旺季延迟启动，铜价涨势放缓

旺季延迟启动，铜价涨势放缓 一、行情回顾 本周铜价高位回落。本周为全球超级央行周，宏观事件扰动较多。周初日本央行宣布加息，美元大涨拖累铜价高位回落；之后美联储议息会议偏鸽，铜价短暂拉升；但随后瑞士央行意外降息25BP，叠加欧元区PMI不及预期，美元指数大幅拉涨，铜价承压延续回落；而且周五人民比大幅贬值，市场宏观情绪偏悲观，铜价延续弱势。截止到周五收盘沪铜主力2405合约收于72290元/吨，周内跌1.15%；LME3月合约收于8847美元/吨，周内跌2.5%。 二、现货市场 现货方面，本周市场到货量相对前期有所下降，一方面进口比价难有起色，进口铜清关量不多；另一方面，由于交割换月后加之部分冶炼厂货源出口，因此不论进口铜以及国产货源来看，均表现减少。周内铜价高位回落，下游畏高情绪较强，且短期存在一定看跌情绪，周内入市采购谨慎。部分加工企业也反馈订单也有所减少，日内以逢低刚需接货为主。高库存压力尚存，持货商周内虽有试探性上调报价出货动作，但询价氛围清淡，现货报价贴水扩大。截至周五上海地区现货报贴水175，广东地区报贴水160，华北地区报贴水380元/ 吨。据Mysteel调研，本周（3.14-3.21）国内电解铜产量24.3万吨，环比持平；本周进入检修企业未见增加，检修企业继续检修，但预计今年新增的产能投产困难，加上正在检修企业影响产量较多，铜产量波动不大。国内铜冶炼企业电解铜成品库存8.9万吨，环比增加0.3万吨；换月后铜价再度上扬，进一步抑制市场消费情绪，市场成交表现较差，冶炼厂发货减少，成品库存增加。 加工费方面，本周铜精矿现货加工费延续回落，周内下降2.62至10.63美元/吨。干净铜精矿供应有限，供应端仍然未有新的变化，冶炼厂也暂时基本维持稳定。市场参与者多等待新一轮冶炼厂运营计划的调整以及下周CSPT会议情况。CSPT小组于3月28日上午在上海召开2024年第一季度总经理办公会议。周内有贸易商-冶炼厂的现货成交，冶炼厂以个位数高位的加工费从贸易商处采购4月份装期的10000吨Quellaveco铜精矿，作 价期为M+4。据SMM了解目前贸易商对冶炼厂的铜精矿报盘，作价期有从M+4往M+5改变的趋势。 废铜方面，本周精废价差跟随铜价回落，周五报2060元/吨。铜价高位盘整，本周上游贸易商重心放在装车交货上，由于上周市场出现了明显的超卖现象，导致本周废铜现货供应紧张，贸易商交货压力较大，且市场上还存在大量的未交付空单，进一步推高了废铜成交价格。铜价高位震荡，贸易商心态较为谨慎，高位囤货意愿不强。下游厂家大多在等待在途原料入库，库存量较为充足，故采购节奏有所放缓，对于高价原料接受程度不高，多根据成品订单和原料到库情况灵活调整采购计划。据Mysteel对二十家废铜利废加工企业周度采购量调研，本周20家企业废铜成交量为20108吨，环比上周减少12412吨。 铜价处于高位，对下游消费有所抑制，旺季消费恢复不明显。周内线缆企业和精铜杆企业开工率回落，但因精废价差有优势，再生铜杆开工率回升。据SMM调研，本周（3.15-3.21）国内精铜杆企业开工率环比下降6.95个百分点至64.37%，预期值（68.06%）。铜价仍维持高位，周内精废铜杆价差最高达1735元/吨，精铜杆消费更受挤压。下游消费仍表现疲软，当前精铜杆企业订单主要为长单以及下游刚需补库，新增订单普遍较少，同时周内还存在部分企业停产减产降低库存，致使精铜杆开工率超预期下滑。本周再生铜杆开工率环比增加4.85个百分点至54.18%。本周线缆企业开工率为70.56%，环比下降3个百分点。据SMM调研了解，下游需求仍然不足叠加铜价居高不下，对线缆企业生产和新订单增长均产生抑制。分行业来看，仍旧是民用地产类需求拖累订单增长；个别企业表示其厂房建设类订单可见回暖，另有个别城市的政府基建项目也开始动工，但工程建设类需求总量有限，整体保持疲软状态；电力类订单中，国网本周陆续开始有少量下单，发电端订单表现也较好。另外受高铜价影响，线缆企业对原料采购和生产积极性也有所降低，对开工率同样形成拖累。 三、库存情况 截至3月22日上期所库存较前一周下降1305吨至28.5万吨；其中上海地区下降1734吨，广东地区增加304吨，江苏地区增加125吨。伦铜库存前一周增加6550吨至11.38万吨，其中欧洲地区增加5350吨，亚洲地区增加2900吨，北美洲地区下降1700吨。COMEX铜库存较前一周增加469吨至3万吨。保税区库存增加1.05万吨至6.12万吨。 CFTC多头持仓大幅增加，净多持仓创近两年内高位。截至到3月19日，CFTC非商业多头持仓较前一周增加3.68万手至12.4万手，非商业空头持仓较前一周增加1万手至9.2万手。净多头较前一周增加2.6万手至3.2万手。 五、行情展望 瑞士央行意外降息25BP，叠加欧元区3月制造业PMI不及预期，美元指数大幅走高压制铜价；而且人民币大幅贬值，市场宏观情绪偏悲观对铜价亦有压力。从基本面来看，本周上期所铜库存下降1305吨至28.5万 吨，国内铜库存结束累库。铜价大幅拉涨后，对下游消费有所抑制，叠加废铜替代，此前国内累库幅度大超预期，但铜下游消费只是推后并未消失，待铜价涨势放缓，下游消费恢复或将带动库存快速回落。部分炼厂将检修提前至二季度，矿端短缺预计从4月份开始逐步体现，二季度国内铜产量大概率低于预期。在新能源领域高增长的提振下，国内铜消费有韧性。叠加铜供应干扰。预计铜价将延续强势运行，可考虑逢低建立多单。 分析师：李瑶瑶审核人：孙匡文 执业资格号：F3060236 投资咨询资格号：Z0014443E-mail:liyaoyao@xhqh.net.cn 【免责声明】 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉 及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报 告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。