2022年全年GDP同比增长3%，预计2023年有望实现5%以上

宏观研究 经济数据 大公国际：2022年全年GDP同比增长3%，预计2023年有望实现5%以上 大公国际宏观研究团队2023年1月18日 1月17日，国家统计局公布2022年全年经济运行数据，数据显示2022年我国国内生产总值（GDP）实现121万亿元，按不变价格计算，全年GDP同比增长3%。分季度来看，四个季度的GDP分别同比增长4.8%、0.4%、3.9%和2.9%，其中四季度GDP规模与三季度持平。从三产来看，第一、二、三产业增加值同比分别增长4.1%、3.8%和2.3%。从生产端来看，全年规模以上工业增加值比上年增长3.6%，其中高技术制造业和装备制造业呈现较快增长；全年服务业增加值同比增长2.3%，其中，信息传输、软件和信息技术服务业及金融业增加值等现代服务业增速较快，新动能引领作用进一步增强。总体来看，数据显示2022年面对形势严峻的国际环境和艰难繁重的国内改革任务，我国经济顶住压力持续发展，经济总量再上新台阶，经济高质量发展取得新成效，宏观经济大盘总体稳定。 图1：近年来我国经济增长情况（单位：%） 20 15 10 5 0 -5 -10 GDP:不变价:当季同比GDP:不变价:累计同比 数据来源：Wind，大公国际整理 从需求端来看，受疫情拖累消费修复缓慢，结构分化显著，粮油食品饮料、药品等必选消费品保持稳定增长，但餐饮及与房地产相关的消费则持续低迷 2022全年，社会消费品零售总额439733亿元，比上年下降0.2%。从单月增速来看，3、4、5月受疫情多点散发以及上海等主要城市静默管理导致的消费场景大幅受限影响，社零当月增幅分别下降了3.5%、11.1%和6.7%；之后伴随疫情防控得力以及封城解除，社零同比增速快速回弹，恢复正增长；直到10月疫情再次反复，社零当月增速由正转负，11、12月疫情冲击仍在延续，社零当月增幅分别下降了5.9%和1.8%。 从社零结构上来看，主要呈现这几个特点：一是餐饮、服装、化妆品、旅游等社交类消费品受疫情影响较大，呈现负增长；二是粮油食品饮料、药品等疫情下必选消费品增长速度较快；三是受房地产疲弱，与之相关的家电类、家具类及建筑装潢类消费持续低迷；四是受疫情影响，居民部分消费转移至线上，全年网上零售额增加明显。 图2：社会消费品零售总额变化情况（单位：%） 30 20 10 0 -10 -20 40 -30 社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:累计同比 数据来源：Wind，大公国际整理 稳投资政策持续发力见效，投资总体保持平稳增长，其中基建和制造业对经济稳增长发挥重要支撑作用，房地产仍是主要拖累项 2022年，受益于稳投资政策持续发力见效，投资总体保持平稳增长，全年全国固定资产投资（不含农户）同比增长5.1%。其中民间固定资产投资全年同比增长0.9%，国有控股固定资产投资同比增长10.1%，对稳经济形成有力支撑。另外，全年高技术产业增势较好，其中，高技术制造业、高技术服务业投资分别增长22.2%、12.1%。 图3：固定资产投资变化情况（单位：%） 40 30 20 10 0 -10 固定资产投资完成额:累计同比 -20 民间固定资产投资完成额:累计同比 -30 固定资产投资完成额:内资企业:国有及国有 控股单位:累计同比 数据来源：Wind，大公国际整理 从三大门类来看，基建和制造业对经济稳增长发挥重要作用，房地产仍是主要拖累项。2022全年，基础设施投资（不含电力等）同比增长9.4%，自2022年4月以来增速持续回升。其中水利管理业投资、公共设施管理业投资和道路运输业投资分别增长13.6%、10.1%和3.7%，铁路运输由降转升（增长1.8%）。制造业投资表现较为强劲。全年制造业投资同比增长9.1%，从结构上来看，上游原材料和中游制造业保持较强韧性，与出口相关的行业对制造业投资的贡献整体有所提升，而建筑相关的行业对制造业投资的贡献有所下滑。房地产投资持续下行，为年内经济增长的主要拖累项。2022年，全国房地产开发投资同比下降10.0%，其中房屋新开工面积、房屋竣工面积、商品房销售面积和销售额、开发到位资金等多项指标仍呈现两位数降幅，土地成交价款降幅则高达48.4%。 图4：基建、制造业、房地产三大投资分项表现情况（单位：%） 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 基础设施建设投资:累计同比基础设施建设投资(不含电力):累计同比 -40制造业:累计同比房地产开发投资完成额:累计同比 数据来源：Wind，大公国际整理 受外需回落、国内疫情扰动、订单转移和全球通胀等因素影响，2022年外贸总体有所回落，出口保持较高增长但增速放缓，进口持续弱于出口。 2022年我国外贸进出口总体呈现回落态势，2022年全年以美元计外贸进出口总额累计同比增长4.4%，其中出口同比增长7.0%，进口同比增长1.1%。经常项下外贸进出口实现顺差8,776亿美元。从各月增速变化趋势看，我国出口、进口、进出口总额各月同比增速总体均呈现震荡回落走势，其中5～7月阶段性小幅回升，8月后加速放缓。人民币汇率波动对我国2022年进出口总额影响总体偏正面，5月和8月两轮人民币快速贬值带来汇兑收益，部分对冲了贸易额回落，以人民币计价全年外贸进出口总额累计同比增长7.7%，名义数据表现总体优于美元计价数据。 图5：以美元计外贸进出口当月同比增速（单位：%） 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 -10.0 -20.0 进出口金额出口金额进口金额 数据来源：Wind，大公国际整理 从成因来看，剔除基数效应，2022年我国进出口贸易增速放缓主要受到外需回落、国内疫情扰动和订单转移三方面因素影响。首先，海外主要消费国市场受地缘政治冲突及高通胀冲击，生产开工率不足，工业品订单减少，同时海外流动性收紧带来消费品需求同步萎缩，外需持续回落拖累出口总量的增加，特别是8月后，在美联储多次大幅加息之下，美国经济衰退预期上升，导致外需加速回落。其次，国内疫情持续扰动，区域性封锁导致产业链、供应链中断，不仅对外需供应形成抑制，也导致内需信心偏弱，国内房地产投资和消费动力不足对进口原材料和商品需求量走低，进口总额的增长中价格拉动贡献较大。第三，东南亚地区去年以来疫情形势趋缓，且因防控方针的差异，这些地区较早放开防疫管控，供给能力恢复，前期部分转移至我国的订单出现回流。 通胀风险总体可控，输入性通胀风险和结构性通胀矛盾是国内通胀主要特征。 2022年在全球通胀高企的大环境下，我国通胀受基数效应和内需偏弱影响， 总体走势平和，CPI全年同比上涨2.0%，涨幅同比扩大1.1个百分点，PPI全年同比上涨4.1%，涨幅同比回落4.0个百分点。全年通胀总体特征表现为海外定价商品的输入性通胀风险，以及上下游之间结构性通胀矛盾。 从季度变化情况来看，PPI方面，2022年PPI同比增速呈逐季回落态势，一、二、三季度同比分别上涨8.7%、6.8%和2.5%，四季度同比下降1.1%，上下游之间结构性矛盾较为突出。受国外大宗商品价格居高不下影响，石油天然气、有色金属、大豆等海外定价大宗商品价格上涨幅度较大。内需偏弱以及国家对能源品保供稳价政策力度加大，国内定价的黑色系、非金属原材料商品价格以及生活资料价格涨幅较小。综合来看，2022年我国PPI增速表现出生产资料价格高于生活资料，“采掘业>原材料>加工工业”的结构性特征。CPI方面，2022年我国CPI增速呈先扩后落走势，四个季度分别上涨1.1%、2.3%、2.6%和1.8%，主 要由新一轮猪周期上涨带动下的食品价格拉动为主。房地产下行和疫情反复扰动削弱企业和居民消费能力和消费意愿，进而压制非必须消费品需求，同时，消费场景的限制削弱了上下游价格传导效力，全年价格上涨乏力，CPI总体保持缓慢回升走势。 图6：国内通胀当月同比走势（单位%） 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 CPIPPI 数据来源：wind,大公国际整理 展望2023年，大国博弈加剧、全球供应链产业链深度调整、主要经济体由滞胀步入衰退等预期下，外需或将持续回落，但我国经济韧性强、潜力大、空间广且长期向好的基本面没有改变，扩内需战略持续实施作用下，经济增长的内生动能将不断加强，市场信心将逐步恢复，经济运行有望持续回升。分项来看： 伴随疫情对消费场景和消费信心的冲击逐渐减弱，扩大内需战略的不断实施，叠加低基数效应，预计2023年消费将逐渐恢复，对经济增长的拉动率和贡献率将提高至合理水平。 预计伴随疫情影响的逐步减弱，以及稳经济一揽子政策及其接续政策的不断落地所带来的经济企稳回升，叠加各地稳保就业政策的持续推进，失业率有望持续改善，居民可支配收入增幅也将持续提升。在失业率下降以及居民可支配收入的提高等内生因素以及扩大内需政策等外生性因素的共同作用之下，2023年消费意愿及消费能力均将有所提升。从结构上来看，消费分化问题有望得以缓解。出行、旅游、餐饮等将持续恢复；服装、化妆品等社交类消费品将伴随社交出行趋于正常化增速由负转正；商品零售中，食品、药品等疫情下的必需品仍将保持平稳增长；房地产行业降幅有望收窄，与之相关的消费将有所提振。 2023年基础设施投资、制造业投资对经济的拉动作用仍将处于高位，同时伴随一系列房地产政策的落地叠加低基数效应，房地产投资增速下降幅度将会收窄。 2023年预计投资端仍将继续发力，并继续作为稳增长的主力。从投资的三 大领域来看：一是基建投资增速在2022年高基数效应下或略有降低，但预计经济高质量发展相关重点领域的基建投资将保持高位。其中交通、产业升级、城市、农村及国家安全等五大基础设施领域方面投入将继续增加。二是制造业投资增速将继续维持高位，其中高技术制造业以及设备更新换代及技改等方面的投资将成为两大重要驱动力。三是在政策支持以及低基数效应的共同作用下，房地产投资降幅将相比2022年显著收窄，对经济的负向作用有所缓解。考虑到2022年基数 较低，预计2023年房地产投资降幅将会显著收窄，特别是伴随政策的不断落地，下半年单月增速或有望回正。 2023年外需持续放缓将拖累出口增速回落，内需企稳回升将带动进口总量增长。 2023年，全球经济大概率进入“滞胀”阶段，随着各国货币政策集体紧缩，各国需求进一步放缓，商品价格随之回落但工资、房租等高粘性服务价格水平仍保持高位，通胀回落节奏相对缓慢。在这一背景下，2023年我国外需将延续走弱趋势，出口同比增速将持续回落并可能由正转负。国内经济在稳增长、扩内需政策拉动下将逐步企稳回升，地产供给端的改善和消费政策持续发力有望拉动进口商品需求总量回升。汇率影响方面，2023年随着美国经济衰退预期的升温，美元指数单边强势上涨的趋势接近尾声，人民币兑美元贬值压力将持续减弱。预计全年贸易顺差或将逐步收缩，不排除年终出现逆差可能。 2023年积极的财政政策和稳健的货币政策持续加大配合，着力扩大国内需求，全年经济增长预计在5%以上。 2023年是全面贯彻落实党的二十大精神的开局之年，是实施“十四五”规划承前启后的关键一年，也是全面建设社会主义现代化国家开局起步的重要一年。结合近期重要会议及相关文件指示要求，预计2023年我国经济运行仍将坚持稳字当头、稳中求进的主基调，着力扩大国内需求，把恢复和扩大消费摆在优先位置。积极的财政政策将加力提效，重点发力领域包括延续税费支持政策、适度扩大财政支出规模、增加中央对地方转移支付力度、防范财政风险等方面。财政政策在发力的同时也会更加注重实施效果，财政政策将继续发挥提振消费、引导资本投资，促进经济进一步恢复与增长的重要作用。稳健的货币政策将精准有力，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，加大对房地产、基建投资、小微企业、科技创新、制造业、绿色发展等重点领域的支持，有效防范化解重大金融风险，推动经济运行整体好转。总的来看，2023年在疫情影响逐渐减弱、市场信