煤焦早报：煤焦回落，政策预期好转，关注前低是否支撑有效

--------------------商品研究 煤焦早报 走势评级：焦炭——震荡焦煤——震荡 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com张亦宁—黑色研究员从业资格证号：F3084599联系电话：0571-28132578邮箱：zhangyining1@cindasc.com信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 煤焦回落，政策预期好转，关注前低是否支撑有效 报告日期：2024年3月27日 报告内容摘要: ⯁相关资讯： 1.国常会指出，要进一步优化房地产政策，持续抓好保交楼、保民生、保稳定工作，进一步推动城市房地产融资协调机制落地见效。 ⯁焦煤： 现货下调，期货转弱。沙河驿蒙古主焦煤报1790元/吨(-0)，京唐港山西产主焦煤报1960(-0)，现货价格偏弱。活跃合约报1611元/吨(-35.5)。基差+178元/吨(+35.5)，5-9月差-39元/吨（+3）。 供给偏低，需求持续回落。110家洗煤厂开工率报66.58%(-1.04)，处历史同期低位，供给收缩。230家独立焦企生产率报65.28%(-1.15)，逼近近五年最低位置。 上游累库，下游去库。矿山库存报242.97万吨(+9.7)，洗煤厂精煤库存 170.15万吨(+14.8）。247家钢厂库存766.45万吨（-6.36)，230家焦 企库存673.89万吨(-27.28)。港口库存216.1万吨(+16.18)。 ⯁焦炭： 现货第六轮提降落地，期货转弱。天津港准一级焦报1940元/吨(-0)， 现货第六轮提降落地。活跃合约报2090.5元/吨(-59.5)，大幅回落。基差2.2元/吨(+59.5)，5-9月差-64元/吨(-12.5)。 供需双弱，供给减量更大。230家独立焦企生产率报65.28%(-1.15)，247家钢厂产能利用率报82.79%(+0.21)，铁水日均产量221.39万吨 （+0.57）。 上下游均去库，中游累库。230家焦企库存63.59万吨（-2.28），247家钢厂库存598.37万吨（-10.66），港口库存184.3万吨（+6.04）。 ⯁策略建议： 短期宏观扰动渐小，盘面逐步转向产业逻辑。上周国常会提及房地产，近期房地产政策预期有所回暖，需持续关注。 产业层面，铁水产量结束节后下滑趋势迎来首次回升，能否维持仍需跟踪确认。不过，从季节性上来看，4月至6月中旬，铁水大概率是上升的。焦炉产能利用率逼近历史绝对低位，且仍在加速下滑。总的来说，焦炭供需双弱，但供给相对更弱且确定性更强。焦煤方面，110家洗煤厂产量处历史同期低位，供给偏低。但阻碍焦煤供给的主要是洗煤环节，矿山及蒙煤的供应已经恢复，故焦煤供给收紧的持续性存疑。 本周煤焦大幅下行，焦炭已经抹去上周全部涨幅创下新低。焦炭第六轮提降落地，现货情绪极端低迷。焦企产能利用率持续创新低，洗煤厂开工率也处同期低位。之前黑色板块品种均表现出减仓上涨的状态，大概率是空头集中止盈所致。但目前煤焦已经开始转为增仓下行，密切关注前期低点能否形成有效支撑。基本面上，现实需求依旧低迷，但当下的低供给和低库存为未来提供了较大的反弹空间，而且房地产政策预期有所好转。近日关注J05是否站稳前低，若向下突破，建议多单暂时离场，若站稳则无需操作。 风险提示：煤矿安全事故（上行风险） 一、焦煤 1、供需 110家洗煤厂日均产量 万吨 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 20192020 2021 2022 20232024 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 % 110家洗煤厂开工率 100 20192020 2021 202220232024 90 80 70 60 50 40 30 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 图1.110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图图2.110家洗煤厂开工率季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 万吨 110家洗煤厂精煤库存 300 2019 2020 2021 2022 2023 250 200 150 100 50 0 1 万吨 北方港口炼焦煤库存 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1/1 图3.110家洗煤厂精煤库存季节性图图4.港口炼焦煤库存季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 万吨 247家钢厂炼焦煤库存 1300 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 20 1200 1100 1000 900 800 700 1 万吨 230家独立焦企炼焦煤库存 2100 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 图5.独立焦化厂（230家）炼焦煤库存季节性图图6.样本钢厂（247家）炼焦煤库存季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格与价差 元/吨 京唐港：库提价：山西 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 元/吨 主焦煤价格：蒙古产 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 图7.山西产主焦煤价格图8.蒙古产主焦煤价格 04 1-07 09 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 元/吨 焦煤基差-蒙煤 元 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 蒙煤基差（右） 焦煤活跃合约收盘价 沙河 图9.焦煤基差图10.焦煤05合约基差季节性图 元/吨 800 焦煤05合约基差季节性图 600 JM1805 JM2205 JM1905 JM2305 JM2005JM2105 JM2405 400 200 0 -200 -400 12/112/1512/291/121/262/92/233/93/234/64/20 021-03 1-05 7 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图11.JM2405-JM2409月差 元/吨 JM05-JM09 400 JM1905-JM1909 JM2005-JM2009 JM2105-JM2109 300 JM2205-JM2209 JM2305-JM2309 JM2405-JM2409 200 100 0 -100 -200 -300 9/1910/1911/1912/19 1/19 2/193/19 4/19 资料来源：Wind，信达期货研究所 二、焦炭 1、供需 %230家独立焦企焦炉产能利用率 95201820192020202120222023 90 85 80 75 70 65 60 1 图12.独立焦化厂（230家）焦炉产能利用率图13.247家高炉产能利用率季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 万吨 247家钢厂铁水日均产量 260201920202021202220232024 250 240 230 220 210 200 190 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图14.247家铁水日均产量季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 万吨 230家独立焦企库存 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 10 2018 2019 2020 1/ 万吨 6002018 500 北方港口焦炭库存 201920202021202220232024 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图15.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图图16.北方港口焦炭库存季节性图 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 万吨 247家钢厂焦炭库存 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 201820192020202120222023 1/ 图17.247家钢厂焦炭库存季节性图 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 元/吨 4,500 天津港准一级焦平仓价：山西产 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 元/吨 焦炭基差 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 基差 活跃合约收盘价 天津港:准一冶金焦平 图18.天津港准一级冶金焦平仓价（含税）图19.焦炭基差 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 021-03 1-05 7 图20.焦炭05合约基差季节性图图21.J2405-J2409月差 焦炭05合约基差 800 J1805 J2205 J1905 J2005J2105 600 J2305 J2405 400 200 0 -200 -400 -600 12/112/1512/291/121/262/92/233/93/234/64/20 元/吨 600 J1805-J1809 J2105-J2109J2405-J2409 J05-J09 J1905-J1909J2205-J2209 J20 500 400 300 200 100 0 -100 -200 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 元/吨 2,000 焦企炼焦利润（山西：含副产收入） 201820192020 20212022 2023 2024 1,500 1,000 500 0 -500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 元/吨 800 J1905 600 05合约盘面炼焦利润 J2005 J2105 J2205 J2305 J2405 400 200 0 -200 -400 -600 12/1 12/8 12/15 12/22 12/29 1/5 1/12 1/19 1/26 2/2 2/9 2/16 2/23 3/2 3/9 3/16 3/23 3/30 4/6 4/13 4/20 4/27 图22.炼焦净利润（现货）图23.05合约炼焦净利润（盘面） 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及