油脂周度报告：油脂上涨缺乏长期驱动

油脂周报 油脂上涨缺乏长期驱动 2024年03月24日 油脂周度报告 创元研究 报告要点： 全球大豆供应宽松格局大概率确定，巴西大豆收割推进顺利。关注下周美豆种植意向报告。国内大豆供应短期偏紧，但需关注抛储节奏，若持续抛储将缓解现阶段的供应紧张的问题。在巴西大豆到港之后，豆油供给将开始增加。 棕榈油增产季开始，但市场对厄尔尼诺对棕榈油的减产仍存期待，关注二季度产地产量情况；国内棕榈油供应短期依旧偏紧，持续去库。棕榈油在板块中保持强势。 油菜籽月均到港30万吨左右，菜油进口量持续维持高位，菜油供应保持宽松，库存维持高位。 综上，棕榈油短期在供应偏紧和资金推动下在板块中保持偏强，但棕榈油进入增产季，减产预期待证伪，棕榈油上涨的持续性有待确认，而豆油和菜油更多是跟涨，基本面暂无变化。油脂整体供应依然宽松，基本面暂未看到长期实质性利多驱动，3月棕榈油产量是关键，本轮反弹持续性有待确认，不建议追多。 风险点：美豆播种面积、棕榈油产量、生物柴油政策 相关报告： 1、20240317创元农产品油脂周报：油脂大幅走高，谨慎追涨 2、20240310创元农产品油脂周报：油脂低位反弹，持续性有待确认 创元研究农产品组研究员：张琳静 邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 目录 一、豆油供需情况3 1.1国际豆油供需情况3 1.1.1美国：�口依旧同比减少3 1.1.2巴西：3月�口预期上调5 1.1.3阿根廷：未来两周有干旱预期5 1.2国内豆油供需情况：3月供应偏紧6 二、棕榈油供需情况8 2.1国际棕榈油供需情况8 2.1.1马来西亚：3月产量是关键8 2.1.2印尼：今年预计增产9 2.1.3印度：棕榈油进口开始增加11 2.2国内棕榈油供需：买船持续偏少12 三、库存：棕榈油继续去库13 四、市场表现13 一、豆油供需情况 1.1国际豆油供需情况 1.1.1美国：出口依旧同比减少 图：美豆出口检验量（单位：万吨）图：美豆出口检验累计（单位：万吨） 3502016/172017/182018/192019/20 2020/212021/222022/232023/24 300 250 200 150 100 50 2016/172017/182018/192019/20 7,0002020/212021/222022/232023/24 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 09/0211/0201/0203/0205/0207/02 0 09/0211/0201/0203/0205/0207/02 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美豆对华出口检验（单位：万吨）图：美豆对华出口检验累计（单位：万吨） 300 250 200 150 100 50 0 2016/172017/182018/192019/20 2020/212021/222022/232023/24 2016/172017/182018/192019/20 4,0002020/212021/222022/232023/24 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 09/0211/0201/0203/0205/0207/0209/0211/0201/0203/0205/0207/02 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 2019/20 2022/23 2020/21 2023/24 2021/22 图：美豆出口净销售（单位：万吨）图：美豆出口装船累计值（单位：万吨） 2016/172017/182018/192019/20 300 250 200 150 100 50 0 -50 09-0111-0101-0103-0105-0107-01 7,000 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2016-09-012016-12-012017-03-012017-06-01 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美国大豆压榨量（单位：万吨） 图：美豆压榨利润（单位：美元） 550 2024年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2017年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2024年 500 450 400 350 300 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1日3月4日5月5日7月6日9月6日11月5日 资料来源：NOPA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美国豆油产量（单位：万吨） 图：美国豆油库存（单位：万吨） 110 105 100 95 90 85 80 75 70 65 2016年 2019年 2022年 2017年 2020年 2023年 2018年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 40 2016年 2019年 2022年 2017年 2020年 2023年 2018年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究 1.1.2巴西：3月出口预期上调 据CONAB3月预测数据显示：预计2023/24年度巴西大豆播种面积达到 4517.79万公顷，同比增加109.78万公顷，增加2.5%，环比增加8.93万公 顷，增加0.2%；单产为3.25吨/公顷，同比减少256.792千克/公顷，减少 7.3%；环比减少62.885千克/公顷，减少1.9%；产量达到1.468585亿吨，同比减少775.1万吨，减少5.0%，环比减少254.52万吨，减少1.7%。 巴西大豆收割工作推进顺利，收割进度为61.9%，上周为55.8%。 图：巴西大豆出口量（单位：万吨） 图：巴西大豆收割率（单位：%） 2,000 2024年 2019年 2023年 2020年 2017年 2021年 2018年 2022年 2021年 2022年 2023年 2024年 1,600 1,200 800 400 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 01-07 02-0703-07 04-07 05-07 06-07 资料来源：巴西海关、我的农产品、创元研究 资料来源：巴西农业部、我的农产品、创元研究 巴西2月出口量为660.95万吨，同比增131.52%，环比减31.74%。3月预计将出口1,400万吨，而上周预测为1,371万吨。 1.1.3阿根廷：未来两周有干旱预期 阿根廷2023/24年度大豆产量预估区间在4,950-5,200万吨。 2016年 2019年 2022年 2017年 2020年 2023年 2018年 2021年 图：阿根廷大豆出口量（单位：万吨）图：阿根廷大豆播种进度（单位：%） 250 200 150 100 50 0 1月3月5月7月9月11月 2017/182018/192019/202020/21 2021/22 2022/23 2023/24 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 10-2911-1211-2612-1012-2401-0701-2102-04 图：阿根廷大豆主产区降水预报 图：阿根廷大豆主产区降水预报 资料来源：WorldAgWeather、创元研究 资料来源：WorldAgWeather、创元研究 资料来源：阿根廷农业部、我的农产品、创元研究资料来源：阿根廷农业部、我的农产品、创元研究 1.2国内豆油供需情况：3月供应偏紧 海关数据：中国1-2月进口合计1303.7万吨大豆，同比减少8.8%。国内3 月大豆到港预估为581.75万吨，4月920万吨，5月950万吨。 第11周（3月9日至3月15日）125家油厂大豆实际压榨量为163.78万 吨，开机率为47%；较预估低7.59万吨。预计第12周（3月16日至3月 22日）国内油厂开机率维持低位，油厂大豆压榨量预计160.85万吨，开机率为46%。 3月19日，国家粮食和物资储备局粮食交易协调中心组织拍卖进口大豆 22.6万吨，成交16.7万吨，成交率73.7%，成交均价4,011元/吨，平均溢价39元/吨；成交最高价4,150元/吨，成交最低价3,940元/吨。分地区来看，天津市、山东省、湖北省、湖南省全部100%成交；广西省成交率36.5%，福建省流拍。 图：中国大豆到港预估（万吨）图：中国大豆进口量（单位：万吨） 1,150 1,050 950 850 750 650 550 450 350 2024年2017年2018年2019年 2020年2021年2022年2023年 1月3月5月7月9月11月 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2024年2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 1月3月5月7月9月11月 资料来源：我的农产品、创元研究资料来源：海关总署、Wind、创元研究 图：中国油厂开机率（单位：%）图：中国油厂压榨量（单位：万吨） 2018年2019年2020年2021年 2018年2019年2020年2021年 902022年2023年2024年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 250 200 150 100 50 0 2022年2023年2024年 1月1日3月8日5月6日7月5日9月2日11月3日1月1日3月6日5月6日7月6日9月4日11月6日 资料来源：我的农产品、创元研究资料来源：我的农产品、创元研究 2024年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 二、棕榈油供需情况 2.1国际棕榈油供需情况 2.1.1马来西亚：3月产量是关键 2月MPOB报告：马来西亚棕榈油产量为125.96万吨，环比减10.18%，低于预期的132万吨；出口为101.55万吨，环比减24.75%，低于预期的113万吨；库存下降5%至191.92万吨，基本符合预期。因减产幅度大于预 期，报告偏多。 产量方面，3月减产季向增产季转变，2024年3月1-20日马来西亚棕榈油 单产增加23.38%，出油率减少0.15%，产量增加22.4%。去年厄尔尼诺是否对今年棕榈油的产量造成实质性的影响，需要通过3月的产量来确定，这也可以作为判断今年棕榈油行情走向的重要指标。从高频数据来看，目前产量暂未出现问题。 出口方面，ITS预估：马来西亚3月1-20日棕榈油出口量为821820吨，较上月同期出口的765024吨增加7.42%。 库存方面，2月因减产超预期，依然保持去库节奏，但因出口数据较差，库存基本符合预期。3月库存是否依然下降取决于产量变化。 政策方面，马来西亚4月份毛棕榈油的出口税维持在8%，将4月份的参考 价从3月的3,793.94林吉特/吨上调至3,958.58林吉特/吨。 图：马来西亚棕榈油产量（万吨） 220 200 180 160 140 120 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MPOB、Wind、创元研究 图：马来西亚棕榈油出口量（单位：万吨）图：马来西亚棕榈油库存（单位：万吨） 200 180 160 140 120 100 80 2024年2018年2019年20