PX周报：单边不追空，月差反套

期货研究 二〇 二2024年3月24日 四年度 PX周报：单边不追空，月差反套 产贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 业 服报告导读： 务 研观点：关注调油对PX的估值支撑，建议不追空，逢低多，月差仍以反套思路对待。05合约持续交易 究交割逻辑，目前仓单预报1000张，空头有交货意愿，05合约需要给出足够的贴水才能吸引多头参与交 所割。09合约上，4-5月份PX装置集中检修（浙石化、中金石化），加上近期美国汽油裂解价差高位、 MTBE价格超过甲苯，亚洲地区MTBE价格同步走强，甲苯调油经济性或有所提升。PXN300美金/吨支撑较 强。供需方面，供增需减，本周PX开工率86.1%（+0.4%），PTA开工率78.1%（-2.8%），仍是累库格局，近远月价差趋势仍向下。 宏观：中性。地缘方面，中东地区压力缓解，然而俄乌冲突加剧。人民币汇率贬值，目前离岸人民币汇率贬至7.276。原油价格冲高回落，化工产品成本驱动偏弱。 纺织服装：谨慎偏空，织造工厂加工利润微薄，织造工厂采取主动去库存的操作模式，原料库存降至9.2（-4.4）天，普遍对于原料采购的积极性不高，但由于3月底进入刚需采购的阶段，仍有零星备货需求。本周聚酯工厂促销，但效果不及预期。 聚酯：中性，该环节高开工高库存低利润，周度负荷提升至90.7%，3月份整体开工负荷预计90%，4月份有望达到90.5-91%。聚酯工厂目前库存压力需要下游集中的采购囤货需求来解决，当前终端高开工刚需仍有保障，关键的囤货需求要看月底的产销情况。 目录 1.价格与价差3 1.1PX价格3 1.2PX区域价差3 1.3PTA-PX加工费4 2.成本利润4 2.1PX-石脑油价差4 2.2甲苯5 2.3PX其他短流程工艺利润5 3.开工与产量7 3.1PX装置开工率7 3.2PTA装置开工7 3.3PX产量8 3.4PTA产量8 4.进口与库存9 4.1PX进出口9 4.2PX库存10 （正文） 1.价格与价差 1.1PX价格 图1：SGXPX图2：SGXPX 资料来源：彭博，国泰君安期货研究资料来源：彭博，国泰君安期货研究 图3：SGXPX远期曲线图4：SGXPX活跃合约收盘价 美金/吨2023/12/112023/12/182023/12/262024/1/3 1050 1040 1030 1020 1010 1000 990 980 970 960 950 资料来源：彭博，国泰君安期货研究资料来源：彭博，国泰君安期货研究 1.2PX区域价差 图5：PX(对二甲苯):中国台湾:到岸中间价图6：PX区域价格 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图7：美湾-台湾价差图8：鹿特丹-台湾价差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.3PTA-PX加工费 图9：PTA加工费图10：PTA加工费、POY加工费、PX-石脑油价差 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 2.成本利润 2.1PX-石脑油价差 图11：PX-石脑油价差图12：PX-石脑油价差 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 图13：PTA加工费、POY加工费、PX-石脑油价差图14：对二甲苯日度利润与成本 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 2.2甲苯 图15：甲苯现货价图16：甲苯库存 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 2.3PX其他短流程工艺利润 图17：PX-MX价差图18：PX-燃料油价差 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图19：TDP价差(甲苯歧化工艺利润情况)图20：甲苯调油价差（甲苯调油利润） 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图21：MX-石脑油价差图22：纯苯-石脑油价差 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图23：RBOB及HO裂解价差图24：美国汽油库存周度 资料来源：彭博，国泰君安期货研究资料来源：彭博，国泰君安期货研究 3.开工与产量 3.1PX装置开工率 表1：PX检修表 企业名称 产能 地址 负荷 备注 福佳大化 140 大连大孤山 95~100% 2023年12月末负荷下降，1月中下负荷提升 弘润石化 60 山东潍坊 0% 浙江石化 900 浙江宁波 85~95% 1条200万四月检修40天左右 中化泉州 80 福建泉州 85~95% 负荷提升 广东石化 260 广东揭阳 95~100% 12/28意外停车，1/8重启出产品 中国国内总计 4367 86.10% 亚洲其他TPPI 78 印尼 0% 2023年10月初停车检修并扩能至78万，2月末附近重启失败，重启时间待定（总产能仍然将其产能以78万计算） 美孚 180 新加坡裕廊 40~50% 一套42万吨装置2021年9月中旬停车。有小幅度降负荷。 美孚 50 泰国SriRacha 0% 2021年4月停车，重启时间待定。 恒逸文莱 150 文莱 95~100% 2024/1/4逐步停车检修，1/10重启 GS 135 韩国Yeosu 25-35% 一条55万吨装置2月25日左右停车，重启时间待定，一条40万装置近日停车，预计检修40天左右 Hyundai/COSMO 136 韩国Daesan 25-35% 80万吨装置目前停车中。 Lotte 75 韩国Ulsan 40-50% 2020年9月1日25万吨停车。 Eneos（JXTG） 280 日本 55-65% 一条35万装置2月下旬附近停车检修，预计检修四个月 OMPL 92 印度Mangalore 0% 2021年11月上停车；2023年11月上旬短暂开车后再度停车。 210 印度Gujarat 75~85% Reliance 225万装置1/20附近停车检修，2月中附近重启。 225 印度Gujarat 75-85% Kuwaitaromatics 82 科威特 65-75% 1月中左右停车，2月末重启 SABIC 45 沙特 0% 2020年3月初停车，可能长停。 PetroRabigh 134 沙特 55-65% 1月中左右停车，目前已经重启 总计 7915 78.10% 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 3.2PTA装置开工 中国大陆装置变动：本周PTA装置负荷下调，英力士110万吨恢复，福海创450万吨PTA装置停车检修，至周四PTA装置负荷降至78.1%。另根据PTA装置日产/（国内PTA产能/365)计算，目前PTA开工率在84.3%。 备注：2023年底，考虑浙江利万70万吨、逸盛宁波65万吨、金山石化40万吨、乌鲁木齐石化7.5 万吨装置停车时间超过两年，暂时从产能基数中剔除；另外，由于嘉通能源2套PTA装置实际产能在 300*2万吨，因此2024年将其单套产能从250万吨调整至300万吨，合计产能基数上修100万吨。 2024年1月1日起，中国大陆地区PTA产能基数调整至8061.5万吨。图25：PX开工图26：PTA、PX开工 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图27：对二甲苯周度开工率（区域）:国外:亚洲图28：中国PX负荷 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.3PX产量 图29：对二甲苯月度产量（区域）:中国图30：对二甲苯月度产量及同比 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 3.4PTA产量 图31：PTA:产量:当月值图32：PTA月度产量及同比 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 4.进口与库存 4.1PX进出口 图33：对二甲苯进口数量图34：对二甲苯进口数量及同比 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图35：对二甲苯出口数量图36：对二甲苯出口数量 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 4.2PX库存 图37：对二甲苯月度期末库存量（区域）:中国图38：对二甲苯累积库存及社会库存 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图39：对二甲苯月度期末库存量（区域）:中国图40：对二甲苯累积库存 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分