物价高频数据周报：二次育肥带动近期猪价上行

宏观研究 2024年3月25日 二次育肥带动近期猪价上行 --物价高频数据周报（2024年3月18日-3月22日） 核心观点： 分析师 自2月下旬以来，低迷已久的猪价呈现出震荡上涨的走势，生猪现货价自2月23日的13.55元/kg上涨至14.92元/kg（博亚和讯网），涨幅10%，同期生猪期货价由14655元/吨涨至15545元/吨，涨幅6.1%，这一现象引发了市场对猪周期拐点的关注。分析发现，二次育肥、出栏偏缓屠宰下滑导致供应缩量是主因，而并非需求端主动回升带动。1.春节后超大肥猪与标猪价差持续走阔，刺激养殖端增加体重，生猪销售转化为二次育肥。自2月9日至3月15日，超大肥猪与标猪之间价差由0.27元/公斤逐步走扩至3月初的0.85元/公斤，至上周收窄到0.57元/公斤，但仍远高于2023年0.35元/公斤的均值。在肥标价差扩大的影响下，部分养殖单位选择阶段性低价进行二次育肥，导致企业收购价格上涨并收紧了流入屠宰端的适重猪源，从而推高了猪肉价格。同期大肥猪与标猪价差则由0.21元/公斤平缓收窄至上周的0.11元/公斤，这主要是因为，经过持续增重，目前集团猪场主流出栏体重逐步上升至大肥猪体重，进入超大肥体重生猪数量相对较少，增重需要时间，因此超大肥猪与标猪价差仍较大。总之，肥标价差的持续将吸引上游二次育肥活动热度升温，导致短期内猪肉供应的收窄。2.出栏偏缓屠宰下滑，反映上游二次育肥热度依旧高涨。出栏进度方面，截至3月20日，全国平均出栏进度完成率在63.33%，属于整体略微偏慢的节奏，主要跟猪价上升后，集团增重后移出栏有关。屠宰进度方面，2月存在春节效应影响，3月份集团和规模屠宰厂屠宰量的周规模分别达到80万和50万以上，3月第一周的屠宰量分别为86.8和55.9万，第三周屠宰量分别为82.5和50.5万，环比分别下降5%和9.7%。在出栏整体平稳的情况下，屠宰量下滑显著，反映上游二次育肥热度依旧高涨，导致短期猪肉供应量下降。本周物价观察：本周焦煤焦炭探底反弹，需求端铁水因建筑需求复苏显著不及预期而保持超低产，钢厂产销差依然迫切压低炉料价格；黑色金属现货价格反弹，需求恢复预期提振钢材市场；有色金属整体延续震荡涨势。现阶段处于仔猪、二次育肥补栏的旺季时间窗口期，多数养殖主体有持续滚动压栏操作，支撑周内价格重心不断攀升；天气持续晴暖，对果蔬生产的各个环节有利，导致果蔬上涨乏力。展望后市：大宗商品价格或延续震荡运行。黑色板块，当前市场压力仍然存在，价格的持续反弹还有诸多抑制因素。上周钢材五大品种的库存水平已超过前两年高点，钢厂利润低位下，产量继续下降，原料补库并未如市场预期展开，此外，当前建筑用钢的回升速度仍然偏慢，市场预期部分基建项目开工“弱启动”和“晚启动”，短期内对供需基本面改善空间有限。伴随着南方梅雨季节的到来，钢材去库或将放缓，这也为现货价格反弹带来一定抑制。有色板块，下游汽车、家电、光伏、电子等持续提振铜铝等金属需求，年内美联储降息几乎是大概率事件，地缘政治使得铝镍等供应受到扰动，叠加多数库存低位，弱美元对应全球需求回暖，金属价格易涨难跌。原油方面：OPEC主要产油国减产挺价的意愿较强，地缘冲突、红海危机等也为原油供给增加了更多扰动，国内外出行需求持续回暖，新能源发展与渗透还需要一段时间，短、中长期供应缺口仍存，油价仍有支撑。食品价格或延续回落态势。当下处于消费淡季，猪肉终端需求度差，整体交投氛围一般，短期内需求市场暂无利好支撑，猪肉走货或仍显一般，但后期二育或仔猪补栏积极性起来之后，生猪出栏还仍需关注，预计短期猪价偏弱调整；下周中东部大部地区虽有降雨和冷空气影响，但持续时间较短，随着各地蔬菜的上市，预计下周蔬菜价格指数继续平稳运行。 许冬石：（8610）83574134：xudongshi@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130515030003研究助理：吕雷风险提示1.经济复苏不及预期的风险2.外需回落超预期 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 图1：物价相关高频数据 指标名称 本周值 上周值 上上周值 本周环比 上周环比 本月环比 上月环比 本周更新时间 上周更新时间 上上周更新时间 生猪价格（元/kg） 14.92 14.47 14.31 3.11% 1.12% 6.72% -15.17% 2024-03-22 2024-03-15 2024-03-08 期货结算价(活跃合约):生猪（元/吨） 15545 15025 15095 3.46% -0.46% 5.53% 5.86% 2024-03-22 2024-03-15 2024-03-08 批发平均价:猪肉(白条猪)（元/公斤） 20.17 20.01 20.07 0.80% -0.30% -7.10% 8.77% 2024-03-22 2024-03-15 2024-03-08 CPI 中国:平均批发价:鸡蛋（元/公斤） 8.51 8.73 8.47 -2.52% 3.07% 0.83% -11.80% 2024-03-22 2024-03-15 2024-03-08 中国:平均批发价:蔬菜(28种重点监测)（元/公斤） 5.13 5.25 5.29 -2.29% -0.76% -6.90% 1.29% 2024-03-22 2024-03-15 2024-03-08 期货结算价(活跃合约):苹果（元/吨） 7821 7873 8678 -0.66% -9.28% -8.14% 4.67% 2024-03-22 2024-03-15 2024-03-08 中国:平均批发价:水果(7种重点监测)（元/公斤） 7.33 7.52 7.33 -2.53% 2.59% 1.38% 0.42% 2024-03-22 2024-03-15 2024-03-08 期货结算价(连续):布伦特原油（美元/桶） 85.43 85.34 82.08 0.11% 3.97% 2.16% 2.34% 2024-03-22 2024-03-15 2024-03-08 期货结算价(连续):WTI原油（美元/桶） 80.63 81.04 78.01 -0.51% 3.88% 3.03% 3.20% 2024-03-22 2024-03-15 2024-03-08 期货结算价(活跃合约):焦煤（元/吨） 1656.0 1573.5 1716.0 5.24% -8.30% -6.89% 3.50% 2024-03-22 2024-03-15 2024-03-08 期货结算价(活跃合约):焦炭（元/吨） 2178.0 2147.0 2283.0 1.44% -5.96% -8.35% 0.15% 2024-03-22 2024-03-15 2024-03-08 期货结算价(活跃合约):铁矿石（元/吨） 839.5 795.5 878.5 5.53% -9.45% -5.36% -8.70% 2024-03-22 2024-03-15 2024-03-08 PPI 期货结算价(活跃合约):螺纹钢（元/吨） 3612 3504 3695 3.08% -5.17% -4.82% -2.57% 2024-03-22 2024-03-15 2024-03-08 期货结算价(活跃合约):热轧卷板（元/吨） 3822 3699 3842 3.33% -3.72% -2.23% -2.88% 2024-03-22 2024-03-15 2024-03-08 期货结算价(活跃合约):阴极铜（元/吨） 72520 72400 69900 0.17% 3.58% 5.42% -0.68% 2024-03-22 2024-03-15 2024-03-08 期货结算价(活跃合约):铝（元/吨） 19410 19220 19190 0.99% 0.16% 3.03% -0.84% 2024-03-22 2024-03-15 2024-03-08 水泥价格指数（点） 105.84 106.17 106.95 -0.31% -0.73% -1.35% 0.52% 2024-03-22 2024-03-15 2024-03-08 期货结算价(活跃合约):玻璃（元/吨） 1550 1602 1620 -3.25% -1.11% -5.37% -10.83% 2024-03-22 2024-03-15 2024-03-08 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 本周：3月18日-3月22日，上周：3月11日-3月15日，上上周：3月4日-3月8日 图2：标猪与肥猪差价走势（元/公斤）图3：屠宰厂宰杀量（头/周） 0.4 标猪与大肥猪价差标猪与超大肥猪价差 2500000 集团屠宰厂宰杀量规模屠宰厂宰杀量 0.2 0.0 2000000 -0.2 1500000 -0.4 -0.6 1000000 -0.8 -1.0 500000 2023-03-17 2023-04-14 2023-05-12 2023-06-09 2023-07-07 2023-08-04 2023-09-01 2023-09-29 2023-10-27 2023-11-24 2023-12-22 2024-01-19 2024-02-16 2024-03-15 2024-01-04 2024-01-11 2024-01-18 2024-01-25 2024-02-01 2024-02-08 2024-02-15 2024-02-22 2024-02-29 2024-03-07 2024-03-14 2024-03-21 -1.20 资料来源：Ifind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图4：生猪现货价格（元/千克）图5：生猪期货价格（元/吨） 18.0 生猪价格 18,000 期货结算价(活跃合约):生猪 17.0 17,000 16.016,000 15.015,000 14.014,000 13.0 13,000 2023-03 12.0 12,000 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 资料来源：博亚和讯，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图6：28种重点监测蔬菜平均批发价格上升（元/千克）图7：苹果期货价格（元/吨） 7.0 201920202021202220232024 10,000 期货结算价(活跃合约):苹果 6.5 6.0 9,500 5.59,000 5.0 4.5 8,500 4.08,000 3.5 3.0 123456789111 012 7,500 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图8：原油期货价格（美元/桶）图9：焦煤焦炭期货价格（元/吨） 100 95 90 85 期货结算价(连续):布伦特原油期货结算价(连续):WTI原油 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 期货结算价(活跃合约):焦煤期货结算价(活跃合约):焦炭 802,000 1,800 75 1,600 70 1,400 651,200 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 20