豆油周报：不确定性因素增加，豆油震荡调整

和合期货：豆油周报（20240318-20240322） ——不确定性因素增加，豆油震荡调整 作者：李欣竹 期货从业资格证号：F03088594期货投询资格证号：Z0016689电话：0351-7342558 邮箱：lixinzhu@hhqh.com.cn 摘要： 国外方面，USDA2月压榨量再创新高，压榨产能增加，但是美国大豆出口季节性疲软，且需求仍然低迷，不过美豆仍有新的出口契机。供应方面，阿根廷大豆处于生长关键期，近期产区降雨有所增加，或将影响产量，但是目前问题不大。国内方面，近期油厂受断豆影响有部分停机，且豆油库存有所下滑，但仍处于同期高位。同时下游需求相对好转，另外再地缘担忧影响下，原油价格上涨，也一定程度上利好于油脂生物柴油消费扩张。后市继续关注大豆到港情况以及压榨情况。 目录 一、本周行情回顾.................................- 3 - 1.1期货行情..- 3 - 1.2现货行情..- 3 - 二、国内基本面分析...............................- 4 - 2.1国内大豆价格维稳..- 4 - 2.2缺豆导致压榨量继续回落..- 5 - 2.3开机率小幅下降..- 6 - 2.4国内豆油库存大幅下降..- 6 - 2.51-2月豆油累计进口量同比增加..............- 7 - 三、国外基本面情况...............................- 8 - 3.1美豆价格再创新高..- 8 - 3.2CBOT豆油低位震荡.........................- 8 - 3.3美国农业部出口检验周报..- 9 - 3.4美国农业部压榨周报..- 10 - 3.5美国农业部出口销售周报..- 10 - 3.6NOPA2月压榨报告........................- 11 - 四、后市展望....................................- 12 - 风险揭示：..- 13 - 免责声明：..- 13 - 一、本周行情回顾 1.1期货行情 本周豆油继续偏强震荡，再次刷新高点。豆油主力合约y2405本周开盘价7792元/吨，最高价8030元/吨，最低价7756元/吨，收盘价7866元/吨，较上周收盘价上涨48，涨幅0.61%，成交量259.4万手，较上周增加25.6万手，持仓量60.8万手，较上周增加1135手。 图1：大连豆油2405期货价格K线图数据来源：文华财经和合期货 1.2现货行情 截至3月22日，国内豆油现货均价为8250元/吨，周环比上涨60元/吨，涨幅0.73%。根据中国粮油商务网统计数据显示，2024年第11周国内豆油现货成交最为157400吨，较前一周增加41950吨，增幅36.34%。连豆油上周跟随棕榈油持续大幅上涨，随着豆棕价差持续走弱，豆油替代需求增加，工厂现货成交再放量。 图2：豆油现货市场价格 数据来源：我的农产品网和合期货 图3：豆油现货成交量 数据来源：中国粮油商务网和合期货 二、国内基本面分析 2.1国内大豆价格维稳 截至3月22日，国内大豆均价为4720元/吨，周环比持平。龙头粮企入市收购国产大豆释放积极信号，有助于缓解基层卖豆压力，夯实大豆价格底部的同时改善市场预期。国产大豆因供过于求导致市场缺乏主动上涨动力，预计延续震荡偏弱状态。 图4：国内大豆现货平均价 数据来源：我的农产品网和合期货 2.2缺豆导致压榨量继续回落 国家粮油信息中心监测显示，3月15日一周，国内大豆压榨量164万吨， 低于此前市场预期的180万吨，较前一周下降20万吨，较上年同期增加19万吨， 较过去三年均值增加12万吨。油厂大豆压榨量有所回落，主要由于部分油厂检修或缺豆停机。 国家粮油信息中心监测显示，3月15日，全国主要油厂进口大豆商业库存385万吨，较此前一周下降49万吨，较上月同期下降205万吨，较1月12日的阶段性高点下降319万吨。3月份以来进口大豆到港减少，而油厂周度压榨量维持在160万吨以上，国内大豆库存持续回落。 图5：国内油厂大豆压榨量 数据来源：国家粮油信息中心和合期货 图6：国内油厂大豆库存 数据来源：国家粮油信息中心和合期货 2.3开机率小幅下降 中国粮油商务网数据显示，截止到第11周末(3月16日)，国内油厂平均开机率为42.93%，较上周的47.24%开机率下降4.31%。国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所下降，连续第二周下滑，降至去年4月以来最低水平(十一、春节长假影响除外)，但仍为至少近五年以来同期最高水平。 图7：国内油厂开机率 数据来源：中国粮油商务网和合期货 2.4国内豆油库存大幅下降 中国粮油商务网监测数据显示，截止到2024年第11周末，国内豆油库存量 为99.1万吨，较上周的102.3万吨减少3,2万吨，环比下降3.19%。近期国内大豆供应有限令油厂开机率回落，豆油产出有所减少，加之豆棕价差持续走低令豆油的替代性消费增加，库存大幅下降。 图8：全国油厂豆油库存量 数据来源：中国粮油商务网和合期货 2.51-2月豆油累计进口量同比增加 海关总署发布最新数据显示，2024年1月，中国豆油进口量为3万吨，同比下降67.3%；2月中国豆油进口量为2万吨，同比增长189.1%；1-2月累计进口量为4万吨，同比增加49.2%。1月中国大豆进口量为792万吨，同比下滑1.2%；2月中国大豆进口量为512万吨，同比下降18.5%；1-2月中国大豆进口量总计为1304万吨，同比下降8.8%。1月中国食用植物油进口量为78万吨，同比增加2.2%；2月中国食用植物油进口量为43万吨，同比下降30.3%；1-2月中国食用植物油进口量为121万吨，同比下降12.4%。1月中国食用油进口量为97万吨，同比增加9.5%；2月中国食用油进口量为58万吨，同比下降24.3%；1-2月中国食用油进口量为155万吨，同比下降6.2%。 图9：中国月度大豆进口数量数据来源：海关总署和合期货 三、国外基本面情况 图10：中国月度豆油进口数量数据来源：海关总署和合期货 3.1美豆价格再创新高 本周美豆再创近一个月新高，截至3月21日收盘，CBOT美豆主连收盘价格 为1211.25美分/蒲，周环比上涨15.75美分/蒲，涨幅1.32%。周初因为巴西收割工作取得进展，美国大豆出口季节性疲软，美豆价格小幅回调；因为南美供应充足，中国对美国大豆的需求下降，且市场担心阿根廷大豆产量前景，使得大豆价格再度上涨。 图11：CBOT大豆期货收盘价（连续）数据来源：文华财经和合期货 3.2CBOT豆油低位震荡 截至3月21日收盘，CBOT美豆油主连收盘价格为48.82美分/磅，周环比 下跌0.75美分/磅，跌幅1.51%。本周豆油小幅回落，棕榈油提振影响逐步减退，但是由于阿根廷新一轮的暴雨不利于大豆生产，回落幅度并不大。 图12：CBOT豆油期货收盘价（连续）数据来源：文华财经和合期货 3.3美国农业部出口检验周报 美国农业部出口检验周报显示，上周美国对中国（大陆地区）出口的大豆数量比一周前增长63%，同比增长36%。截至2024年3月14日的一周，美国对中 国（大陆地区）装运551,371吨大豆，作为对比，前一周装运338,210吨大豆， 2023年同期对华装运大豆406,066吨。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的80.4%，上周是47.9%，两周前是61.4%。 上周美国大豆出口检验量较一周前减少12%，较去年同期减少4%。目前正值巴西大豆收获上市高峰期，美国大豆出口通常呈现季节性下滑趋势。截至2024 年3月14日的一周，美国大豆出口检验量为686,181吨，上周为784,853吨， 去年同期为719,875吨。本年度迄今，美国大豆出口检验总量累计达到35,766,875吨，同比减少18.8%。上周是同比减少19.3%，两周前同比降低20.0%。本年度前28周美国大豆出口量达到全年出口目标的76.4%，上周是达到74.8%。 图13：美国大豆出口检验量数据来源：USDA和合期货 3.4美国农业部压榨周报 美国农业部发布的压榨周报显示，截至2024年3月8日的一周，美国大豆 压榨利润为每蒲2.27美元，比之前一周的2.20美元/蒲增长3.2%。作为参考， 2023年的压榨利润平均为3.29美元/蒲。 图14：美豆压榨利润 数据来源：USDA和合期货 3.5美国农业部出口销售周报 美国农业部周度出口销售报告显示，截至2023/24年度第29周，美国对中国（大陆）大豆出口销售总量同比降幅缩窄到了25.2%，表明大豆出口步伐相对去年同期有所加快。截止到2024年3月14日，2023/24年度（始于9月1日） 美国对中国（大陆地区）大豆出口总量约为2211万吨，去年同期为2910万吨。 当周美国对中国装运61万吨大豆，一周前40万吨。迄今美国对中国已销售但未 装船的2023/24年度大豆数量约为84万吨，低于去年同期的158万吨。2023/24年度迄今，美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为2295万吨，同比减少25.2%，上周是同比降低25.8%，两周前同比降低26.2%。2023/24年度迄今美国大豆销售总量为4016万吨，比去年同期降低18.7%，上周是同比降低19.6%，两周前同比降低19.0%。2024/25年度美国大豆销售量约为35万吨，和一周前基本持平。美国农业部出口销售报告显示，截至3月14日当周，美国对中国（仅指大陆）销售30.4万吨大豆，2023/24年度交货。作为对比，之前一周美国对中国销售25.6万吨大豆，2023/24年度交货。 截至2024年3月14日当周，美国2023/24年度豆油净销售量为1,900吨，比上周低了83%，比四周均值低了80%。当周出口量为12,500吨，创下年度新高，显著高于上周和四周均值。截至2024年3月14日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为494,000吨，比上周高出31%，比四周均值高出86%。当周出口量为773,100吨，比上周低了18%，比四周均值低了32%。 3.6NOPA2月压榨报告 美国全国油籽加工商协会（NOPA）周五发布的压榨报告显示，2月底豆油库存增长，也高于市场预期。NOPA的会员企业占到美国大豆压榨量的95%左右。NOPA报告称，截至2月29日，NOPA会员企业持有的豆油库存为16.9亿磅，高于1 月底的15.07亿磅，但是比去年2月底的18.09亿磅减少。 美国全国油籽加工商协会（NOPA）周五发布的压榨报告显示，2月份大豆压榨量远高于市场预期，比1月份高出0.2%，并创下了历史同期最高水平。NOPA的会员企业占到美国大豆压榨量的95%左右。NOPA报告显示，2024年2月份NOPA的大豆压榨量为558.6万短吨，相当于1.86194亿蒲，略高于1月份的1.85780 亿蒲，比2023年2月的1.65414亿蒲增加12.6%。这也是历史上2月份的最高 压榨量，超过了2020年2月的前纪录1.66288亿蒲。 图15：NOPA会员豆油库存数据来源：NOPA和合期货 四、后市展望 图16：NOPA会员月度压榨量数据来源：NOPA和合期货 国外方面，USDA2月压榨量再创新高，压榨产能增加，但是美国大豆出口季节性疲软，且需求仍然低迷，不过美豆仍有新的出口契机。供应方面，阿根廷大豆处于生长关键期，近期产区降雨有所增加，或将影响产量，但是目前问题不大。国内方面，近期油厂受断豆影响有部分停机，且豆油库存有所下滑，但仍处于同期高位。同时下游需求相对好转，另外再地缘担忧影响下，原油价格上涨，也一定程度上利好于油脂生物柴油消费扩张。后市继续关注大豆到港情况以及压榨情况。 风险揭示： 您应当客观评估自身财务状况、交易经验，确定自身的风险偏好、风险承受能力和服务需求，自行决定是否采