通信行业周报：AI市场分化加剧，量子科技前景可期

证AI市场分化加剧，量子科技前景可期 券 研——通信行业周报（2024.1.18-2024.1.24） 究周行情 增持（维持） 报行情回顾：过去一周（2024.1.18-1.24），上证指数、深证成指涨跌幅分 告行业:通信 别为-0.22%、-0.49%，中信通信指数涨跌幅为0.96%，在中信30个一级行 日期: 2024年03月26日 业排第3位。过去一周通信板块个股表现：股价涨幅前五名为:新亚电子 43.94%、国盾量子26.16%、北纬科技22.22%、元道通信18.82%、华脉科 分析师:刘京昭 最近一年行业指数与沪深300 比较 通信 沪深300 20% 15% 9% 4% -1% 03/2306/2308/2310/2301/2403/24 -7% -12% -17% -23% E-mail:liujingzhao@shzq.comSAC编号:S0870523040005 相关报告： 《星舰试飞取得较大突破，航天器未来空间循序展开》 ——2024年03月21日 《星舰试飞获较大突破，相关产业催化持续进行》 ——2024年03月19日 《卫星通信催化不断，产业化进程有望提速》 ——2024年03月14日 行业周报 技18.28%。股价跌幅前五名为：ST通脉-10.07%、剑桥科技-9.75%、亿联网络-7.47%、长江通信-6.32%、南京熊猫-6.17%。 过去一周通信板块呈现回调走势，细分板块通信设备、通讯工程服务近一周涨跌幅分别达到-0.20%、5.75%，增值服务II子版块上涨5.54%，电信运营II板块上涨2.59%。 周核心观点 23年移动、联通资本开支平稳，算力网络建设加速 联通方面，23年营业收入3726亿元，同比提升5.0%，归母净利润为82亿元，同比增长12.0%。全年累计完成资本开支738.7亿元（2022年资本开支742亿元），其中5G投资373.7亿元。云业务保持高增长，公司云资源覆盖突破230个城市，销售超过百万核，同比增长186%，联通云业务实现收入510亿元，同比增长41.6%。智算中心方面，推动“1+N+X”总体智算规划布局，围绕东部智算产业发达区域和西部资源充沛区域推进梯次布局和落地建设。 移动方面，全年公司营业收入10093亿元，同比增长7.7%，归母净利润为1318亿元，同比增长5.0%。资本开支合计约1803亿元，占主营收入的20.9%，同比下降1.9%。算力网络持续引领，呼和浩特超大规模单体智算中心和11省12个智算中心区域节点启动建设，智能算力规模达到 10.1EFLOPS（FP16）。政企市场发挥增收引擎作用。政企市场收入1921亿元，同比增长14.2%，公开招标市场公司中标份额达到14.3%，同比提升3.0bp，在全行业中排名第一。 AI催化依旧，市场逐步走出分化风格 天孚通信股价持续创新高，业绩增长有望超预期。公司持续服务光通信客户，利用技术复用性开拓激光雷达市场，打开第二增长曲线；设立新加坡和泰国子公司，壮大海外销售团队，泰国工厂一期将于24年上半年投入使用；保持在高速光引擎（包括CPO用光引擎）、800G光器件、车载激光雷达用光器件、保偏光器件等方向技术引领。我们认为在GPU需求旺盛的阶段，产品供不应求，有望给予市场超预期的产业机会，光模块板块业绩落地确定性继续增强。 算力租赁板块再次受到市场关注。国产智算中心正在加速建设，对算力租赁市场带来增长动力。截至3月5日，润泽科技已在京津冀·廊坊、长三角·平湖、粤港澳大湾区·佛山等六大区域、七大节点，总体规划布局61栋智算中心、约32万架机柜；3月13日，立昂技术与网宿科技签署战略合作协议，围绕高性能智能算力平台、AIGC、大数据等场景开展深入合作，共同建设智能算力云节点，携手打造高性能智算中心。英伟达H20即将投放国内市场，我们预计算力租赁市场迎来快速增长期。 量子科技板块国资入股，作为新质生产力被提到重要位置 “新质生产力”在今年两会中被频繁提及，并被首次写入政府工作报告。围绕“新质生产力”，政府工作报告中提到了十多个产业领域，包 行业周报 括新能源汽车、氢能、人工智能、低空经济等，其中量子技术也被提到重要位置。3月20日，中电信量子集团正式收购国盾量子，取得国盾量子控制权，中电信将以国盾量子技术为支撑，抢抓开辟量子技术未来产业新赛道的机遇，培育核心竞争力。我们认为量子通信发展态势良好，商业化变现难度相对较低，未来随着量子计算技术不断突破，板块有望迎来广阔市场空间。 建议关注：1）运营商：中国移动、中国联通、中国电信；2）光模块：天孚通信、中际旭创、新易盛、源杰科技、仕佳光子、光迅科技等；3）算力/算力租赁：润泽科技、立昂技术、紫光股份、浪潮信息、中兴通讯、中贝通信、光环新网、恒为科技；4）量子科技：国盾量子。 行业要闻 以太网光模块需求正在复苏 光通信行业出现电信和数通两大市场存在巨大差异。云计算公司继续增加支出，而电信服务提供商却在努力维持网络运行。2023年第四季度，800G以太网光模块的销售首次超过400G块。向谷歌供应800G2xFR4和FR8模块出货量大增，环比增长2倍，同比增长30倍。英伟达去年是800G(主要是SR8)的第二大消费者，但它将在2024年成为新的第一大消费者。该公司最近将其需求预测下调了20-25%。有迹象表明，许多其他云计算公司对各种以太网光模块的需求正在恢复，但平均销售价格的急剧下降限制了销售额的增长。最极端的例子是，与2022年底相比，400GSR8光模块的价格在去年年底下降了50%。与此同时，中国对电信设备和DWDM光器件的需求也在回升。 大量50GPON试点和商用部署将从2024年开始 Omdia分析师发表演讲表示，50GPON网络正在兴起，未来十年将呈现显著增长，并重塑接入连接技术。PON是一种成熟的FTTP解决方案，目前10GPON在亚洲地区早现出强劲增长态势。根据Omdia的统计，在2021年第一季度至2023年第三季度期间，亚洲地区的PONOLT端口出货量为1.158亿，其中2023年第三季度所有PONOLT端口出货量中有86%是支持10G的，相比之下，2021年第一季度这一比例为52%。高级住宅宽带服务和基于云的应用，下一代园区网络连接，经过全球各地运营商验证的技术，对运营商绿色节能计划的贡献以及与10GPON的共存，正在推动50GPON的发展。预计2024-2029年期 间，亚洲地区的50GPONOLT端口出货量年复合增长率将达到90%。尽管中国在全球出货量份额中的占比下降，但在50GPON和FTTR方面的投资仍然非常高。 投资建议 维持通信行业“增持”评级 风险提示 国内外行业竞争压力，5G建设速度未达预期，中美贸易摩擦。 目录 1过去一周行情回顾4 1.1板块走势4 1.2涨跌幅top54 2周核心观点5 3行业重要新闻8 3.1市场8 3.2光模块8 3.3光通信9 4行业重要公告9 5风险提示10 图 图1：中信一级行业周涨幅（%）4 图2：过去一周涨幅前十个股（%）5 图3：过去一周跌幅前十个股（%）5 表 表1：过去一周重点公司公告9 1过去一周行情回顾 1.1板块走势 过去一周（2024.1.18-1.24），上证指数、深证成指涨跌幅分别为-0.22%、-0.49%，中信通信指数涨跌幅为0.96%，在中信30个一级行业排第3位。过去一周通信板块呈现回调走势，细分板块通信设备、通讯工程服务近一周涨跌幅分别达到-0.20%、5.75%，增值服务II子版块上涨5.54%，电信运营II板块上涨2.59%。 图1：中信一级行业周涨幅（%） 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 -5.0 -6.0 -7.0 -8.0 资料来源：iFinD，上海证券研究所 1.2涨跌幅top5 过去一周通信板块个股表现：股价涨幅前五名为:新亚电子43.94%、国盾量子26.16%、北纬科技22.22%、元道通信18.82%、华脉科技18.28%。股价跌幅前五名为：ST通脉-10.07%、剑桥科技 -9.75%、亿联网络-7.47%、长江通信-6.32%、南京熊猫-6.17%。 图2：过去一周涨幅前十个股（%）图3：过去一周跌幅前十个股（%） 50.0 45.0 40.0 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 资料来源：iFinD，上海证券研究所资料来源：iFinD，上海证券研究所 2周核心观点 1.23年移动、联通资本开支平稳，算力网络建设加速中国联通23年业绩点评： 1）营收利润稳步提升，费用率保持稳定。营业收入稳步增长，达到3726亿元，同比提升5.0%；归母净利润为82亿元，同比增长12.0%，连续7年实现双位数提升；净资产收益率达到5.1%，实现近年最好水平。 公司毛利率小幅提高，全年毛利率24.52%（+0.27%）；费用率基本持平，管理费用率6.44%（-0.03%），销售费用率9.62%（-0.09%），研发费用率2.17%（+0.24%）。 分红派息持续提升，预计全年公司每股股息达到0.1320元 （含税），总分红占归母净利润的50.5%。 2）资本开支基本平稳，算网数智业务投资增加。2023年联通累计完成资本开支738.7亿元（2022年资本开支742亿元），其中5G投资373.7亿元，5G中频基站新增22万站，合计已超过121万站。随着5G网络覆盖日臻完善，联通投资重点转向高增长的算网数智业务，该板块业务全年实现收入752亿元。 3）云资源储备丰富，云业务高速增长。公司云资源覆盖突破230个城市，销售超过百万核，同比增长186%。在政务云、央国企上云等重点领域，23年新增私有云标杆项目100+个。 2023年联通云实现收入510亿元，同比增长41.6%。 4）积极推进智算中心建设。联通积极构建多级算力供给，算力中心覆盖国家8大枢纽节点和31省，数据中心机架规模超 40万架，完成29省千架资源布局，骨干云池城市覆盖超230 城，MEC节点超600个。公司主动应对智算算力需求转型升 级，推动“1+N+X”总体智算规划布局，围绕东部智算产业发达区域和西部资源充沛区域推进梯次布局和落地建设。 5）政企业务不断突破。全面服务政务数字化转型，打造数字政府首选品牌，搭建15个省级政务大数据平台，智慧城市服 务区县总量突破800个。在网信安全方面，打造“端网云数 服”一体化运营服务模式，在数字政府、央国企等领域新增新模式案例50+个。 中国移动23年业绩点评： 1）整体业绩稳步增长，研发大幅提升为业务注智赋能。公司实现营业收入10093亿元，同比增长7.7%，主营业务收入8635亿元，同比增长6.3%。其中，无线上网业务收入3948亿元，占主营业务收入比下降3.1%；有线宽带业务收入1188亿元，同比增长13.1%；应用及信息服务收入达2216亿元，同比增长21.5%。2023年归母净利润为1318亿元，同比增长5.0%。 销售费用为525亿元，同比增长5.8%；管理费用为560亿元，同比增长2.7%；研发费用为287亿元，同比增长58.7%，占营业收入比重为2.8%，公司持续加大对5G、AICDE领域研发投入，加强核心能力建设。 2）资本开支小幅下降，重点支持连接感知、算力等领域。 2023年公司各项资本开支合计约1803亿元，占主营收入的 20.9%，同比下降1.9%。2024年公司预计资本开支合计约 1730亿元，主要用于推进连接感知领先、算力发展提速、能力集约增效和基础拓展布局，以及支撑CHBN业务发展等方面，其中5G网络资本开支约人民币690亿元。 3）算力网络持续引领，基础设施、算网应用进展不断。算网基础不断升级。数据中心能力覆盖国家“东数西算”全部枢纽节点，通用算力规模达到8EFLOPS（FP32）