商品期权市场策略日报

n 商品期权市场策略日报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 要点： 商品期权各标的大面积回调，整体延续弱势。期权市场方面，商品期权成交量整体 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询) 出现上升。目前豆油期权、铁矿石期权、豆二期权、豆一期权、玉米期权等认沽合约成交 联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 最为活跃,而硅铁期权、锰硅期权、PVC期权、聚丙烯期权、铝期权等则在认购期权上交投更为积极。在持仓PCR方面,原油期权、棕榈油期权、黄金期权、铁矿石期权、豆油期权等处于高位,PVC期权、碳酸锂期权、工业硅期权、烧碱期权、PX期权等期权品种则处于相对低位。 春节过后随着国内权益市场回暖，大宗商品市场风险偏好也出现回升，上周五则出 成文时间：2024年3月25日星期一 现大面积回落，近日延续弱势。海外宏观方面，美联储降息预期下降。此外，历年3月份 大宗商品也是下跌居多，与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者建议利用期权保险或备兑策略做好风险管理。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 PVC 油 多头趋势品种：铝、黄金、棕榈油、花生 多头或反转：合成橡胶、铜、塑料、豆粕、甲醇、LPG、聚丙烯、菜粕、橡胶、 空头趋势：乙二醇、纯碱、烧碱、工业硅、尿素空头或反转:锰硅 近期高波动品种有：花生、烧碱、菜粕、豆粕、豆二、白糖、碳酸锂、黄金、棕榈 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)10 四、玉米期权(C)14 五、棉花期权(CF)18 六、橡胶期权(RU)22 七、铁矿石期权(I)26 八、PTA期权(TA)30 九、甲醇期权(MA)34 十、黄金期权(AU)38 十一、菜籽粕期权(RM)42 十二、LPG期权(PG)46 十三、聚丙烯期权(PP)50 十四、塑料期权(L)54 十五、PVC期权(V)58 十六、铝期权(AL)62 十七、锌期权(ZN)66 十八、棕榈油期权(P)70 十九、原油期权(SC)74 二十、豆一期权(A)78 二十一、豆二期权(B)82 二十二、豆油期权(Y)86 二十三、花生期权(PK)89 二十四、菜油期权(OI)93 二十五、工业硅期权(SI)97 二十六、白银期权(AG)101 二十七、螺纹期权(RB)105 二十八、乙二醇期权(EG)109 二十九、苯乙烯期权(EB)113 三十、碳酸锂期权(LC)117 三十一、合成橡胶期权(BR)121 三十二、PX期权(PX)125 三十三、烧碱期权(SH)129 三十四、尿素期权(UR)133 三十五、短纤期权(PF)137 三十六、硅铁期权(SF)141 三十七、纯碱期权(SA)145 三十八、苹果期权(AP)149 三十九、锰硅期权(SM)153 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕: 【行情复盘】2024年03月25日,豆粕主连下跌96，跌幅为2.87%，收于3249。成交量为1700586 手，持仓量为1308137,较前一交易日减仓71021手。 【重要资讯】 据Mysteel农产品调研显示，截至2024年03月22日，全国港口大豆库存404.67万吨，环比上周减 少11.48万吨；同比去年增加增加6.19万吨； 3月28日，USDA将公布新作大豆玉米播种面积及结转库存。 【市场逻辑】 本轮大幅上涨更多可以理解为基于1-3月大豆到港量偏少而带来的盘面资金层面短期扰动。4月份预计大豆会大量到港，豆粕近期预计继续走弱。 【交易策略】 豆粕05合约预计继续走弱，考虑买入看跌期权。09合约豆粕暂时观望。豆一离场观望。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖: 【行情复盘】2024年03月25日,白糖主连下跌70，跌幅为1.07%，收于6461。成交量为352250 手，持仓量为365403,较前一交易日减仓30450手。 【重要资讯】 市场机构StoneX在3月21日发布的一份报告中表示，因榨季末期印度和泰国的产糖状况好于预期，预计2023/24榨季全球食糖供应过剩量为388万吨，高于2月时预估的340万吨。StoneX将2023/24榨季印度产糖量预测值上调170万吨，至3280万吨；泰国产糖量预测值上调50万吨，至 910万吨。该报告称，亚洲糖产量高于预期抵消了墨西哥和巴西食糖减产的影响。 【市场逻辑】 近期国际糖价震荡反复，巴西食糖减产预期与印度、泰国产量高于此前预估的题材交互影响糖市。印度、泰国本产糖榨季已进入尾声，综合看食糖产量总体降幅只有榨季开始时预测的一半左右，约二百万吨。本年度巴西食糖产量创历史新高，同比上年增幅达八百余万吨。由于天气干旱，市场预计今年4月份开始的2024/25年度，巴西食糖产量只能达到4000-4100万吨，比本年度减产约二百万吨。而印度、泰国上调甘蔗收购价有望刺激甘蔗种植面积扩大，只有不出现极端天气，下年度食糖恢复性增产的可能性相当大。所以，本年度后期以及下个年度，全球食糖供应将相对宽松。 【交易策略】 郑糖自3月中上旬反弹过后正转入震荡，近期产糖和累库情况仍是影响糖价的主要题材。巴西、印度、泰国产糖形势预期不确定性持续存在，糖价走势也多有反复。如果不出现意外情况，国际食糖供应较上年宽松是大概率事件。糖价短线上涨难以改变长期走弱的趋势，糖厂可逢高进行卖出保值。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜: 【行情复盘】2024年03月25日,铜主连下跌220，跌幅为0.3%，收于72300。成交量为88788手，持仓量为200899,较前一交易日减仓4599手。 【重要资讯】 1、截至3月25日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四下降0.77万吨至38.73万吨,终于小幅去库，到货减少是主因。 2、据海关总署数据显示，2024年1月我国铜线缆出口9.56万吨，同比增长37.85%，环比增长 9.13%；2月我国铜线缆出口6.55万吨，同比增长28.53%，环比减少31.49%。1-2月我国铜线缆共出口16.11万吨，累计同比增长33.91%。 2、国家统计局3月20日发布的数据显示，中国1-2月精炼铜（电解铜）产量为221.5万吨，同比增加10.7%。 3、据外电3月20日消息，世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2024年1月，全球精炼铜 产量为243.56万吨，消费量为242.93万吨，供应过剩0.63万吨。2024年1月，全球铜矿产量为 191.77万吨。 4、海关总署3月20日公布的在线查询数据显示，中国1月和2月铜矿砂及其精矿进口量分别为 245.67万吨和220.09万吨，连续两个月回落。2024年1-2月累计进口阳极铜13.61万吨，累计同比减少34.86%。中国1月和2月废铜进口量分别为18.64万吨和15.25万吨，自去年年底创下的多年高位连续回落。 【市场逻辑】 美元指数连续走强压制基本金属表现。供应端，1-2月份铜矿砂及精矿、阳极铜、废铜进口全面下滑，海外资源供应偏紧，铜精矿现货粗炼费（TC）连续大跌并创出近十年最低值，截至3月22日SMM进口铜精矿指数回落至10.63美元/吨。冶炼厂铜精矿现货冶炼亏损不断扩大，这使得炼厂冶炼积极性明显下降，国内铜冶炼企业座谈会就调整冶炼生产节奏达成一致。需求端，上周五交易所库存年内首次减少，周一SMM社会库存录得小幅下降，市场需求逐步启动。近期需关注国内设备更新改造、消费品以旧换新以及房地产政策调整对市场的影响。 【交易策略】 行情实质性突破后，近期价格高位波动，方向交易顺势逢低做多，可利用期权构建保护策略。 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图4.4:玉米期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 玉米: 【行情复盘】2024年03月25日,玉米主连下跌11，跌幅为0.46%，收于2397。成交量为448091 手，持仓量为883517,较前一交易日减仓20862手。 【重要资讯】 （1）美国农业部将于本周五凌晨12点发布2024年春播意向报告报告，分析师们平均预期2024年 美国玉米种植面积达到9177.6万英亩，这要比2023年的种植面积9464.1万英亩减少286.5万英 亩，但是比美国农业部2月份年度展望论坛的初步预测值9100万英亩高出77.6万英亩。