信用违约事件的增加推动我国信用衍生产品市场发展 市场流动性不足、配套制度不完善等问题尚需进一步解决

!z#$%&'()*+n-./01#&'2345678967:0;<=>?@AB<CDEFGHIJKLMN 金融部分析师董秋含|010-67413452|dongqiuhan@dagongcredit.com分析师崔炜|010-67413314|cuiwei@dagongcredit.com 2022年12月5日 "#$%&'()*+,-./0123456789:;<=>?@ABCD12*+EFGHIJKL12MNGHO56PRS0123456TUVWXYZ 123456[\4]^&'_^12*+`a[9:Zbcdefcgh0ijkl$mnoIpqrsnoIj#tunoO12noPv40Rwx123456[54yvzZ[|bcc]g~0fÄ12()ÅÇÉ)ÑÖÜádiäãáåçéèäSëçíìîïñóÖãS”ô&'öõúùûb.b†°j¢1[£§Z•#¶ß0$%&'®©™´0$%()öõ,-¨[0()*+[./Æب"#123456vz±Úx;<[789:Z "#123456&'Î¥;µZbc1cg1cÆ0N#BCD&'JKá|ªÑìîïñóJKá|ª”ôºñæBCD&'12*+EFGHø¿¡m¬ôƒ0˝tRSz«12*+EFÉ)ÑìîïñóÖ»… ”ôI12*+EFÀÃÑìîïñóÖ»…Õ”ôŒœ–2^`a12*+[ï—[“”‘123456[12*+EFGHÑìîïñóÖ»…”ô0’÷x#¶123456&'[—ÿZbc1ûg9Æ0JKá|ªvñ⁄¤‹[æBCD&'12*+EFGHø ¿¡mö›ƒ0RSÖãSfi12fl‡·‚ÑìîïñóÖ„‰”ôÂUÊ[12* +EFGHZbc19g1Æ0¨ÁÃ%JKLfiËÈÃ%JKLÑìîïñóÍËJKL”ôÎÏvñæ12MNGH¡m`aø¿ÌÓƒ0ÔÕJKL12MNGHz«12MNÉ)fi12MNÀÃÂ<U0123456TUVWXYZ bcb1gÒÆ0JKá|ªvñæÚ^BCD&'12()ÅǬÛÙıŒJK ˆÚ˜¯[˘˙ƒ0˚¸RSÖãS¬ÛZ˝˛¬Ûˆˇ^![*+_"#$0%&'S12MN[*+0!(&'[)w‘Z #¶123456k*ÎÉ)UfiÀÃUÂT0+8ÍËJKLfiBCD&',ñˆL->ZÍËJKL.123456ñ12MNGH0z«12MNÉ)fi12MNÀÃ=BCD&'.123456ñÖ»…0z«Ö»… IÖ»…ÕI ÖãSfiÖ„‰0œNÖ»…ÕfiÖ„‰/^ÀÃU56Z 1数据来源：InternationalSwapsandDerivativesAssociation !1$%&n()*+,- 产品名称 产品类型 参考标的 信用保护对象 信用保护合约 合约类 一个或多个参考实体或其符合特定债务种类和债务特征的一个或多个、一类或多类债务 投资方 信用保护凭证 凭证类 一个或多个参考实体或其符合特定债务种类和债务特征的一个或多个、一类或多类债务 投资方 CRMA 合约类 单一债务 投资方 CRMW 凭证类 单一债务 投资方 CDS 合约类 一个或多个参考实体 投资方 CLN 凭证类 一个或多个参考实体 创设方 数据来源：交易商协会、沪深交易所、大公国际整理 01"#23123456k*4_12()560y78$m9M:1P;0123456<&'=>0A@ABCDE0FJK;GHZ 123456JKIJ12MNKJfi12MN'J0˛L)=8MN˛ =OP¶012MNKJQR)=[STfiJ¸B12MN'JUV12MNW 20<'JX)=[˛YZ[Y\]^_Zœ`Éa=$mTUfi$mab[˛ YZ[YI˛UZ[U$mBKJ!c12*+MN08v4\]S[´5IU V()fi$mdeO12˜f‹gv‡hiVZÀÃU56STjkl(0mì8no&')˘pq0rÉ)U56sSTj560-mì8no&')˘pqZ>?0Ö»… fiÖ»…Õ4_—˛$m!cMN0r12MNGHfiÖãS.MNtuvz|˛YZ[Y\]^_ZE$mZ .1$%&n()/012 数据来源：交易商协会、沪深交易所、大公国际整理 Ö„‰y<[Û123456JKJ¸ˆLwÏ0x12MN[±5J!c MN0myz=[|Ã%¶]ÖãS0Ö„‰>?Hˆ=O~õVÄ[z=[|/‘fi12˜fv4?iV[123456abZ12MN'J·‚[CDJ0ÅrÇÉ‹=O[Ñ·‚ÖÄfi12*+MNW2[Id[|0Mv412˜f ?m[Üõr0v412˜f‹ìÇÉÅrá9PƒâäZã_rå001"# 23123456k*4_12()560_^D5>§I12>çéj[56 èˆêëíZ .3456/012 数据来源：交易商协会、大公国际整理 y78$m9M:1P;0123456<&'=>0A@ABCDE0F JK;GHZ$%9MZE:1˘ì9MºîZE12:ïºîyvCk_ïCñá=>0r123456m˘ìºó&'JK0Hˆ>òvÅôöZP;^789M:1y$%õ=vC0123456my_S$%ÎúJK0CDEmù‚Îû12*+ICD_"I!(eÉ[|O0[KüZE'S1234560 <JKIJ†C)=[12˜f°gv¢f012MNKJm8£Mv4^§‘âä?•wiV)k0>?MNOP5¶GHZ 123456ˇß®©™¡´¨0U,^_«3sD0vCöõã_![= +"#123456&'èØ^vz8O0)w‘-±IÓ]¥`ılOµ˚ˆ êï˛¥Ÿ4Z 01"#vC[123456ìÖ»…Õh[Zbc1cgÖ»…Õ±58O08 ±&'~ª\yº];(0æ~˛=vCöõ0+@‹vCÛø¿¡Zbc1fg0 ®©™¡()¬v0@A[¯®©™¡´¨íƒSJ0Ö»…Õ°ˇß®©™¡Ÿ4sDˆµ˚[˛Y«»vCó… ÀZbcb1g0ÃjŸÕJ태‘$mO–—0“C™¡sD[”0‘ΓC™¡ƒ2Ö»…Õv$0’wÖ»…ÕvCÛø ï˛¥![0+÷_ß&'_øèP_;dZ 250160 200 150 100 140 实际发行总额（亿元，左轴） 发行数量（只，右轴） 120 100 80 60 40 50 20 00 20102011201620182019202020212022.10 .7489:;<,- 数据来源：Wind、大公国际整理 •\yk_Nß0[|bcb1g~0Ö»…&'\yEÉ61bÒÿ0z«Ö»…Ÿ 信用增进 公司 2% 证券公司 31% 商业银行 67% 信用增进 公司 7% 金融机构 35% 资管产品 管理人 58% ⁄JKáûÒÿ0˛LJKáûcÿ0œNá¡BCfi12:ïºîÖ»…JK&'[k*¤'J0“áCfi‹›ıBC±5;fifl=D556`a‡k*¤KJ0º·“rI‚·D`CD;H„2Z 核心交易商 .=>X3@31AB489CfiÌF,- 数据来源：交易商协会、大公国际整理 一般交易商 •S[k_Nß0Ö»…Õ-‰ˇß®©™¡sD0®©™¡8ÂvC[Ö»…ÕÊÁ[S[k_NË;Ø^;(ÈÍ0>?Ö»…Õ,-U,^_«30G¡ÂvCÖ»…ÕS[k_k*[ÎñC¡ZÎÏ01234568ÌÕ5C¡´¨I : &'1⁄JA,-vÓ°20bcbbgìN0Ô´IÒÚÛIj[¶¡O®©Ì™Â˘ìÓ¶123456ïCv$Z CRMW标的主体类型分布CRMW标的主体行业分布 其他 8% 信息技术 4% 医疗保健 5% 可选消费 8% 工业 48% 金融 10% 材料 14% 房地产 3% 地方国有企业52% 中央国有其他 企业5% 9% 民营企业 34% .7>X3@33A1@GBH;<I489:JIÌF,- 数据来源：Wind、大公国际整理 123456,-vz˛JAˆˇ^12MNKJÎû12*+0;ÙBC mì˘ì123456EF12*+0ı¡12*+DõË2=ˆ˛JA_^1 2数据来源：交易商协会 2MN'J0123456m˜¯MNW2O[|ZÎÏ0<^123456- ÃsD9M˘<˙ÛI—˛9MÆfl¸NlO¥`¬SPı09Mfi12:ïºî±5123456˝±Æfl9:[>?˛%&x†ˇDõ!"Z ÷[Nß0"#123456&'Ø^vz8OZbcb1g0"#9M$%vCöõ1Ò#c$9.]c°¢0rÖ»…Õ^ƒvC÷&'bÒ1.1Ò°¢3Z010# ¶123456&'Hˆ)w‘-±IJKH„l;&Oa¿0k*xÃ123 4569*;([*+`aößO()–—0&'Tüo*;¡0F\yk_U +P_—˛ZÎÏ0,8-w&'fifl‘[.l0Ó]¥`ıl£9ï˛¥/0Zì11123456&'k*\yEBC20ù‚æá¡BC12*+EF¥ `Dõ6ø¬ôƒ032¶‘4oÓ[á¡BCmìp5Z%&12*+0+01BC[62STÓ0˛=kl¨–—BC\y123456JK[wßZ7CoıJA0123456JK889>-:Î[µ˚0;(<y&')w‘=ˆ Ú0˛Ã&'>Ôlfi1Ä_ñ‘&[–—ZMN0124oo*m ?_123456[Ú@0ÆغABø12*+1Ä0/0_123456[124>Z 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 3数据来源：Wind