业绩连创新高，彰显能源央企风采

公司点评●炼化及贸易 2024年03月26日 业绩连创新高，彰显能源央企风采 核心观点： 事件公司发布2023年年度报告。报告期内，公司实现营业收入30110.1亿元，同比下滑7.0%；归母净利润1611.4亿元，同比增长8.3%；扣非归母净利润1871.3亿元，同比增长9.9%。其中，四季度公司实现营业收入7288.8亿元，同比下滑7.0%、环比下滑9.1%；归母净利润294.9亿元，同比增长1.3%、环比下滑36.4%；扣非归母净利润525.7亿元，同比增长27.3%、环比增长11.4%。 各项业务平稳高效运行，经营业绩再创历史新高报告期内，公司油气两大产业链和各项业务平稳高效运行，油气和新能源、炼油化工和新材料、销售、天然气销售业务分别实现经营利润1487.0、369.4、239.6、430.4亿元，同比变化-10.3%、-9.0%、66.7%、232.2%。油气资源方面，2023年公司积极推动增产增效，强化老油气田稳产、新区效益建产，原油、可售天然气产量分别为 937.1百万桶、4932.4十亿立方英尺，分别同比增长3.4%、5.5%；公司原油实现价格76.60美元/桶，同比下降16.8%，系油气和新能源板块经营利润下降的主因。下游炼化方面，公司紧抓国内需求恢复增长的有利时机，着力提升成品油销量和市场占有率，全年原油加工量、成品油产量和销量分别为1398.8百万桶、12273.6万吨和16579.8万吨，分别同比增长15.3%、16.5%、10.1%；公司加大化工新材料研发力度，推动化工新材料产销量持续增长，随销量增加和原材料价格下降，2023年公司化工业务同比实现扭亏为盈。 持续优化投资结构，助力核心业务稳健发展公司坚持严谨投资、精准投资、效益投资理念，持续优化投资结构。2024年公司计划资本性支出为2580亿元，分板块来看，将主要用于油气和新能源板块以及炼油化工和新材料板块。其中，油气和新能源板块计划资本性支出为2130亿元，公司将主要聚焦国内重点盆地的规模效益勘探开发、推进海外自主勘探项目、加大获取海外优质项目力度；炼油化工和新材料板块计划资本性支出为290亿元，将主要用于各下属公司转型升级项目。另外，销售、天然气销售、总部及其他2024年计划资本性支出分别为70、60、30亿元。 积极维护股东利益，坚定履行高分红政策公司自上市以来，一直高度重视股东回报，严格遵守《公司章程》及相关监管要求，积极开展股利分配。公司现每年进行两次现金分红，2023年中期、末期股息分别为0.21、0.23元/股（含税），全年公司现金分红总额为805.3亿元（含税），同比增长4.1%，分红比例为50.0%。在公司保持稳健经营的预期下，未来公司稳定、积极的派息政策以及高股息率有望延续，公司股东有望充分受益，公司的中长期投资价值随之凸显。 投资建议预计2024-2026年公司营收分别为29464.34、29472.24、29591.66亿元，同比分别变化-2.14%、0.03%、0.41%；归母净利润分别为1673.98、1771.14、1792.49亿元，同比分别增长3.88%、5.80%、1.21%；EPS分别为0.91、 0.97、0.98元/股，对应PE分别为10.07、9.52、9.40倍。维持“推荐”评级。 风险提示国际油气价格大幅波动的风险，市场需求复苏不及预期的风险，产品景气度下滑的风险等。 中国石油(601857.SH) 推荐 (维持评级) 任文坡：010-80927675：renwenpo_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130520080001孙思源：0755-23913136：sunsiyuan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070004 分析师 市场数据 2024-03-26 股票代码 601857.SH A股收盘价（元） 9.21 上证指数 3,031.48 总股本（万股） 18,302,098 实际流通A股（万股） 16,192,208 流通A股市值（亿元） 14,913.02 相对沪深300表现图 沪深300 中国石油 100% 50% 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-08 23-09 23-11 23-11 23-12 24-01 24-03 0% -50% 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河化工】公司点评_中国石油（601857.SH）_Q2盈利小幅回落，看好中高油价下业绩弹性20230831 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 主要财务指标预测 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,011,012 2,946,434 2,947,224 2,959,166 增长率 -7.04% -2.14% 0.03% 0.41% 归母净利润（百万元） 161144 167398 177114 179249 增长率 8.34% 3.88% 5.80% 1.21% EPS(元) 0.88 0.91 0.97 0.98 PE 10.46 10.07 9.52 9.40 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 附录： （一）公司财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 658520.00 693829.92 752985.23 817752.30 营业收入 3011012.00 2946434.08 2947223.65 2959165.72 现金 269873.00 321619.54 380584.91 443431.69 营业成本 2302385.00 2263516.33 2249723.96 2255716.97 应收账款 68761.00 65290.34 65861.39 66018.34 营业税金及附加 295015.00 254866.55 254934.85 255967.83 其它应收款 31090.00 36543.15 35373.04 35084.31 营业费用 70260.00 70714.42 70733.37 71019.98 预付账款 12461.00 12938.50 12553.17 12626.01 管理费用 55023.00 53919.74 53934.19 54152.73 存货 180533.00 165007.72 165683.93 167354.65 财务费用 18110.00 17827.83 16632.63 14991.15 其他 95802.00 92430.67 92928.79 93237.30 资产减值损失 -28956.00 -32300.00 -32300.00 -32300.00 非流动资产 2094190.00 2153181.98 2204373.95 2247765.93 公允价值变动收益 2008.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 280972.00 280972.00 280972.00 280972.00 投资净收益 9554.00 8839.30 8841.67 8877.50 固定资产 468178.00 500799.98 530621.95 557643.93 营业利润 253024.00 261733.88 275937.99 279059.89 无形资产 92744.00 92444.00 92144.00 91844.00 营业外收入 3128.00 3000.00 3000.00 3000.00 其他 1252296.00 1278966.00 1300636.00 1317306.00 营业外支出 18694.00 20000.00 20000.00 20000.00 资产总计 2752710.00 2847011.89 2957359.19 3065518.23 利润总额 237458.00 244733.88 258937.99 262059.89 流动负债 689007.00 659936.23 658191.77 662847.33 所得税 57167.00 58736.13 62145.12 62894.37 短期借款 38979.00 38979.00 38979.00 38979.00 净利润 180291.00 185997.75 196792.87 199165.52 应付账款 289156.00 270902.29 271689.62 273412.13 少数股东损益 19147.00 18599.77 19679.29 19916.55 其他 360872.00 350054.94 347523.15 350456.20 归属母公司净利润 161144.00 167397.97 177113.59 179248.97 非流动负债 433082.00 428082.00 413082.00 388082.00 EBITDA 506795.00 463246.73 479055.65 483336.07 长期借款 126165.00 126165.00 116165.00 96165.00 EPS（元） 0.88 0.91 0.97 0.98 其他 306917.00 301917.00 296917.00 291917.00 负债合计 1122089.00 1088018.23 1071273.77 1050929.33 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 184211.00 202810.77 222490.06 242406.61 营业收入 -7.04% -2.14% 0.03% 0.41% 归属母公司股东权益 1446410.00 1556182.88 1663595.36 1772182.29 营业利润 4.31% 3.44% 5.43% 1.13% 负债和股东权益 2752710.00 2847011.89 2957359.19 3065518.23 归属母公司净利润 8.34% 3.88% 5.80% 1.21% 毛利率 23.53% 23.18% 23.67% 23.77% 现金流量表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率 5.35% 5.68% 6.01% 6.06% 经营活动现金流 456596.00 425795.96 449669.30 458716.41 ROE 11.14% 10.76% 10.65% 10.11% 净利润 180291.00 185997.75 196792.87 199165.52 ROIC 10.46% 9.21% 9.19% 8.84% 折旧摊销 225174.00 200685.02 203485.02 206285.02 资产负债率 40.76% 38.22% 36.22% 34.28% 财务费用 18110.00 11875.93 11456.93 10699.93 净负债比率 68.81% 61.85% 56.80% 52.17% 投资损失 -9554.00 -8839.30 -8841.67 -8877.50 流动比率 0.96 1.05 1.14 1.23 营运资金变动 4265.00 -12734.15 -2034.41 2635.27 速动比率 0.59 0.69 0.78 0.87 其它 38310.00 48810.71 48810.56 48808.17 总资产周转率 1.11 1.05 1.02 0.98 投资活动现金流 -255789.00 -289548.4