研报总结
公司业绩概览
- 营收与净利润：2023年公司实现营收2934亿元，同比增长8.54%；归母净利211亿元，同比增长5.38%；扣非归母净利216亿元，同比增长10.68%。
- 现金流：经营性净现金流369亿元，同比增长28.5%。
毛利率与成本分析
- 矿产品毛利率：49.09%，同比下降5.20个百分点。成本上升是主要原因，涉及人民币汇率贬值、入选品位下降、燃料、电力成本及生产辅料涨价、采剥运输距离增加，以及低品位矿山产量提升拉高平均成本。
- 综合毛利率：15.81%，同比上升0.07个百分点。
季度业绩表现
- 第四季度：单季度营收684亿元，同比增长3.41%，环比减少8.41%；归母净利49.5亿元，同比增长46.80%，环比减少15.49%。
分红与现金持有
- 现金分红：预计2023年度合计现金分红70亿，股利支付率33%。
主要产品产量
- 铜：矿产铜产量突破百万吨，100.7万吨，同比增长11.13%。
- 金：产金67.7吨，同比增长20.17%。
- 锌（铅）：锌精矿含锌42.2万吨，铅精矿含铅4.5万吨，产量稳定增长。
金属价格走势
- 黄金：全年金价创历史新高，国内现货均价450元/克，同比增长14.7%。
- 铜：铜价受新能源需求支撑，但成本上升导致毛利率小幅下滑。
- 锌：锌价受中国地产需求影响，价格下跌明显。
矿山运营亮点
- 卡莫阿铜矿：资源量约4266万吨，2023年矿产铜39.4万吨，2024年计划增至50.7万吨。
- 巨龙铜业：拥有资源量铜1927万吨，2023年矿产铜15.44万吨，2024年计划增产至16.6万吨。
- 波格拉金矿：复产达产后归属公司权益年矿产金约5吨。
- 海域金矿：计划2025年投产，整体达产后年矿产黄金约15-20吨。
盈利预测与评级
- 产量预测：预计2024-2026年矿产金产量分别为74/90/99吨，矿产铜产量分别为111/117/134万吨。
- 盈利调整：考虑到汇率波动和成本增加，调整后预计2024-2026年归母净利分别为260、326、356亿元，PE分别为15.7x/12.5x/11.5x。
- 评级：“买入”。
风险提示
- 金属价格：金属价格大幅下跌的风险。
- 产量：改扩建项目不及预期导致产量不及预期的风险。
- 汇率波动：汇率波动对利润的影响。
