经济增长动力转换改变我国未来融资市场格局

资产证券化编号：【2023】12-2 大公国际：经济增长动力转换改变我国未来融资市场格局 结构融资部|曾凤智|010-674133002023年12月8日 我国经济在高质量发展的大背景下，开始逐步迈入新阶段。随着我国经济增长提质，经济结构逐步优化，经济发展模式开始由“量的提升”转向“质的提高”，经济增长动力的转换对企业的经营和未来融资方式提出了新的要求。结合近期重要会议精神，我们认为未来将产生明显的融资市场格局改变，分别为增量融资模式向存量融资模式的改变，项目融资模式向消费金融模式的改变，传统融资模式向创新融资模式的改变。 一、增量融资模式向存量融资模式的改变 近年来，我国金融业快速发展，规模大、活力强，但金融服务实体经济质效不高，融资结构也有待优化。2023年10月，中央金融工作会议提出“金融要为经济社会发展提供高质量服务”，金融业需助力盘活存量资产、优化融资结构、提升融资效率、降低融资成本，为我国经济社会发展新阶段融资提供高质量服务是适应经济社会高质量发展的需要。近四十年来，我国的基础设施建设，为经济快速增长提供了重要支撑，地方政府主导了大量交通运输、电力水务、水利环境和公共设施等基础设施建设，快速推动了我国城市化进程。1978～2022年，我国城镇化率由17.9%增长至65.2%，城镇常住人口由1.7亿人增长至9.2亿人，中央及地方政府在推进城镇化方面做的大量基础设施建设投入，也推动了我国政府债务规模快速增长。 随着中国城镇化率的提高，未来基础设施建设投资拉动经济增长的空间已十分有限，持续增量的产业投资和基础设施投资规模将产生边际递减效应，而在城市化进程中已形成了大批存量资产。因此，激发存量资产的潜能和再融资能力，对提升存量资产运营管理能力、促进存量资产和新增投资良性循环、拓宽融资渠道、降低相关主体的负债水平和债务风险，具有重要的意义。 整体来看，增量融资的热潮已成过去，盘活存量资产，扩大有效投资，逐步成为了当下各级政府重点关注的高质量发展路径之一，利用存量资产进行融资的模式，或将是未来的主流融资模式。 二、项目融资模式向消费金融模式的改变 中央金融工作会议提出“金融要为经济社会发展提供高质量服务”，需加强与财政、监管等政策的协调配合，持续加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文 章。从五大篇章的规划来看，普惠金融和养老金融作为消费金融的主力，未来将承担更为重要的角色。 2023年1～9月，我国全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.1%，货物进出口总额同比下降0.2%，社会消费品零售总额同比增长6.8%；拉动经济增长的三辆马车中，消费呈现良好势头。同时，随着我国城市化水平的提高，未来城市建设投资增速在下降，影响项目融资规模。而消费方面，近年来消费金融政策持续利好，消费金融服务商也在不断增多，市场规模持续扩大，消费金融机构均获得了快速发展。特别是2014年以来的互联网金融和金融科技在中国爆发式成长，加速了中国消费金融市场的发展。根据国家金融监督管理总局公开数据，2023年三季度，普惠型小微企业贷款余额达28.41万亿元，较2022年末增长20.53%。 根据中国银行业协会发布的《中国消费金融公司发展报告(2023)》，截至2022年末，消费金融公司服务客户人数达到3.4亿人次，同比增长18.4%；资产规模及贷款余额分别超过8,800亿元和8,300亿元，同比增长均为17.5%，均高于经济增速和消费增速，为恢复和扩大消费需求作出了积极贡献。 预计未来几年内，我国消费金融机构将持续践行普惠金融的使命，促进消费金融为载体的融资模式进一步快速发展。随着国民经济增长对消费的持续促进、人工智能、云计算及大数据等科技水平的进步，我国消费金融行业规模与渗透率将进一步上升。 三、传统融资模式向创新融资模式的改变 根据中央金融工作会议指示精神，金融要为经济社会发展提供高质量服务。目前，传统融资模式或存在低效占用资产、资金使用效率不高、信息披露不充分、资金使用监管不到位的问题，亟待创新融资模式，在平衡风险与收益的同时满足企业融资需求。中国证监会主席易会满提出了把握“一条主线”，做到“三个突出”，其中一项突出便是改革深化，要坚持在市场化法治化轨道上推动资本市场改革创新，更好发挥资本市场牵一发而动全身的枢纽功能，推动不动产投资信托基金（REITs）市场扩面提质，促进债券市场高质量发展，为实体经济和投资者提供高质量的服务。 2020年4月，中国证监会、国家发改委《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》（证监发〔2020〕40号）明确了基础设施REITs试点的基本原则、试点项目要求和试点工作安排，基础设施领域公募REITs试点正式起步。2022年5月，国务院办公厅《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》（国办发〔2022〕19号）强调推动基础设施领域REITs健康发展。2023年10月，国务院办公厅明确支持符合条件的消费基础设施REITs。截至2023年11月末，我国已实现29只公募REITs挂牌上市，已发行规模近千 亿元，项目类型包括园区基础设施、交通基础设施、保障性租赁住房、仓储物流等。 综合来看，REITs在降低企业杠杆率、引导资源优化配置、促进存量资产经营模式和投资结构优化方面发挥重要作用，是践行资本市场改革创新，服务实体经济方面必然选择。我国在城市化进程中积累了大量优质不动产，预计未来，随着公募REITs由试点阶段转为常态化发行阶段，REITs项目区域和范围将逐步扩大，REITs项目市场将迎来持续扩容。 四、小结 整体来看，按照中央金融工作会议的部署，金融机构应当坚定不移走中国特色金融发展之路，加快建设中国特色现代金融体系，不断满足经济社会发展和人民群众日益增长的金融需求，不断开创新时代金融工作新局面。在此背景下，我国未来融资市场格局也将围绕上述三个方向进行转变，从而助力推动我国金融业高质量发展。 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公资信，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。