资金紧平衡后的牛陡演绎

资金紧平衡后的牛陡演绎 2023年10月23日-2023年10月29日 本周资金面较上周有所转松，价格较上周下行。具体来讲，本周DR007运行在2.00-2.13%的区间，R001运行在1.69-2.48%的区间，资金面相比上周有所转松。周一至周五央行分别开展了8080亿元、5930亿元、5000亿元、4240亿元和4990亿元逆回购操作，全周逆回购累计净投放13700亿元。尽管央行进行了大额净投放，但资金紧平衡的状况只是小幅改善，DR007依然运行在政策利率上方。 银行间债券回购利率（日）,% 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 DR001 DR007 本周债市呈震荡走势。具体而言，周一资金面依然偏紧，债市情绪谨慎，当天230018上行0.2bp。周二晚间，全国人大常委会批准年内新增发行1万亿元国债，作为特别国债管理，交易时段市场对此已有预期，当天债市延续调整，230018上行1.55bp。周三，特别国债落地后，市场演绎利空出尽的逻辑，且资金面转松构成利好，当天230018下行1.25bp。周四，受存单提价、A股止跌转涨影响，债市小幅调整，当天230018上行0.75bp。周五，消息面平静，长端小幅震荡，当天230018下行0.25bp。 本周十年国债活跃券230018累计上行1bp，十年国开活跃券230210累计上行1.3bp。 品种 国债 国开 期限 1 3 5 7 10 1 3 5 7 10 均值 2.58 2.91 3.11 3.31 3.38 3.01 3.43 3.66 3.86 3.92 目前水平 2.28 2.45 2.55 2.71 2.71 2.40 2.51 2.61 2.84 2.75 当前分位数 35% 24% 13% 8% 6% 28% 10% 6% 5% 1% 上周水平 2.33 2.50 2.59 2.73 2.72 2.46 2.57 2.65 2.84 2.76 本月初 2.15 2.37 2.52 2.66 2.67 2.23 2.44 2.56 2.81 2.73 本年初 2.07 2.40 2.61 2.80 2.81 2.19 2.54 2.80 2.95 2.93 周度变化（BP） (4) (5) (3) (1) (0) (7) (6) (4) (0) (1) 当月变化（BP） 13 8 3 5 5 17 7 4 3 2 当年变化（BP） 21 5 (6) (9) (10) 21 (3) (19) (11) (19) 数据区间：2008.1.1-2023.10.29 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2018-01-02 2019-01-02 2020-01-022021-01-02 2022-01-02 2023-01-02 国债10-1y期限利差BP 国开债10-1y期限利差BP 期限利差方面收窄，本周国债10-1利差走扩4bp至43bp，国开10-1利差走扩5bp至35bp，本周短端利率受资金面宽松影响明显下行，长端小幅震荡，收益率曲线呈现牛陡。受央行加大逆回购投放量，资金面边际转松，，短期收益率上行，当前期限利差处于偏低水平，国债10-1Y处于6%、国开10-1Y处于0.4%。 高频数据方面，猪肉、蔬菜价格上涨，农业部公布的全国猪肉平均批发价为 20.81元/公斤，环比-2.25%，蔬菜价格环比下降约10.82%。出口航运指数分化， 本周CCFI指数环比下行约0.70%，SCFI指数环比上行10.35%，BDI指数环比下行约23.61%。本周SCFI指数的明显回暖或与集运公司加大控舱力度有关，但也指向我国出口需求可能有边际改善，后续我国出口同比增速触底持续回升的可能性值得关注。本周水泥价格持续回升，全国水泥价格环比上行约2.12%。房地产销售回暖，从上周城市二手房出售挂牌价指数来看，全国范围房价边际下跌，跌幅达0.15%；分能级来看，各线城市房价均出现不同程度的下跌，延续上周的疲软趋势，其中一线城市跌幅最大，达到0.29%。汽车消费维持偏强水准，10月第三周总体狭义乘用车市场批发同比去年回升7%，零售同比去年回升11%，汽车消费仍处于偏强水准。本周动力煤现货价格下跌约3.08%，焦炭现货价格下跌0.19%，铁矿石现货价格总体环比下跌约0.29%，螺纹钢现货价格总体上涨约 1.00%，IPE布油期货价格下跌3.21%至89.2美元/桶。 展望未来，国内基本面角度，2023年为疫后修复首年，5%的经济增速更符合经济规律的选择。鉴于当前经济修复仍需助力，货币政策还未到转向时点，但信贷总量加强的政策导向得以延续，因此短期内流动性大概率维持平衡状 态。三季度经济数据好于预期，经济复苏趋势明显，但整体斜率仍然偏缓，近期国债发行、地方债发行和赤字率调升等传言的阶段性证伪可能意味着后续大概率将进入政策效力的观察期，对债市的观点上仍维持偏谨慎，保持流动性至上，投资以短期品种为主。后续重点关注资金面的情况。 报告声明 1.本报告仅供丝路海洋（北京）科技有限公司（本公司）客户使用。 2.本报告所载的所有内容均不构成投资建议，任何投资者须对任何自主决定的行为负责。任何投资者因信赖本报告而进行的投资或其他行动并由此产生的任何损失，均由投资者自行承担，本公司不承担任何法律责任。 3.本报告所载的所有信息均以本公司认为准确、可靠的来源获取，但本公司不保证本报告所述信息的准确性和完整性，本报告的使用者不应认为本报告所载的信息是准确和完整的而加以依赖，本公司不对因本报告所载信息的不合理、不准确或遗漏导致的任何损失或损害承担任何责任。 4.本报告是本公司依据合理的内部程序独立做出的，所载的观点仅是报告当日的观点，且上述观点后续可能发生变化，在不同时期，本公司可能会发出与本报告观点不一致的研究报告，本公司不承担及时更新和通知的义务。 5.本公司对本报告的所有信息表达与本公司业务利益存在直接或间联不做任何保证，相关风险请本报告的使用者独立做出评估，本公司不承担由此可能引起的任何法律责任。 6.本报告的版权归本公司所有，未经本公司书面许可任何个人和机构不得以任何形式复制、翻版、篡改、引用、刊登或发表等。 7.本公司发布的报告和信息适用法律法规规定的其它有关免责规定。 8.以上声明内容的最终解释权归本公司所有。