及一致行动人。 根据公开资料，辽宁金控全资股东为辽宁省财政厅，注册资本200亿元，截至2022年末资产总额为3,465亿元，辽宁金控为省属唯一的金融资源整合平台，同时辽宁金控已为多家辽宁省区域性城商行的股东。此外，我们注意到，本次被收购标的锦州银行此前于2018年和2019年发生大额利润亏损，当期资产减值金额分别达236.84亿元和208.46亿元，2019年底，任锦州银行董事长多年的张伟在被边境管控“外逃未遂”后于年末因病去世，2020年以来锦州银行的收入和利润较此前年度均呈现大幅下滑，期间也曾多次延期披露年报并频繁更换会所，2023年1月，锦州银行公告称由于主要股东拟实施一揽子财务重组交易，并停牌至今。截至目前锦州银行尚未披露2022年年度报告及2023年中期报告，最新财报显示，2021年全年收入为235.68亿元，净利润1.02亿元，2022年6月末资产总额8,265.52亿元，负债总额7,555.62亿元，不良贷款率2.87%。时隔一年有余，锦州银行股权重组事宜终于迎来进展。 2024年1月31日 报告声明 1.本报告仅供丝路海洋（北京）科技有限公司（本公司）客户使用。 2.本报告所载的所有内容均不构成投资建议，任何投资者须对任何自主决定的行为负责。任何投资者因信赖本报告而进行的投资或其他行动并由此产生的任何损失，均由投资者自行承担，本公司不承担任何法律责任。 3.本报告所载的所有信息均以本公司认为准确、可靠的来源获取，但本公司不保证本报告所述信息的准确性和完整性，本报告的使用者不应认为本报告所载的信息是准确和完整的而加以依赖，本公司不对因本报告所载信息的不合理、不准确或遗漏导致的任何损失或损害承担任何责任。 4.本报告是本公司依据合理的内部程序独立做出的，所载的观点仅是报告当日的观点，且上述观点后续可能发生变化，在不同时期，本公司可能会发出与本报告观点不一致的研究报告，本公司不承担及时更新和通知的义务。 5.本公司对本报告的所有信息表达与本公司业务利益存在直接或间联不做任何保证，相关风险请本报告的使用者独立做出评估，本公司不承担由此可能引起的任何法律责任。 6.本报告的版权归本公司所有，未经本公司书面许可任何个人和机构不得以任何形式复制、翻版、篡改、引用、刊登或发表等。 7.本公司发布的报告和信息适用法律法规规定的其它有关免责规定。 8.以上声明内容的最终解释权归本公司所有。