二季度我国经济有望全面复苏，季度增速预计在7%以上

宏观研究 大公国际：二季度我国经济有望全面复苏，季度增速预计在7%以上 宏观研究团队|陆思南邢磊涂文婕2023年4月14日 摘要 一季度我国经济企稳回升，呈现结构性复苏态势。展望二季度，我国经济有望进入全面复苏阶段，消费预计将加快修复，基建投资和制造业投资仍将发挥重要拉动作用，房地产投资对经济的拖累将持续减弱，外贸进出口将保持总体稳定，通胀运行在合理区间，结合去年低基数效应，二季度经济增长预计可达7%以上。 正文 一季度，我国经济企稳回升，呈现结构性复苏态势，其中消费呈恢复性增长态势，投资增长受政策驱动特征依然显著，专项债提前下达，基建投资增速保持稳定，房地产投资增速对经济的拖累效应明显减弱，外贸进出口逐月向好。展望二季度，伴随着各项政策协同效应的持续显现，我国经济有望全面复苏，市场信心将持续增强，叠加去年二季度低基数效应，预计今年二季度经济增速将回升至7%以上，达到全年高点。分项来看： 二季度受政策、信心以及基数效应等多重因素影响，消费有望加快修复。疫情对经济社会的影响在二季度将会进一步减弱，受消费场景抑制的餐饮、影院、航空、旅游等消费将延续高速增长态势，并推动服务消费的回升速度进一步扩大。此外，政策端不断推出促大宗消费的政策，预计大宗消费将在二季度持续好转，其中伴随房地产筑底企稳，与房地产相关的家具、家电等消费增速将持续为正；地方政府补贴力度的加强以及新能源政策的延续预计将带动汽车消费的回暖；石油及制品类消费也将伴随生产端的逐步回升而继续保持较高增速。同时，消费复苏重心在于消费信心的恢复，今年以来消费者信心指数逐月回升，2023年第一季度城镇储户问卷调查报告显示，倾向于“更多消费”的居民环比增加0.5个百分点，这些数据虽然尚未恢复至疫情前水平，但均有所好转，体现了消费者信心的逐步恢复。由于去年同期社会消费品零售总额增速的基数很低，预计2023年第二季度消费将实现高速反弹，增速有望突破10%。 二季度投资仍将保持高速增长，其中基建投资和制造业投资增速或与一季度相当，房地产投资对经济的负面影响有望进一步减弱。今年两会提出财政政策要加力提效并提高全年财政赤字率和地方政府专项债发行额度，同时专项债投向领域以及用作资本金的范围都进一步扩大，受此影响二季度基建投资将在一季度 增速基础上继续维持高位。制造业投资方面，从先行指标来看，制造业PMI已连续三个月突破50%的荣枯线，预计企业投资预期和意愿将有所改善，同时在产业政策和信贷支持作用下，制造业升级改造、绿色转型以及高技术方面的投资力度均将保持高位。但受外需回落影响以及去年同期高基数效应影响，二季度制造业投资增速或与一季度增速相当。房地产方面，在供需两端政策持续发力的作用下，刚性和改善性住房需求将逐步释放，并带动销售、拿地以及房地产开发等环节的逐步企稳回升，这将有助于提升房地产企业的投资能力和投资意愿，预计二季度房地产投资降幅将延续收窄趋势，对经济的拖累效应将持续减弱。综上，预计二季度固定资产投资增速为5.5%左右。 二季度我国出口有望总体保持稳定，进口增速降幅或将收窄。当前外部发达经济体的衰退风险依然较高，且自去年11月以来因疫情影响积压的外贸订单已在今年一季度基本完成交付，受此影响二季度我国对发达经济体的出口增长或将减弱。但近年来我国对东盟和其他“一带一路”沿线国家的外贸往来不断增多，二季度随着这些新兴市场国家的经济加速回暖，预计将对我国出口形成有力拉动。综合来看，二季度我国出口仍有望总体保持稳定。进口方面，二季度国内经济复苏以及国际原油价格回升带动国际大宗商品价格的上涨，将从量、价两方面对进口额形成拉动，预计二季度进口增速降幅或将收窄。 二季度通胀水平预计保持温和，继续在合理区间运行。二季度伴随经济的持续回暖，CPI和核心CPI或将持续改善。一方面受2022年4月开始的猪周期拉动，去年同期CPI基数较高，对二季度CPI同比读数形成拖累。剔除基数影响，目前生猪供需格局依然偏弱，但气候回暖带动餐饮等消费修复预期回升，对食品类价格上涨形成拉动。另一方面，在二季度消费刺激政策进一步加大的预期下，汽车、日用品和耐用消费品等消费品需求上涨或将带动核心CPI持续改善。此外，二季度在五一假期和季节因素拉动下，交通出行、住宿、旅游等服务消费也有望进一步回暖，进而有利于服务价格修复。PPI方面，在基数效应影响下，同比增速将延续下行走势，但近期OPEC+集体减产，全球油价反弹，对国际大宗商品价格形成抬升效应，国内生产资料价格受输入性通胀风险影响环比或将回升。生活资料价格将在下游需求回暖拉动下得到修复。综合来看，二季度通胀水平预计保持温和，继续在合理区间运行。 二季度货币政策将侧重结构性工具的使用，财政政策继续加力提效助力经济发展。货币政策方面，一季度降准后，国内经济修复基础进一步巩固，短期内降准、降息的必要性不强。但部分领域修复相对缓慢，尤其表现在房地产、小微企业等薄弱环节，在此背景下，二季度货币政策将更侧重于结构方面的优化调整，预计将继续加大对科技创新、制造业、绿色和能源保供的支持，提升普惠金融贷 款对小微企业授信规模，同时央行也将持续防范化解金融风险，尤其是防范房地产等重点领域的金融风险，牢牢守住不发生系统性风险的底线。财政政策方面，将继续加力提效，财政收支结构有望改善。一是随着经济恢复企稳回升，叠加去年4-9月的低基数，财政收入增速有望逐步回升；二是财政支出结构将进一步优化，继续向科技、社保、就业倾斜，财政支出将继续保持较高强度；三是税费优惠政策延续优化，预计二季度将突出对科技创新企业、中小微企业、个体工商户以及特困行业的支持；四是二季度地方政府专项债规模有望维持高位，并适当扩大投向领域和用作资本金范围，对投资形成持续拉动力。 综合来看，二季度在低基数及多项政策共同作用下，市场信心将加速回暖，经济企稳回升态势进一步巩固，经济增速或将达到年内高点，为实现全年经济增长目标奠定坚实基础。 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。