商品期货早班车

2024年03月29日 星期五 商品期货早班车招商期货 基本金属 招商评论 工业硅 昨日市场走势先升后降，午前价格小幅回升后，午后继续下跌，跌至12010的新低，连续第六个交易日收盘价低于开盘价。主力合约2405收盘报12065元，较前一交易日下跌0.3%，显示跌势有所缓解。持仓量减少至148526手，06和07合约的持仓量分别增加6325手和3734手。价格结构稳定，14月差维持在205元/吨的正向结构。仓单数量净增至4.92万手，相当于24.6万吨。现货市场主流牌号价格下降50-100元/吨，市场情绪偏向悲观，交易活动减缓，采购方占据主导地位，市场整体持观望态度。在下游市场，多晶硅产业链价格保持稳定，但部分大厂已下调有机硅产品价格。基本面：供需失衡情况未有改善。交易策略：预计硅价短期以区间震荡为主，操作上整体建议维持观望。风险提示：需关注下游厂家采购情况以及下游新产能投放情况。 锌 市场表现：昨日锌2405合约收盘价较前一日上涨0.41%，收于20880元/吨。国内0-3月差10元/吨Contango，海外0-3月差45美元/吨Contango，华南，华东分别45、35元/吨贴水，贴水逐步缩小。基本面：供应端，国内北方矿山复产基本要于4月正式恢复，海外方面虽然远期有BMC矿业KZK项目恢复，但Volcan矿企和嘉能可相继减停产，短期矿紧缺延续。原料紧缺下冶炼厂预计4月产量低位，消费端，随北方环保限产的结束，镀锌消费改善，社会库存录得19.93万吨，较周一去化0.43万吨，但是否构成库存拐点仍需持续观察。交易策略：价格来看，宏观情绪恢复冷静，矿紧缺背景下锌价较难下跌，但考虑消费暂未明显改善，且进口锌锭仍有陆续补充，社会库存短期较难出现大幅去库，预计锌价上行阻力仍存，但由于矿段紧缺预计存在，大幅下行亦有难度，价格预计高位震荡为主，建议逢高保值为主。风险提示：1.美元指数走向2.各省冶炼厂开工情况3.两会政策及旺季消费情况 铅 市场表现：昨日铅2405合约冲击16500关口，收盘价较前一日上涨1.73%，收于16465元/吨。国内0-3月差30元/吨Contango，LME0-3月差40美元/吨Contango，华东60元/吨升水。供应端，原生铅炼厂检修增多，其中交割品牌货源再度减量，而再生铅利润尚可，供应整体稳中有增。消费端，淡季态势显现，下游企业采买谨慎。库存高位，现货市场货源宽松不利于铅价止跌。同时铅精矿加工费下跌的背景下，又遇海外大型矿山停产，矿端供应紧张加剧，关注成本支撑的有效性。交易策略：价格预计高位窄幅震荡为主，建议以区间震荡思路对待。风险提示：1.再生铅厂开工情况2.蓄电池市场需求情况。 黑色产业 螺纹钢 市场表现：周四日内螺纹主力合约2405日内触底回升收于3481元/吨，夜盘窄幅震荡收于3477元/吨，较前一交易日夜盘跌9元/吨基本面：钢联口径螺纹表需环比上升35万吨至281万吨，超过市场主流预期260万吨。产量继续环比下降2万吨至210万吨，维持历史同期最低。产量下降，去库加快，螺纹供需短期企稳。然而，热轧表需环比下降11万吨至323万吨逊于预期。五大材整体去库压力仍存，需求仍显疲软。消息面央行购债引发货币宽松预期再起，但市场效果有限。交易策略：操作上单边建议观望为主，套利可尝试螺纹5/10反套风险因素：宏观预期 铁矿石 市场表现：周四日内铁矿主力合约2409日内冲高回落收于758元/吨，夜盘继续下探收于751.5元/吨，较前一交易日夜盘跌11元/吨基本面：铁水产量环比下降0.1万吨至221万吨，炉料需求仍不及预期。港存环比增65万吨至1.44亿吨，压港环比下降10条至96条，考虑厂库总库存仍环比小幅增加。铁矿库存拐点仍未出现，晚于季节性规律，供需仍显疲软。消息面央行购债引发货币宽松预期再起，但市场效果有限。 交易策略：操作上单边建议观望为主，套利可尝试做空05合约螺纹利润风险因素：宏观预期 焦煤 市场表现：周四日内焦煤主力合约2405日内窄幅震荡收于1570.5元/吨，夜盘重挫收于1531元/吨，较前一交易日夜盘跌34元/吨基本面：铁水产量环比下降0.1万吨至221万吨，炉料需求仍不及预期。焦炭市场提降七轮降幅为100-110元/吨，周四全面落地。钢联数据显示焦化厂、钢厂、钢矿焦煤库存均环比小幅下降，矿山库存小幅增加，总库存（总量及天数）仍位于历史同期低位，静态供需较为健康。消息面央行购债引发货币宽松预期再起，但市场效果有限。交易策略：操作上单边建议观望为主，套利可尝试做空05合约钢厂利润风险因素：宏观预期 农产品市场 招商评论 大豆一 市场表现:隔夜CBOT大豆变动不大，因USDA报告基本符合市场预期。基本面:供应端，南美阶段性宽松供给全球，不过整体供给边际下降。而美豆新作扩面积。需求端，美豆周度高频出口季节性弱，但压榨需求不错。交易策略:短期CBOT大豆步入震荡;而国内市场短期现货偏紧，不过4月后到货明显增加，中期大方向跟随国际市场。风险提示:无。观点仅供参考！ 豆粕 市场表现:隔夜CBOT大豆变动不大，因USDA报告基本符合市场预期。基本面:供应端，南美阶段性宽松供给全球，不过整体供给边际下降。而美豆新作扩面积。需求端，美豆周度高频出口季节性弱，但压榨需求不错。交易策略:短期CBOT大豆步入震荡;而国内市场短期现货偏紧，不过4月后到货明显增加，中期大方向跟随国际市场。风险提示:无。观点仅供参考！ 玉米 市场表现：昨日C2405合约窄幅震荡，现货价格下跌，美国农业部（USDA）公布的谷物库存和意向种植面积低于市场预估，美玉米上涨。基本面：目前产区余粮减少但供应仍充裕，贸易商及饲料企业库存低位，补库需求将托底价格，但心态仍显谨慎。收储消息再度提振市场情绪，关注进口玉米拍卖动向。交易策略：供应充裕，收储利好，期价预计窄幅震荡。观点仅供参考。风险点：收储政策变化。 油脂 市场表现:昨日马盘休市。基本面:供应端,MPOA显示3月1-20日马棕产量环比+2.98%，步入季节性增产，但增产偏低；而需求端，ITS显示3月1-25日出口环比+13.8%，边际改善。交易策略:油脂暂建议观望，步入季节性临界，关注产区产量预期差。风险提示:无。观点仅供参考！ 鸡蛋 市场表现：昨日jd2405窄幅震荡，蛋价小幅下跌。基本面：目前走货有所放缓，贸易商采购谨慎，低价抛货后库存下降。目前供应仍较充裕，随着后期产量持续增加，南方雨季不利于鸡蛋储存，期价预计震荡走弱。交易策略：供应充裕，期价预计震荡走弱，观点仅供参考。风险点：疫病或天气异常。 生猪 市场表现：昨日LH2405合约延续跌势，现货价格下跌。基本面：饲料成本下降，规模场倾向于压栏增重，猪价上涨后二次育肥谨慎。消费淡季，白条走货一般，冻品库存高位，屠宰企业亏损，屠宰量保持低位，淡季期价再上行压力加大。关注前期压栏及二次育肥生猪出栏节奏。交易策略：消费承接力度不足，期价预计震荡走弱。观点仅供参考。风险点：疫病或天气异常。 能源化工 招商评论 LLDPE 市场表现:昨天lldpe主力合约小幅震荡。华北低价现货8140元/吨，05基差盘面减80，基差持稳，成交一般。近期海外美金价格稳中小跌，低价进口窗口关闭。 基本面:供给端，短期国产供应持稳，由于进口窗口关闭，预期后期进口增量有限，总体供应环比回升，但压力不大。中期上半年由于没有新增产能投放，导致整体供应增量放缓。需求端，下游农地膜处于旺季，其他需求平稳，总开工率环比小幅回升，同比仍处于历年正常偏低水平。交易策略：上半年pe全球产能投放减少，供应压力缓解，中长期单边逢低做多为主要策略。短期上游库存去化偏慢，产业链库存中性，基差偏弱，进口窗口关闭，但处于农地膜旺季，短期仍将震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，地缘政治发酵；2，海外需求情况；3，下游需求情况；4新装置投放情况 欧线 市场表现：昨日主力合约2406收1846.8点，涨2.06%，主要受MSC四月中旬继续涨价和巴尔的摩港口关闭的影响。基本面：供给端：昨日船舶撞桥致使巴尔的摩港口关闭，将在一段时间内引发美东港口堵塞，预计将会直接影响22条美东-大西洋线-好望角回程亚洲的船舶效率，后续可能影响更多。船东可能抽调目前充足的欧线船舶补充美线，这在一定程度上可能干扰欧线仓位供给情况。需求端：目前货量虽有回暖，但马士基4月运价先涨后跌，显示4月货量恢复可能不及船东预期；MSC在4月中旬后继续小幅提升报价，船东价格策略的不一致性更加凸显。预计未来两周海运费将被更频繁调整并逐步趋同。交易策略：巴尔的摩港口关闭使得正在谈判的美线约价出现了不确定性，船东谈判美线可能再度取得优势地位并间接影响欧线季度约价的谈判，考虑到欧线运价逐步稳定，SCFIS即将止跌，巴以和谈短期内无法解决且供给可能再次被短暂干扰，运价向上趋同的概率较高，06合约有逐步平水当前现货价格的动能。因此，激进者可以短多06至现货价格水平，观点仅供参考。风险提示：1，需求大幅改善 PP 市场表现:昨天pp主力合约小幅下跌。华东PP现货7390元/吨，基差05盘面减70，基差持稳，成交一般。近期海外美金价格持稳为主，进口窗口关闭，出口窗口打开。基本面:供给端，短期检修增加，出口窗口打开，新装置投产推迟，短期总供应压力有所缓解。中期仍是扩产大周期，三套新装置推迟至四月开车，导致四月之后供应压力逐步回升。需求端，下游家电汽车四月排产计划不错，需求总体开工率环比小幅回升，同比仍处于历年正常偏低水平。交易策略：中长期行业仍处于扩产周期，供需矛盾大，逢高做空利润（mto/pdh)仍是主线。短期来看，上游库存去化偏慢，产业链库存中性，基差偏弱，存量pdh装置开工逐步恢复导致供应逐步回升，短期盘面仍震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，地缘政治情况；2，汇率变化情况；3，下游复工情况；4，新装置投放情况 EB 市场表现:昨天主力合约小幅震荡。华东现货价格9320元/吨，成交一般。近期美金持稳，进口关闭。基本面:供给端，短期纯苯小幅累库，四月市场预期去库存；短期苯乙烯小幅去库存，四月预期去库存。需求端，下游新装置逐步投产但部分下游亏损偏大导致停车，总体开工率环比小幅回升，同比处于正常偏低水平。交易策略：短期来看，苯乙烯库存小幅去库处于正常偏高水平，纯苯库存短期小幅累库存但仍处于偏低水平，苯乙烯供需预期转好，盘面非一体化装置亏损偏大但部分下游亏损加大导致检修偏多，短期盘面仍震荡偏强（跟随成本）为主，往上受制于进口窗口压制，谨防高价引发下游的负反馈。中长期今年扩产周期有所放缓，叠加纯苯供需今年整体供需偏紧，价格重心整体上移。观点仅供参考。风险点：1，上下游新装置投产情况；2，地缘政治发酵情况；3，下游复工情况。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z0016776)马芸(投资咨询从业资格证书编号：Z0018708)马幼元(投资咨询从业资格证书编号：Z0018356)游洋(投资咨询从业资格证书编号：Z0019846) 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包