钢材：库存压力犹存，盘面偏弱运行

期货研究报告|黑色商品日报2024-03-26 焦煤现货开涨黑色振幅加剧 研究院黑色建材组 研究员 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 联系人 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 钢材：库存压力犹存，盘面偏弱运行 逻辑和观点： 昨日螺纹2405合约收于3585元/吨，较前日下跌27元/吨，跌幅0.75%；热卷主力2405 合约收于3806元/吨，较前日下跌16元/吨，跌幅0.42%。现货方面，昨日现货成交整体一般偏弱，上午反弹后成交尚可，主流地区成交较好，低价期现拿货为主，其他地区成交偏弱，刚需依然较弱，昨日全国建材成交13.63万吨。 综合来看：昨日黑色商品期货弱势震荡，因上周降库速度加快，终端需求偏饱和，市场投机氛围有所减弱，昨日终端采购积极性较弱，�库较上周明显下降。近期市场表现为触底反弹后震荡调整阶段，目前黑色产业链的矛盾并未改善，建筑材产销存表现仍不佳，钢材季节性消费低于往年同期，加上钢厂高库存压制，目前整个钢材主要受建筑材拖累仍面临较大向下调整风险。 策略： 单边：震荡跨期：无 跨品种：多焦煤/焦炭、空铁矿/螺纹期现：无 期权：无 关注及风险点：钢厂检修、需求走弱程度、钢材�口和钢厂利润等。 铁矿：市场有所回暖铁矿震荡运行 逻辑和观点： 昨日铁矿石主力合约2405震荡走势，收盘于842元/吨，涨0.3%，较上一交易日上涨 2.5元/吨，减仓1.6万手。现货端青岛港进口铁矿价格全天涨跌互现。市场交投情绪较为冷清，成交品种以PB粉为主，成交较少。现PB粉825，超特粉661。全国主港铁矿累计成交95.2万吨，环比上涨26.9%。远期现货累计成交38万吨，环比下跌73.4%。 整体来看，终端需求有所回暖，盘面提前交易钢厂复产预期，铁水止降略有回升，铁矿后期需求有望得到改善，不过钢厂复产进度偏慢，铁矿供应端压力偏强，且港口延 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 续累库，铁矿基本面改善幅度有限。警惕盘面多空博弈波动风险。策略： 单边：震荡 跨品种：多焦煤/焦炭、空铁矿/螺纹跨期：无 期现：无期权：无 关注及风险点： 钢厂铁水产量、钢厂利润及检修情况，海外发运情况，宏观经济环境等。 双焦：焦煤首现涨价双焦振幅加剧 逻辑和观点： 当前，煤矿监管趋严，焦企利润不佳，双焦产量及库存均处于历史同期低位水平，然而钢材消费的逆季节性，使得铁水产量持续下滑，从而压制了原料价格向上想象空间。昨日，双焦价格仍处震荡盘整走势。至收盘，焦煤主力2405合约收于1647.5元/吨， 较前日下跌18元/吨，焦炭2405收于2151元/吨，较前日下跌34.5元/吨。现货方面， 昨日港口准一级焦现货1920元/吨，一级焦现货2020元/吨均与前日持平。焦煤方面， 长治地区长沁新超高硫主焦煤成交价1755元/吨，上期18日成交价1630-1635元/吨， 吕梁离石市场炼焦煤价格上涨50元/吨，低硫肥煤A11、S1、V27、G95、强度70以上 �厂价现金含税1850元/吨，限售5万吨。进口蒙煤价格仍以小幅下跌为主，目前蒙5 原煤价格在1320-1330元/吨左右。 综合来看：焦煤呈现供需双弱格局，短期受需求下降和跌价影响，供给不及季节性表现，长期受“三超”治理限制，将造成供给下降，而需求由于下游消费不佳和中间环节挤库，同样弱于同期水平，虽然焦煤库存表现良好，但是仍然受到产业链负反馈压制，价格持续下跌。后续关注钢材消费改善情况和焦煤供给回升情况；焦炭呈现供需双弱格局，由于焦企持续亏损，导致产量不增反降，铁水产量同样保持下降，加之投机性需求不足，焦炭消费弱于季节性，虽然库存整体维持去化，但是焦价依然呈现弱势，后续关注钢材消费改善情况，短期中性看待，时刻注意焦煤端供给情况，以及复产背景下的钢厂刚需补库。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2/12 策略： 焦炭方面：震荡 焦煤方面：震荡偏强 跨品种：多焦煤/焦炭、空铁矿/螺纹期现：无 期权：无 关注及风险点：钢厂利润、表需修复、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等。 动力煤：下游需求延续低迷库存仍高位运行 逻辑和观点： 期现货方面：产地方面，产地煤价弱稳运行，受港口市场转跌影响，多数煤矿销售承压，调价多为下调，用户采购积极性开始下降。港口方面，下游需求延续低迷，叠加上游供给持续恢复，低成本资源对港口市场冲击明显，价格下跌后，询货需求略有改善，但成交仍不足。进口方面，因近期国内煤价格持续下跌，外矿报价略有下调，进口煤相比国内煤价格基本无优势，终端采购需求在减弱。运价方面，截止到3月25日， 海运煤炭运价指数（OCFI）报于579.62点，相比上一交易日上涨7.74点。 需求与逻辑：短期煤炭供应呈现宽松格局，下游需求不及预期，库存同比往年仍位于高位，煤价上涨压力明显。中长期看，需关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库。因期货流动性严重不足，建议观望。 关注及风险点：煤矿安监动态、港口累库变化、电煤及化工煤日耗、其他突发事故等。 玻璃纯碱：现货价格走弱玻碱盘面大跌 逻辑和观点： 玻璃方面，昨日玻璃主力合约2405大幅下跌，收于1489元/吨，下跌42元/吨，跌幅 2.74%。现货方面，昨日全国均价1801元/吨，环比下跌36元/吨。华北地区成交偏弱，华东市场降价刺激�货，华南市场以稳为主。整体来看，玻璃消费端持续未见好转， 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/12 按照季节性走势，三四月份为玻璃传统的需求旺季，而今年春节后玻璃消费迟迟未见好转，而贸易商环节也没有补库动作，玻璃库存连续处于累库趋势，形成了价格的稳步下行，且补库强度预计有限，而期货价格已经通过大幅下跌，压缩玻璃利润，后期关注现货价格波动，以及整体价格震荡偏弱。 纯碱方面，昨日纯碱主力合约2409大幅下跌，收于1775元/吨，下跌59元/吨，跌幅3.22%。现货方面，国内纯碱市场走势淡稳，市场成交气氛一般，开工率92.18%，开工率稳定。整体来看，纯碱下游补库基本结束，重碱方面玻璃厂可用天数持续回升，轻碱在经历前两周的大幅补库动作后，本周开始同样�现补库放缓的迹象，隆众本周一统计纯碱库存也开始�现累库，整体纯碱供需仍不容乐观，预计价格仍将继续维持震荡偏弱运行。 策略： 玻璃方面：震荡偏弱纯碱方面：震荡偏弱跨品种：无 跨期：无 关注及风险点：房地产政策、纯碱进�口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。 双硅：盘面低位震荡现货持续观望 逻辑和观点： 硅锰方面，昨日硅锰主力合约收于6194元/吨，涨幅0.10%。现货端，江苏现金�厂6170元/吨，天津6020元/吨。自从主产区停产面积不断扩大，整体开工率开始快速下滑，现已降至往年中低位水平；下游谨慎采购，钢厂可用天数不断下滑，企业库存开始迅速累积，处于往年中高位水平。总体来看，硅锰产能利用率较低，本周钢厂的招标或有所增加，下游需求或可集中释放，需要持续关注钢厂复产情况、硅锰产量变化及产区政策情况。 硅铁方面，昨日硅铁主力合约收于6520元/吨，涨幅0.06%。现货方面，主产区72硅铁 自然块现金含税�厂6100-6200元/吨,75硅铁自然块6300元/吨左右。现货端因兰炭成本下降，硅铁成本有所松动，但考虑到产量处在相对低位，市场需求一般，现货价格仍需观望等待。总体来看，硅铁供需僵持，下游受市场低迷情绪影响，实际成交表现一般，价格维持震荡运行，持续关注钢厂采购意愿、电价变化及产区政策情况。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明4/12 策略： 硅锰方面：震荡硅铁方面：震荡跨品种：无 跨期：无 关注及风险点：产能利用率变化、南方地区电价变化及五大材产量情况等。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明5/12 商品每日价格基差表 项目 合约 今日 3月25日 昨日 3月22日 上周 3月18日 上月 2月23日 项目 合约 今日 3月25日 昨日 3月22日 上周 3月18日 上月2月23日 螺纹钢 热轧卷板 上海现货 3580 3610 3520 3840 上海现货 3840 3840 3760 3930 北京现货 3580 3580 3520 3810 天津现货 3760 3760 3720 3900 广州现货 3830 3840 3770 4260 广州现货 3810 3830 3760 4020 RB05合约 3585 3612 3513 3790 HC05合约 3806 3822 3725 3905 RB10合约 3613 3634 3553 3770 HC10合约 3774 3788 3709 3869 RB01合约 3604 3622 3550 3732 HC01合约 3742 3755 3686 3831 基差:上海 RB05 -5 -2 7 50 基差:上海 HC05 34 18 35 25 RB10 -33 -24 -33 70 HC10 66 52 51 61 RB01 -24 -12 -30 108 HC01 98 85 74 99 基差:北京 RB05 85 58 97 110 基差:天津 HC05 44 28 85 85 RB05-RB10 -28 -22 -40 20 HC05-HC10 32 34 16 36 RB10-RB01 9 12 3 38 HC10-HC01 32 33 23 38 唐山普方坯价格 3400 3410 3320 3550 热卷长流程即期利润 华北 222 216 198 7 张家港6-8mm废钢 2520 2500 2480 2650 华东 182 178 84 -104 唐山生铁即时成本 2356 2361 2354 2683 江苏生铁即时成本 2471 2477 2492 2823 全国废钢到货(万吨) 30.70 29.35 37.89 23.63 热卷长流程盘面利润 近月 205 206 183 91 全国建材成交(万吨) 10.75 13.77 15.99 - 远月 206 208 185 153 螺纹长流程即期利润 华北 127 139 86 11 超远月 219 225 200 183 华东 17 42 -53 -104 卷矿比 现货 4.24 4.23 4.30 3.82 螺纹长流程盘面利润 近月 67 79 51 51 05合约 4.52 4.53 4.64 4.34 远月 116 126 99 118 10合约 4.69 4.68 4.77 4.62 超远月 146 158 129 144 卷焦比 现货 2.00 2.00 1.92 1.80 螺纹短流程即期利润 华东 -307 -259 -321 -235 05合约 1.77 1.75 1.73 1.65 华南 -205 -165 -192 -114 10合约 1.71 1.71 1.69 1.66 螺矿比 现货 3.95 3.98 4.03 3.74 卷螺差 现货 260 230 240 90 05合约 4.26 4.28 4.37 4.22 05合约 221 210 212 115 10合约 4.49 4.49 4.57 4.50 10合约 161 154 156 99 螺焦比 现货 1.86 1.88 1.80 1.76 焦炭焦煤 05合约 1.67 1.65 1.64 1.60 焦炭现货价格:准一级 日照港 1920 1920 1960 2180 10合约 1.64 1.64 1.62