资金面走弱，A股止步周线五连涨

周度报告——股指期货 资金面走弱，A股止步周线五连涨 走势评级：股指：震荡 报告日期：2024年03月24日 ★一周复盘：资金面走弱，A股止步周线五连涨 本周（03.18-03.22），沪深京三市日均成交额10761亿元，环比上周(10315亿元)增加446亿元，市场成交所有放量。中国资产全面多数收跌，仅A股中证1000、中证2000飘红。本周一级行业中共12个上涨（上周23个），18个下跌（上周7个）。涨幅居前行业有传媒8.92%、农林牧渔4.51%、计算机3.51%，跌幅居前的行业有建材、医药等。利率方面，本周十年期国债收益率小幅下行，一年期国债收益率小幅下行，利差扩大5.5个 BP。资金流向方面，北向资金本周转为净流出，净流入总额77.76股亿元。通过ETF入场的资金呈现退潮态势，跟踪沪深300指数指的ETF份额本周增加5亿份，跟踪中证500的ETF份额减少3.4 期亿份。跟踪中证1000的ETF份额本周减少5亿份。 货★下周观点：关注3月PMI数据以及房地产政策 A股在连续5周上涨后，本周出现回落。我们认为有几方面原因：一是外围市场流动性拐点的预期再次发生变化，市场对于日本央行加息以及美联储议息会议对于流动性影响的解读偏鹰，因此我们看到港股和中概受此影响明显回落。二是市场对于前两月超预期的经济数据脱敏，自下而上逻辑导致的小票行情仍如火如荼。中证2000与大盘股指的分化表明资金仍不断涌入AI等热点领域。这对于大盘股指形成虹吸效应。展望后市，我们认为财政发力将逐渐拉动PPI即生产端价格回暖，企业利润或将有所修复。因此大盘股或相对占优，而小盘股或面临挤泡沫的过程。 ★风险提示： 美联储降息预期波动，海外地缘风险加剧。 王培丞高级分析师（股指）从业资格号：F03093911 投资咨询号：Z0017305 Tel:8621-63325888 Email:peicheng.wang@orientfutures.com 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、一周市场行情概述4 1.1宏观基本面综述：资金面走弱，A股结束周线五连涨4 1.2宽基指数：A股全面收涨7 1.3一级行业：多数行业收跌7 1.4市场风格：大盘价值占优8 1.5基差：四大股指期货基差回落8 2、指数估值与盈利预测概览9 2.1宽基指数估值9 2.2一级行业估值9 2.3宽基指数股权风险溢价10 2.4宽基指数一致预期盈利增速11 3、流动性与资金流向跟踪12 3.1利率与汇率12 3.2北向资金跟踪12 3.3通过ETF流入的资金跟踪13 4、国内宏观高频数据跟踪14 4.1供给端：生产端积极信号渐显14 4.2消费端：商品房成交季节性偏弱15 4.3通胀观察：农产品价格回落，通胀走低16 5、风险提示16 图表目录 图表1：中国权益资产多数收跌7 图表2：本周一级行业12涨18跌，传媒领涨7 图表3：本周价值风格跑赢成长，市值风格偏大盘8 图表4：近6个月IH基差8 图表5：近6个月IF基差8 图表6：近6个月IC基差8 图表7：近6个月IM基差8 图表8：宽基指数估值概览9 图表9：一级行业估值概览9 图表10：沪深300的ERP本周小幅反弹10 图表11：中证500的ERP本周仍持续下行10 图表12：中证1000的ERP本周持续下行10 图表13：沪深300预测盈利增速11 图表14：中证500预测盈利增速11 图表15：中证1000预测盈利增速11 图表16：本周10Y下行，1Y下行，利差扩大12 图表17：美元指数104，离岸人民币7.2712 图表18：本周北向资金累计净流出77.76亿元，北向净值减少0.65%12 图表19：本周跟踪沪深300的ETF份额增加5.4亿份13 图表20：本周追踪中证500的ETF份额减少3.4亿份13 图表21：本周跟踪中证1000的ETF份额减少5亿份13 图表22：高炉开工率小幅回升至76.92%14 图表23：焦化企业开工率本周小幅回落至58.8%14 图表24：粗钢日均产量回升至246.7万吨/天14 图表25：轮胎开工率走平14 图表26：商品房成交面积季节性偏弱15 图表27：百城土地成交季节性偏弱15 图表28：乘用车零售同比反弹15 图表29：原油价格在85美元/桶左右震荡15 图表30：生产资料价格小幅走弱16 图表31：农产品价格快速回落16 1、一周市场行情概述 1.1宏观基本面综述：资金面走弱，A股结束周线五连涨 本周（03.18-03.22），沪深京三市日均成交额10761亿元，环比上周(10315亿元)增加446亿元，市场成交放量在高位。中国资产全面则出现明显回撤，A股港股中概股均收跌，A股跑赢港股和中概，内资仍有一定托底。而A股内部，小市值因子依旧生效，小微盘股票涨幅良好。 本周重点宏观事件有： 1、3月18日，国家统计局公布前2月经济数据。 中国1-2月规模以上工业增加值同比增长7%；1-2月固定资产投资（不含农户）50847亿元，同比增长4.2%；1-2月房地产开发投资11842亿元，同比下降9%；1-2月社会消费品零售总额81307亿元，同比增长5.5%。1-2月份，全国城镇调查失业率平均值为5.3%。2月份，全国城镇调查失业率为5.3%，环比上升0.1个百分点，同比下降0.3个百分点。 31个大城市城镇调查失业率为5.1%。全国企业就业人员周平均工作时间为48小时。 2、3月19日，国资委会议要求加快新能源基础设施建设。 国务院国资委党委召开扩大会议，要求推动能源结构持续优化，充分发挥中央企业优势，做强做优主业、提升效率效益，加快构建以风电、太阳能发电大基地为主体，集中式与分布式协同发展，氢能、新型储能支撑调节、前沿核心技术引领带动的新能源产业体系；推动能源科技加快创新，发挥能源技术变革作用，明确能源技术开发应用重点，超前部署研究先进储能等战略性前沿技术；加快建设新能源基础设施，推进电网基础设施智能化改造和智能微电网建设，着力提高电网对清洁能源的接纳、配置和调控能力。 3、3月19日，国办印发《扎实推进高水平对外开放更大力度吸引和利用外资行动方案》。 方案提出5方面24条措施。一是扩大市场准入，提高外商投资自由化水平。合理缩减外商投资准入负面清单，开展放宽科技创新领域外商投资准入试点，扩大银行保险领域外资金融机构准入，拓展外资金融机构参与国内债券市场业务范围，深入实施合格境外有限合伙人境内投资试点。二是加大政策力度，提升对外商投资吸引力。扩大鼓励外商投资产业目录和外资项目清单，落实税收支持政策，加大金融支持力度，强化用能保障，支持中西部和东北地区承接产业转移。三是优化公平竞争环境，做好外商投资企业服务。为外商办理来华签证提供便利，对于外商投资企业管理人员、技术人员及其随行配偶和未成年子女，签证入境有效期放宽至2年。四是畅通创新要素流动，促进内外资企业创新合作。五是完善国内规制，更好对接国际高标准经贸规则。 4、3月20日，LPR按兵不动。 央行授权全国银行间同业拆借中心公布，3月20日贷款市场报价利率：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%，均维持不变。 5、3月20日，中欧金融工作组�一次会议在京举行。 双方金融管理部门分别介绍中欧宏观经济和金融稳定形势以及金融监管框架，讨论金融机构展业和监管要求、银行、保险和融资租赁机构的市场准入、反洗钱合作以及其他金融监管合作议题。双方还就资本市场建设、可持续金融、跨境数据传输与跨境支付、中央对手方等效认证等议题进行交流。 6、3月21日，国新办召开发布会，介绍近期投资、财政、金融有关数据和政策。 央行副行长表示，我国货币政策有充足的政策空间和丰富的工具储备，法定存款准备金率仍有下降的空间，存款成本下行和主要经济体货币政策转向有利于拓宽利率政策操作自主性。设立的科技创新和技术改造再贷款将助力高端制造业和数字经济加快发展。 财政部副部长表示，今年1-2月财政收入延续增长态势，组合运用赤字、专项债、超长期特别国债、税收优惠等财政政策工具。同时，强化与货币、就业、产业、区域、科技、环保等政策的协同配合，确保同向发力，形成合力，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。展望全年，相信随着各项政策组合效应进一步放大，不但会巩固和增强当期的宏观经济回升向好态势，也会对推动供给侧结构性改革、技术进步、发展新质生产力带来积极作用。 发改委副主任表示，国家发改委副主任刘苏社表示，目前正在研究起草民营经济促进法，为更好促进民营经济发展提供法治保障，为民间投资营造稳定、可预期的制度环境。 7、3月21日，财政部公布前两月财政数据。 财政部公布数据显示，1-2月，全国一般公共预算收入44585亿元，同比下降2.3%；一般公共预算支出43624亿元，增长6.7%。主要税收收入项目方面，国内增值税14958亿元，下降5.3%；个人所得税3262亿元，下降15.9%；车辆购置税516亿元，增长29.8%；印花税726亿元，下降7.1%，其中证券交易印花税150亿元，下降46.8%。地方政府性基金预算本级收入6394亿元，增长1.1%，其中，国有土地使用权出让收入5625亿元，与去年同期持平。 8、3月22日，国常会召开。 国务院总理主持召开国务院常务会议，研究统筹融资信用服务平台建设、提升中小微企业融资便利水平的举措，听取关于优化房地产政策、促进房地产市场平稳健康发展有关情况的汇报，审议通过《国际邮轮在中华人民共和国港口靠港补给的规定（草案）》。会议指出，要加强融资信用服务平台的统一规划、优化整合和信息共享，并与现有征信体系等做好衔接；要以推进平台建设为契机，加快完善数据的权属、安全、交易等基础制度，夯实数据开发开放和流通使用的制度基础。要进一步优化房地产政策，持续抓好保交楼、保民生、保稳定工作，进一步推动城市房地产融资协调机制落地见效；加快完善“市场+保障”的住房供应体系改革商品房相关基础性制度，着力构建房地产发展新模式。要充分发挥我国市场空间大、制造实力强等优势，积极发展邮轮经济等新增长点，及时优化完善配套制度和服务体系。 A股在连续5周上涨后，本周出现回落。我们认为有几方面原因：一是外围市场流动性拐点的预期再次发生变化，市场对于日本央行加息以及美联储议息会议对于流动性影响 的解读偏鹰，因此我们看到港股和中概受此影响明显回落。二是市场对于前两月超预期的经济数据脱敏，自下而上逻辑导致的小票行情仍如火如荼。中证2000与大盘股指的分化表明资金仍不断涌入AI等热点领域。这对于大盘股指形成虹吸效应。展望后市，我们认为财政发力将逐渐拉动PPI即生产端价格回暖，企业利润或将有所修复。因此大盘股或相对占优，而小盘股或面临挤泡沫的过程。 1.2宽基指数：A股全面收涨 本周（03.18-03.22），沪深京三市日均成交额10761亿元，环比上周(10315亿元)增加446亿元，市场成交所有放量。中国资产全面多数收跌，仅A股中证1000、中证2000飘红。图表1：中国权益资产多数收跌 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.3一级行业：多数行业收跌 本周一级行业中共12个上涨（上周23个），18个下跌（上周7个）。涨幅居前行业有传媒8.92%、农林牧渔4.51%、计算机3.51%，跌幅居前的行业有建材、医药等。 图表2：本周一级行业12涨18跌，传媒领涨 资料来源：Win