万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2024年03月27日星期三 概览 核心观点 【市场回顾】 上证指数深证成指沪深300 3,031.48 9,449.43 3,543.75 0.17% 0.28% 0.51% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 周二A股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨0.17%，深成指收 涨0.28%，创业板指收涨0.44%。沪深两市成交额9558.36亿元，北向资金净流入47.25亿元。申万行业方面，电力设备、银行、房地产领涨，传媒、计算机、煤炭领跌；概念板块方面，PVDF概念、小米汽车、固态电池领涨，Sora概念、AI预料、多模态AI领跌。港股方面，恒生指数收涨0.88%，恒生科技指数收涨1%；海外方面，美国三大指数集体收跌，道指收跌0.08%，标普500收跌0.28%，纳指收跌0.42%。 【重要新闻】 【博鳌亚洲论坛2024年会正式开启】3月26日，博鳌亚洲论坛2024年会正式开启。首日，年会举办首场新闻发布会。会上还发布了两份重磅报告：《亚洲经济前景及一体化进程2024年度报告》（简称亚洲 经济报告）和《博鳌亚洲论坛可持续发展的亚洲与世界2024年度报告——迈向零碳电力时代推动亚洲绿色发展》（简称可持续发展报告）。亚洲经济报告指出，2024年仍将是全球经济动荡和分化的一年，但是亚洲经济增长和地区一体化的动能仍然强劲，2024年总体经济表现值得期待。报告预测，今年亚洲经济增速为4.5%左右，高于2023年；同时，多数亚洲经济体股票指数或将延续反弹态势。可持续发展报告指出，2022年全球能源发电相关碳排放创历史新高，达到132亿吨，同比增长1.3%。亚洲能源需求和碳排放居全球首位。报告预测，未来亚洲将在电力供给侧大力发展风电、太阳能发电、水电、核电等非化石能源，积极推动储能设施规模化发展，构建多元化清洁能源供应体系。 【商务部：正在抓紧研究细化举措逐步提高新能源汽车、节能型汽车销售占比】3月26日，商务部副部长郭婷婷在国新办新闻发布会上表示，目前正在抓紧研究细化举措，在充分尊重消费者意愿的前提下，推动汽车换“能”，逐步提高新能源汽车、节能型汽车销售占比；推动家电换“智”，促进家电消费向智能化、绿色化、低碳化方向发展；推动家装厨卫“焕新”，支持更多存量房、二手房实施旧房装修和局部改造。 研报精选 3320 CHC业务稳健增长，昆药融合工作稳步推进资产质量保持稳健 科创50772.09-1.22% 创业板指1,841.540.44% 上证502,413.740.52% 上证1807,722.070.42% 上证基金5,961.730.06% 国债指数209.87-0.06% 国际市场表现 指数名称收盘 涨跌幅% 道琼斯39,282.33-0.08% S&P5005,203.58-0.28% 纳斯达克16,315.70-0.42% 日经22540,398.03-0.04% 恒生指数16,618.320.88% 美元指数104.290.06% 主持人:李滢 Email:liying1@wlzq.com.cn 核心观点 【市场回顾】 周二A股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨0.17%，深成指收涨0.28%，创业板指收涨0.44%。沪深两市成交额9558.36亿元，北向资金净流入47.25亿元。申万行业方面，电力设备、银行、房地产领涨，传媒、计算机、煤炭领跌；概念板块方面，PVDF概念、小米汽车、固态电池领涨，Sora概念、AI预料、多模态AI领跌。港股方面，恒生指数收涨0.88%，恒生科技指数收涨1%；海外方面，美国三大指数集体收跌，道指收跌0.08%，标普500收跌0.28%，纳指收跌0.42%。 【重要新闻】 【博鳌亚洲论坛2024年会正式开启】3月26日，博鳌亚洲论坛2024年会正式开启。首日，年会举办首场新闻发布会。会上还发布了两份重磅报告：《亚洲经济前景及一体化进程2024年度报告》（简称亚洲经济报告）和《博鳌亚洲论坛可持续发展的亚洲与世界2024年度报告——迈向零碳电力时代推动亚洲绿色发展》（简称可持续发展报告）。亚洲经济报告指出，2024年仍将是全球经济动荡和分化的一年，但是亚洲经济增长和地区一体化的动能仍然强劲，2024年总体经济表现值得期待。报告预测，今年亚洲经济增速为4.5%左右，高于2023年；同时，多数亚洲经济体股票指数或将延续反弹态势。可持续发展报告指出，2022年全球能源发电相关碳排放创历史新高，达到132亿吨，同比增长1.3%。亚洲能源需求和碳排放居全球首位。报告预测，未来亚洲将在电力供给侧大力发展风电、太阳能发电、水电、核电等非化石能源，积极推动储能设施规模化发展，构建多元化清洁能源供应体系。 【商务部：正在抓紧研究细化举措逐步提高新能源汽车、节能型汽车销售占比】3月26日，商务部副部长郭婷婷在国新办新闻发布会上表示，目前正在抓紧研究细化举措，在充分尊重消费者意愿的前提下，推动汽车换“能”，逐步提高新能源汽车、节能型汽车销售占比；推动家电换“智”，促进家电消费向智能化、绿色化、低碳化方向发展；推动家装厨卫“焕新”，支持更多存量房、二手房实施旧房装修和局部改造。 分析师李滢执业证书编号S0270522030002 研报精选 CHC业务稳健增长，昆药融合工作稳步推进 ——华润三九（000999）点评报告 报告关键要素: 3月22日，公司发布2023年年度报告。 2023年，公司实现营业收入247.39亿元（+36.83%），归母净利润28.53亿元 （+16.50%），扣非归母净利润27.11亿元（+22.18%），经营活动产生的现金流量净额 41.92亿元（+39.43%）； 2023Q4，公司实现营业收入61.31亿元（+2.72%），归母净利润4.50亿元（- 9.29%），扣非归母净利润4.07亿元（-6.57%），经营活动产生的现金流量净额11.42亿元（+15.48%）。 2023年，公司实现销售毛利率53.24%（同比减少0.78pct），净利率12.83%（同比减少0.98pct）。费用率方面，销售费用率28.16%（同比增加0.08pct），管理费用率6.16%（同比增加0.30pct），财务费用率-0.10%（同比减少0.13pct）。 投资要点: lCHC业务实现收入117.07亿元（+2.83%），毛利率60.60%（同比增加3.89pct）。 �品牌OTC业务增长较好。999感冒灵增长快速，999抗病毒口服液、999小柴胡颗粒亦实现快速增长。皮肤药999皮炎平绿色装及必无忧系列增长亮眼。三九胃泰结合线上线下整合营销策略，全方位增强消费者的体验；②专业品牌业务由于普药品种规模调整略有下滑。儿童健康领域围绕999澳诺钙核心产品，强化数字化营销品效协同，分品分人群制定投放策略。与赛诺菲合作品种“易善复”加速医疗零售协同，实现了较快增长。 ③康慢业务消化集采影响保持稳定增长。进一步提升理洫�牌血塞通三七软胶囊质量技术，通过多个研究项目打造循证证据。并推动华润圣火营销资源整合。 l处方药业务实现收入52.20亿元（-12.64%），毛利率52.15%（同比减少0.68pct）。2023年中药配方颗粒业务受国标切换及15省启动联盟集采影响，表现大幅低于预期。随着配方颗粒业务放开，产品实现标准化，市场竞争日益加剧，行业增速放缓，毛利率有一定降低。 l昆药集团实现收入77.03亿元（-6.99%），融合工作稳步推进。收入减少主要因其商业板块业务结构优化及对外援助业务减少。昆药集团重点聚焦慢病管理和老龄健康领域，进一步深挖三七产业链的学术价值，通过学术和品牌的探索，提供更专业化的解决方案，以满足银发人群的多层次需求。公司积极搭建以中风防治为核心的心脑血管慢病管理生态圈，通过持续提升终端掌控与医院开发能力，充分发挥昆药三七血塞通系列多剂型、多品规的组合优势；结合“学术赋能+品牌打造”，依托“KPC·1951”、“777”两大事业部，强化渠道拓展与协同，增强产品品牌价值，带动产品实现快速增长、市场占有率稳步提升。 l 盈利预测与投资建议：公司是中药OTC行业龙头，OTC多个细分品类在行业领先，公司持续夯实OTC业务行业地位，实现稳步增长；昆药融合进展持续推进，业务聚焦老龄化赛道，在公司渠道赋能下有望实现稳步发展。基于公司业务发展以及新发布的业绩报告，我们做出盈利预测调整，2024/2025/2026年营业收入分别为291.91亿元/335.09亿元/372.84亿元（调整前为316.01亿元/353.46亿元/-），对应归母净利润为33.90亿元/38.45亿元/42.63亿元（调整前为34.32亿元/39.37亿元/-），对应EPS3.43元/股、3.89元/股、4.31元/股，对应PE为15.13/13.33/12.03（对应2024年3月25日收盘价51.88元）。基于公司是中药OTC龙头,品种和品牌拓展能力强，维持“买入”评级。 风险因素：配方颗粒和中成药集采超预期风险，昆药融合不达预期风险，研发进展不达预期风险等 分析师黄婧婧执业证书编号S0270522030001 资产质量保持稳健 ——招商银行（600036）点评报告 报告关键要素: 招商银行发布2023年度业绩报告。 投资要点: l其他非息收入保持相对韧性：招商银行2023年营收增速为-1.64%，与前三季度增速上升0.08%；归母净利润同比增长6.22%，增速较前三季度下降0.3个百分点。其 中，手续费净收入同比下滑是主要拖累因素，其他非息收入保持相对韧性和拨备计提力度下行。 l手续费净收入同比下滑幅度略有收窄：2023年手续费净收入同比下滑10.8%，较前三季度下滑幅度略有收窄。其中，财富管理手续费收入同比下滑7.89%，除代理保险收入保持正增长外，代理基金、理财、信托以及证券交易均同比下滑。资产管理手续费收入、托管费收入、银行卡手续费收入同比分别下滑7.89%、8%和8.76%。结算与清算业务收入同比增长2.93%。管理零售客户总数达到1.97亿户，同比增长7.07%，管理零售客户总资产13.32万亿元，同比增长9.88%。 l资产质量整体保持稳健：2023年末不良率为0.95%，环比下行1BP，关注率1.1%，环比上升9BP，逾期率1.26%，环比上行1BP。不良净生成基本保持稳定。拨备覆盖率437.7%，环比下降8.2个百分点。 l盈利预测与投资建议：大财富管理业务手续费收入虽然受客户风险偏好降低等因素的影响出现波动，不过客户基础仍在持续夯实。长期看，招行全面推广的“TREE资产配置服务体系”，有望进一步巩固财富管理业务的领先优势。综合考虑市场环境以及短期财富管理业务的拓展情况，我们下调了2024/2025年的盈利预测，并引入2026年盈利预测数据，2024-2026年的归母净利润分别为1460亿元，1539亿元和1639亿元（调整前2024-2025年的归母净利润为1523亿元和1595亿元）。按照招商银行A股3月25 日收盘价计算，对应2024年和2025年的PB估值为0.79倍和0.72倍，维持增持评级。 风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。 分析师郭懿执业证书编号S0270518040001 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会