信用违约事件的增加推动我国信用衍生产品市场发展 市场流动性不足、配套制度不完善等问题尚需进一步解决

1 !!!!"#$%&'()*+,-./01#&'2345678967:0;<=>?@AB<CDEFGHIJKLMNO金融部 分析师 董秋含 | 010-67413452 | dongqiuhan@dagongcredit.com 分析师 崔 炜 | 010-67413314 | cuiwei@dagongcredit.com 2022年12月5日 !"#$%&'()*+,-./0123456789:;<=>?@ABCD12*+EFGHIJKL12MNGHO56PQRS0123456TUVWXYZ!123456[\4]^&'_^12*+`a[9:Zbcdefcgh0ijkl$mnoIpqrsnoIj#tunoO12noPQv40Rwx123456[54yvzZ{|bcc}g~0Ä12()ÅÇÉ)ÑÖÜáàâä!ãáåçéèä!êëçí!ìîïñóÖãêòô&'öõúùûbüb†°j¢![£§Z•#¶ß0$%&'®©™ ́0$%()öõ,- ̈≠0()*+[./ÆØ ̈∞"#123456vz±≤x;<[789:Z!"#123456&'≥¥;μZbc∂cg∂c∑0∏#BCD&'JKπ∫ªÑìîïñóJKπ∫ªòôºΩæBCD&'12*+EFGHø¿¡m¬√ƒ0≈tRS∆«12*+EFÉ)ÑìîïñóÖ»... òôI12*+EFÀÃÑìîïñóÖ»...ÕòôŒœ–2^`a12*+[ï—[“”‘123456[12*+EFGHÑìîïñóÖ»...òô0’÷x#¶123456&'[◊ÿZbc∂ûgŸ∑0JKπ∫ªvΩ⁄¤‹[æBCD&'12*+EFGHø¿¡mö›ƒ0RSÖãêfi12fl‡·‚ÑìîïñóÖ„‰òôÂUÊ[12*+EFGHZbc∂Ÿg∂∑0 ̈ÁÃ%JKLfiËÈÃ%JKLÑìîïñóÍËJKLòôÎÏvΩæ12MNGH¡m`aø¿ÌÓƒ0ÔJKL12MNGH∆«12MNÉ)fi12MNÀÃÂ<U0123456TUVWXYZbcb∂gÒ∑0JKπ∫ªvΩæÚ^BCD&'12()ÅǬÛÙıŒJKˆÚ ̃ ̄[ ̆ ̇ƒ0 ̊ ̧RSÖãê¬ÛZ ̋ ̨¬Ûˆˇ^!≠*+_"#$0%&'S12MN[*+0!(&'[)w‘Z!#¶123456k*Î∞É)UfiÀÃUÂT0+8ÍËJKLfiBCD&',ñˆL->ZÍËJKL.123456ñ∞12MNGH0∆«12MNÉ)fi12MNÀÃ=BCD&'.123456ñ∞Ö»...0∆«Ö»... IÖ»...ÕIÖãêfiÖ„‰0œ∏Ö»...ÕfiÖ„‰/^ÀÃU56Z! 1 数据来源：International Swaps and Derivatives Association !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!"#$% 2 !"##$%&'()*+,- 产品名称 产品类型 参考标的 信用保护对象 信用保护合约 合约类 一个或多个参考实体或其符合特定债务种类和债务特征的一个或多个、一类或多类债务 投资方 信用保护凭证 凭证类 一个或多个参考实体或其符合特定债务种类和债务特征的一个或多个、一类或多类债务 投资方 CRMA 合约类 单一债务 投资方 CRMW 凭证类 单一债务 投资方 CDS 合约类 一个或多个参考实体 投资方 CLN 凭证类 一个或多个参考实体 创设方 数据来源：交易商协会、沪深交易所、大公国际整理 01"#23123456k*4_12()560y78$m9M:1P;0123456<&'=>0?@ABCDE0FJK;∞GHZ!123456JKIJ∞12MNKJfi12MN'J0 ̨L)=8MN ̨=OP¶012MNKJQR)=[STfiJ ̧B12MN'JUV12MNW20<'JX)=[ ̨YZ[Y\]^_Zœ`Éa=$mTUfi$mab[ ̨YZ[YI ̨UZ[U$mBKJ!c12*+MN08v4\]S[ ́5IUV()fi$mdeO12 ̃f‹gv‡hiVZÀÃU56STjkl(0mì8no&') ̆pq0rÉ)U56∞sSTj560-mì8no&') ̆pqZ>?0Ö»... fiÖ»...Õ4_— ̨$m!cMN0r12MNGHfiÖãê.MNtuvz| ̨YZ[Y\]^_ZE$mZ! ."##$%&'()/012 数据来源：交易商协会、沪深交易所、大公国际整理 Ö„‰y<[Û123456JKJ ̧ˆLwÏ0x∞12MN[±5J!cMN0my∞z={|Ã%¶}Öãê0Ö„‰>?Hˆ=O~VÄ[z={|/‘fi12 ̃fv4?iV[123456abZ12MN'J∞·‚[CDJ0ÅrÇÉ‹=O{Ñ·‚ÖÄfi12*+MNW2[Id{|0Mv412 ̃f?m{Ür0v412 ̃f‹ìÇÉÅrá9PàâäZã_rå001"#23123456k*4_12()560_^D5>§I12>çéj[56èˆêëíZ! !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!"#$% 3 .3##456/012 数据来源：交易商协会、大公国际整理 y78$m9M:1P;0123456<&'=>0?@ABCDE0FJK;∞GHZ$%9MZE:1 ̆ì9MºîZE12:ïºîyvCk_ïCñπ=>0r123456m ̆ìºó&'JK0Hˆ>òvÅôöZP;^789M:1y$%õ=vC0123456my_S$%ÎúJK0CDEmù‚Îû12*+ICD_"I!(eÉ{|O0[KüZE'S1234560<JKIJ†C)=[12 ̃f°∞gv¢f012MNKJm8£Mv4^§‘âä?•wiV)k0>?MNOP5¶GHZ!123456ˇß®©™¡ ́ ̈0U,^_≠ÆsD0vCöõã_!≠=+"#123456&'èØ^vz∞O0)w‘-±I≤≥¥`ılOμ∂ˆêï ̨¥∑∏Z!01"#vC[123456ìÖ»...Õπ[Zbc∂cg∞Ö»...Õ±5∞O0∞±&'∫ª\yºΩ;(0æ∫ ̨=vCöõ0+@‹vCÛø¿¡Zbc∂fg0®©™¡()¬v0@A[ ̄®©™¡ ́ ̈√ƒS≈0Ö»...Õ°∞ˇß®©™¡∑∏sD∆μ∂[ ̨Y«»vCó... ÀZbcb∂g0Ãj∑ÕJ√Œœ‘$mO–—0“C™¡sD{”0‘ΓC™¡à2Ö»...Õv$0’wÖ»...ÕvCÛøï ̨¥!≠0+÷_ß&'_øèP_;◊Z! .7##489:;<,- 数据来源：Wind、大公国际整理 02040608010012014016005010015020025020102011201620182019202020212022.10实际发行总额（亿元，左轴）发行数量（只，右轴） !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!"#$% 4 •\yk_Nß0{|bcb∂g~0Ö»...&'\yEÉ6∂bÒÿ0∆«Ö»...Ÿ⁄JKπûÒÿ0 ̨LJKπûcÿ0œ∏π¡BCfi12:ïºî∞Ö»...JK&'[k*¤'J0“πCfi‹›ıBC±5;∞fifl=D556`a‡∞k*¤KJ0º·“rI‚·D`CD;∞H„"Z! .=##>?3@3"AB489CDEF,- 数据来源：交易商协会、大公国际整理 •S[k_Nß0Ö»...Õ-‰ˇß®©™¡sD0®©™¡8ÂvC[Ö»...ÕÊÁ[S[k_∏Ë;Ø^;(ÈÍ0>?Ö»...Õ,-U,^_≠Æ0G¡∞ÂvCÖ»...ÕS[k_k*[ÎΩC¡ZÎÏ01234568ÌÕ5C¡ ́ ̈I: &'1⁄JA,-vÓ°20bcbbgìN0ÔIÒÚÛIj[¶¡O®©Ì™Â ̆ì≤¶123456ïCv$Z! .7##>?3@33A"@GBH;<I489:JIEF,- 数据来源：Wind、大公国际整理 123456,-vz ̨JAˆˇ^12MNKJÎû12*+0;ÙBCmì ̆ì123456EF12*+0ı¡12*+DË2=ˆ ̨JA_^1 2 数据来源：交易商协会 商业银行67%证券公司31%信用增进公司2%核心交易商资管产品管理人58%金融机构35%信用增进公司7%一般交易商地方国有企业52%民营企业34%中央国有企业9%其他5%CRMW标的主体类型分布工业48%材料14%金融10%可选消费8%医疗保健5%信息技术4%房地产3%其他8%CRMW标的主体行业分布 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!"#$% 5 2MN'J0123456m ̃ ̄MNW2O{|ZÎÏ0<^123456-ÃsD9M ̆< ̇ÛI— ̨9MÆ ̊ ̧∏lO¥`¬SPı09Mfi12:ïºî±5123456 ̋±Æ ̊9:[>? ̨%&x†ˇD!"Z!÷[Nß0"#123456&'Ø^vz∞OZbcb∂g0"#9M$%vCöõ∞∂Ò#c$Ÿü}c°¢0rÖ»...Õ^%vC÷&'∞bÒ∂ü∂Ò°¢#Z010#¶123456&'Hˆ)w‘-±IJKH„l;&Oa¿0k*xÃ1234569*;([*+`aößO()–—0&'Tüo*;¡0F\yk_U+P_— ̨ZÎÏ0,8-w&'fifl‘[.l0≤≥¥`ıl£9ï ̨¥/0Zì11123456&'k*\yEBC∞20ù‚æπ¡BC12*+EF¥`D6ø¬√ƒ032¶‘4oÓ[π¡BCmìp5Z%&12*+0+01BC[62STÓ0 ̨=kl ̈–—BC\y123456JK[wßZ7CoıJA0123456JK889>-:Î[μ∂0;(<y&')w‘=ˆÚ0 ̨Ã&'>Ôlfi1Ä_ñ‘&[–—ZMN0124oo*m ?_123456[Ú@0ÆغABø12*+1Ä0/0_123456[124>Z!报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 3 数据来源：Wind