全年业绩高增，回购股份提振发展信心

事件：公司发布2023年年报，全年实现营业收入78.02亿元，同比增长2.00%；归母净利润3.24亿元，同比增长393.89%；扣非净利润2.89亿元，同比增长650.75%。对此点评如下： 受原材料价格下降和费用摊薄影响，全年业绩高增。1）盈利能力逐季改善，Q4归母净利润同增194%。2023年Q4，公司收入为22.53亿元，同比增长0.57%；归母净利润为1.80亿元，同比增长193.62%；扣非净利润为1.53亿元，同比增长269.71%。Q1-Q4公司毛利率分别为30.13%、31.90%、32.16%、33.95%，呈现稳步提升态势，其中Q4毛利率同比增长2.77pct，环比增长1.79pct。2）主要产品收入及销量略有提升。2023年 ， 门窗五金系统/家居类产品/其他建筑五金分别实现营业收入35.87/13.88/11.26亿元，同比分别增长0.90/1.42/20.29%。建筑五金产销量分别为9694.98/9585.94万套，同比分别增长9.11/3.00%。3）受原材料价格下降影响，毛利率有所提升。2023年，公司毛利率/净利率分别为32.26/4.49%，同比分别增长2.06/3.35pct。其中门窗五金系统/家居类产品/其他建筑五金产品毛利率分别为40.43/29.83/18.98%，同比分别变动+3.95/-1.83/+1.80pct。4）费用率略有下降。2023年，公司经营性现金流净额为4.99亿元，同比下降46.61%，主要系本期公司购买商品增加所致。公司期间费用率为25.15%，同比下降0.98pct。其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为16.08/8.81/0.26%，同比分别变动-0.61/+0.02/-0.39pct。2023年，公司计提资产和信用减值损失合计1.36亿元，同比下降19.53%。 渠道+产品持续发力，增厚公司护城河。渠道端，截至2023年，公司国内外销售网络点1000余个，销售团队6000余人。公司注重海外市场开拓，近年来已设立15个海外备货仓，将中国仓储式销售复制到海外，以快速响应客户供货需求。产品已销往100多个国家和地区，并在香港地区、印度、越南、印尼、马来西亚、墨西哥等国家和地区设立子公司。2023年，公司港澳台及海外收入为7.70亿元，同比增长0.12%，收入占比为9.88%。产品端，公司致力于丰富产品结构，拓展新产品和新市场，部分新产品经过培育收入增长较快，如家居类卫浴、淋浴房、新风系统等产品。 回购股份用于股权激励或员工持股计划，彰显未来发展信心。3月1日，公司发布回购股份方案公告，拟用于回购的资金总额为不低于1亿元（含）且不超过2亿元（含），回购价格不超过56.11元/股（含），预计回购股份数量为178.22万股至356.44万股，约占公司当前总股本比例为0.55%至1.11%。本次回购股份将用于股权激励或员工持股计划，有助于进一步建立健全公司长效激励机制，充分调动核心经营团队与业务骨干的积极性，吸引和留住优秀人才。 投资建议：全年业绩高增，回购股份提振发展信心，维持增持评级。预计2024~2026年归母净利润分别达到4.46、6.63、7.13亿元，同比分别增长38%、49%、8%，对应估值28、19、17倍。公司五金业务品类完善，新业务发展良好；公司研发实力强，品牌优势明显；渠道下沉初具成效，信息化管理提升效率，未来发展可期。 风险提示：原材料价格波动风险；下游房地产调控风险；下游需求低迷风险；行业竞争加剧风险等。