计算机行业投资策略周报：设备更新激活传统产业，蜕变新质生产力

国务院方案发布，万亿级设备更新落地：2024年3月13日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出实施大规模设备更新行动。通过与上一轮大规模促进经济发展的措施对比，我们认为本次大规模设备更新，更加重视对工业领域落后生产力的高端化、智能化、绿色化升级，更加聚焦城市的更新和改造，更加看重交通设备的更新，更加注重标准的牵引作用，更加强调创新的支撑作用等。 激活传统产业，提升投资效益：本届政府提出大规模设备更新，背后或有两重考量：一是加速传统产业蜕变新质生产力。通过对生产设备这一重要的劳动资料进行优化升级，提升生产服务设备绿色化和智能化水平，加速产业迈向高端化，最终转化为新质生产力。二是“扩大有效益的投资”。投资作为拉动经济增长的三驾马车之一，近年来转向由制造业拉动，设备更新既能为地方债务资金的投向指明方向，有利于继续发挥投资对经济增长的拉动效应，完成既定增长目标，又能加速制造强国建设，培植先进制造业。 中央财政发力，多政策合力护航：近年财政收支结构调整，地方政府压力较大，中央财政主动加杠杆，发行超长期特别国债。我们认为本次大规模设备更新或将获得财政资金重点支持，在中央层面获得中央预算内投资和超长期特别国债资金倾斜、在地方层面获得专项债资金支持，加速提升先进产能占比，助力发展新质生产力。同时，还需要税务、金融、要素供给相关部门、以及各大研发主体的创新支持，拧成合力推动大规模设备更新顺利落地。 回顾技改资金投向，计算机不容忽视：国家发改委主任郑栅洁指出，设备更新初步估算将是一个年规模5万亿元以上的巨大市场。由于发改委未公布测算口径，我们通过对一窄一宽口径资金(规上工业企业技改支出、固定资产投资改建和技术改造资金)的行业投向分析，认为计算机、通信和其他电子设备制造业占比排名均位居前二，在本轮大规模设备更新中，或将受益。 投资建议：详见报告正文。 风险提示：政策推进不及预期风险、企业响应不及预期风险、创新失败风险、财政资金保障程度不及预期风险。 1万亿级设备更新方案落地 国务院方案发布，万亿级设备更新落地。2024年3月13日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出实施大规模设备更新行动，意在促进先进设备生产应用，推动先进产能比重持续提升。国家发改委主任郑栅洁指出，随着高质量发展深入推进，设备更新需求会不断扩大，初步估算将是一个年规模5万亿元以上的巨大市场。 设备更新方案，具有明确推进思路。政策要求坚持市场为主、政府引导，坚持鼓励先进、淘汰落后，坚持标准引领，有序提升。我们认为主要强调坚持企业为主体，政府提供资金支持，以提高技术、能耗、排放等标准为牵引，淘汰落后产能，促使产业高端化、智能化、绿色化。 方案持续4年，提出明确目标。设备更新维度的目标主要包括： 投资规模上，要求到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上。 绿色化上，要求重点行业主要用能设备能效基本达到节能水平，环保绩效达到A级水平的产能比例大幅提升。 智能化上，要求规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%、75%。 图1.《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》政策内容摘要 通过与上一轮大规模促进经济发展的措施对比，我们认为本次大规模设备更新，更加重视对工业领域落后生产力的高端化、智能化、绿色化升级，更加聚焦城市的更新和改造，更加看重交通设备的更新，更加注重标准的牵引作用，更加强调创新的支撑作用等。 图2.两次大规模设备更新政策的对比 2激活传统产业，提升投资效益 2.1侧重改造，加速传统产业蜕变新质生产力 设备更新意在加速改造重点产业，使其加速蜕变新质生产力。2024年2月1 日，国家领导人在中共中央政治局第十一次集体学习时强调，新质生产力以劳动者、劳动资料、劳动对象及其优化组合的跃升为基本内涵。2024年3月5日，国家领导人在参加十四届全国人大二次会议江苏代表团审议时提出，发展新质生产力不是忽视、放弃传统产业，要因地制宜用，新技术改造提升传统产业，积极促进产业高端化、智能化、绿色化。我们认为大规模设备更新，意在通过对生产设备这一重要的劳动资料进行优化升级，提升生产服务设备绿色化和智能化水平，加速产业迈向高端化，最终转化为新质生产力。 图3.大规模设备更新相关政策讲话（2023-2024） 2.2投资转向，意在“扩大有效益的投资” 依托设备更新，扩大有效益的投资。近年来，地方债务压力呈现，部分债务状况严重的地区推迟或暂停基础设施增量建设，同时基建投资对经济拉动的边际效应或呈递减态势。2023年12月，中央经济工作会议提出，要以提高技术、能耗、排放等标准为牵引，推动大规模设备更新，扩大有效益的投资。我们认为本轮大规模设备更新，为地方债务资金的投向指明方向，有利于继续发挥投资对经济增长的拉动效应，完成既定增长目标。 投资转向制造业拉动，设备更新加速制造强国建设。党的二十大报告指出，坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，推进新型工业化，加快建设制造强国，推动制造业高端化、智能化、绿色化发展。投资作为拉动经济发展的三驾马车之一，从固定资产投资分部增速看，呈现出制造业日渐快于基建和房地产投资的趋势，我们认为本次设备更新方案的提出，意在为制造业投资进一步明确方向，为制造业由“大”到“强”提供更多项目和资金支撑。 图4.固定资产投资分部增速（2018-2024） 3中央财政发力，多政策合力护航 3.1中央财政加杠杆，为设备更新护航 财政收支结构调整，地方政府压力较大。近年来，受疫情扰动和土地出让收入下降影响，为维持一定的财政支出强度，地方政府专项债务规模日益攀升，而专项债主要依靠政府性基金收入（主要由地方政府土地出让收入构成）还本付息，当前地方政府的财政压力显现。 图5.地方政府专项债务余额（2018-2023，单位：亿元）图6.地方政府土地出让收入（2018-2023，单位：亿元） 发行超长期特别国债，中央财政主动加杠杆。2024年政府工作报告提出，“从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元”，由于该1万亿计入中央政府性基金预算收入，因此主要由中央政府承担还本付息压力。 大规模设备更新，或将获得财政资金重点支持。为落实2024年政府工作报告中要求的，“推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造”。国家发改委在2024年国民经济和社会发展计划草案中提出，积极扩大有效投资，安排中央预算内投资，推动设备更新和技术改造。财政部在2024年中央和地方预算草案中明确，加强2023年增发国债结转资金和2024年超长期特别国债资金使用管理，推动资金尽快落实到项目。我们认为大规模设备更新，有望在中央层面获得中央预算内投资和超长期特别国债资金倾斜、在地方层面获得专项债资金支持，加速提升先进产能占比，助力发展新质生产力。 图7.国家发改委和财政部关于大规模设备更新的文件表述 3.2更好发挥政府作用，多部门合力支持 推动设备更新行动落地，需多部门政策支持。站在企业的角度，设备更新需要大量资金，以及相关要素和技术的支持。根据《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》（国发〔2024〕7号）要求，多部门需强化政策保障： 从财政支持角度，需加大财政资金的倾斜力度，或可为企业设备更新和技改提供直接补贴，亦或通过贷款贴息等方式，为企业提供资金； 从税收支持角度，税务部门可以通过对购买更新设备加大税收优惠支持力度，把数字化智能化改造纳入优惠范围，在纳税环节进行抵扣，为企业节省资金； 从要素保障角度，企业进行技术改造或将需要项目用地指标、能源指标的审批，相关部门或可加强保障，优化审批流程，为企业开通绿色通道； 从创新支撑角度，针对企业在转型升级时面临的技术难题，或可调动各项科研力量进行攻关，为企业提供技术支撑。 4回顾技改资金投向，计算机不容忽视 大规模设备更新规模巨大，窄宽口径均显示计算机通信制造业占比靠前。国家发改委主任郑栅洁指出，设备更新初步估算将是一个年规模5万亿元以上的巨大市场。由于发改委未公布测算口径，我们通过对一窄一宽的资金投向分析，认为计算机通信制造领域资金占比排名靠前，在本轮大规模设备更新中，或将受益。 窄口径角度，回顾规上企业技改支出，钢铁、计算机通信制造占比较高。基于对2021年不同行业，规模以上工业企业在技术改造支出的分析，可以看到资金占比前两位的是黑金冶炼工业、计算机通信制造业，分别占比21.0%、12.8%。 图8.2021年规模以上工业中技术改造经费支出的行业占比（单位：%） 宽口径角度，回顾固投改建资金投向，非金属矿制造、计算机通信制造占比较高。基于估算的2022年不同行业，城镇固定资产投资完成额，在改建和技术改造维度的分析，可以看到资金占比前两位的是非金属矿制造、计算机通信制造业，分别占比7.2%、6.1%。 图9.2022年固定资产投资中改建和技术改造投资的行业占比（单位：%） 5投资建议 大规模设备更新明确要求提高产业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率，工业智能化和机器人将长期收益，建议关注中控技术、宝信软件、北路智控、卡莱特、诺瓦星云、海康威视、大华股份、萤石网络、柏楚电子、奥普特、理工能科、威胜信息、莱斯信息等。 建议关注AI服务器、国产AI芯片厂商、光模块厂商：海光信息、协创数据、神州数码、中科曙光、浪潮信息、紫光股份、润泽科技、中际旭创等。 大规模设备更新明确要求提升教育设备水平，建议关注科大讯飞、佳发教育、鸿合科技等。 6风险提示 政策推进不及预期风险：国家以及各省市对大规模设备更新的方案尚需细化，后续的推动力度存在不确定性。 企业响应不及预期风险：面对大规模设备更新，企业出于自身发展考虑，或未能积极响应，造成政策落地不及预期。 创新失败风险：部分产业转型升级面临“卡脖子”的制约，若未能突破，或将影响产业迈向高端化。 财政资金保障程度不及预期风险：近年来地方政府收支结构调整，统筹用于大规模设备更新的资金存在不确定性。