PX周报：单边不追空，月差反套

PX周报：单边不追空，月差反套 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 报告导读： 观点：关注调油对PX的估值支撑，建议不追空，逢低多，月差仍以反套思路对待。05合约持续交易交割逻辑，目前仓单预报1000张，空头有交货意愿，05合约需要给出足够的贴水才能吸引多头参与交割。09合约上，4-5月份PX装置集中检修（浙石化、中金石化），加上近期美国汽油裂解价差高位、MTBE价格超过甲苯，亚洲地区MTBE价格同步走强，甲苯调油经济性或有所提升。PXN300美金/吨支撑较强。供需方面，供增需减，本周PX开工率86.1%（+0.4%），PTA开工率78.1%（-2.8%），仍是累库格局，近远月价差趋势仍向下。 宏观：中性。地缘方面，中东地区压力缓解，然而俄乌冲突加剧。人民币汇率贬值，目前离岸人民币汇率贬至7.276。原油价格冲高回落，化工产品成本驱动偏弱。 纺织服装：谨慎偏空，织造工厂加工利润微薄，织造工厂采取主动去库存的操作模式，原料库存降至9.2（-4.4）天，普遍对于原料采购的积极性不高，但由于3月底进入刚需采购的阶段，仍有零星备货需求。本周聚酯工厂促销，但效果不及预期。 聚酯：中性，该环节高开工高库存低利润，周度负荷提升至90.7%，3月份整体开工负荷预计90%，4月份有望达到90.5-91%。聚酯工厂目前库存压力需要下游集中的采购囤货需求来解决，当前终端高开工刚需仍有保障，关键的囤货需求要看月底的产销情况。 目录 1.价格与价差..................................................................................................................................................................................................31.1 PX价格..............................................................................................................................................................................................31.2PX区域价差....................................................................................................................................................................................31.3 PTA-PX加工费...............................................................................................................................................................................42.成本利润......................................................................................................................................................................................................42.1PX-石脑油价差..............................................................................................................................................................................42.2甲苯....................................................................................................................................................................................................52.3PX其他短流程工艺利润.............................................................................................................................................................53.开工与产量..................................................................................................................................................................................................73.1 PX装置开工率................................................................................................................................................................................73.2 PTA装置开工..................................................................................................................................................................................73.3 PX产量..............................................................................................................................................................................................83.4 PTA产量...........................................................................................................................................................................................84.进口与库存..................................................................................................................................................................................................94.1 PX进出口.........................................................................................................................................................................................94.2 PX库存............................................................................................................................................................................................10 （正文） 1.价格与价差 1.1PX价格 资料来源：彭博，国泰君安期货研究 资料来源：彭博，国泰君安期货研究 资料来源：彭博，国泰君安期货研究 资料来源：彭博，国泰君安期货研究 1.2PX区域价差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.3PTA-PX加工费 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 2.成本利润 2.1PX-石脑油价差 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 2.2甲苯 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 2.3PX其他短流程工艺利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究 资料来源：CCF，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：CCF，国泰君安期货研究 资料来源：CCF，国泰君安期货研究 资料来源：彭博，国泰君安期货研究 资料来源：彭博，国泰君安期货研究 3.开工与产量 3.1PX装置开工率 3.2PTA装置开工 中国大陆装置变动：本周PTA装置负荷下调，英力士110万吨恢复，福海创450万吨PTA装置停车检修，至周四PTA装置负荷降至78.1%。另根据PTA装置日产/（国内PTA产能/365)计算，目前PTA开工率在84.3%。 备注：2023年底，考虑浙江利万70万吨、逸盛宁波65万吨、金山石化40万吨、乌鲁木齐石化7.5万吨装置停车时间超过两年，暂时从产能基数中剔除；另外，由于嘉通能源2套PTA装置实际产能在 300*2万吨，因此2024年将其单套产能从250万吨调整至300万吨，合计产能基数上修100万吨。2024年1月1日起，中国大陆地区PTA产能基数调整至8061.5万吨。 资料来源：CCF，国泰君安期货研究 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 资料来源：CCF，国泰君安期货研究 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 3.3PX产量 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 3.4PTA产量 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 4.进口与库存 4.1PX进出口 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 4.2PX库存 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 资料来源：隆众化工，国泰君安期货