苹果季报：多空博弈，苹果区间震荡为主

Page1 苹果 多空博弈，苹果区间震荡为主 2024年03月24日 国信期货苹果季报 国信期货研究 主要结论 分析师：黎静宜 从业资格号：F3082440投资咨询号：Z0019052 电话：021-55007766-305180 邮箱：15561@guosen.com.cn 据卓创资讯，截至2024年3月21日，全国冷库苹果库存量约579.14万吨， 低于去年同期67.52万吨，且低于前五年历史平均库存63.23万吨，处于五年历 史中等偏下位置。分地区来看，目前山东产地冷库库存量约239.86万吨，陕西 地区库存量约175.45万吨。库存总量压力不大，但新季入库结构与往年差异较大，东西部产区均表现出好货数量偏少的情况，果农中等及中等偏下质量货源供应充足。据海关总署统计，2024年1-2月我国累计进口鲜苹果约0.24万吨，同比增加116.37%。一般而言一季度是进口淡季，今年1-2月鲜苹果进口量增幅较大。苹果出货最为关键的时间窗口便是五一劳动节前。一方面，五月份之后节日不多，随着气温攀升，库存苹果存储难度加大，恐面临虎皮、烂果等质量问题，居民购买意愿下滑；另一方面，夏季时令水果大量供应市场，对苹果终端消费需求形成巨大冲击。现在距离5月只剩一个月的库存消化时间，在库存压力之下，果农及客商心态可能会发生转变。根据海关总署公布的数据，2024年1月鲜苹果出口量约为8.50万吨，环比减少11.24%，同比增加49.50%；2月份因春节等因素影响，出口量稍有缩减，出口量约为5.39万吨，环比减少36.64%，同比减少10.48%；2024年1-2月我国累计出口鲜苹果数量约13.89万吨，同比增加18.66%。从我国出口的国家或地区来看，出口量前三的是越南、泰国、孟加拉国。从季节性上看，�四季度及次年�一季度是苹果的出口旺季，好货价格始终偏强运行，出口成本攀升不利于出口恢复。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何�三方的授意、影响，特此声明。 独�性申明： 苹果需求价格弹性较小，意味着价格较大幅度的变化才能带动需求量小的变化。因此产地苹果只有在大幅跌价的时候，去库走货进度才会明显提高。目前已经进入苹果传统销售旺季，市场客商为清明节备货。柑橘类水果进入销售尾期，夏季时令水果未大量上市，当前正值苹果全年销售量较大阶段，其他水果价格偏高，对苹果价格形成一定支撑。前期盘面跌速过快，基本面来看，苹果的质量问题制约了自身向上反弹的空间，同时下方又提供了一定支撑。后市需要关注旧季苹果的库存消化以及交割情况，新季苹果也将迈入生长期，需要关注天气的影响。预计苹果期货区间震荡可能性较大，操作建议区间震荡思路操作为主，可考虑卖出宽跨式期权。 �一部分行情回顾 图：苹果期货一季度走势图 数据来源：文华财经国信期货 一季度苹果期货的走势大致可分为3个阶段： 1、1月2日-2月5日：大幅下挫。春节节前备货阶段，由于冷库货源充足，果农出货积极性提高。山东产区果农货质量较往年有所下滑，性价比不高，客商采购意愿不强。客商主要集中在西北产区备货，山东产区客商数量较少，市场信心受挫，苹果期货明显向下。 2、2月6日-3月8日：强势拉涨。春节过后，苹果期货迎来“开门红”，一方面是节日需求提振，尤其是西北产区客商数量较多，采购积极性良好；另一方面受寒潮天气影响，产区部分道路运输受阻，苹果发车量减少，好货供应略显偏紧格局，苹果期货触底反弹。 3、3月11日-至今：向下寻底。冷库中等质量货源出货压力较大，由于出残率较高，山东产区客商数量减少，采购心态偏向谨慎。西北产区部分客商为清明节日采购货源逐渐结束，苹果消费信心略显不足。资金作用下，苹果暴跌。 �二部分苹果基本面分析 一、中等及中等偏下货源有一定库存压力 图：全国冷库苹果冷库情况（单位：万吨） 数据来源：卓创资讯国信期货 根据卓创资讯调研统计，2023/24产季苹果产量约为3554.11万吨，较上一产季微幅增长1.01%。产量同比有所增加，但仍不及正常年份水平，主要原因在于甘肃产区减产明显，陕西产区果个整体偏小，小幅减产。2023/24产季苹果入库量约889.52万吨，较上一产季增加11.42万吨。入库量与产量及优果率有关，产量微幅增长，但优果率明显下滑，具体表现为陕西主产区果个偏小，多数产区出现果锈、冰雹果等质量问题；山东产区果个亦表现不佳，大果占比下滑，病害较多，伴随水烂等质量问题。因此入库结构中，优质好货占比有一定幅度下滑，山东产区一二级货源或占比二至三成，陕西产区好货占比约四五成。 图：山东地区苹果冷库情况（单位：万吨）图：陕西地区苹果冷库情况（单位：万吨） 数据来源：卓创资讯国信期货数据来源：卓创资讯国信期货 据卓创资讯，截至2024年3月21日，全国冷库苹果库存量约579.14万吨，低于去年同期67.52万 吨，且低于前五年历史平均库存63.23万吨，处于五年历史中等偏下位置。分地区来看，目前山东产地冷 库库存量约239.86万吨，陕西地区库存量约175.45万吨。库存总量压力不大，但新季入库结构与往年差异较大，东西部产区均表现出好货数量偏少的情况，果农中等及中等偏下质量货源供应充足。目前果农货 质量不佳的货源普遍出残率较高。前期入库工作中，存储商对后市有一定悲观情绪，出库较为积极；果农普遍带有惜售情绪，入库积极性提高，库存中果农货占比较多，或会影响后期出货节奏。最为重要的时间节点，应该是春节至五一劳动节这个时间段。春节备货，节日效应提振，并且新季入库时间不长，果农、客商心态都比较乐观，历年此阶段苹果价格下方都存在一定支撑，出现大幅下滑的概率较小。随着气温逐渐升高，冷库苹果或愈加不易存储，果农及客商心态可能会发生转变，由于冷库中差货占比较高，质量下滑苹果价格有向下可能。 二、清明节日备货，产地要价坚挺 图：全国冷库苹果周出库量（单位：万吨） 数据来源：卓创资讯国信期货 苹果下游消费需求很难精确量化，目前我们用产地走货量作为大致评估的标准，同时结合几个重要节日的备货、销售情况进行检验。经过我们测算，苹果需求价格弹性系数β大概在-0.34左右。苹果需求的价格弹性系数显著为负，意味着苹果需求量与自身价格呈反方向变化，当价格上涨时，理性的消费者会适度减少对苹果的消费，反之，则会增加苹果的消费量。同时，β绝对值为0.34表明苹果需求对自身价格的变动缺乏弹性，意味着价格较大幅度的变化才能带动需求量小的变化。因此产地苹果只有在大幅跌价的时候，去库走货进度才会明显提高。 图：山东产区周出库量（单位：万吨）图：陕西产区周出库量（单位：万吨） 数据来源：卓创资讯国信期货数据来源：卓创资讯国信期货 山东冷库果农货出货积极性尚可，但客商对性价比较低货源采购积极性不高，临近清明节备货，备货客商数量不多，心态谨慎，按需发货为主，提前备货量减少；陕西产区冷库交易情况一般，成交量不大，多数客商完成备货；甘肃静宁及周边产区果农好货已经不多，交易较少。产区与批发市场所代表的终端需求持续博弈中。一季度全国冷库苹果走货量约281.29万吨，由于去年春节时间提前，同比参考意义不大。价格方面，据中果网，栖霞产区冷库苹果走货速度不快，果农卖货积极，客商多压价挑拣，买卖议价成交，行情趋于混乱；目前纸袋晚富士一二级片红果农货80#以上价格在2.50-3.00元/斤；纸袋晚富士一二级条纹果农货80#以上价格3.00-3.30元/斤；洛川产区苹果交易整体平稳，果农货交易速度不快，客商多挑拣好货采购，一般货交易迟缓，果农要价坚持，价格暂无变动。目前库内70#起步果农统货价格在2.70-3.00元/斤，库内70#起步半商品价格在3.70-3.90元/斤。随着气温升高，苹果存储难度增加，可能会对下游消费起到一定抑制作用，苹果或容易出现高开低走局面。 图：山东产区现货价格（单位：元/斤）图：陕西产区现货价格（单位：元/斤） 数据来源：同花顺iFinD中果网国信期货数据来源：同花顺iFinD中果网国信期货 图：低价区现货价格（单位：元/斤） 数据来源：同花顺iFinD中果网国信期货 三、鲜苹果进口规模较小，1-2月进口增加明显 随着居民收入水平以及消费水平的提高，人们对于生活品质的要求会相应增加。种类单一、质量一般的苹果满足不了消费需求，海外如日本和法国的红富士质量上乘，口感香甜，逐渐得到很多国内消费者的青睐。我国鲜苹果主要进口国包括新西兰、美国、智利等国家。 图：鲜苹果进口量（单位：吨）图：鲜苹果累计进口量（单位：吨） 数据来源：同花顺iFinD国信期货数据来源：同花顺iFinD国信期货 但我国鲜苹果总体进口规模较小，2010-2020年进口数量仅占总产量的1%左右。进口量小，主要原因在于我国苹果供应稳定，能满足自给自足的需要。据海关总署统计，2024年1月鲜苹果进口量0.14万吨，环比减少59.69%，同比增加72.76%；2024年2月鲜苹果进口量0.10万吨，环比减少32.57%，同比 增加245.85%；2024年1-2月我国累计进口鲜苹果约0.24万吨，同比增加116.37%。一般而言一季度是进口淡季，今年1-2月鲜苹果进口量增幅较大。 四、1-2月鲜苹果出口同比增加 图：苹果出口情况（单位：吨）图：主要出口国数量（单位：吨） 数据来源：同花顺iFinD海关总署国信期货数据来源：同花顺iFinD海关总署国信期货 我国鲜苹果主要出口东南亚国家，出口优势多来自于价格。我国鲜苹果主要出口国家包括孟加拉国、越南、印度尼西亚、尼泊尔、菲律宾以及泰国。根据海关总署公布的数据，2024年1月鲜苹果出口量约为 8.50万吨，环比减少11.24%，同比增加49.50%；2月份因春节等因素影响，出口量稍有缩减，出口量约为5.39万吨，环比减少36.64%，同比减少10.48%；2024年1-2月我国累计出口鲜苹果数量约13.89万吨，同比增加18.66%。从我国出口的国家或地区来看，出口量前三的是越南、泰国、孟加拉国。从季节性上看，�四季度及次年�一季度是苹果的出口旺季，好货价格始终偏强运行，出口成本攀升不利于出口恢复。不过我国鲜苹果出口规模仍然偏小，占总需求量的3%左右，叠加近些年来苹果减产，出口下滑对我国苹果供需格局影响有限。 五、柑橘类水果销售接近尾声 图：全国水果产量（单位：万吨）图：其他新鲜热带水果进口量（单位：吨） 数据来源：同花顺iFinD国信期货数据来源：同花顺iFinD国信期货 图：10种水果与苹果价格相关性 数据来源：同花顺iFinD农业农村部国信期货 近年来，水果整体丰产，同时进口水果补充消费者的需求，水果市场选择明显增加。苹果作为水果中的一员，也会受到相关品种的影响。替代水果分为两方面，一方面是储藏类水果的影响，比如与苹果耐储性相当的梨；另一方面是时令水果的影响，比如带有极强季节性的水果大类西瓜，以及柑橘和芒果、草莓等具有口感的时令水果。 图：6种重点监测水果平均批发价（单位:元/公斤）图：富士苹果批发价格（单位：元/斤） 数据来源：同花顺iFinD农业农村部国信期货数据来源：同花顺iFinD农业部国信期货 近年来，水果整体丰产，同时进口水果补充消费者的需求，水果市场选择明显增加。苹果作为水果中的一员，也会受到相关品种的影响。替代水果分为两方面，一方面是储藏类水果的影响，比如与苹果耐储性相当的梨；另一方面是时令水果的影响，比如带有极强季节性的水果大类西瓜，以及柑橘和芒果、草莓等具有口感的时令水果。2024年一季度水果价格不及去年同期水平，但仍处于近五年历史相对高位。截至3月21日，农业农村部重点监测的6种水果平均批发价约7.30元/公斤，与去年同期相比下跌11.30%，处在近五年历史次高位置。水果作为一般消费品，其需求量与价格一般呈反比，价格居高将会抑制居民的消费意愿。 目前市场客商为清明节备货，柑橘类水果进入销售尾期，部分货源质量不及之前，好货价格居高，夏季时令水果未大量